能科科技(603859) 事件描述 公司发布了2026年三季报，实现营业总收入12.65亿元，yoy+16.25%，实现归母净利润1.23亿元，yoy-25.41%。2026年单三季度实现营业总收入5.25亿元，yoy+49.83%，实现归母净利润0.28亿元，yoy-47.81%。 事件点评 AI业务快速增长，业务结构进一步优化。公司2026Q3实现营业总收入12.65亿元，yoy+16.25%。根据公司公众号披露，其中AI产品与服务实现收入6.51亿元，同比增长94.37%，占比为51.64%。云产品与服务收入3.12亿元，同比增长17.64%，占比为24.76%，工业电气产品与服务2.78亿元，同比下降22.42%，占比22.02%，软件系统与服务收入为0.2亿元，同比下降 84.27%，占比为1.58%。公司单三季度实现营业总收入5.25亿元，yoy+49.83%，根据公司公众号披露，其中AI业务营业收入为3.58亿元，yoy+188.85%，环比增长98.5%，单三季度AI业务占比为68%，进一步提升。 加速“灵智”开发，推动具身智能多形态多场景落地。公司深化物理AI业务，加速具身智能“大脑”在四足、轮式、人形、履带、无人艇、机械臂及无人机等多形态及特种领域、装备研制、泛工业领域等多场景落地应用。 深度工业数据应用，加速数据价值释放。公司加速工业领域经验向数据产品的转化，深化数据采集、治理、本体建模与高质量数据集建设，推动工业数据与AI融合，赋能具身智能、工业智能体应用。 投资建议 预计公司2026-2028年营业收入分别为18.54亿元、22.05亿元、 25.71亿元，同比增长分别为21.6%、18.9%、16.6%，预计归母净利润分别为2.38亿元、3.03亿元、3.90亿元，同比增长分别为5.3%、27.7%、28.5%，公司2026年10月30日股价为37.22元，对应的2026-2028年PE估值为41.7倍、32.7倍、25.4倍。（1）公司云产品与服务业务保持稳健发展态势。（2）公司围绕“All in AI”战略，加速推进业务转型，收入结构持续优化，AI产品与服务业务快速增长，收入占比迅速提升，看好AI市场的放量。首次覆盖，给与“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险。全球经济的不确定性以及国内外经济环境的变化可能对企业的收入和盈利能力产生影响，特别是在制造业景气度恢复缓慢的情况下，下游部分客户对数字化转型的投入可能会减弱。

     能科科技(603859) 事件 2026年7月1日，公司披露定增发行结果公告：本次以46.08元/股向14名特定对象发行2,170.14万股，募集资金总额10.00亿元，扣除发行费用后净额9.92亿元，新增股份已于7月10日完成登记。募集资金投向为：1）"灵擎"工业AI赋能平台建设项目，拟投入4.00亿元；2）"灵助"工业软件AI工具集开发项目，拟投入2.00亿元；3）"灵智"具身智能AI训推平台研发项目，拟投入2.00亿元；4）补充流动资金2.00亿元。 投资要点 募投锚定三大平台，工业AI全栈提速 本次募投围绕"灵系列"三大AI平台展开。一是"灵擎"工业AI赋能平台建设项目，为核心项目，建设"灵擎"AI中台（涵盖模型和Agent开发、工业数据应用、模型和算力调度管理三大子平台），并内置研发、制造、运维、质量等制造业垂域模型，提升工业AI应用的构建效率与质量；二是"灵助"工业软件AI工具集开发项目，推动AI技术与"乐系列"工业软件深度融合，开发自学习、可交互、强辅助的智能工具，构建覆盖研发、制造、运维全生命周期的AI工具集，形成"标准化工具+定制方案+订阅服务"的赋能能力；三是"灵智"具身智能AI训推平台研发项目，开展具身智能训推平台与虚实结合仿真平台研发，卡位公司战略发展方向。 公司依托3,000余家高端装备骨干企业沉淀的工业数据、覆盖训练框架与算力调度的成熟技术体系及超150人的AI团队，已在国产化CV/NLP大模型应用、"分层具身大模型+强化学习"等方向形成体系化能力，为三大项目落地提供坚实保障。 