能科科技(603859) 事件概述： 1）近日，能科科技发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入14.1亿元，同比增长14.13%；归母净利润2.2亿元，同比增长10.71%；扣非归母净利润为2.08亿元，同比增长11.5%。 2）近日，能科科技发布《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入4.04亿元，同比增长30.37%；归母净利润5,571.83万元，同比增长30.22%；扣非归母净利润为5,389.41万元，同比增长30%。 经营稳健，自研云产品及智能电气业务表现亮眼 2023年，公司实现营业收入14.1亿元（YoY+14.13%），归母净利润2.2亿元（YoY+10.71%），扣非归母净利润2.08亿元（YoY+11.5%）。分行业来看，①央企重工的收入为4.78亿元（YoY-10.49%），毛利率为48.36%（YoY+4.1pct）。②半导体电子行业收入2.67亿元（YoY+0.74%），毛利率为51.62%（YoY+2.98pct）。③汽车及轨道交通收入1.98亿元（YoY+21.76%），毛利率为42.2%（YoY+2.07pct）。④装备制造行业收入3亿元（YoY+151.84%），毛利率为53.42%（YoY+14.78pct）。 分产品来看，①软件系统与服务收入为5.25亿元（YoY-30.78%），毛利率为36.58%（YoY-5.13pct）。②云产品与服务收入为4.30亿元（YoY+109.23%），毛利率为58.40%（YoY+0.18pct）。③工业工程及工业电气产品与服务收入为4.28亿元（YoY+179.84%），毛利率为59.96%（YoY+23.12pct）。④新增AI算力底座及AI行业应用产品线，探索与AI算力底座、大模型的融合，2023年实现收入0.20亿元，毛利率为25%。其中，自研云产品实现翻倍增长，构建了自主可控的中台+前端应用的平台化、云服务化的产品体系，反映了公司近年来持续加大自研投入带来的回报；工业电气产品收入增速接近200%，实现进口设备国产化替代，应用于核电、矿山，冶金、能源化工等领域，主导产品大容量高压变频器在行业内处于领先地位。 2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为6.63%/4.04%/9.37%，分别同比-0.69/+0.13/-5.86pct。公司研发投入为4.85亿元，占营业收入的比例34.41%，研发人员1017人，占公司总人数的71.52%。经营活动产生的现金流量净额3.15亿元（YoY+183.86%），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增长所致。 2024年一季度，公司实现营业收入4.04亿元（YoY+30.37%），主要系工业工程及工业电气产品与服务收入增加所致；归母净利润5,571.83万元（YoY+30.22%），扣非归母净利润5,389.41万元(YoY+30%)。我们认为，一季度公司收入利润均实现30%以上的增长，为全年业绩奠定了坚实的增长基础。 未来可期，与华为全栈式合作或带动今年高景气 据年报披露，公司不断深化与华为的战略合作，持续强化“伙伴+华为”合作体系。经过三年的战略布局，公司顺利构建“能科+华为”合作全链条，打造成建制的面向华为业务的支撑及落地团队，实现与华为的优势互补、能力互补。在业务拓展端，公司与华为拓展行业客户，实现业务快速发展。在产品研发及解决方案端，公司不断打磨、迭代“乐世界”自研产品，与华为硬件开发生产线及软件开发生产线高效协同。2023年，公司新增AI算力底座及AI行业应用产品线，探索与AI算力底座、大模型的融合，抓住AI时代制造业发展新机遇，共创、共享数智世界新价值，2023财年实现收入0.20亿元，毛利率为25%。 作为华为全链条的战略合作伙伴，2024年公司将基于多年深耕制造业的销售、解决方案、“乐世界”产品与服务能力，与华为共同开拓市场，全面融入华为数智生态，实现公司“乐世界”产品与硬件开发生产线、软件开发生产线的高效协同，构建与大模型和昇腾云服务融合的产品和服务能力，赋能工业企业发展新质生产力。 投资建议 能科科技顺应国家新型工业化发展趋势，致力成为制造业企业的数字化转型合作伙伴，随着公司自研产品体系的建立和完善，盈利能力有望稳步提升，与华为的全栈式合作或将带动公司的收入规模持续扩大，在AI领域的布局不断深化。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为20.04/25.23/30.86亿元，归母净利润分别为3.14/4.26/5.26亿元。给予2024年25倍动态市盈率，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为47.05元。 风险提示： 军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。

