行动教育(605098) 事件： 公司发布2026年中报。 点评： 合同负债持续增长，中期高比例分红 2026H1公司实现营业收入4.28亿元，同比增长24.44%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长30.67%。公司毛利率78.86%，较2025年同期提升1.37个百分点，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为24.36%/12.11%/3.15%/-2.12%，归母净利润率40.12%，较2025年提升1.91个百分点。单季度来看，Q2公司实现营业收入2.55亿元，同比增长19.38%，归母净利润1.33亿元，同比增长28.59%。公司采用预收款商业模式，二季度末公司合同负债达到12.48亿元，同比增长17.82%。公司公告2026年半年度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），合计拟派发现金红利1.43亿元（含税），占公司2026年半年度归属于上市公司股东的净利润比例为83.02%。 “五星校长”带动业绩增长，“百校计划”与AI战略持续推进 上半年，公司有效执行“五星校长”的战略升级，提升了产品研发质量、服务交付质量，加强了客户粘性。在此背景下，公司不仅刷新了半年度业绩历史纪录，更在核心产品《校长EMBA》的报读人数上突破了半年度历史纪录。同时，公司继续深化推进2025年启动的“百校计划”，推动AI战略与百校计划深度融合、双向驱动，实现全国布局扩张与业务智能化升级的协同发展。AI方面，2026年公司全力攻坚AI相关课程、咨询与工具服务的收入突破，7月，公司首发“AI锁单大师”、“AI案例大师”、“AI伴读大师”三大智能体。 投资建议与盈利预测 公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，“百校计划”以及AI战略升级支撑业绩成长。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润为4.09/4.82/5.63亿元，对应EPS为3.43/4.04/4.72元/股，对应PE为17/14/12x，维持“买入”评级。 风险提示 招生不及预期的风险、核心讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。

     行动教育(605098) 2026H1归母净利润同比增长31%，高分红策略延续，维持“买入”评级 公司2026H1实现营业收入4.28亿元（同比+24.44%），归母净利润1.72亿元（同比+30.67%），2026Q2实现营业收入2.55亿元（同比+19.38%），归母净利润1.33亿元（同比+28.59%），或系“五星校长”战略升级及AI赋能带动课程需求提升。截至2026年H1，公司合同负债为12.48亿元（同比+17.8%），在手订单充裕。公司延续高分红策略，2026H1拟向全体股东每10股派发现金红利12.00元（含税），现金分红比例达83.02%。基于中报表现，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.06/4.78/5.63（前值3.93/4.62/5.44）亿元，当前股价对应PE分别为16.5、14.0、11.9倍，我们看好AI赋能及“百校计划”驱动长期成长，维持“买入”评级。 “三位一体”服务体系升级，培训咨询双轮增长，客户延续高复购率 公司2026H1综合毛利率为78.86%，同比提升1.4pct；其中2026Q2毛利率为80.45%，同比提升0.7pct、环比提升3.9pct，H1毛利率提升主要系管理培训与管理咨询毛利率同步改善。2026H1公司管理培训收入为3.43亿元（同比+20.1%），毛利率为85.79%（2025H1为84.33%）；管理咨询收入为0.80亿元（同比+46.9%），毛利率为52.91%（2025H1为46.55%）。2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为24.4%/12.1%/3.1%/-2.1%，同比分别变动-0.1/-0.3/-0.1/+1.1pct。公司升级“三位一体”客户服务体系，客户复购与转介绍率保持行业领先水平。 “实效教育+AI”战略深化，“百校计划”稳步推进，驱动长期成长 公司全面深化“实效教育+AI”战略升级，我们认为AI战略由概念落地进入实质价值创造阶段。2026年7月公司《AI组织》课程首期开课，并首发“AI锁单大师”“AI案例大师”“AI伴读大师”三大智能体，赋能核心业务场景，提升产品研发与服务交付质量。公司推动AI战略与“百校计划”深度融合，实现全国布局扩张与业务智能化升级的协同发展，有望打开增量客户空间，驱动公司长期成长。 风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。

