序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,李雪峰 | 维持 | 买入 | Q1业绩高增,关注端侧高端产品放量 | 2024-05-07 |
瑞芯微(603893)
投资要点
事件:公司发布2024年第一季度报告,报告期内实现营业收入5.43亿元,同比增长64.89%,实现归母净利润0.68亿元,同比扭亏,实现扣非归母净利润0.66亿元,同比扭亏。
行业需求回暖带动公司Q1业绩大幅增长。公司24Q1单季度实现营业收入5.43亿元,同比增长64.89%,环比下降20%,实现归母净利润0.68亿元,同比扭亏,环比增长17.5%。一季度公司盈利水平提升,毛利率34.68%,同比增长1.24pct,环比增长1.65pct。一季度市场需求有所复苏,企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常,带动公司业绩大幅增长。
AIoT各行业快速发展,汽车工业等领域同比高增。公司是国产AIoT SoC领先厂商,深耕行业多年,基于AIoT的各种技术、产品、场景优势布局,致力于为下游客户提供多场景计算的AIoT平台。报告期内,公司在汽车电子,工业应用,机器视觉等领域完成同比大幅提升。在汽车智能座舱领域,公司是国内为数不多的核心供应商,旗舰产品RK3588M已在主流车厂导入,并在高端车型量产;机器视觉方面,公司产品已广泛应用于家庭、商业、办公、行业应用等各个机器视觉领域。随AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,公司业绩有望受益AIoT智能化发展快速增长。
AI边缘端核心算力芯片,受益行业需求快速增长成长空间广阔。公司以AIoT发展的需求逻辑和技术逻辑为核心,不断扩展产品线并完善产品矩阵,从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC,为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片,以及包含接口芯片、电源管理芯片、无线连接芯片等在内的各类周边芯片和组件产品。公司主力旗舰芯片RK3588是国内目前SoC国产旗舰产品,性能直接对标海外高端产品,应用于车载、ARVR、ARM PC、边缘计算等领域,属于中高端消费场景的极少数国产化选择,极具稀缺性。在边缘计算服务器领域,公司业务快速推进,有望随AI浪潮进入快速成长通道。经过2年的积累,公司旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量,此外新一代中高端AIoT处理器RK3576在24Q1正式发布,将为2024业绩增长提供坚实基础。
考虑到下游需求的不确定性,我们预计2024-2026年公司将实现3.49/5.38/7.09亿净利润(24-25年前值4.87/7.07亿元),对应PE估值分别为69/45/34倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。 |
2 | 国投证券 | 马良,吕众 | 维持 | 买入 | 汽车/工业/机器视觉实现较快增长,有望长期受益端侧AI算力需求 | 2024-05-01 |
瑞芯微(603893)
事件:
4月26日,公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入5.43亿,同比+64.89%,归母净利润0.68亿。毛利率同比增长1.2个百分点,环比增长1.7个百分点。
下游市场回暖,汽车电子、工业应用、机器视觉实现较快增长:
根据公告,一季度下游需求有所复苏,终端客户库存回归正常。公司在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现较快增长,旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,有望带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展。以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量。新一代中高端AIoT处理器RK3576、AI音频处理器RK2118等新产品为公司在2024年的增长奠定坚实的基础。
有望长期受益端侧生成式AI算力提升需求:
随着大模型参数规模的迅速增大,参数规模迈入千亿级和万亿级时代,通用大模型性能优秀,但也带来更大的硬件投入和功耗。近期高通、苹果、英特尔、AMD等科技龙头公司均加快部署生成式AI,并探索在手机、PC等终端的应用。高通在《混合AI白皮书》中提出,混合AI是AI规模化发展的趋势,即模型训练在云端实现;根据模型复杂度,推理工作部分放在终端侧。终端侧做AI推理能够带来成本、能耗、性能、隐私、安全和个性化优势,助力实现随时随地的智能计算。根据公司年报,公司持续加强芯片对AI应用落地的支持,一是持续升级NPUIP和相关工具链,提升对Transformer架构为代表的主流模型架构支持效率,助力模型在边缘侧、端侧的部署;二是铺开视觉、视频、音频等AI算法,与上下游伙伴共同做好AIoT产品。