     能科科技(603859) 事件：4月15日晚，能科科技发布2023年年报，公司实现营收14.10亿元，同比增长14.13%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长10.71%;实现归母扣非净利润2.08亿元，同比增长11.50%；归母净利率为15.57%，同比下降0.47个百分点；经营活动现金流3.15亿元，同比增长183.86%。 公司加快推进新型工业化，发展“AI+工业软件技术”驱动收入增长。营收方面，公司2023年实现营收14.10亿元，同比增长14.13%。分行业来看，央企重工行业实现营收4.78亿元，占总营收33.87%，同比下降10.49%；装备制造行业实现营收3.00亿元，占总营收21.26%，同比上升151.84%；半导体电子行业实现营收2.67亿元，占总营收 18.93%，同比上升0.74%；汽车及轨道交通行业实现营收1.98亿元，占总营收14.93%，同比增加21.76%；能源动力行业实现营收1.33亿元，占总营收9.45%，同比上升12.09%；消费品行业实现营收0.27亿元，占总营收1.92%，同比下降5.46%；分产品来看：2023年软件系统与服务实现营收5.25亿元，同比下降30.78%，毛利率为36.58%；云产品与服务（自研）实现营收4.30亿元，同比上升109.23%，毛利率为58.4%；工业工程及工业电气产品与服务实现营收4.28亿元，同比上升179.84%，毛利率为59.96%；AI算力算力底座及AI行业应用实现营收0.2亿元，毛利率为25%。 毛利率方面，公司2023年综合毛利率为50.18%，同比增加6.19个百分点，得益于公司自研产品持续落地，同时公司云产品与服务和工业工程及工业电气产品与服务的推广降低了业务成本，毛利润相应也得到了提升。期间费用率方面，销售费用率为6%，较上期下降约0.23个百分点；管理费用率为6.54%，较上期下降了1.5个百分点，主要系折旧及摊销费、中介机构费减少所致；研发费用率为11.39%，较上期上升1.4个百分点，主要系职工薪酬增长所致。 公司自主创新核心技术优势日益显现，云产品与服务收入规模增长。公司“乐世界”产品受到央企重工、半导体电子等行业的普遍认可，23年云产品与服务的收入翻倍，实现了4.3亿元收入，业务占比也提升到30%，云产品与服务已成为驱动公司业绩增长的主要因素。2023年公司顺利完成“乐世界”（乐仓、乐造、乐数、乐研、乐件以及后厂造）自主研发工业软件产品的募投建设，发布了R2V2新版本，形成了研发-工艺-生产-运维的产品全生命周期数据统一管理平台，构建了自主可控的中台+前端应用的平台化、云服务化的产品体系。 公司不断深化与华为等厂商的战略合作，持续提升产品竞争优势。经过 三年的战略布局，公司构建“能科+华为”合作全链条，打造成建制的面向华为业务的支撑及落地团队，加入华为、西门子、Amazon等生态体系。在华为生态中，公司的“乐世界”产品与华为硬件开发生产线及软件开发生产线的高效协同，通过人工智能技术赋能，将“乐世界”产品与AI算力底座、大模型、软件研发工具链深度融合，打造大模型在制造业应用的新范式，具备生成式AI+工业软件的行业数字化解决方案的能力，构建工业企业研发设计、生产制造和运维服务等环节的AI落地应用。 工业电气相关领域实现技术突破，推动业务收入增长。2023年工业工程及工业电气产品与服务收入4.28亿元，同比增长约180%。相关产品实现进口设备国产化替代，应用于核电、矿山、冶金、能源化工等领域，主导产品大容量高压变频器在行业内处于领先地位。公司80MVA级超大容量LNG电驱高压变频器已实现高端装备首台套突破，并取得ETL认证、CE认证和SIL认证。国内外市场不断拓展，在手订单充足，产品竞争优势显著加强。 盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年EPS分别为1.79/2.38/3.11元，对应PE为17.85/13.42/10.30倍。维持“买入”评级。 风险提示：1.自研产品市场拓展不及预期；2.市场竞争加剧，产品及服务价格下跌；3.军工、高科技电子、装备制造等行业信息化推进进展不及预期；4.AI落地应用进展不及预期。

     能科科技(603859) 公司是国内智能制造企业数字化转型领域领军企业。公司主要深耕央企重工、高科技电子与5G、汽车轨道与交通、装备制造四大重点行业的头部客户，四大行业收入占比约90%，其中央企重工占比最大，2022年其占总收入的比重为43%。代表性客户如中航工业集团、中国商飞、华为等。近年来，公司积极能源与基础设施、新能源、消费等行业做拓展。经过近20年的发展，公司累计服务客户超过2000家。2023年前三季度公司实现总收入10.85亿元，同比增长34.05%，实现净利润2.36亿元，同比增长95.24%。 工业软件是制造之魂，政策持续加持，行业有望加速发展。2021年我国工业软件市场规模为2414亿元，2012-2021年复合增长率达到14.24%，增速强劲。