     行动教育(605098) 事件：行动教育发布2026中报，报告期内公司实现实现营业收入4.28亿元，同比增长24.44%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长30.67%；扣非后归母净利润为1.50亿元，同比增长24.93%。 其中，Q2公司实现实现营业收入2.55亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长28.59%；扣非后归母净利润为1.13亿元，同比增长16.23%。 点评： 核心课程需求持续旺盛，产品战略与渠道扩张双向驱动收入增长。报告期内公司深耕企业家实效管理培训赛道，《校长EMBA》报读人数创半年度历史新高，核心课程报到率维持高位，管理培训业务作为基本盘稳定增长；管理咨询业务增速亮眼，内部讲师占比提升带动板块毛利率改善。公司持续推进“五星校长”战略升级，叠加“百校计划”稳步落地，区域分校渠道持续拓宽，有效触达下沉市场中小企业主。同时公司加快“实效教育+AI”落地，推出《AI组织》新课程与多款AI智能工具，产品矩阵迭代升级，进一步强化差异化竞争力，拉动新签订单与报课规模提升。 盈利能力持续优化，费用管控保持稳健，高毛利商业模式优势凸显。2026H1公司综合毛利率78.86%，同比提升1.37pct，其中管理培训、管理咨询板块毛利率同步上行1.46pct、6.36pct；净利率40.28%，同比提升2.00pct，规模效应持续显现。费用端整体可控，销售费用随市场拓展小幅增长，销售费用率基本持平；管理、研发费用增速均低于营收增速，运营效率持续改善。研发投入持续加码AI相关产品开发，短期投入有望转化为中长期产品竞争力，费用投放节奏与公司战略扩张节奏匹配。 经营性现金流大幅改善，预收款储备充足，增长具备较强持续性。上半年新签订单收款5.18亿元，同比53.3%；经营活动现金流净额2.22亿元，同比大增226.50%，主要系本期新签订单收款明显回暖，客户付费意愿提升。依托预收款商业模式，截至6月末合同负债高达12.48亿元，为后续营收转化提供充足蓄水池。公司无有息负债，现金流充沛，资产结构健康，能够持续支撑分校扩张、AI产品研发等中长期投入，抗周期属性突出。 短期增长确定性较强，中长期看渠道扩张与AI转型兑现。展望下半年，中小企业经营复苏带动企业家培训需求持续释放，存量课程交付叠加AI新课程落地，有望支撑业绩延续增长；中长期“百校计划”持续推进区域渗透，AI赋能课程与服务体系有望持续打开客单价与增量空间。 估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.45亿元和5.08亿元，同比增速20.54%、15.33%、14.29%。预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、3.73元/股和4.26元/股，2026-2028年PE分别为18X、16X和14X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

     行动教育(605098) 核心观点 2026H1营收利润均创历史同期新高，Q2延续较快增长。2026H1，公司实现营收4.28亿元，同比+24.4%；归母净利润1.72亿元，同比+30.7%；扣非归母净利润1.50亿元，同比+24.9%，差值主要是计入当期损益的政府补助约1600万元（去年同期约59万元）。其中2026Q2实现营收2.55亿元/+19.0%，归母净利润1.33亿元/+29.0%，扣非归母净利润1.13亿元/+16.0%。H1营收及扣非前后归母净利润均创下历史同期最优表现，业绩延续较快增长。 H1销售收款同比增长53%，合同负债储备充裕。2026年上半年，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金5.18亿元/+53.2%，其中Q2单季收款2.95亿元/+27.0%，现金流表现强劲。截至2026年6月30日，公司合同负债为12.48亿元，较年初+5.8%，预收款储备充裕，为后续业绩确认提供支撑。 盈利能力维持优异表现，费用投放效率提升。2026H1毛利率78.9%/+1.4pct，分析主要受益于高毛利培训业务占比提升及咨询业务人效改善。期间费用率合计39.6%，同比-0.5pct，其中销售费率24.4%/-0.1pct，管理费率12.1%/-0.3pct，研发费率3.1%/-0.1pct，费用控制成效显著。扣非归母净利率35.1%，同比基本持平，盈利能力维持优异表现。 AI战略落地见效，百校计划稳步推进。此外，公司拟每10股派发中期股息现金红利12元（含税），合计拟派现1.43亿元，半年度分红率达83.0%，继续维持较高股东回报水平，若假设下半年维持每10股派发现金红利12元，则全年对应股息率约4.1%。股权激励方面，公司于2026年6月3日召开第五届董事会第十四次会议，审议通过了《2026年股票期权激励计划（草案）及其摘要，并于7月17日授予计划激励对象股票期权，对应行权价格为58.51元，相关业绩考核目标对应的第1-3个行权期（2026-2028年）分别为销售业绩（即销售商品提供劳务收到的现金）达11.40/13.68/16.42亿元或净利润3.88/4.65/5.58亿元，对应2026-2028年CAGR均为20%。 投资建议：考虑到公司上半年业绩表现良好，新发股权激励也有望激发团队动力，我们维持2026年归母净利润预测3.9亿元不变，上调2027-2028年预测至4.7/5.6亿元（前次4.5/5.1亿元），当前市值对应PE约为18/15/12x，同时考虑到公司重视股东回报，维持“优于大市”评级。展望下半年，若公司排课密度提升优化、百校计划开展良好，全年业绩不排除进一步超额完成股权激励目标可能性，建议持续关注排课及百校计划推进进展。 风险提示：到课率不达预期；宏观经济下行风险；关键业务人员流失等；AI产品落地不及预期等。