投资建议:
我们预计公司2024年~2026年收入分别为26.68亿元、34.69亿元、44.4亿元,归母净利润分别为3.13亿元、5.97亿元、8.53亿元。考虑到公司高研发投入及半导体下行周期影响,当前利润或许不能充分反映公司长期盈利能力,采用PS估值法,且公司有望长期受益生成式AI的端侧算力需求增长,根据Wind一致预期,选取全志科技、恒玄科技、海光信息PS均值11.5倍作为参考,对应目标价73.4元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:市场需求不及预期;新产品推出不及预期。
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3 | 中国银河 | 高峰,王子路 | 维持 | 买入 | 业绩修复毛利企稳,关注汽车电子和AI相关布局 | 2024-04-18 |
瑞芯微(603893)
核心观点:
事件公司发布2023年年报及24Q1业绩自愿性披露公告,2023年全年公司实现营收21.35亿元(yoy:+5.17%),实现归母净利润1.35亿元(yoy:-54.65%),预计公司24Q1实现营业收入5.45亿元(yoy:+65.47%,qoq:-19.85%),实现归母净利润0.65亿元(yoy:+453.67%,qoq:+12.92%),业绩逐步修复。
23Q4业绩稳健增长,毛利触底。从公司单季度表现来看,公司23Q4实现营收6.80亿元(yoy:+48.02%,qoq:+12.97%),归母净利润0.58亿元(yoy:+168.53%,qoq:+9.62%),单季度业绩同环比增长,主要系公司上半年受整体行业去库影响较大,但是公司在汽车、AI等产品线仍保持快速增长。从毛利率水平来看,2023年全年毛利率为34.25%(yoy:-3.43pct),23Q4公司单季度毛利率为33.03%(yoy:-1.97pcts,qoq:-3.05pcts),主要系单季度受部分产品结构、客户结构以及汇率等因素影响,但24Q1毛利率同环比已保持提升。从产品拆分来看,公司2023年在智能应用处理器芯片实现营收19.11亿元(yoy:+6.62%),数模混合芯片实现营收1.85亿元(yoy:+7.46%)。从库存水平来看,公司23Q3起库存规模逐步下降,截至23年末,公司存货为12.51亿元。
24Q1需求持续转好,看好公司在汽车电子和AI相关布局。展望2024年,公司在市场需求有所复苏,企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常,AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,提升产品体验,带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展,公司在汽车电子,工业应用,机器视觉等产品实现大幅增长,毛利率保持稳定。研发持续投入,公司在2024年推出RK3576等新品,广泛应用于智能座舱、机器视觉、平板等多个市场;同时,公司推出AI音频专用处理器RK2118,保持公司在AI多场景覆盖。
投资建议:公司是国内SoC市场龙头厂商,看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速,公司布局AI多应用场景,看好公司未来增长新机遇。我们预计公司2024-2026年营业收入为28.23/36.84/45.12亿元,归母净利润为3.64/5.81/7.81亿元,对应PE为58.16x/36.44x/27.09x,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险,地缘政策变化的风险。 |
4 | 东方财富证券 | 邹杰 | 维持 | 增持 | 2023年报点评:23H2盈利能力修复,加速汽车SoC和边端侧AI落地 | 2024-04-17 |
瑞芯微(603893)
【投资要点】
2024年4月15日,瑞芯微公告2023年年报,受全球电子产品需求下降和去库存余波影响,2023年公司实现营业收入21.35亿元,同比增长5.17%;实现归母净利润1.35亿元,同比下降54.65%;实现扣非归母净利润1.26亿元,同比下降26.78%。单四季度来看,公司实现营收6.80亿元,同比增长48.02%,环比增长12.97%;实现归母净利润0.58亿元,同比增长168.53%,环比增长9.62%;实现扣非归母净利润0.60亿元,同比增长23539.10%,环比增长16.50%。
分产品来看,公司重点产品实现突破,在以汽车智能座舱、AI学习机等为代表的重点产品线实现突破。(1)数模混合芯片取得收入1.85亿元,毛利率为44.45%;(2)智能应用处理器芯片取得收入19.11亿元,毛利率为32.96%。
