东方电缆(603606) 事件：公司发布公告，2024H1营收40.68亿，同比+10.31%，归母净利润6.44亿，同比+4.47%，扣非净利润5.48亿，同比-9.50%。24Q2单季营收27.58亿，同比+22.55%，环比+110.43%，归母净利润3.81亿，同比+5.54%，环比+45.57%，扣非净利润3.55亿，同比-0.70%，环比+83.77%。符合预期。 陆缆量利齐升,毛利率结构性下滑。2024H1公司陆缆/海缆及海工系统营收分别为22.9/17.7亿元，同比+25.9%/-5.01%，占收比为56.5%/43.5%，分别同比+7pcts/-7pcts。2024H1公司销售毛利率22.4%，同比-6.2pcts，其中陆缆/海缆/海工系统毛利率分别约10%/40%/33%。海缆毛利率下滑主要是因为海缆系统中高端产品的收入以及占比皆有所下滑，我们认为随着Q3海风开工旺季来临，海缆业务毛利率有望回升。陆缆量利齐升主要得益于公司初步形成了以品牌入围+工程落地+渠道承接的开拓模式，工艺技术持续优化。 在手订单持续性强。截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，相较于2024年4月25日增加24.8%，陆缆/海缆/海工系统分别为45.2/29.5/14.3亿元，相较于2024年4月25日分别增长22.8%/14.2%/63.8%。220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近22%。 落子山东，国内产能布局持续完善。2024年6月公司公告拟在烟台莱州市投资15亿元建设高端海缆系统北方产业基地项目，8月公告金在烟台莱州市投资设立全资子公司。山东是海风大省，规划到2025年海风并网规模达到6GW。我们认为公司除布局浙江以及广东基地外，加速开拓华北地区市场，有望巩固码头多布局广的优势。 海缆出口欧洲可期。公司22年在荷兰设立境外子公司，实现HKWB海风项目中标约5.3亿元。24年1月公司公告拟认购英国XLCCLimited公司约8.5%股权和XlinksFirstLimited公司约2.4%股权，7月公告中标英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCape海上风电项目海底电缆约18亿元。截至24年8月，公司已获得荷兰、苏格兰、丹麦、卡塔尔、英国及越南订单金额合计约33.2亿元，在手订单国际化业务约25.8亿元，占在手订单比达29%。WindEurope预计2024-2030年间欧洲新增风电装机容量为260GW，平均每年37GW，我们认为公司有望在十五五期间加速国际化进程，海缆出口可期。 经营性现金流大幅改善。2024H1公司经营性净现金流4.81亿元，同比+359%，主要得益于收到经营性往来款项增加所致。 投资建议：公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块。在超高压海缆、深远海脐带缆等领域，公司研发实力突出，产品技术壁垒高、服务经验丰富，盈利能力强，领先优势明显。我们预计公司2024/2025年营收85.13亿元/105.83亿元，归母净利润13.07亿元/17.16亿元，EPS为1.90元/2.49元，对应PE为25.52倍/19.43倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海风政策变化的风险；风电招标量或实际装机量不达预期的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期的风险。

     东方电缆(603606) 事件: 8月15日晚，东方电缆发布2024年半年报，2024H1公司实现归母净利润6.44亿元，同比增加4.38%。2024Q2公司实现归母净利润3.81亿元，同比增加5.54%。 投资要点: 2024H1业绩超市场预期，海陆共振2024H1公司海缆业务营收14.85亿元，同比下降10.33%，环比增加33.78%，因2023H1有粤电青洲一、二500kV项目的交付，基数较高，故同比虽有小幅下降但依旧略超市场预期。2024H1公司陆缆业务收入22.94亿元，同比增加25.91%。其中南网、国网中标较多，且以中高压为主，毛利率维持在10%左右的水平。综合来看，公司2024H1海缆、陆缆收入都有强劲表现。 在手订单重回升势，海外大订单率先落地截至2024年8月12日，公司海缆在手订单29.49亿元，海工在手订单14.33亿元。其中，公司报告期内中标InchCape Offshore公司18亿元海外订单，带动公司在手订单金额重回升势。根据我们跟踪统计，2024年国内海风新增核准项目大幅增加，截至7月底已核准待招标项目达到22GW以上，同比增加140%左右，我们预计这些项目将在未来1-2年内陆续进入招标阶段。此外，我们预计大批量500kV、柔直项目将启动招标，公司在手订单将会进一步大幅增加，成为未来两年业 绩增长的支撑。 继续重点推荐我们预计，东方电缆未来1年新增订单将持续增长，国内大批项目将持续招标，公司柔直、500kV大型项目订单有望持续落地。 盈利预测和投资评级考虑到2024年公司在手订单金额重回升势，海陆风订单均稳步交付，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2024、2025、2026年分别有望实现营收88、102、114亿元，有望实现归母净利润13.46、17.35、18.36亿元，对应当前股价PE分别为24.02x、18.63x、17.61x。考虑到2024年开始，国内海风核准加速，以及公司成功打开海外市场，获得InchCape Offshore、SSE订单，带来长期增长空间，且公司PE估值仍处于中位水平，故维持“买入”评级。 风险提示国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。