     行动教育(605098) 事件：26H1，公司实现收入4.3亿元、同增24.4%，归母净利润1.7亿元、同增30.7%，扣非后净利润1.5亿元、同增24.9%。 拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税）。 点评： Q2收入、利润平稳增长。25Q3以来，公司收入、利润同比稳步增长，25Q3/25Q4/26Q1/Q2收入分别同增28%/11%/33%/19%，归母净利润分别同增43%/42%/38%/29%，归母净利润同增62%/41%/62%/16%。 26H1管理咨询增长显著。26H1，管理培训收入同增20%，其中，我们估计浓缩EMBA课程收入增速高于校长EMBA课程；管理咨询收入同增47%。 26H1管理咨询毛利率显著提升。26H1，公司综合毛利率同增1.4pct至78.9%，其中，管理培训毛利率同增1.5pct至85.8%，管理咨询毛利率同增6.4pct至52.9%。我们估计，管理咨询毛利率的提升，主要受益于内部老师提供咨询比例的提升。 期间费用率控制良好。26H1，公司销售费用率同减0.1pct至24.4%，管理费用率同减0.3pct至12.1%，研发费用率同减0.1pct至3.1%，财务费用率同增1.1pct至-2.1%。 26Q2收款增长靓丽。26Q2销售商品、提供劳务收到的现金达到2.95亿元、同增27%。截至26年6月末，合同负债达到12.5亿元、环比增长2%、同比增长18%。我们估计，收款的靓丽表现主要得益于“五星校长”战略的有效执行。 发布AI课程与AI Agent，赋能业务发展。26年7月，《AI组织》首期开课，并首发首发“AI锁单大师”、“AI案例大师”、“AI伴读大师”三大智能体，赋能核心业务场景，提升产品研发质量、服务交付质量，加强了客户粘性。 盈利预测与投资评级：26Q2收入、利润平稳增长，收款表现靓丽。AI战略初显成效，赋能核心业务场景。维持26/27/28年EPS为3.39/4.08/4.73元/股的盈利预测，当前股价对应PE估值17x/14x/12x，维持“买入”评级。 风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI产品研发带来研发费用增加。

     行动教育(605098) 投资要点 事件：6月4日，公司计划拟授予不超过308.20万份股票期权，占公司股本总额的2.58%。激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心骨干，共计157人。激励计划采用股票期权作为激励方式，股票来源为公司回购的A股普通股或定向发行的股票。股票期权的行权价格为每股58.51元。 激励计划授予的股票期权在授权日期满12个月后分三期行权，每期行权的比例分别为33%、33%、34%。业绩层面的考核需要在2026-2028年，销售业绩分别达到11.4、13.68、16.42亿元（yoy分别为+41%，20%和20%）或者净利润达到3.88、4.65、5.58亿元（yoy分别为21%、20%和20%）。 “百校计划”保障业绩增长，高分红持续回馈股东。2025年公司提出了“百校计划”，未来5年将在全国重点城市开设百家分校，打造世界级实效商学院。计划实施首年，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备。2026年公司计划新建15家分校，成就3000位企业家校长。2025年共实施3次利润分配，2025年合计派发现金红利3亿元，现金分红金额占合并报表中归母净利润比例为93%，股息率4.6%。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4亿元、4.7亿元、5.6亿元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。考虑到公司“百校计划”持续推进，收入和利润持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期风险，拓展新校节奏不及预期风险。

