麒盛科技(603610) 公司发布24年报及25Q1财报 25Q1公司实现营收7.9亿元，同比+4%，显示公司业务保持稳定增长。归母净利润为0.4亿元，同比微降1%，扣非归母净利润为0.5亿元，同比下降7%。 24年公司实现营收30亿同比-5%，归母净利为1.6亿同比-24%，扣非归母净利1.9亿同比-25%。 分产品看，24年智能电动床营收24亿元同比-5%，占比84%；床垫营收2.2亿同比-7%，配件及其他营收2.5亿同比+3%。 分地区看，24年公司境内营收1.8亿同比-18%，境外营收27亿同比-3%。分销售模式看，24年公司大宗业务营收24亿同比-4%，线上销售营收4亿同比-8%，其他业务营收0.3亿同比-25%。 毛利率看，24年公司家具制造毛利率35.7%，同比-1.2pct；其中智能电动床实现毛利率34.3%，同比-1.1pct，床垫毛利率42.0%同比-4.4pct，配件及其他毛利率43.2%同比+0.2pct。 拓展国内外新客户，保存量争增量 维护海外大客户，争取海外新客户。2025年公司仍将与北美市场床垫龙头泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）保持稳定的合作关系。除此之外，公司在海外市场寻求新的突破口，在北美市场，公司积极拓展零售端业务，争取与更多家具零售商达成合作，上架公司为其供应的产品；欧洲市场，公司仍以与欧洲市场大型床垫企业合作为切入，逐步渗透欧洲床具市场。 国内市场争增量。在国内市场，公司推进“舒福德”品牌的建设，2024年“舒福德”品牌的门店数量新增超过111家，门店总数突破220家，已覆盖全国绝大多数省份。公司助力“舒福德”品牌在海外门店的开设，目前已在新加坡开设门店。 2025年公司还将积极布局睡眠医疗赛道，推动医疗消费化的智能床产品落地，目前公司多款产品在进行医疗器械注册认证，同时公司也将开始布局医疗器械产品的营销网络。 越南工厂顺利投产，紧抓研发中心项目建设 截至2024年底，公司越南平福工厂已投入生产，该工厂设计总装年产能为100万套，后续根据订单情况逐步释放产能。 越南平福工厂的投产提升了公司在海外的智能电动床总装出货水平，至此公司已构建中国智能制造基地与越南、墨西哥组装工厂协同发展的柔性供应链体系，帮助公司更灵活地应对海外关税政策变化，实现对海外市场的灵活供给，增强客户粘性。 公司年产400万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）整体框架及外立面部分已完工，目前已进入内部装修流程，预计2025年年底前能够投入使用。项目建成后，可以进一步加强公司技术自主可控性，增强供应链稳定，提高公司盈利能力，提高公司产品智能化程度和迭代能力，强化核心竞争力。 调整盈利预测，维持“增持”评级 我们调整公司25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利分别为2.0/2.3/2.8亿，EPS分别为0.56/0.65/0.79元，对应PE分别为22/19/16x。 风险提示：客户集中度较高的风险；汇率波动风险；原材料市场价格波动的风险；对外投资风险；境外经营风险；存货管理风险。

     麒盛科技(603610) 公司发布三季报 公司24Q3收入7.6亿，同减11.5%；归母净利0.7亿同增2%，扣非后归母净利0.5亿同减59%；24Q1-3公司收入22亿同减7%，归母净利1.5亿同减19%，扣非后归母净利1.7亿同减22%。 24Q1-3公司毛利率33.57%同减1.52pct；净利率6.77%同减1pct。 “舒福德”领跑数字睡眠2.0时代 舒福德智能床亮点：（1）针对睡前难入睡——一键入眠可定制：升级后进行流程模式灵活筛选，自定义按摩力度与入睡角度等以进一步缩短用户入睡时间；（2）面对睡中鼾声大——一键减鼾更智能：升级后可根据打鼾程度轻重，智能匹配不同打鼾干预角度，针对重度打鼾人群以及睡眠呼吸暂停综合症患者，可使用强灵敏度；（3）健康变化早警惕——一键提醒早预防，根据近期睡眠数据监测情况，基于舒福德睡眠健康大数据研究中心，针对不同人群，如学生、中青年、老年人等进行个性化健康提醒建议。 强化品牌建设，为“舒福德”品牌持续赋能 公司利用网络平台用户的敏锐洞察力和真实反馈来不断优化产品，同时致力于打造爆款内容，为线上线下引流赋能。用户不仅能轻松获取详尽的产品信息，还能从明星及各领域达人的亲身体验中汲取灵感，增强购买决策的信心，从而加深对舒福德品牌价值的理解和认同。 越南（平福）工厂开工建成，释放新产能 2024年1月，麒盛越南平福工厂正式开工建设。麒盛越南平福工厂占地面积为91000平方米，建筑面积77,000平方米，总投资约2000万美元，每月可实现全工序生产8万套智能床。 截至目前，越南平福工厂已完成主体钢结构搭建，预计于2025年投入生产。在越南平福开办自己的工厂，有助于公司组建全球供应链体系，在优化供应链的同时增加客户粘性。 调整盈利预测，维持“增持”评级 基于24Q1-3业绩表现以及国内消费环境不确定性，我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.5元、0.6元以及0.6元（原值0.55/0.62/0.72元），PE分别为20X、17X、16X。 风险提示：国际贸易政策；原材料价格波动；客户集中风险。