中国制造逐步向高端制造迈进的道路上，我国工业软件市场有望持续保持高速增长的势头。2020年以来，工业软件领域政策持续发力，行业暖风不断。2023年9月，全国新型工业化推进大会提出：积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。 自研业务驱动盈利能力品质上行，华为合作驱动新一轮发展机遇。1）自研产品方面：经过多年的发展，公司形成以乐仓、乐造、乐数、乐研、后厂造为核心的自研产品体系。随着公司持续发力，自研产品持续放量，2022年自研业务收入达到2.05亿元，占总营收比例为17%，收入增速超过50%。随着自研产品占比持续提升，公司净利率、毛利率等指标持续改善，综合盈利能力品质上行；2）华为方面：华为工业软件领域的核心主张：以iDME平台为牵引，联合生态伙伴，在“云改数转”的新架构和新范式下，实现弯道超车。公司有望强强携手华为，开启工业软件国产替代新局面。产品方面，公司与华为在硬件、软件、AI开发三方面开展互补合作。市场方面，公司有望借助于华为强大的品牌和生态，迅速拓展客户群体，实现新一轮大发展。 投资建议：预计公司2023-2025年分别实现营业收入16.78、20.78、25.47亿元，实现归母净利润2.49、3.26、4.40亿元，当前股价对应23-25年PE分别为22、17、12倍。看好公司在新阶段的发展势头和业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：工业软件行业政策落地不及预期、工业软件行业竞争加剧、公司自研产品研发及商业推广节奏不及预期。

     能科科技(603859) 【事项】 近日，远景动力研发管理平台成功上线。远景动力与能科科技合作举办了“远景动力研发管理平台活动月”活动。通过该项目的成功实施，远景动力的研发项目工作流程得到规范，项目管理效率得到提高，并提供了一个集中管理项目知识的平台，从而有效提升了远景动力的项目管理质量。 【评论】 远景动力（AESC）是全球领先的电池科技公司，公司与之合作研发管理软件，利于打造标杆案例，未来开拓更多的行业客户。目前我国工业行业有节奏性回暖，企业的新一代数字化架构仍有持续开展；公司下游主要集中在央企重工、装备制造、电子、汽车及轨交、能源等行业，目前在手订单充沛，预计未来稳健增长。 云产品收入如期增长， AI 产品探索开辟新空间。 公司持续深耕头部行业客户，同时采取措施扩宽自研产品销售渠道，触及更广泛的客户群体，预计在汽车、高科技电子等领域还有增长趋势和更多空间；在 AI产品方面，公司“乐系”自研产品与 AI 的组合价值输出，开发基于大模型的创新业务场景应用，并携手华为等合作伙伴，共同开发了软件开发生产线（CodeArts）和工业数字模型驱动引擎（iDME）等新一代工业软件产品线。公司乐仓、乐造等自研产品与工业数字模型驱动引擎（iDME）紧密衔接，为客户打造自主可控的新一代工业软件平台。公司产品在手订单充沛，交付节奏有序进行。 持续投入研发，打磨自研产品。 公司从“项目型”转向为“产品+服务型”，需要加大研发投入打磨自研软件产品。随着公司自研产品持续落地，未来研发投入资本化比例会降低，公司未来的持续盈利能力能得以体现。 【 投资建议】 我们认为公司过去在央企重工、高科技电子、汽车及轨道交通、装备制造等行业的企业数字化业务长期深耕拥有大量积淀，在云计算、 AI 等技术的加持下，开辟云产品、 AI 产品这些新的领域会有迅速拓展，我们预计公司 2023-2025年实现营收 16.34/19.31/24.01 亿元，实现归母净利润 2.67/4.10/6.02 亿元，对应 EPS 为 1.60/2.46/3.61 元，对应 PE 为 22.75/14.82/10.09 倍，估值性价比高，我们看好公司未来的业务进展，首次覆盖，给予“增持”评级。 【 风险提示】 产品落地不及预期； 费用端增长超出预期。

     能科科技(603859) 事件： 公司于10月27日发布2023年三季度财报，23Q3单季实现营业总收入3.53亿元，同比增加29.1%，归母公司净利润0.63亿元，同比增加43.7%。前三季度总营收10.85亿元，同比增加34.1%，总归母公司净利润1.65亿元，同比增加51.5%。 投资摘要： 云产品继续支撑业绩增长和盈利能力提升。 从产品维度看，前三季度，公司云产品与服务实现营收2.56亿元，同比增加91%，占总收入的比例达到23.7%，提升7.1pct。公司生产力中台产品致力解决企业数据上云，并依业务流程对数据梳理及清晰的表达帮助用户实现已有子系统的数据互通，未来有望继续在央企重工及高科技电子与5G等领域持续拓展，成为支撑公司业绩增长的核心动力。 公司前三季度综合毛利率水平为49.69%，相较去年同期增加5.05pct。而结合公司营收结构变化，另参考过往云产品线及其他业务线的毛利率水平，我们判断上半年整体毛利率提升的其中一个重要因素依然源自于中台产品的放量。而支撑云中台产线高毛利率的背后逻辑，我们认为主要是公司云中台具备更强的自主研发及产品化属性，使得公司业务模式由工程化一定程度向产品化转变。