     行动教育(605098) 投资要点 事件：6月5日，发布股权激励：拟向激励对象授予不超过308.20万份股票期权，约占总股本2.58%；授权对象主要包括：公司副总经理杨林燕总、李仙总、黄强总、罗逸总等核心骨干员工共152人。授权满12月后陆续行权，3年行权比例分别为33%/33%/34%。 考核目标彰显增长信心：考核目标中，2026/2027/2028年销售业绩分别为11.40/13.68/16.42亿元，净利润分别为3.88/4.65/5.58亿元，3年CAGR均为20%，其中销售业绩对应“销售商品提供劳务收到现金”，彰显增长信心。假设2026年7月授予，对应2026-2029年费用摊销分别为828.34/1251.18/603.12/180.29万元。 百校计划加速企业扩张。公司计划于2030年达到百家分校，2025年已成功开设6家、另有4家准备，2026年我们预计新增15家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑；公司于2025年宣告分红2.98亿元，分红率93%，对应2026年6月7日收盘股息率4.6%，至2026Q1期末，在手现金17.8亿元，同比+29%，合同负债12.23亿元，去年同期10.48亿元。 盈利预测与投资评级：我们看好教育行业红利属性，公司作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。根据股权激励指引，上调2026-2028年营业收入预测至9.47/11.02/12.76亿元（前值分别为9.38/10.82/12.44亿元），上调2026-2028年归母净利润至4.18/4.97/5.97亿元（前值分别为4.15/4.78/5.45亿元），对应2026-2028年PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。

     行动教育(605098) 事件：行动教育发布2026Q1财报，报告期内公司实现实现营业收入1.73亿元，同比增长32.70%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长38.26%；扣非后归母净利润为0.37亿元，同比大幅增长61.55%。 点评： 业绩及现金收款均实现大幅增长。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为0.54亿元，较去年同期的-0.51亿元实现大幅转正，主要得益于销售收款的爆发式增长。Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金（课程销售收款）达2.23亿元，同比激增112%。同时，作为未来收入的蓄水池，公司期末合同负债增长至12.23亿元，较年初的11.80亿元稳步提升，为后续业绩确认奠定坚实基础。 盈利能力持续改善。报告期内公司整体毛利率同比提升2.76个百分点至76.53%，净利率同比提升1.08个百分点至23.07%。报告期内，公司期间费用率持续优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为31.39%/17.78%/3.48%/-2.16%，同比分别为-0.71pct/-1.12pct/-0.72pct/+0.9pct。 “百校计划”稳步推进，渠道扩张奠定中期成长。2025年公司已完成10家新分校的布局目标（其中6家已完成工商注册，4家筹备中）。新分校采用轻资产运营模式，通过招募行业资深人才担任城市总经理，快速切入空白或潜力市场。2026年公司计划再新增15家分校，至2030年完成全国重点城市100家分校的布局建设，全国化网络布局将为公司带来确定的规模增长。 估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.42亿元和5.02亿元，同比增速20.54%、14.67%、13.64%。预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、3.71元/股和4.21元/股，2026-2028年PE分别为19X、17X和15X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

     行动教育(605098) 2025年业绩稳增，盈利能力显著提升，维持“买入”评级 公司2025年实现营收8.11亿元（同比+4%），归母净利润3.20亿元（同比+19%），扣非归母净利润2.79亿元（同比+16%），毛利率78.9%（同比+2.8pct），期间费率同比-0.9pct，净利率39.8%（同比+5.2pct），业绩增长主要系大客户战略成果显著，高毛利率的管理培训业务收入占比提升。单Q4公司实现营收2.45亿元（同比+11%），归母净利润1.05亿元（同比+42%），扣非归母净利润0.78亿元（同比+41%）。截至2025Q4，公司合同负债为11.8亿元（环比+1.3亿元、同比+1.0亿元）。公司2025年度拟分配的现金红利总额约2.98亿元，对应股息率4.04%。我们看好“百校计划”及大客户战略推进驱动公司成长，上调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至3.93/4.62/5.44（前值3.49/4.11）亿元，当前股价对应PE分别为18.7/15.9/13.5倍，维持“买入”评级。 2026Q1业绩增长进一步加速，预收款持续增长积蓄增长动能 公司2026Q1实现营收1.73亿元（同比+33%），归母净利润0.39亿元（同比+38%），扣非归母净利润0.37亿元（同比+62%），毛利率76.5%（同比+2.8pct），期间费率同比-1.7pct，净利率23.1%（同比+1.1pct），业绩增长主要系大客户战略成效持续显现。截至Q1末，公司合同负债为12.23亿元（环比+0.4亿元、同比+1.8亿元），增长动能持续积蓄。 多业务指标创历史新高，“百校计划”稳步推进或驱动业务持续增长 2025年管理培训收入6.79亿元（同比+7%），毛利率83.2%（同比-0.4pct），公司核心课程报到率稳步增长，服务企业家学员规模持续扩大，2025年客户复购率、转介绍率达85%，公司打破新客户家数、新大客户家数、老客户复购家数、集团单日、单月、全年业绩纪录及新人业绩纪录等多项历史纪录。公司持续推进“百校计划”，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备，分校覆盖区域扩大或驱动业务增长。2025年管理咨询收入1.28亿元（同比-12%），毛利率57.5%（同比+13.3pct），截至2025年末，管理咨询业务预收款达1.01亿元（同比+36%），预收款项高增或预示咨询业务拐点将至。 风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。

