东方电缆(603606) 事件：2024年10月23日公司发布2024年三季报，报告期内公司实现主营业务收入66.99亿元，同比增长25.22%；实现归母净利润9.32亿元、同比增长13.41%，扣非归母净利润7.93亿元、同比下降0.96%。 单季度来看，24Q3公司实现营业收入26.31亿元，同比+58.34%、环比-4.61%；实现归母净利润2.88亿元，同比+40.28%、环比-24.36%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比+25.53%、环比-31.00%。 盈利水平上，24Q3公司销售毛利率约21.74%、同比+0.85pcts，净利率约10.95%、同比-1.41pcts；24Q3公司计提信用减值损失约0.72亿元。 分业务板块：24年前三季度公司实现海缆及海工收入30.01亿元、占主营业务收入44.86%；实现陆缆系统营业收入36.88亿元、占主营业务收入55.14%。24Q3公司实现海缆及海工收入12.32亿元，同比+64.5%；实现陆缆收入13.94亿元，同比+53.12%。 在手订单情况：截至2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中海缆系统29.49亿元、陆缆系统48.90亿元、海洋工程13.97亿元。此外，近期公司分别获得中广核帆石一首回500kV海缆含敷设及华润连江外海66kV海缆含敷设的第一中标候选人，投标价格分别约9.09亿元和2.16亿元。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收89.6/112.5/121.6亿元，归母净利润分别为12.5/19.1/21.9亿元，现价对应PE倍数30x/20x/17x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧。

     东方电缆(603606) 主要观点： 东方电缆：2024H1收入/归母净利同比+10%/+4%，实现归母利润6亿东方电缆发布2024年中报：2024H1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润40.68/6.44/5.48亿元，同比+10.31%/+4.47%/-9.50%。对应2024Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润27.58/3.81/3.55亿元，同比+22.55%/+5.54%/-0.70%，环比+110.43%/+44.57%/+83.77%。 2024上半年海缆产品毛利率下滑，海洋工程毛利率提升 2024年上半年度海缆系统及海洋工程营业收入合计17.69亿元，同比下降5.01%，减少0.93亿元，占公司营业收入比重43.48%，海缆系统平均毛利率约40%，海洋工程平均毛利率约33%；实现陆缆系统的营业收入22.94亿元，同比增长25.91%，增加4.72亿元，占公司营业收入比重56.38%，陆缆系统平均毛利率约10%。 截至8月12日合计在手订单89亿元，环比一季度披露订单+24.8%截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29%。 投资建议 公司海缆在手订单增长，长期受益于海风发展。2024年是公司订单高增之年，预计在2025年进入业绩释放期。预计2024-2026年公司归母净利润11.50/16.15/17.03亿元（2024-2025前预测值为16.21/21.19亿元，下调系出于保守考虑，下调2024-2025年海缆系统收入增速及毛利率水平），对应2024-2026年PE估值为29/21/20倍，下调为“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险。