虚实结合仿真筑基，具身智能卡位前沿 具身智能是公司重点战略方向，本次募投"灵智"项目聚焦具身智能训推平台与虚实结合仿真平台的研发。仿真平台围绕场景建模与数据生成、物理引擎开发、跨平台适配三大环节开展全链路开发，技术依托上海AI实验室浦源·桃源、格物等平台体系。目前，公司已基于实景三维大模型（如书生·天际）实现厘米级室内外场景重建，自研刚柔耦合动力学引擎可支持轮式、足式机器人运动模拟，并通过域随机化技术实现摩擦系数、空气阻力等环境参数动态调整，平台技术底座初步成型。 应用落地层面，公司正积极开发四足、轮式、人形、机械臂等七款具身形态的场景应用，并已在自动焊接、自动装配、智慧物流、安全巡检、电力巡检等场景实现落地。后续，公司将围绕高保真场景建模（基于NeRF的实时场景编辑与物体交互仿真）、多模态感知模拟（视觉/触觉/IMU多传感器时空同步）、跨平台迁移工具（URDF模型一键适配ROS/ROS2、Gazebo等）三大方向持续突破，构建"仿真训练—算法验证—实机部署"的具身智能完整闭环。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为18.53、21.79、25.19亿元，EPS分别为1.05、1.32、1.61元，当前股价对应PE分别为34.2、27.3、22.4倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、定增项目不及预期等。

     能科科技(603859) 事件：公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入3.33亿元，同比-1.02%；归母净利润4908.0万元，同比+0.18%；扣非归母净利润3469.2万元，同比-17.96%，业绩略低于市场预期。 投资要点 2026Q1收入平稳，AI高增与毛利率回升验证经营质量改善：26Q1收入平稳，但从经营质量看，26Q1亮点明确：（1）AI业务收入1.14亿元，同比+57%，在整体收入基本持平背景下继续实现高增，公司增量收入仍主要来自AI赛道，主业成长方向清晰；（2）销售毛利率达到52.54%，较2025Q4提升9.92pct，较2025全年48.85%也有显著抬升，说明高毛利业务占比提升、产品标准化推进和业务结构优化正在持续兑现。（3）截至2026Q1末，公司合同负债3.76亿元，公司明确表述“在手订单充裕”，这意味着短期收入虽受项目确认节奏影响，但订单基础并不弱，后续收入确认具备支撑。需要关注的是，公司Q1经营活动现金流净额为-1.18亿元，较2025Q1的-0.21亿元明显承压，显示项目回款和交付节奏仍有波动，后续需持续跟踪订单向收入与现金流的转化效率。 工业AI+工业软件+工业电气三线协同，政策与国产替代共振打开成长空间：公司当前战略主线已较为清晰，即进一步聚焦工业AI、工业软件、工业电气三大战略赛道，并同步压缩非战略性的软件系统与服务业务，以资源重新配置推动成长性与盈利性同步改善。在工业AI方向，公司已完成25个工业智能体开发，覆盖“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”、“工业软件+AI”三大核心领域，并已在70余家行业龙头/重点企业实现落地应用，这一进展说明公司并非停留在概念验证，而是已初步形成标准化产品与行业复制能力。在工业软件方向，公司“乐系列”产品覆盖研发设计到生产制造全生命周期，“乐仓”中台则强化数据安全迁移和管理能力，在国产替代和自主可控需求强化背景下，工业软件不只是收入来源，也是AI能力嵌入工业流程的核心底座。在工业电气方向，公司高压大功率变频器在核电、化工等关键场景实现国产替代突破，叠加数字孪生柔性生产线解决方案，公司在硬件侧也具备差异化壁垒。生态层面，公司与华为、西门子、亚马逊等大型厂商深化合作，有望借助外部生态强化产品集成与商业拓展能力。 盈利预测与投资评级：考虑公司战略调整，将公司2026-2027年EPS预测由1.29/1.61元下调至1.13/1.46元，预测2028年EPS为2.00元。公司前瞻布局AI agent业务，打造第二成长曲线，AI业务继续保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：相关政策不及预期、企业产品落地不及预期、市场竞争加剧。