而伴随云产品的进一步推广，我们维持对于公司毛利率及盈利能力未来保持改善趋势的判断。 费用端，公司前三季度销售费用率为23.47%，同比下降1.8pct。而其中研发费率为11.26%，相较同期增加0.92pct。另据公司10月27日投资者关系活动记录表中披露的信息，随着公司募投项目处于收尾阶段，明年研发资本化率会有下降。而随着资本化部分的研发投入逐步通过摊销形式进入费用中，我们预计未来研发费用率仍然将处于高位。 投资建议：我们认为，能科位于工业软件、智能制造、军工信息化等高景气度赛道的交汇点。公司通过聚焦行业，深度参与央企重工等多领域的制造业数字化变革，开拓云产品线，形成差异性竞争优势，适应下游客户不同时期的转型需求。预计能科科技2023-2025年营业收入分别为16.06亿元、18.96亿元及22.2亿元，同比增长30%、18%、17.1%，归母净利润分别为2.85亿元、3.7亿元、4.6亿元，同比增加43.7%、29.9%、24.2%。维持“买入”评级。 风险提示：制造业持续下行的风险；海外工业软件暂停供应的风险；中台产品的拓展不及预期；技术革新的风险等

     能科科技(603859) 事件概述： 近日，能科科技发布了《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司实现营业收入10.85亿元，同比增长34.05%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长51.49%，超过此前公司前三季度业绩预增公告的净利润增速区间平均值；扣非归母净利润约1.61亿元，同比增加50.91%。 Q3业绩全面高增叠加下游高景气 单Q3来看，公司营业收入3.53亿元（同比+29.06%），归母净利润0.63亿元（同比+43.72%），扣非归母净利润0.61亿元（同比+42.85%）。999563361得益于公司自研产品持续落地，前三季度综合毛利率达到49.69%，同比增长5.05个百分点；每股收益同比增长50%，经营性现金流净额达到1.41亿元，同比增长637.4%。 在中国企业数字化稳步推进的大背景下，近年来我国智能制造行业持续发展，工业软件行业产品需求稳步增长。公司积极开展数字化生态建设，提升品牌知名度，同时不断优化内部产品结构，加强自研产品开发，增强公司产品的技术竞争优势。我们认为，公司所布局业务顺应产业趋势和国家政策，具备高成长性；下游的高景气叠加公司的稳健经营，进而实现了前三季度整体业绩的全面高增。 转型期间云产品与服务表现亮眼 作为国内智能制造与智能电气先进技术提供商，2023年是能科“创设云能力，拥抱云时代”的战略转型期。据公司官方微信公众号披露，前三季度云产品与服务方面表现亮眼，取得了2.56亿元的营业收入，同比增长90.99%，在全公司整体的收入占比23.72%，提升了7.08个百分点。在自研产品方面，公司的乐造？企业应用已开发出了30余个企业应用，为制造业企业的研发、工艺、生产、质量到维修保障等全流程业务提供支持与赋能；乐研研发效能平台R2V1.09正式版成功发布。在云生态合作方面，能科全面拥抱华为云生态，深度参与软件开发生产线（CodeArts）和工业数字模型驱动引擎（iDME）等新一代工业软件产品线。在AI+方面，公司在乐系自研产品中积极探索，目前在乐仓产品线完成了基于大语言模型的智能搜索查询，支撑任务执行的智能知识推荐引擎；在乐数产品线实现了基于AI的预测性维护和智能数据分析，基于智能视觉处理的质量分析与管理。 投资建议 能科科技顺应国家新型工业化发展趋势，致力成为制造业企业的数字化转型合作伙伴，随着公司自研产品体系的建立和完善，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为15.76/19.77/24.69亿元，归母净利润分别为2.71/3.52/4.50亿元。我们给予2023年30倍动态市盈率，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为48.74元。 风险提示： 军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。

     能科科技(603859) 事件概述： 8月30日，能科科技发布了《2023年半年度报告》。2023年上半年，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长36.59%；实现归母净利润1.03亿元，同比增加56.68%；扣非归母净利润约1.00亿元，同比增加56.27%。 Q2净利润高增，多行业齐头并进快速发展 单Q2来看，公司营业收入为4.22亿元（同比+57.38%），归母净利润为5,974.81万元（同比+75.21%），扣非归母净利润为5,878.79万元（同比+62.84%）。得益于公司自研产品持续落地，实现毛利率45.44%（同比+2.29pct）。销售/管理/研发费用率分别为5.42%/6.71%/11.21%，分别同比-1.37/-2.63/+1.54pct。