     麒盛科技(603610) 投资要点 业绩摘要：公司2024前三季度实现营收22.2亿元，同比-6.9%；实现归母净利润1.5亿元，同比-19%；实现扣非后归母净利润1.7亿元，同比-22.2%。单季度来看，Q3公司实现营收7.6亿元，同比-11.5％；实现归母净利润6604.4万元，同比+1.8%；实现扣非后归母净利润4809.4万元，同比-58.5%。 毛利率承压，经营活动现金流情况较好。24年前三季度，公司整体毛利率为33.6%，同比-1.5pp，单Q3毛利率为34.8%，同比-3.2pp。费用率方面，前三季度公司总费用率为23%，同比-0.9pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.8%/9.5%/-1.3%/5.1%，同比-2.1pp/+0.2pp/+0.7pp/+0.3pp。单季度Q3费用率为26.4%，同比+3.8pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.9%/9.4%/2.1%/5.1%，同比+1pp/+1.1pp/+1.4pp/+0.3pp。综合来看，前三季度公司净利率为6.8%，同比-1pp。Q3净利率为8.6%，同比+1.1pp，系投资收益大幅减亏。报告期末，经营活动现金流2.2亿，同比+63.41%，主要系优化营销费用投入以及增加年产400万智能床总部项目三期保证金收入。 越南建厂，期待海外布局盈利改善。24年三季度末在建工程增加68.6%，包括400万张智能电动床总部项目，以及越南平福工厂建设投入增加。今年年初，越南平福工厂开工建设，占地面积9.1万平方米，建筑面积7.7万平方米，总投资约2千万美元，投产后每月可实现全工序生产8万套智能床，预计于2025年投入生产。公司境外收入占比大，2022年、2023年、2024年H1，公司境外收入金额分别实现24亿、27.7亿、13.2亿，占主营业务收入比例分别为94.3%、92.5%及93.9%。面对复杂多变的国际形势，公司坚持全球化布局战略，在美国、墨西哥、越南、葡萄牙、立陶宛等地设立生产基地增强抗风险能力。 客户集中度较高，合作稳定。经过多年的发展，公司与多家客户建立了长期战略合作关系，包括泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）。今年年初，公司与泰普尔丝涟将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日，并与舒达席梦思续签五年期电动床产品制造和供货协议。2022年、2023年、2024年H1，公司第一大客户均为泰普尔丝涟（TSI），公司对其销售收入的占比分别为47.7%、47.2%、46.3%，合作稳定。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.54元、0.68元、0.76元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。考虑到公司客户关系稳定，积极拓宽海外业务和国内业务，建议持续关注。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，新增产能项目投产进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

     麒盛科技(603610) 公司发布2024年半年度报告 24Q2公司收入7.0亿，同减15.0%；归母0.4亿，同减59.0%；扣非后归母净利0.6亿，同减30.8%； 24H1收入14.6亿，同减4.3%；归母净利0.9亿，同减30.1%；扣非后归母净利1.2亿，同增19.0%。 24H1公司毛利率32.9%，同减0.5pct。费用端，24H1销售费率9.8%，同减3.9pct；管理费率9.5%，同减0.3pct；财务费率-3.1%，同增0.5pct；研发费率5.1%，同增0.3pct。公司24H1净利率5.8%，同减2.1pct。 强化品牌建设，持续赋能“舒福德” 舒福德智能床在各大热门平台开启了全新的营销篇章，聚焦女性消费群体，精心挑选了姚安娜、奚梦瑶、伊能静等跨界明星进行合作。这些明星覆盖科技、商界、体育、时尚及娱乐圈。合作旨在借助明星效应，激发特定社群的活跃度，为后续转化为品牌koc种草团，形成独特的营销循环。 越南工厂开工建成，持续释放新产能 2024年1月公司越南平福工厂正式开工建设；工厂占地面积91000平方米，建面77000平方米，总投资约2000万美元，每月可实现全工序生产8万套智能床。截至目前，越南平福工厂已完成主体钢结构搭建，预计于2025年投入生产。公司越南办厂有助于组建全球供应链体系，在优化供应链的同时增加客户粘性。 增强国外大客户粘性，推动业务增长 公司海外大客户泰普尔丝涟（Tempur Sealy International,Inc.）于2024年3月来访公司国内工厂；Sam's club买手团队于2024年4月来访国内工厂。客户实地来访有助于客户更全面、更真实的了解公司及工厂情况，也有助于公司展现自身能力和形象。 未来公司会继续邀请客户更多来访工厂进行产品和商业洽谈，推动各个项目进程与落地，维护大客户业务关系，真正做到全方位的客户服务。 拓宽海外销售渠道，不断累积优质客户资源 公司积极参加各类国内外展会，直接接触潜在客户，向其推介产品和服务。在海外，公司通过与当地知名品牌商的密切合作来共同开发海外市场，进一步拓宽了公司的销售渠道和客户资源。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司凭借优秀的产品性能、丰富的销售渠道，以美国等发达国家市场作为业务的突破口，逐步成为全球智能电动床行业的先行者和领导者。鉴于公司24H1业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司2024-26年收入分别为32.6/35.9/39.9亿元（原值为35.7/40.4/46.6亿元）；归母净利分别2.0/2.2/2.6亿元（原值为2.7/3.3/3.8亿元），对应PE分别为16/14/12X。 风险提示：行业竞争加剧；海外需求下滑；海运费上涨；汇率波动；原材料价格变化；核心客户份额下降等。