序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 西南证券 | 朱会振,舒尚立 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:24Q1实现开门红,期待省外扩张成效 | 2024-05-09 |
有友食品(603697)
投资要点
事件:公司发布2024年一季报,24Q1实现营收2.8亿元,同比增长18%;实现归母净利润0.43亿元,同比下降8.8%;实现扣非归母净利润0.35亿元,同比下降10.42%。
低基数影响下,Q1收入实现高增。分业务看,24Q1公司凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他业务分别实现收入2.09/0.22/0.14/0.11/0.06/0.03/0.06亿元,同比分别+19%/+20.5%/+18.9%/+26.3%/-3.7%/-7.5%/-15.2%,Q1主业实现高增,主要系22Q4放开后经销商提前备货致使23Q1存在低基数。分渠道看,24Q1公司线上/线下渠道收入增速分别为+173%/+14%,线上渠道低基数下收入高速增长。分区域看,24Q1公司西南/华东/华南/华北/西北/东北/华中大区收入分别同比+9.3%/+40.6%/+44.7%/+7%/-0.1%/+6.1%/+19.6%,受益于省外扩张持续,华东及华南同比实现高增。截至24Q1,公司经销商数量净增长79家至745家。
成本提升+规模效应减弱,23年盈利能力承压。2023年公司毛利率为29.4%,同比-1.9pp;24Q1毛利率为31.4%,同比-2.4pp。23年毛利率下滑主要由于鸡爪原材料价格维持高位,叠加销量下降致使规模效应减少。费用率方面,2023/24Q1年公司销售费用率同比分别+2.9pp/+2.4pp至12.2%/11.8%,销售费率提升主要系公司加大品牌宣传和渠道开拓力度所致;2023/24Q1管理费用率同比+0.5pp/-0.6pp至5.1%/3.7%。综合来看,2023/24Q1公司净利率分别为12%/15.7%,同比分别-3pp/-4.6pp。
开启省外扩张,全国化扩张可期。展望未来:1)休闲食品行业整体正持续扩容,其中辣味休闲食品得益于年轻消费群体喜辣习惯,增速优于其他子赛道。公司作为休闲零食凤爪龙头,市占率长期维持在30%+,有望持续享受行业集中度提升红利。2)产品矩阵丰富完备,大单品凤爪具备成长性。公司已形成丰富的泡卤休闲产品矩阵,此外泡椒凤爪大单品在全国范围内享有较高的知名度,随着后续成本端压力逐渐缓释,未来凤爪有望维持双位数以上增速。3)开启省外扩张,逐步迈向全国化。公司省外扩张以华东为中心,近五年华东收入占比已提升10%;随着公司持续拥抱线上、新零售及量贩连锁等新兴渠道,未来实现全国化可期。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.35元、0.45元、0.52元,对应动态PE分别为19倍、15倍、13倍。考虑到公司凤爪大单品产品力强,省外扩张步伐持续,给予公司2024年24倍PE,对应目标价8.40元,维持“买入”评级。
风险提示:全国化开拓不及预期风险,原材料价格持续上升风险。 |
2 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:短期利润承压,渠道转型正当时 | 2024-04-28 |
有友食品(603697)
事件
2024年04月26日,有友食品发布2024年一季度业绩报告。
投资要点
营收实现增长,成本费用短期拖累利润
公司2024Q1总营收2.75亿元(同增18%),归母净利润0.43亿元(同减9%)。由于新零售队伍建设所需的渠道成本提高/原材料成本维持高位,2024Q1毛利率同减2pcts至31.43%。2024Q1销售/管理费用率分别为11.76%/3.69%,分别同比+2pcts/-1pct,销售费用率同比提升,预计系品牌营销费用提高所致,2024年公司重视广告宣传费用,短期看预计销售费用增长在一定程度上拖累盈利端。综合来看,2024Q1净利率同减5pcts至15.74%。
发力四大单品,线上增速亮眼
分产品看,2024Q1泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他产品营收分别为2.09/0.22/0.14/0.11/0.06/0.03/0.06亿元,同比+19%/+20%/+19%/+26%/-4%/-8%/-15%。公司积极进入新媒体平台进行宣传和销售,后续公司选取部分潜力单品导入各渠道,主推会员制商超高举高打做品牌。分区域看,2024Q1西南/华东/西北/华南/华北/华中/东北地区营收分别为1.49/0.74/0.15/0.12/0.10/0.08/0.04亿元,同比+9%/+41%/-0.1%/+45%/+7%/+20%/+6%。分渠道看,2024Q1线上/线下营收为0.13/2.59亿元,分别同增173%/14%,线上渠道实现高增。2024Q1末经销商总数为745家,较年初净增加79家,通过提升经销商规模持续夯实线下市场。目前公司已筹建新零售的基本队伍,预计公司2024年大力拥抱平价连锁及发力新零售渠道。
盈利预测
我们看好公司巩固凤爪基本盘,持续打造第二增长曲线。根据一季度报,预计2024-2026年EPS分别为0.33/0.37/0.42元,当前股价对应PE分别为19/17/15倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。 |
3 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:成本上行致盈利承压,渠道布局持续夯实 | 2024-03-18 |
有友食品(603697)
事件