经营活动现金流净额5,774万元，同比增长225.54%，主要系公司加强对营运资金的管理所致。 从产品线来看，软件系统与服务实现收入2.69亿元，占营业收入36.72%；以自研产品为主的云产品与服务实现收入1.54亿元，占营业收入21.00%，同比增长75.79%，主要源于央企重工、高科技电子与5G等行业客户对于自主可控和业务上云的需求，自研产品进一步推广落地；数字孪生产线与服务实现收入8,565万元；工业电气产品与系统集成实现收入2.20亿元。 从行业角度来看，央企重工行业实现收入2.40亿元（+14.8%），占营业收入32.81%；高科技电子与5G行业实现收入1.28亿元（+12.86%），占营业收入17.45%；汽车及轨道交通行业实现收入1.08亿元（+46.18%），占营业收入14.78%；装备制造行业和能源动力行业分别实现收入1.84亿元（+128.9%）和5,089万元（+39.42%）。在区域市场拓展上，华东地区和华南地区收入分别增长了65.00%和14.26%，体现了华东地区和华南地区企业数字化建设的需求释放。 自研产品持续推广落地，发挥生态合作优势 公司将持续推广和布局自研产品，实现自研产品规模化提升。报告期内，乐仓生产力中台完成了2.0版本的开发；乐造企业应用已开发出了30余个企业应用，为制造业企业的研发、工艺、生产、质量到维修保障等全流程业务提供支持与赋能；乐数数据资产平台具备多种数据源的实时/离线数据采集能力、数据盘点汇聚能力、可视化数据分析能力以及多维度数据资产服务能力；乐研研发效能平台增强了需求管理和项目管理对接PLM的功能，满足制造业的产品研发和生产制造场景，2023年上半年发布了R2V1.06正式版，计划2023年底发布SaaS版服务中小企业，同时，乐研在AIGC辅助提升研发效能领域也进行了探索，如UI自动化测试、代码评审、单元测试等方向的AIGC应用；后厂造智能制造社区实现了用户在线交流、培训、资料搜索及信息共享等功能，以社区系统为底座，研发项目的企业售后服务系统1.0版本已上线，打通了研发项目售后服务的全链路通道；预计2023年下半年制造业软件应用市场板块将上线。 云生态合作方面，公司完成了和华为云、AmazonAWS云以及SAPHANA云的适配，实现了公司自研产品与云厂商的生态共享和优势互补，同时在云产品和技术、客户资源等方面与云厂商共同为企业数字化建设开展项目。 投资建议 能科科技是国内智能制造与智能电气先进技术提供商，随着公司自研产品体系的建立和完善，不断参与企业数字化转型，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为15.76/19.77/24.69亿元，归母净利润分别为2.71/3.52/4.50亿元。我们给予2023年35倍动态市盈率，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为56.96元。 风险提示： 军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。

     能科科技(603859) 事件： 能科科技于8月29日发布2023年半年度财报，报告期内实现营业总收入7.32亿元，同比增加36.6%，归母公司净利润1.03亿元，同比增加56.7%，扣非归母公司净利润1亿元，同比增加56.3%。 投资摘要： 上半年公司工业电气产品受大额订单影响营收大幅增加，而智能制造端，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长。 分产品线看，23H1营收增长的最大贡献来自于工业电气产品，实现营收约2.2亿元，相较去年同期增长307%，根据公司披露的信息，其原因主要是受大额订单的影响。另，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长，上半年实现营收1.54亿元，同比增加75.8%，增长的驱动主要源于央企重工、高科技电子与5G等行业，客户对于自主可控以及业务上云的需求。 传统的软件系统与服务业务营收规模为2.69亿元，同比下滑12.5%，我们判断一定程度是由于部分的客户需求逐渐转化为通过公司自研的云产品来实现。最后，数字孪生产线营收为0.86亿元，与去年同期基本持平。 中台产品的持续放量继续带来盈利能力的提升。公司上半年综合毛利率水平为45.44%，相较去年同期增加2.29pct。而结合公司的营收结构，报告期内云中台产品的营收占比由22H1的16%提升至21%，而参考过往云产品线及其他业务线的毛利率水平，我们判断上半年整体毛利率提升的一个重要因素依然源自于中台产品的放量。而云中台产线高毛利率的背后逻辑，我们认为主要是公司云中台具备更强的自主研发及产品化的属性，使得公司业务模式由工程化一定程度向产品化转变。而伴随云产品的进一步推广，我们维持对于公司毛利率及盈利能力未来保持改善趋势的判断。 投资建议：我们认为，能科位于工业软件、智能制造、军工信息化等高景气度赛道的交汇点。公司通过聚焦行业，深度参与央企重工等多领域的制造业数字化变革，开拓云产品线，形成差异性竞争优势，适应下游客户不同时期的转型需求。预计能科科技2023-2025年营业收入分别为16.06亿元、18.96亿元及22.2亿元，同比增长30%、18%、17.1%，归母净利润分别为2.79亿元、3.68亿元、4.59亿元，同比增加40.6%、32.1%、24.9%。维持“买入”评级。 风险提示：制造业持续下行的风险；海外工业软件暂停供应的风险；中台产品的拓展不及预期；技术革新的风险等