     行动教育(605098) 投资要点 事件：公司公布2026Q1业绩。据公司公告，2026Q1，公司实现营收1.73亿元/同比+32.7%，归母净利润0.39亿元/同比+38.3%，扣非归母净利润0.37亿元/同比+61.6%，继年报后，业绩超市场预期。 营收高增，盈利能力同比提升。2026Q1，公司营收高增，主要或系浓缩EMBA课程报道率提升及校长EMBA团单推进。盈利能力方面，2026Q1公司毛利率76.5%/同比+2.8pct，销售费用率31.4%/同比-0.7pct，管理费用率17.8%/同比-1.1pct，研发费用率3.5%/同比-0.7pct，同比有所提升。 百校计划加速企业扩张。公司计划于2030年达到百家分校，2025年已成功开设6家、另有4家准备，2026年预计新增15家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑；公司于2025年宣告分红2.98亿元，分红率93%，对应2026年4月27日收盘股息率3.7%，至2026Q1期末，在手现金17.8亿元，且同比相对稳定，合同负债12.22亿元，去年同期11.80亿元。 盈利预测与投资评级：行动教育作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。维持预计公司2026-2028年营业收入为9.38/10.82/12.44亿元，2026-2028年归母净利润分别为4.15/4.78/5.45亿元，对应2026-2028年PE估值为18/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。

     行动教育(605098) 核心观点 2026Q1扣非归母净利润同增61.6%，业绩表现强劲。2026Q1，公司实现营收1.73亿元，同比+32.7%；归母净利润3907万元，同比+38.3%；扣非归母净利润3734万元，同比+61.6%。本季度公司营收及扣非前后归母净利润均创下最优一季度表现，业绩表现强劲。 季度内销售收款同比增长112%，合同负债积蓄增长动能。2026年一季度，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金2.23亿元，同比大幅增长111.9%，增长势头强劲。截至2026年3月31日，公司合同负债为12.23亿元，较2025年底的11.8亿元进一步增长，为未来业绩确认奠定坚实基础。 盈利能力提升，期间费率持续优化。2026Q1毛利率76.5%，同比+2.8pct，分析主要受益于浓缩EMBA到课率及咨询业务人效提升。期间费率为50.5%，同比-1.6pct，其中销售费率31.4%，同比-0.7pct，管理费率17.8%，同比1.1pct，研发费率3.5%，同比-0.7pct，费用控制成效显著。扣非归母净利率21.5%，同比+3.8pct，盈利能力持续优化。 大团单战略持续发力，百校计划持续推进。公司于2026年推出“五星校长”战略，推动课程效果优化及单个公司客户付费提升，预计一季度已初见成效。“百校计划”稳步推进，前期储备城市总经理人才有望注入新动力。产品服务持续创新，报告期内公司与阿里钉钉达成战略合作，钉钉的专家讲师将深度参与行动教育《校长EMBA》等核心课程的“AI赋能”模块。 投资建议：2026Q1公司营收、业绩及销售收款同比增速亮眼，持续验证AI赋能与到课率回升共驱的利润弹性，以及大客户战略与百校计划的前瞻性布局成效。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.88/4.46/5.11亿元，当前市值对应PE约为20/17/15x。公司上市以来维持高现金分红，也有望进一步增强资金偏好，维持“优于大市”评级。 风险提示：到课率不达预期；宏观经济下行风险；关键业务人员流失等；AI产品落地不及预期等。

     行动教育(605098) 事件：26Q1，公司实现收入1.7亿元、同增32.7%，实现归母净利润3907万元、同增38.3%，实现扣非后净利润3734万元、同增61.6%。 点评： 收入、利润增长再次提速。25Q3/25Q4/26Q1，收入同增28%/11%/33%；扣非后净利润同增62%/41%/62%。增长强劲，我们推测主要得益于：（1）执行大客户战略成果显著（26年着重在校长EMBA层面），（2）报到率提升，（3）订单充足，（4）“百校计划”的不断深化。 毛利率显著提升。26Q1，公司毛利率同增2.8pct至76.5%，我们推测主要是浓缩EMBA报到率显著提升带来的规模效应，及管理咨询毛利率提升所致。 期间费用率控制良好。26Q1，公司销售费用率同减0.7pct至31.4%，管理费用率同减1.1pct至17.8%，研发费用率同减0.7pct至3.5%。收款翻倍式增长。26Q1，销售商品、提供劳务收到的现金2.2亿元、同增112%。截至26Q1末，合同负债达到12.2亿元、同增16.7%、环比增长3.6%。 盈利预测与投资评级：26Q1，收入、利润、收款增长提速。我们认为，这种强劲的增长趋势有望延续。暂维持26/27/28年EPS为3.39/4.08/4.73元/股的盈利预测，当前股价对应估值20x/16x/14x，维持“买入”评级。 风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI产品研发带来研发费用增加。