行业步入复苏轨道,盈利能力逐季改善。根据市场调研机构Gartner统计,2023年全球半导体营业收入总额同比下降11.1%,但有逐季改善的态势,预计2024年全球半导体收入将同比增长16.8%。2023年公司受非经常性收益减少,部分晶圆成本上涨,市场竞争激烈、产品销售价格承压,导致毛利同比下降等因素影响,净利润同比下滑,但在23H2出现明显改善。
战略发力汽车电子,目标成为汽车电子SoC领军企业。在汽车行业电动化、智能化、网联化的推动下,汽车应用将领衔应用处理器市场增长,随着智能座舱日渐成为汽车品牌竞争力的来源,智能汽车对CPU和NPU算力需求提升显著。公司生产的RK3588M芯片NPU算力达到6TOPs,CPU运算能力达100KDMIPS,单芯片能够实现“一芯带七屏”等功能。目前已有多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货,公司实现从芯片发布到量产上车仅用一年半的业内顶尖速度,获得市场高度认可。
边、端侧AI部署助力AIoT芯片迅速发展。在大模型落地过程中,边缘计算在成本、时延、隐私上具有优势,伴随着AI在边、端侧部署,边、端侧的AIoT也将进入高速增长的快车道。公司长期深耕AIoT领域,2023年完成了新一代中高端AIoT处理器RK3576的研发设计工作并流片。RK3576采用搭载公司自研的6TOPs算力的最新一代NPU,支持Transformer模型架构相关算子,人工智能计算效率显著提升。
【投资建议】
23年公司营收实现增长,随着行业步入复苏轨道,盈利能力逐季改善。公司战略发力汽车电子业务,实现了SoC的快速上车,同时公司积极拥抱AI发展,以多算力SoC承载AI模型、应用在多场景的边缘、端侧设备落地。因此,我们调整对公司2024年盈利预测,新增2025-2026年预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为26.21/32.18/39.54亿元,归母净利润分别为3.17/4.79/6.86亿元,EPS分别为0.76/1.15/1.64元,对应PE分别为70/47/33倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
生产成本剧烈变动的风险;
新产品研发不及预期的风险;
下游需求复苏不及预期的风险;
市场竞争加剧的风险。 |
5 | 华金证券 | 孙远峰,王臣复 | 维持 | 买入 | 行业景气度逐步回暖,RK3576等多款新品发布 | 2024-04-17 |
瑞芯微(603893)
事件点评:公司发布2024年第一季度业绩预告,预计2024年第一季度实现营业收入约5.4亿元到5.5亿元,与上年同期相比,将增加约2.1亿元到2.2亿元,同比增长约64%到67%,预计2024年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润6,000万元到7,000万元,与上年同期亏损1,838万元相比,将增加7,838万元到8,838万元,预计2024年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6,000万元到7,000万元,与上年同期亏损2,430万元相比,将增加8,430万元到9,430万元。
企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常:根据公司发布的2023年年度报告显示,2023年公司实现营业收入2,134,522,147.19元,同比增长5.17%;实现归属于上市公司股东的净利润134,885,044.41元,同比下降54.65%。2023年公司业绩变动主要受到几个方面的不利因素影响:1、2023年,半导体设计行业作为产业上游,经历了全球电子产品需求下降叠加2023年前几个月受到2022年下半年开始的客户去库存余波的双重影响;2、公司对外投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益较去年大幅减少约1.16亿元;以及部分晶圆成本上涨,市场竞争激烈、产品销售价格承压,导致毛利同比下降。营收从单季度情况来看,2023年上半年公司营收压力较大,下半年营收开始逐步回复。毛利率方面,2023年全年销售毛利率34.25%,在过去5年中处于较低位置。存货方面,从2023年Q3开始,公司库存逐步下降,从2023年Q2末的15.07亿下降到Q4末的12.51亿元。根据公司2024年一季度业绩预告显示,一季度市场需求有所复苏,企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常,AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,提升产品体验,带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展。报告期内,公司在汽车电子,工业应用,机器视觉等领域完成同比大幅提升,在毛利率保持稳定的情况下,总体实现营收增长约64%到67%。2024年Q1公司预计实现营收5.4亿元到5.5亿元,预计实现归属于母公司所有者的净利润6,000万元到7,000万元,初步估算净利率水平超过10%,优于2023年,因此看好全年公司业绩释放前景。