     能科科技(603859) 事件：能科科技发布2023年半年度报告，公司实现营收7.32亿元，同比增长36.59%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长56.68%；实现扣非净利润1.00亿元，同比增长56.27%；实现合同负债0.55亿元，同比增长15.28%；毛利率方面，公司毛利率稳中有升，2023H1毛利率为45.44%，同比增长2.29个百分点；经营活动现金流净额为0.58亿元，同比增长225.54%。单2023Q2来看，公司实现营收4.22亿元，同比增长57.38%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长75.22%；实现扣非净利润0.59亿元，同比增长62.83%。 公司业务规模稳步增长，盈利能力持续提升。2023H1公司实现营收7.32亿元，同比增长36.59%，实现毛利率45.44%，同比增长2.29个百分点。分行业看，央企重工行业实现收入2.40亿元，占营业收入32.81%，同比增长14.80%；高科技电子与5G行业实现收入1.28亿元，占营业收入17.45%，同比增长12.86%；汽车及轨道交通行业实现收入1.08亿元，占营业收入14.78%，同比增长46.18%；装备制造行业实现收入1.84亿元，占营业收入25.16%，同比增长128.90%；能源动力行业实现收入0.51亿元，占营业收入6.95%，同比增长39.42%。分产品看，软件系统与服务实现收入2.69亿元，占营业收入36.72%；云产品与服务实现收入1.54亿元，占营业收入21.00%，同比增长75.79%；数字孪生产线与服务实现收入0.86亿元，占营业收入11.70%；工业电气产品与系统集成实现收入2.20亿元，占营业收入30.07%。随着数字经济与工业经济的深度融合，数字化建设有望持续推进工业企业转型升级，公司业务有望维持快速增长。 降本增效成果显著，销售费用率、管理费用率同比下降。2023H1公司销售费用同比增长9.01%，销售费用率为5.42%，同比下降1.37个百分点；2023H1公司管理费用同比下降1.85%，管理费用率为6.71%，同比下降2.63个百分点，下降主要原因是公司优化内部管理降低了办公费用；2023H1公司研发费用同比增长58.33%，研发费用大幅增长主要是因为研发投入人工较上年同期增加。 公司自研产品持续优化，客户对自主可控和业务上云的需求有望加速公司自研产品推广。2023上半年，公司自研产品持续创新，产品能力得到进一步优化：（1）乐仓生产力中台完成了2.0版本的开发，打通了从需求分析-系统设计-功能开发-测试上线的产品研发全链路，提升了客户企业构建数字化系统的效率和质量；（2）乐造企业应用已开发出来了30余个企业应用，为制造业企业的研发、工艺、生产、质量到维修保障等全流程业务提供支持与赋能；（3）乐数数据资产平台进一步深化完善数据资产平台管理能力，已贯通整体数据体系管理流程，为前台业务提供数据治理、专项分析等数据服务；（4）乐研研发效能平台增强了需求管理和项目管理对接PLM的功能，满足制造业的产品研发和生产制造场景，并在AIGC辅助提升研发效能领域进行了探索，2023年上半年公司发布了R2V1.06正式版，计划2023年底发布SaaS版服务中小企业；（5）后厂造智能制造社区的企业售后服务系统1.0版本已上线，打通了研发项目售后服务的全链路通道，公司预计2023年下半年制造业软件应用市场板块将上线。公司自研产品的落地推广得到了工业企业客户的认可，业务获得了较大的增长，2023上半年自研产品（云产品与服务）实现收入1.54亿元，同比增长75.79%，营收占比同比增加4.68个百分点。我们认为央企重工、高科技电子与5G等行业客户对于自主可控和业务上云的需求有望进一步加速公司自研产品推广，自研产品营收占比有望持续提升，进而带动公司整体盈利能力进一步提升。 公司数字化生态合作持续深入，满足企业客户全生命周期的数字化转型需求。公司积极与西门子、SAP、Amazon和华为开展数字化生态建设。在工业软件领域，公司长期保持与西门子工业软件原厂的深度合作，积累了大量行业知识经验、工业软件技术能力以及高质量客户资源，为双方共同推动中国工业企业客户数字化建设和行业生态环境奠定基础。在云技术和服务领域，公司完成了和华为云、AmazonAWS云以及SAPHANA云的适配，实现了公司自研产品与云厂商的生态共享和优势互补。同时，公司在云产品和技术、客户资源等方面与云厂商共同为企业数字化建设开展项目，助力企业客户在云端运行和应用维护，满足企业客户全生命周期的数字化转型需求。 投资建议与投资评级：随着数字经济与工业经济的深度融合，数字化建设有望持续推进工业企业转型升级，公司业务有望维持高速增长。我们预计，公司2023-2025年EPS分别1.55/2.03/2.66元，对应PE分别为27.70/21.13/16.08倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期；自研产品推广不及预期；行业竞争加剧。