2024年03日15日,有友食品发布2023年年报。
投资要点
业绩略有承压,原材料成本提升拉低盈利
2023年总营业收入9.66亿元(同减6%),归母净利润1.16亿元(同减24%),扣非净利润0.89亿元(同减37%)。其中2023Q4总营业收入2.07亿元(同减28%),主要系去年同期春节备货早导致高基数所致,归母净利润0.10亿元(同减80%),扣非净利润0.0003亿元(同减100%),业绩整体承压,成本端上行压缩利润空间。盈利端,2023年毛利率/净利率分别为29.37%/12.02%,分别同比-2pct/-3pct;2023Q4毛利率/净利率分别为24.77%/4.87%,分别同比-10pct/-12pct,2023年鸡爪价格保持同期高位,后续公司考虑在低价做库存储备。费用端,2023年销售费用率/管理费用率分别为12.22%/5.06%,分别同比+3pct/+0.5pct;2023Q4销售费用率/管理费用率分别为14.84%/8.16%,分别同比+6pct/+5pct,销售费用增加主要系公司加大品牌推广力度,同时促销物料投放增加拉升相关运输费用所致。2023年经营活动现金流净额-0.04亿元(同减102%),系购买原材料支付现金增加和销售商品收到现金减少所致。
线下渠道布局逐渐夯实,产品提价应对成本压力
分产品看,2023年泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他营收分别为7.22/0.78/0.54/0.39/0.25/0.15/0.26亿元,同比-8%/0.2%/11%/-9%/-2%/-11%/2%。分渠道看,2023年线上/线下营收为0.22/9.38亿元,同比-18%/-6%,2023年末经销商总数为666家,较年初净增加77家,公司通过提升经销商规模持续夯实线下市场。分区域看,2023年西南/华东/西北/华南/华北/华中/东北地区营收分别为5.13/2.65/0.54/0.45/0.38/0.28/0.16亿元,同比-9%/3%/-23%/29%/-28%/-3%/7%。量价拆分来看,泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生销量分别为1.47/0.20/0.23/0.05/0.11/0.07万吨,分别同比-18%/0.2%/12%/-11%/-3%/-11%,吨价分别为4.91/3.96/2.32/8.07/2.23/2.29万元/吨,分别同比12%/-0.1%/-1%/1%/1%/0.1%,大部分产品吨价保持稳定,其中泡椒凤爪吨价大幅提升,主要系公司应对成本上涨作出提价动作,预计成本下降后,公司将通过提高费投的方式继续开拓市场。
盈利预测
我们看好公司巩固凤爪基本盘,持续打造第二增长曲线。预计2024-2026年EPS分别为0.33/0.37/0.42元,当前股价对应PE分别为23/20/18倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。 |
4 | 西南证券 | 朱会振,舒尚立,夏霁 | 首次 | 买入 | 泡卤凤爪行业龙头,大单品迈向全国化 | 2024-02-04 |
有友食品(603697)
推荐逻辑:1、休闲食品行业整体正持续扩容,其中辣味休闲食品得益于年轻消费群体喜辣习惯,增速优于其他子赛道。公司作为休闲零食凤爪龙头,市占率长期维持在30%+,有望持续享受行业集中度提升红利。2、产品矩阵丰富完备,大单品凤爪具备成长性。公司已形成丰富的泡卤休闲产品矩阵,此外泡椒凤爪大单品在全国范围内享有较高的知名度,随着后续成本端压力逐渐缓释,未来凤爪有望维持双位数以上增速。3、开启省外扩张,逐步迈向全国化。公司省外扩张以华东为中心,近五年华东收入占比已提升10%;随着公司持续拥抱线上、新零售等新兴渠道,未来实现全国化可期。
近万亿规模休闲食品赛道广阔,休闲零食凤爪竞争格局一家独大。1、2022年国内休闲食品市场规模约1.2万亿元,预计未来五年将保持平稳增长,具有一定刚需属性。同时,国内休闲食品的人均消费量仅约14kg,相较全球市场平均水平27kg仍有较大增长空间;在居民消费水平提高、健康化消费、场景多元化等因素的推动下,休闲食品行业将保持较快增长。2、辣味休闲食品增速高于行业,由于深受年轻消费者欢迎,16-21年我国辣味休闲食品零售额规模由1139亿元增长至1729亿元,年复合增长率8.7%。3、从整体竞争格局上看,我国休闲食品行业因品类众多竞争分散;细分看休闲零食凤爪行业,有友长期位居第一梯队,一家独大的竞争格局稳定。
产品矩阵丰富完备,大单品凤爪具备扩张成长性。1、公司深耕泡卤休闲食品行业,已形成丰富的产品矩阵;非凤类产品收入占比四年提升7%至23%,整体收入结构正持续优化。2、公司大单品凤爪二十余年来已积累起良好的品质及口碑优势,虽22年以来受制于原料价格攀升以及疫情影响消费力,短期量价有所承压;随着24年原料价格企稳回落叠加经济环境持续复苏,在辣味风潮席卷全国的背景下,公司凤爪大单品具备对外扩张的成长性。
品宣投放逐步加码,省外扩张发力华东。1、过去公司,在销售费用投放相对谨慎;随着公司逐步丰富品宣打法,有友品牌知名度将近一步提升。2、公司省外扩张以华东为桥头堡,华东收入占比近年来快速提升,由18年15%提升至22年25%。公司设立上海有友,主要负责线上电商相关营销,并积极对接新零售、量贩连锁等新兴渠道,华东有望成为公司收入增长新引擎。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润复合增速达21.5%,考虑到有友食品大单品能力强、处于全国化开拓成长期,给予公司2024年19倍PE,对应目标价10.26元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险;华东市场开拓情况或不及预期;外部经济环境回暖或不及预期;食品安全风险。 |