兆易创新(603986) 事件：公司发布25年中报，25年上半年实现营业总收入41.50亿元，同比增长15.00%；归属母公司股东的净利润5.75亿元，同比增长11.31%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润5.44亿元，同比增长14.99%。 供需格局优化，利基DRAM量价齐升；国补提振，叠加AI终端单机容量增加，驱动NOR收入增加。公司存储芯片25年上半年营业收入28.45亿元，同比增速9.2%。其中，NOR品类受益国补政策刺激，下游消费电子需求景气度提升明显，叠加AI加速渗透，存储容量在终端如智能手机、AIPC、服务器中随之增加，带动整体NOR品类收入增长。利基DRAM品类受益海外大厂退出利基市场，行业供不应求，公司利基DRAM实现量价齐升，同时，利基DRAM产品结构不断优化，DDR4占比提升，新品DDR48Gb客户导入顺利，带动毛利率环比显著提升。 MCU持续深耕，AI数据中心等新兴领域布局成效显著。公司MCU产品25年上半年营业收入9.59亿元，同比增速20%，主要源自网通领域贡献大幅增长。公司深耕新兴领域布局，光模块产品营收实现良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。在数字能源领域，公司加速布局AI数据中心、光伏逆变器、储能、充电桩和电动汽车商业化等领域。公司推出覆盖功率控制、储能系统、端侧AI等应用领域的MCU和AFE解决方案。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为93.73、115.34、138.47亿元，同比增速分别为27.42%、23.05%、20.05%；归母净利润分别为15.30、20.10、25.67亿元，同比增速分别为38.74%、31.37%、27.75%，对应25-27年PE分别为66X、50X、39X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     兆易创新(603986) 事件：近日公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营收41.50亿元，同比+15.00%；归母净利润5.75亿元，同比+11.31%；扣非归母净利润5.44亿元，同比+14.99%。2025年第二季度单季度实现营收22.41亿元，同比+13.09%，环比+17.40%；归母净利润3.41亿元，同比+9.17%，环比+45.27%；扣非归母净利润3.21亿元，同比+10.66%，环比+43.21%。 投资要点： 消费及AI市场需求推动公司业绩持续稳健增长。2025年上半年，政策红利与市场需求双重驱动公司业绩增长，消费类国家补贴政策的实施，带动消费类终端市场需求稳步释放，AI持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域均实现收入和销量的同比快速增长。公司25Q2毛利率为37.01%，同比下降1.14%，环比下降0.43%；25Q2净利率为15.53%，同比下降0.22%，环比提升2.97%。公司持续加大研发投入，25H1研发支出合计为6.86亿元，同比增长7.7%。 利基型DRAM供给格局改善带动量价齐升，定制化存储市场拓展顺利。公司存储芯片25H1营收同比增长约9.2%，其中NOR Flash及利基型DRAM实现同比较快增长。Flash产品方面，在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下，25H1消费领域需求增长明显；同时，手机屏幕、AI PC及服务器中NOR Flash存储容量不断升级也拉动Flash业务收入增长。利基型DRAM产品方面，随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场，市场呈现供不应求的局面，公司利基型DRAM产品25H1量价齐升，毛利率季度环比改善明显；收入结构上，DDR4产品占比提升，其中新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，收入贡献快速提升，已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。公司积极布局定制化存储业务，定制化存储在AI手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。 MCU产品深耕优质消费及工业市场，持续拓宽技术实力。MCU产品方面，2025年上半年，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，推动MCU产品营收同比增长接近20%；在AI算法及解决方案上，公司直流拉弧检测方案以高性能GD32H7系列MCU为强大算力硬件基础，并提供了一整套的AI算法工具，使得检测准确率大幅提升；公司基于无线MCU产品打造的AI大语言模型方案，支持AI智能语音对话、翻译、故事生成等功能，可广泛应用于智能陪伴AI玩具、智能家居等场景；公司通过覆盖MCU、传感器、存储等全栈产品矩阵，为人形机器人提供从感知、决策到执行的全链条芯片级支持，并凭借深厚的技术积淀和成熟的解决方案，已与多家头部具身智能企业开展合作。 盈利预测与投资建议。公司为国内利基型存储器及MCU领先企业，公司消费类Flash产品需求显著增长，持续拓展并深耕工业和汽车等市场，并有望受益于端侧AI领域新需求所带来的增长，公司利基型DRAM供给格局改善带动量价齐升，公司积极布局定制化存储，在多领域客户拓展顺利，公司不断丰富MCU产品线，深耕优质消费及工业市场，并持续拓宽技术实力，我们预计公司25-27年营收为91.61/110.44/131.92亿元，25-27年归母净利润为15.08/19.93/24.60亿元，对应的EPS为2.27/3.00/3.70元，对应PE为69.50/52.57/42.60倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。

     兆易创新(603986) 2025年8月22日，公司发布2025年中报。 1）2025年上半年公司实现营业收入41.50亿元，同比增长15.00%；实现归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%；2）2025年单二季度公司实现营业收入22.41亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长9.17%，环比增长45.27%。 经营分析 25年上半年淡季不淡，收入利润同步增长，主要归因于：1）在25年上半年消费电子国补政策的拉动下，下游消费类领域需求逐步释放；2）AI带动端侧存储容量升级，PC、服务器、汽车电子等领域对存储的需求持续增长。公司积极推动市占率提升，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多个领域均实现收入和销量的同比快速增长。 我们持续看好“国产替代+端侧AI”为公司未来核心增长逻辑：1）在Nor Flash领域，公司为排名全球第二，中国内地第一供应商，受国补拉动下游消费类需求明显增长。在利基DRAM领域，三星、美光、海力士等海外大厂加速退出利基市场，供不应求的市场格局下，公司产品量价齐升，DDR4产品占比提升，毛利率环比明显改善。在MCU领域，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，25年上半年实现接近20%同增。2）Deepseek加快了AI推理和应用落地的节奏，随着端侧AI需求的兴起，对定制化存储解决方案提出新的要求。公司控股子公司青耘科技紧贴客户需求，开拓定制化存储解决方案，定制化存储在AI手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润为14.8/19.3/24.9亿元，同比增长33.9%/30.6%/29.4%，对应PE为51/39/30倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。