     能科科技(603859) 事件 2026年4月23日，能科科技发布2025年年报。 投资要点 25年AI业务引领增长，业绩稳健提质 2025年公司业绩稳定增长，全年实现总营收15.25亿元（同比+0.99%），归母净利润2.26亿元（同比+17.67%），扣非净利润1.91亿元（同比+14.19%）。报告期内，公司AI产品与服务业务实现高速增长，实现收入4.60亿元（同比+68.52%）；实现毛利率49.95%（同比+10.63pct）。AI业务收入占比从2023年的不足3%增长至年的202530%，成为驱动公司发展的核心引擎。 盈利能力层面，公司全年毛利率为48.85%（同比-0.61pct）；销售净利率为20.16%（同比+1.46pct）。费用率层面，2025年全年综合费用率为26.95%，同比+0.76pct。全年销售/管理/财务/研发费用率分别为5.86%/6.47%/0.43%/14.19%，同比-0.37pct/-0.14pct/-0.04pct/+1.31pct。公司全年研发费用投入有所增加，期间费用整体管控成效良好，叠加高毛利AI业务高速增长优化收入结构，对冲整体毛利率小幅回落影响，共同驱动净利率同比改善，经营管控整体保持稳健。 技术持续突破，物理具身AI多点落地 公司2025年大力投入研发资源，储备AI技术和人才，通过持续的研发投入实现AI技术突破，形成较高技术壁垒。在传统业务领域，公司紧密围绕高端装备制造业的核心需求，将AI技术深度嵌入工业场景，提升复杂制造环境下的决策效率与系统自优化能力。在机器人新兴领域，公司精准卡位具身智能“大脑”角色，构建起从“感知—决策—执行—评估”的物理AI全链条能力，成功打造可独立运行的“端侧单体大脑”，实现在工业及特种场景下的深度应用，并逐步建立本体小脑到应用大脑的中间层链接标准。在航空航天新兴领域，公司实现了从单一的产品研制向产品运行智能化的纵向跨越，技术能力覆盖从火箭、卫星研制到在轨智能化运维的全产业链条。公司通过长期行业深耕，已形成AI产品标准化程度高、场景落地能力强、可复用性突出的核心优势。相较于通用型AI服务商，公司产品聚焦工业领域业务需求，场景粘性与落地深度处于行业领先水平，公司能够为工业领域客户提供更智能、更高效的解决方案，全面满足不同行业客户的多样化需求。 当前公司自研“灵系列”AI产品围绕物理AI和数字AI，在150多个常态工业场景中，开发出25个具有显性业务价值的智能体，AI产品和服务已在70余家行业龙头/重点企业中实现落地应用。报告期内，AI产品的实施效率大幅提高，推动了AI业务从项目制向产品化快速迈进。 深挖客户渗透，AI版图持续拓宽 2026年，公司继续以提升AI业务营收占比为目标，全面加速AI业务推广。公司现有存量客户超3000家，AI业务客户渗透率仍处低位，后续将强化行业直销、区域直销及代理商网络布局，通过打造行业标杆、复制成熟场景、渠道引流增收，驱动AI业务快速放量。当前重工装备、汽车、高科技电子等行业中大型客户对AI应用的需求不断提升，Agent复购趋势明显，部分客户对场景Agent的需求已由2024年的1-2个拓展到十多个。 产业布局方面，公司将持续深化与国内外算力和大模型厂商的合作。融合双方产品和技术能力，打造“算力+AI应用”、“云平台+AI应用”“算力+云平台+AI应用”等超融合方案，拓展更广的应用空间。同时，借助生态伙伴的市场渠道与全球化资源，协同拓展海内外制造业市场，推动公司产品在更多客户场景中实现规模化应用。全球化拓展也是公司重点战略之一，依托AI应用相关产品和解决方案，为中资企业出海及海外客户提供服务。当前公司已为多家出海企业提供海外服务，且已有多款产品上架AWS全球Marketplace进行全球化推广。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为20.25、23.97、26.39亿元，EPS分别为1.21、1.50、1.73元，当前股价对应PE分别为33.3、26.8、23.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