     行动教育(605098) 投资要点 事件：2025年公司实现营业收入8.11亿元，同比增长3.55%，归属于上市公司股东的净利润达3.20亿元，同比大幅增长19.12%，现归母净利润3.20亿元，同比增长19.12%。 “百校计划”扩张拓展全国版图，预收账款保障业绩增长。加速拓展事业版图，提出了“百校计划”，未来5年将在全国重点城市开设百家分校，打造世界级实效商学院，面向全球广纳贤才，启动“城市总经理”直聘计划，为分校扩张储备核心管理力量；开启全国化布局，提升服务覆盖半径与市场渗透力，验证规模化复制的可行性。计划实施首年，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备。2026年公司计划新建15家分校，成就3000位企业家校长，2026年公司继续提升课程的科学性，《校长EMBA》课程将帮助企业构建“迈向第一的组织增长体系”。截至2025年年底，公司管理培训业务预收账款10.8亿元，管理咨询业务预收账款1.01亿元，为业绩增长提供有力保障。 毛利持续提升，AI赋能提升效果显著。毛利率大幅改善主要受益于管理咨询板块毛利率显著提升，2025年公司管理咨询板块毛利率显著提升13.3pp，主要得益于公司高壁垒、高附加值的咨询业务规模扩大，叠加AI赋能与数字化运营提升服务效率，降低单位人力成本，实现“规模增长与盈利提升”同步推进。2025年，行动教育将AI深度融入组织，围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI销售大师”“客户案例智能体”等内部平台，全面深化AI应用。2026年公司将践行科学管理，实现人效翻番、人均利润翻倍。 重视股东回报，持续分红回馈股东。2025年共实施3次利润分配，2025年合计派发现金红利3亿元，现金分红金额占合并报表中归母净利润比例为93.05%，持续分红回馈股东。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.9亿元、4.6亿元、5.3亿元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。考虑到公司“百校计划”持续推进，收入和利润持续增长，给予公司2026年26倍估值，对应目标价85.28元/股，给予“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期风险，拓展新校节奏不及预期风险。

     行动教育(605098) 事件：行动教育发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入8.11亿元，同比+3.55%；实现归母净利润3.20亿元，同比+19.12%；扣非归母净利润2.79亿元，同比+15.58%。 其中，2025Q4公司实现营收2.45亿元，同比+11.26%；实现归母净利润1.05亿元，同比+42.09%；归母扣非净利润7801万元，同比+40.84%。 点评： 盈利能力持续提升。报告期内，公司利润增速远超收入增速主要得益于：1）营业成本同比下降8.59%，带动综合毛利率提升至78.8%（同比+2.81pct），其中管理咨询业务因内部导师交付比例提升，人力成本大幅下降，毛利率从2024年44.24%大幅提升至57.53%；2）管理费用同比下降12.26%，AI赋能及组织优化下提质增效成果显著。 公司现金流状况健康，高分红回报股东。报告期内公司经营性现金收款9.43亿，同比增长1.1%；经营性现金流净额4.15亿元，同比+3.75%。预收款模式优势显著，年末合同负债达11.80亿元，较年初增长9.3%，为未来业绩确认提供有力保障。公司维持高股东回报，2025年实施三次分红，全年累计分红总额达2.98亿元（含本次预案），占归母净利润93.05%。 “百校计划”稳步落地，全国化扩张打开成长天花板。“百校计划”是公司未来几年核心的增量来源，2025年作为计划启动元年，公司已完成10家新分校的布局目标（其中6家已完成工商注册，4家筹备中）。新分校采用轻资产运营模式，通过招募行业资深人才担任城市总经理，快速切入空白或潜力市场。2026年公司计划再新增15家分校，至2030年完成全国重点城市100家分校的布局建设，全国化网络布局将为公司带来确定的规模增长。 AI战略加速从赋能到创收，打造新增长引擎。2025年，行动教育将AI深度融入组织，围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用。目前，用于人才识别的“二郎神”、赋能营销的“战神”等AI工具已在开发或迭代中。AI业务不仅有望成为公司新的收入增长点，也进一步巩固了公司在管理教育领域的科技领先地位。 估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.42亿元和5.03亿元，同比增速20.54%、14.67%、13.64%。预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、3.71元/股和4.21元/股，2026-2028年PE分别为18.6X、16.2X和14.3X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