     兆易创新(603986) 主要观点： 事件 2025年8月23日，兆易创新公告2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营业收入41.50亿元，同比增长15.00%，归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%，扣非归母净利润5.44亿元，同比增长14.99%。对应2Q25单季度营业收入22.41亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40%，单季度归母净利润3.41亿元，同比增长9.17%，环比增长45.27%，单季度扣非归母净利润3.21亿元，同比增长10.66%，环比增长43.21%。 多领域齐头并进，DRAM供给格局改善带动量价齐升 受益于消费类国家补贴政策的实施，消费终端需求稳步释放，同时AI的发展持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长。公司产品在汽车、消费、存储与计算、手机等多个领域实现了收入和销量同比快速增长，2025年上半年实现营业收入41.50亿元，同比增长15.00%，归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%，扣非归母净利润5.44亿元，同比增长14.99%。 Flash产品方面，2025年上半年，在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下，消费领域需求增长明显。同时，手机屏幕、AIPC及服务器中NOR Flash存储容量的不断升级也拉动了Flash业务收入的增长。利基型DRAM产品方面，随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场，市场呈现供不应求的局面，2025年上半年，公司利基型DRAM产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。收入结构上，DDR4产品占比提升，其中新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，收入贡献快速提升，已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。 MCU产品方面，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，推动MCU业务营收实现同比接近20%的较快增长。2025年上半年，消费及工业依然是MCU最大的营收来源。在各下游应用领域中，网通领域的营收同比大幅增长；消费和汽车领域同比实现了较快增长；工业领域表现平稳；同时，公司继续深耕工控、数字能源等细分领域。公司围绕AI的产品布局逐渐深入，光模块产品营收实现良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。新产品方面，GD32A7系列车规MCU产品适用于车身控制、智能座舱、底盘、动力系统等多元电气化车用场景。 传感器芯片方面，公司在手机市场持续深耕，营收同比保持相对平稳。模拟芯片方面，公司原有模拟芯片收入实现同比超过4.5倍的增长，加之收购苏州赛芯的影响，公司模拟芯片收入同比实现大幅增长。 投资建议 我们预计2025-2027年归母净利润为15.5、20.7、25.9亿元，对应EPS为2.34、3.12、3.91元/股，对应2025年8月22日收盘价PE为64.6、48.3、38.6倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。

     兆易创新(603986) 投资要点： 事件：公司发布2025年半年报。公司2025年上半年实现营收41.50亿元，同比增长15.00%，实现归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%。 点评： 公司2025年二季度营收、净利润实现同比、环比增长，且销售净利率实现环比提升。公司2025年上半年实现营收41.50亿元，同比增长15.00%，实现归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%，对应2025Q2营收为22.41亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40%，对应25Q2归母 净利润为3.41亿元，同比增长9.17%，环比增长45.27%。盈利能力方面，公司25Q2单季度销售毛利率为37.01%，同比下降1.14pct，环比下降0.43pct，销售净利率为15.53%，同比下降0.22pct，环比提升2.97pct。报告期内，受益消费类国家补贴政策实施，消费终端需求稳步释放，此外AI发展拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长。公司持续保持以市占率为中心的策略，较好地把握了市场机遇，产品在汽车、消费、存储与计算、手机等多个领域实现了收入和销量同比快速增长。同时，利基型DRAM行业供给格局改善，带动产品量价齐升。 各类业务进展顺利，持续丰富产品线。报告期内公司主营业务涵盖存储、MCU、传感器和模拟芯片四大类产品线，其中存储芯片营收占比68.55%，MCU营收占比23.11%，构成公司主要营收来源。存储芯片方面，公司专用型存储芯片包括NORFlash、SLCNANDFlash和利基型DRAM三条产品线，形成了丰富的产品矩阵，满足客户在不同应用中对容量、电压以及封装形式的多元需求，已在消费电子、工业、通讯、汽车电子等 领域实现了全品类覆盖；2025年上半年公司存储器营收为28.45亿元，同比增长约9.2%，其中NORFlash及利基型DRAM实现同比较快增长。MCU产品方面，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，推动MCU产品的营收在报告期实现同比接近20%的较快增长。2025年上半年，消费及工业依然是MCU最大的营收来源。在各下游应用领域中，网通领域的营收同比大幅增长；消费和汽车领域同比实现了较快增长；工业领域表现平稳；同时，公司继续深耕工控、数字能源等细分领域。公司围绕AI的产品布局逐渐深入，光模块产品营收实现良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。 DRAM供给格局改善带动行业量价齐升，公司有望受益。利基型DRAM方面，随着海外大厂加快退出利基型DRAM市场，市场呈现供不应求局面。2025年上半年，公司利基型DRAM产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。收入结构上，DDR4产品占比提升，其中新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，收入贡献快速提升，已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。近日，Trendforce上修25Q3DRAM价格预期，预期25Q3PCDDR4涨价38%-43%，服务器DDR4涨价28%-33%，ConsumerDDR4涨价18%-23%，LPDDR4X涨价38%-43%。随着后续利基型DRAM价格持续走高，公司有望持续受益。 投资建议：预计公司2025—2026年每股收益分别为2.27元和3.04元，对应PE分别为66倍和50倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。