新品持续发布,AIoT芯片矩阵持续丰富:2024年3月7-8日,由瑞芯微电子股份有限公司举办的第八届开发者大会(RKDC!2024)在福州举行,会议期间,瑞芯微发布了新一代AloT处理器RK3576、音频处理器RK2118、周边芯片RK628F(视频接口)、RK960(无线连接)、RK730(音频CODEC)等产品。同时预发布了视觉处理器RV1103B及RV1103C。RK3576采用8核架构,内置6T算力NPU,支持4K120Hz高刷显示,最高8K解码能力,硬隔离双系统及硬件虚拟化双系统,可应用于平板、电子书、扫地机器人、汽车智能座舱及各类云终端产品。RK2118采用双核M33+三核HiFi4,内置音频NPU,支持8组SAI专业音频接口,适用于车载音频、Soundbar、通用音频等产品。我们认为,RK3576是一颗重要的芯片,对于公司产品矩阵的完善是非常重要的一环。另外,会议期间,公司对于未来产品规划也进行了发布,包括下一代旗舰芯片RK3688、7B算力协处理芯片和13B算力协处理芯片等。一方面,经过2年的积累,公司旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量;另一方面,公司产品矩阵的持续完善也有助于公司未来发展。
投资建议:预计2024年-2026年公司分别实现营收27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元,同比增速分别为27.1%、34.6%、30.0%,考虑到公司毛利率目前还处于相对较低水位,将2024年、2025年公司归母净利润预测由4.28亿元、7.59亿元分别下调至4.06亿元、6.46亿元,预计2026年公司实现归母净利润8.73亿元,2024年-2026年盈利对应的PE分别为52.1倍、32.7倍、24.2倍。考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商,叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景,边端侧AI加速可期,维持买入-A建议。
风险提示:终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。 |
6 | 开源证券 | 罗通,刘天文 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023Q4业绩同比高增,端侧AI落地驱动成长 | 2024-04-16 |
瑞芯微(603893)
2023Q4业绩同比高增,端侧AI落地带来成长动力,维持“买入”评级2023年实现营收21.35亿元,同比+5.17%;归母净利润1.35亿元,同比-54.65%;扣非净利润1.26亿元,同比-26.78%;毛利率34.25%,同比-3.43pcts。2023Q4单季度实现营收6.80亿元,同比+48.02%,环比+12.97%;归母净利润0.58亿元,同比+168.53%,环比+9.62%;扣非净利润0.60亿元,同比+0.60亿元,环比+16.50%;毛利率33.03%,同比-1.97pcts,环比-3.05pcts。因下游需求恢复不及预期,我们下调2024/2025年,新增2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润为3.80/5.63/8.59亿元(前值为3.87/6.31亿元),预计2024/2025/2026年EPS为0.91/1.35/2.05元(前值为0.92/1.51元),当前股价对应PE为58.8/39.6/26.0倍,我们看好AI在端侧落地带来的成长动力,维持“买入”评级。
AIoT发展带动营收增长,受成本上涨、价格下降影响导致业绩短暂承压分产品线看,受益于AIoT的发展趋势,在智能座舱领域,多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货;在教育市场,公司与行业龙头客户推出多款接入AI大模型的新硬件,市场份额提升拉动营收增长;2023年受晶圆成本上涨、市场竞争激烈导致价格下降影响,公司毛利率短暂承压,受非经常性收益下降影响,公司业绩短暂承压,2023年公司非经常性收益0.09亿元,同比-1.16亿元。
重视研发构建技术优势,端侧AI落地+新品推出带来充足成长动力
公司重视研发,2023年研发支出5.36亿元,占营业收入比重为25.11%;2023年完成新一代中高端AIoT处理器RK3576研发工作并流片,采用先进制程,搭载6TOPs算力的最新一代NPU,可广泛应用于汽车智能座舱、机器视觉、平板电脑等多个市场,已有多家头部客户展出基于RK3576的产品样机;同时,公司推出AI音频专用处理器RK2118,并进行智能视觉处理器RV1103B/C的立项研发。公司为AIoT SoC芯片领先者,产品矩阵丰富,可提供0.5-6TOPs的不同算力芯片,随着AI在端侧的加速落地、新品推出逐渐放量,公司成长动力充足。
风险提示:下游需求不及预期;新产品推广不及预期;行业竞争加剧。 |