     行动教育(605098) 投资要点 事件：2026年4月14日公司公布年报，2025年实现营业收入8.11亿元/同比+4%，归母净利润3.20亿元/同比+19%，扣非归母净利2.79亿元/同比+16%；其中2025Q4实现营业收入2.45亿元/同比+11%，归母净利润1.05亿元/同比+42%，扣非归母净利0.78亿元/同比+41%，业绩超市场预期。 营收利润彰显提速，合同负债良好。1）营收端，全年实现管理培训收入/管理咨询收入6.79亿元/1.28亿元，同比+6.2%/-12.0%，2025Q4公司实现营收2.45亿元/同比+11%，排除Q3浓缩EMBA课程需求延后确认影响，或彰显提速；2）受管理培训业务增速提升影响，公司毛利率78.9%/同比+2.8pct，销售费用率25.2%/同比-0.2pct，管理费用率11.9%/同比-2.1pct，控费显著；3）至2025年末合同负债11.8亿元/同比+9.3%，相对良好。 “百校计划”加速企业扩张，高分红强现金具备韧性。公司计划于2030年达到百家分校，2025年已成功开设6家、另有4家准备，2026年预计新增15家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑；公司于2025年宣告分红2.98亿元，分红率93%，对应2026年4月16日收盘股息率4.6%，在手现金14.4亿元，且同比相对稳定。 盈利预测与投资评级：行动教育作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.15/4.78/5.45亿元（前值2026-2027年为3.3/3.6亿元），对应2026-2028年PE估值为18/16/14倍，因上调公司盈利预测及看好公司成长，上调为“买入”评级。 风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。

     行动教育(605098) 核心观点 2025年实现归母净利润3.20亿元，同比增长19%。2025年，公司实现营收8.11亿元/+3.5%；归母净利润3.20亿元/+19.1%，优于此前Wind一致预期（约3亿元）；实现扣非归母净利润2.79亿元/+15.6%，差值系金融资产和负债相关的损益约2864万元及政府补助1780万元。具体看25Q4，公司实现营收2.45亿元/+11.3%，归母净利润1.05亿元/+42.1%，扣非归母净利润0.78亿元/+40.8%，延续增长动能。2025Q4实现收款3.86亿元，同比+14.0%；2025年底公司合同负债为11.80亿元/+9.3%，环比增长提速。 管理培训业务稳健增长，咨询业务毛利率大幅提升。2025年公司管理培训/管理咨询分别实现营收6.79亿元/+7.3%和1.28亿元/-12.0%。核心课程《浓缩EMBA》迎来“百将团学”新浪潮，同时公司推出“五星校长”等大团单销售策略，深挖客户价值。对应毛利率看，管理培训业务毛利率为83.23%，保持高位；管理咨询毛利率为57.53%/+13.29pct，主要受益于人效提升。成本费用优化，盈利能力持续增强。2025年，公司归母净利率为39.4%/+5.2pct，具体看毛利率为78.9%/+2.9pct，受益于高毛利率的企业培训业务占比走高、以及人效提升使咨询业务毛利率大幅提升。报告期内公司销售/管理费率分别为25.2%/11.9%，同比微降/-2.1pct，费率控制良好。研发费率3.8%/+1.0pct，主要系公司加大对AI等项目的研发投入。 “百校计划”与AI战略初见成效，维持高分红回报股东。公司战略稳步推进，“百校计划”实施首年已成功开设6家分校，另有4家正在筹备中，全国化布局加速。另一方面，公司将AI深度融入组织，推出“智多行”“AI销售大师”“客户案例智能体”等内部平台，全面深化AI应用。公司继续维持高分红政策，全年累计拟派发现金红利2.98亿元，占全年归母净利润比例高达93.05%，收盘价市值对应股息率（TTM）约4.57%。 风险提示：到课率不达预期；宏观经济下行风险；关键业务人员流失等。投资建议：AI赋能与培训业务到课率回暖的双重驱动下，2025年下半年公司利润弹性得以释放。结合公司2025年表现，考虑到国内中小企业信心持续修复、公司积极落地百校计划扩大客户基数，及规模效应下利润率仍有提升空间，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为3.88/4.46亿元（前值：3.05/3.44亿元），并新增2028年归母净利润预测为5.11亿元，收盘价市值对应PE估值为17/15/13x。此外公司2021年上市以来维持高分红，超过4%的TTM股息率也有望增强现有环境下投资偏好度，维持"优于大市"评级。建议关注2026年上半年低基数效应下的业绩兑现节奏。