     能科科技(603859) 事件概述： 7月13日，能科科技发布了《2023年半年度业绩预增公告》。公司预计2023年半年度实现归母净利润9,489.10万元到10,797.95万元，同比增加45%到65%；扣非归母净利润9,301.20万元到10,584.12万元，同比增加45%到65%。 2023H1净利润高增，供给提升与需求旺盛共振 根据业绩预告披露，预计2023年上半年归母净利润同比增加45%到65%，扣非归母净利润同比增加45%到65%。公司上半年净利润高增主要有以下四个方面的驱动力：1）伴随我国智能制造行业的持续发展，各行业数字化转型的步伐越来越快，对公司的软件和云计算产品需求持续旺盛；2）工业软件自主可控的趋势愈发显现，以重工装备、高科技电子和能源动力为代表的的公司下游行业均有产品技术国产化的相关需求；3）公司积极优化产品结构，加大了云产品与服务等自研产品的推广力度，报告期内自研产品收入与盈利能力均有所提升； 4）在国内装备制造企业出海的背景下，公司相关产品的海外订单有新的突破，实现了盈利的较快增长。 携手全球龙头，持续推广云和服务等自研产品 7月7日，华为开发者大会2023（Cloud）在东莞盛大举行，能科作为华为云生态合作伙伴受邀参会。据公司微信公众号披露，能科在华为云iDME的加持下开发了乐造MPM应用，该应用采具有先进的云原生及微服务技术路线、灵活的组件化APP设计、高效的工艺制造数据可视化、透明的设计-工艺-仿真-制造闭环管控、多态的制造运营数据共享协同、智能的基于流程和知识驱动的工艺设计六大亮点，真正实现了制造运营数据可视化、流程自动化、决策智能化，赋能客户提升数字化产品研发能力。 此外，能科科技同时兼具西门子铂金级合作伙伴、SAP金牌合作伙伴和亚马逊云科技高级服务合作伙伴三重身份，与众多全球知名科技巨头围绕云计算、工业软件和低代码等产品技术深入合作。公司自研产品乐仓生产力中台、乐造企业应用、乐数数据资产平台、乐研一体化企业应用交付平台等已面向市场服务央企重工、高科技电子与5G等工业企业客户，不断提升能效、优化成本，根据公司年报披露，预计通过3-5年的时间，将自研产品收入规模提升到主营业务收入50%以上。 投资建议 能科科技是国内智能制造与智能电气先进技术提供商，随着公司自研产品体系的建立和完善，不断参与企业数字化转型，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为15.76/19.77/25.20亿元，归母净利润分别为2.68/3.42/4.40亿元。我们给予2024年30倍动态市盈率，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为61.54元。 风险提示： 军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。

     能科科技(603859) 投资摘要： 能科科技:坚定地向智能制造业务方向转型 能科科技以工业电气业务起家，并成功向智能制造方向转型。公司近90%的营收来自于智能制造，并聚焦于央企重工、高科技电子与5G、汽车与交通运输、装备制造等高端制造业。 从工业软件产品代理、系统集成开发，到形成特定领域解决方案，再到构建云原生生产力中台助力制造业企业云化转型，公司智能制造战略线愈加明晰。能科位于工业软件、智能制造、军工信息化等高确定性赛道的交汇点。 短期视角看，22年制造业利润出现大幅下滑的背景下，我们预计对企业数字化的投入将会产生阶段性的负面影响。但从过往工业软件规模增长与制造企业利润增速间的关系，以及考虑工业软件规模自身22年低基数的效应，我们判断影响程度可能总体有限。而从中长期视角，当前我国工业软件行业发展程度未能与整体工业化进程完全匹配，工业软件的渗透比率仍有足够的向上空间。 中观层面，在人口红利减弱、人均薪酬呈明显上升趋势、生产力增速不及劳动力成本增速的背景下，制造业企业内生的降本增效诉求催生了对智能制造相关解决方案的需求。而围绕两化融合的顶层政策亦持续推动智能制造产业发展。 能科的下游央企重工客户集中于航空航天领域关键装备及材料制造商。而军工企业的信息化投入，其与最上层的国家国防支出具备一定的相关性。而每年国防支出的稳定增加，侧面支撑了军工企业持续数字化建设的资本开支。 能科当前最大的边际变化即乐仓/乐造中台产品的推广和逐步放量，我们认为这将为公司带来差异性的竞争优势，进而有机会迎来市场对于公司价值的重估。 公司的生产力中台产品首先在于解决数据上云，同时将数据依业务流程梳理并进行清晰的表达，帮助用户实现已有子系统的数据互通，让用户基于平台开发自身需求的工业APP。 