     能科科技(603859) 核心观点 公司是国内领先的工业软件服务商，全面拥抱AI与智能化。公司自2006年成立以来，深耕工业领域，业务发展从节能服务、系统集成，进化到工业软件产品、云服务，并最终在AI时代确立了“All IN AI”的战略，向智能化的工业AI产品与服务提供商全面转型。近两年公司AI产品在机器人、汽车、航空航天等行业实现了场景化应用，AI业务取得突破性增长，产品复制性强，毛利率增长显著。2025年前三季度公司AI业务收入达3.35亿元，占总营收的比例已达到30.79%，同时拉动公司整体毛利率至51.35%（+2.74pct）。公司于2025年7月推出员工持股计划，其考核标准中纳入了AI业务收入增长目标：以2024年度AI产品与服务收入2.73亿元为基数，2025年度AI收入增长率不低于30%；2026年度AI收入增长率不低于70%；2027年度AI收入增长率不低于120%。 公司是军工AI先行者，从客户、数据到研发具有领先优势。公司自2016年起就将航空、航天、兵器、船舶、国防电子等军工领域作为智能制造业务拓展的重点，并持续聚焦。2024年国防军工营收占比达33.72%。公司已在航空、航天、兵器等领域实现多个项目落地，获得大量优质行业头部客户认可，同时积累了大量有价值的业务数据。公司将数据与研发投入结合，推动AI业务领先。近5年公司研发投入占营收比例维持在20%以上的高位，高于行业平均；同时公司技术研发团队超过1000人，占公司总人数70%以上。以美国、欧盟、中东为首，全球各国争先推进AI在军工领域的应用，AI军备竞争正重塑国防安全新范式，公司在军工AI领域的发展具有广阔空间。 在民用AI领域持续拓展，主攻高增速赛道。一方面，公司持续深化与国内外工业软件巨头华为、西门子、亚马逊等的战略合作，共建生态；另一方面，公司聚焦解决行业痛点，AI业务已持续在高科技电子、新能源汽车、轨道交通、能源动力等民用行业落地，加速渗透。近五年公司在汽车行业和高科技电子行业的营收持续增长。全球工业AI市场呈现高速增长，且中国工业AI市场增速高于全球。细分市场尤其以半导体、3C电子和汽车行业增速最为亮眼。预计2025-2030年中国工业AI市场规模将达到28.3%的年复合增长率；汽车制造、半导体和3c电子行业的年复合增长率分别达到31.3%、31.5%、24.9%。 AI业务拉动公司2025Q3净利润、毛利率大幅提升。2025年前三季度，公司实现营业收入10.89亿元，同比增长5.05%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长40.34%。公司构建了完整的自研产品线，通过aPaaS、SaaS等形式实现了产品和能力的规模化复制，AI业务实现收入和毛利率的双向提升。 投资建议：预计公司2025-2027年分别实现营业收入17.18/20.48/24.26亿元，同比增速13.8%/19.2%/18.5%；实现归母净利润2.60/3.20/4.03亿元，同比增长35.7%/22.9%/26.1%。对应2025-2027年PE分别为37/30/24。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为67.50元-88.33元，对应市值区间为165亿元-216亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1、政策推进不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、应收账款坏账风险；4、市场需求不及预期的风险。