     行动教育(605098) 事件： 公司发布2025年年报。 点评： 业绩表现亮眼，全年分红率达到93% 2025年公司实现营业收入8.11亿元，同比增长3.55%，实现归母净利润3.20亿元，同比增长19.12%。公司毛利率78.86%，较2024年提升2.81个百分点，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为25.21%/11.90%/3.79%/-2.56%，归母净利润率39.44%，较2024年大幅提升5.16个百分点。四季度延续了三季度的增长势头，实现营业收入2.45亿元，同比增长11.26%；归母净利润1.05亿元，同比增长42.09%。公司2025年销售收款9.43亿元，同比增长1.07%，四季度销售收款达到3.86亿，同比增长14.20%。公司2025年底合同负债达到11.80亿元，较2024年底增长9.33%，为后续收入确认提供有力支撑。同时公司公告拟每股派发现金红利1.00元（含税），拟派发现金红利1.19亿元（含税），全年现金分红总额2.98亿元，分红率93.05%。 “百校计划”稳步落地，“实效教育+AI”战略升级 2025年，公司坚守企业家实效管理教育龙头定位，深度推进“实效教育+AI”战略升级，稳步落地“百校计划”，持续深化“一核两翼”业务布局。“百校计划”实施首年已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备，预计2026年新建15家分校，到2030年完成全国重点城市100家分校的布局建设，实现从核心城市向“五年百城”的跨越增长。AI方面，2026年将成为公司AI战略从概念落地至实质价值创造的关键元年，一方面公司全力攻坚AI相关课程、咨询与工具服务的收入突破，另一方面全面启动AI型组织建设的落地工作，同步搭建完善对外AI赋能体系，通过对内组织升级与对外能力输出双向发力。 投资建议与盈利预测 公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，“百校计划”以及AI战略升级支撑业绩成长。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润为4.12/4.75/5.42亿元，对应EPS为3.46/3.99/4.55元/股，对应PE为16/14/12x，维持“买入”评级。 风险提示 招生不及预期的风险、核心讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。

     行动教育(605098) 事件：25年，公司实现收入8.11亿元、同增3.55%，实现归母净利润3.20亿元、同增19.12%，实现扣非后净利润2.79亿元、同增15.58%。 拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。 点评： Q4业绩延续Q3回暖势头。25Q1/Q2/Q3/Q4，收入同增-7%/-14%/28%/11%，扣非后净利润同增-10%/-12%/62%/41%，Q4延续了Q3业绩显著回暖的趋势。 培训收入增长，咨询收入下滑。25年，管理培训收入6.8亿元、同增7.3%，管理咨询收入1.3亿元、同减12.0%。 管理咨询毛利率大幅提升。25年，公司综合毛利率同增2.81pct至78.86%。其中，管理培训毛利率同减0.40pct至82.23%，管理咨询毛利率同增13.29pct至57.53%，我们推测主要是内部老师交付咨询比例提升所致。 管理费用率下降，研发费用率提升。25年，公司销售费用率同减0.19pct至25.21%，管理费用率同减2.14pct至11.90%，研发费用率同增1.03pct至3.79%，财务费用率同增0.44pct至-2.56%。 合同负债稳健增长。25年末，公司合同负债达到11.8亿元、同增9.3%。从现金流来看，25Q1/Q2/Q3/Q4，销售商品、提供劳务收到的现金同增-34%/-20%/53%/14%。 延续高分红策略。25年拟分红总额为2.98亿元、分红率达93%，股息率4.6%。 AI应用初见成效，携手钉钉共研“AI课程产品”。围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI销售大师”“客户案例智能体”等内部平台。26年3月，公司与阿里集团旗下钉钉签订战略合作协议，共研“AI课程产品”，推出“AI+方案班”轻咨询项目。 盈利预测与投资评级：Q3、Q4业绩强势回暖，26Q1趋势有望延续。携手钉钉共研AI课程，我们估计26年有望带来收入贡献。预计26/27/28年归母净利润为4.05/4.87/5.64亿元，当前股价对应PE估值16x/13x/12x，维持“买入”评级。 风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI产品研发带来研发费用增加。