公司云产品的商业模式为License授权+现场实施部署+后期运营维护。而平台部署可采用公有云、私有云及云原生的本地部署形式。云产品与原有的软件系统与服务业务存在一定的业务边界。简而言之，云产品并非原有业务的替代，而是能力边界的扩大，更加深层次地适应和服务客户新时期的需求。 与工业软件厂商、云基础设施服务商的深度合作构建自身云产品的数字化生态，聚焦行业带来的know-how积累是能科持续推广中台产品的核心优势。 我们预计类似乐仓生产力中台的产品在央企重工及高科技电子等制造业领域对应的潜在市场空间超过100亿元。而由实施方案输出到产品输出给能科带来的价值，已在公司的盈利能力及经营性现金流等关键指标中开始兑现。AI赋能工业软件带来新的发展契机。西门子官宣将生成式AI技术引入工业流程，旗下PLM软件Teamcenter与微软的Teams，AzureOpenAI服务中的语言模型进行整合。AI在制造业的落地和应用将逐步加速，工业软件附加值有望提升。而对于能科类似实施商，基于自身的角色和定位，有机会深度挖掘适用于本地客户的AI在工业领域的应用场景，结合大模型应用，形成新的业务增长点。 盈利预测与投资建议：预计能科科技2023-2025年归母公司净利润分别为2.68亿元、3.61亿元、4.70亿元，对应EPS分别为1.61元、2.17元、2.82元，同比增加35.3%、34.7%、30.2%。参考可比公司，测算能科科技2023年目标市值93.88亿元，对应目标价格56.36元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：制造业持续下行的风险；海外工业软件暂停供应的风险；中台产品的拓展不及预期；技术革新的风险等。

     能科科技(603859) 事件概述： 近日，能科科技发布了《2023年第一季度报告》。公司于2023年第一季度实现营业总收入3.10亿元，同比增长15.76%；实现归母净利润4,278.90万元，同比增长36.53%；扣非归母净利润为4,145.57万元，同比增长47.82%。 自研产品放量带动盈利能力持续提升 根据一季报披露，2023年第一季度营业收入3.10亿元（+15.76%）；实现归母净利润0.43亿元（+36.53%），扣非归母净利润为0.41亿元（+47.82%），主要系业务规模及毛利率较上年同期有所增长所致；综合毛利率为45.58%，较上年同期增加4.63个百分点，主要系自研产品放量所致；销售/管理/研发费用率分别为5.07%/6.4%/12.17%，较上年同期分别-0.47/-2.88/+3.56个百分点，持续加大研发投入；合同负债达到1.13亿元（+245%），在手订单充沛。 产品化平台化促进效能提升成本优化 公司顺应了国家对信息技术应用创新产业要求，尤其面向央企重工、高科技电子与5G等工业企业客户开发和推广了乐仓、乐造等自研产品，满足了工业企业客户对于软件产品自主化、国产化和云服务的需求，也体现了公司在产品化和平台化发展过程中的效能提升和成本优化。公司将持续推广和布局自研产品，实现自研产品规模化提升，根据公司公告披露，预计通过3-5年的时间，将自研产品收入规模提升到主营业务收入50%以上。 同时，公司正在积极探索自研产品与AI技术的应用。公司产品研发团队正在探索使用“生成式自然语言处理”技术，来辅助研发人员实现代码搜索、代码生成、代码审查、单元测试等能力。另外，在aPaaS平台开发方面，鉴于不同云厂商在AI多个应用领域的实践，公司正积极探索与云厂商在AI赋能工业软件aPaaS领域的合作，尝试探索通过AI代码生成能力重塑低代码开发平台，使非专业开发人员能够使用自然语言指令进行工业App开发，降低应用开发成本，加速客户企业数字化和云化建设进程。 借力巨头打造数字化生态合作优势 在数字化生态合作中，公司积极与西门子、SAP、Amazon和华为开展数字化生态建设。立足数字中国作为西门子全球最佳合作伙伴，公司长期与西门子工业软件原厂保持深度融合，深入理解西门子工业软件产品应用和行业客户痛点，在央企重工、高科技电子与5G、装备制造等行业积累了大量客户资源，保证了公司技术能力的全面性和前瞻性。同时，公司还获取了SAP和Amazon认可的相关资质，并成为SAP金牌合作伙伴、AmazonAPN高级合作伙伴和华为云精英服务商，为共建云服务新生态打下了坚实基础。 投资建议 能科科技是国内智能制造与智能电气先进技术提供商，随着公司自研产品体系的建立和完善，不断参与企业数字化转型，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为15.76/19.77/25.20亿元，归母净利润分别为2.68/3.42/4.40亿元。我们给予2024年30倍动态市盈率，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为61.54元。 风险提示： 军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。