     东方电缆(603606) 投资要点 事件：公司发布2024半年报：实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非后归母净利润5.48亿元，同比下降9.50%。单Q2来看，公司实现营业收入27.58亿元，同比增长22.55%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%；扣非后归母净利润3.55亿元，同比下降0.70%。 业务拆分：①海缆系统：上半年营收14.85亿元，毛利率40%，判断Q2确收项目为青洲六1根主缆、部分浙江/广西防城港/脐带缆项目，Q1毛利率偏高主要是脐带缆占比较高，Q2毛利率较高的主缆占比有所下滑；②海洋工程：2.84亿元，毛利率33%；③陆缆系统：营收22.94亿元，毛利率10%；Q2交付结构中高电压等级占比提升，营收/毛利率环比实现大幅提升。 在手订单：截止8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中①海缆29.49亿元，环比增加3.7亿元；220kV以上海缆&脐带缆订单19.6亿元，环比下降2亿元；②陆缆系统45亿元，环比增加8亿元；③海洋工程14亿元，环比增加5.6亿元；④国际订单26亿元，主要为公司7月中标的Inch Cape项目18亿元、英国SSE公司海底电缆1.5亿元订单。 24H1费用率7%维持稳定：公司24Q1/Q2费用率分别为8.9%、6.1%继续维持稳定；存货18.7亿元，环比减少4.7亿元；合同负债2.9亿元，环比减少7亿元。 设立全资子公司：公司公告投资设立全资子公司，拟投资2亿元设立全资子公司渤海东方电缆（山东）有限公司，公司北方生产基地布局继续推进。 盈利预测与投资评级：考虑Q2陆缆毛利率超预期，在手陆缆订单饱满，广东等标志性海风项目进展顺利，可为25、26年贡献业绩增量，我们上调24-26年盈利预测，24-26年归母净利润预期12.6/19.3/22.3亿元（原预期为12.5/17.6/20亿元），同增26%/53%/16%，对应PE26x/17x/15x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

     东方电缆(603606) 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%，主要系本期政府收储国有建设土地使用权，增加利润总额0.5亿元；扣非归母净利润5.48亿元，同比下降9.5%，主要系本期产品结构中附加值较高的海缆系统收入同比下降10%。 2024Q2业绩超预期 2024Q2公司实现营业收入27.6亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；实现规模净利润3.8亿元，同比增长5.54%，环比增长44.6%；实现扣非净利润3.55亿元，同比微降0.7%，环比增长83.77%。 海外布局深化，订单持续突破 近年来公司积极推动海外布局，持续取得海外订单突破。2024年1月，公司发布公告，拟投资认购英国XLCC电缆系统公司约8.5%的股权及XlinksFirst可再生能源公司约2.4%的股权，深化海外市场布局；2024年7月，公司发布《关于中标相关项目的提示性公告》，中标情况包括InchCapeOffshore公司海底电缆18亿元，SSE公司海底电缆1.5亿元等，随着公司未来海外布局持续深入，公司海外拿单能力有望进一步提升。 海风需求有望回暖，公司订单有望提升 截至2024年8月12日，公司海缆系统在手订单达89亿元，其中海缆系统达29.5亿元，海工达14.3亿元，220kV及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%。展望2024Q3-Q4，国内海风有望进入招投标旺季，现阶段项目储备丰富，根据我们统计，截至2024年7月，国内已核准但设备端或EPC总承包未招标的海风项目规模接近18GW，公司作为海缆龙头，订单有望随着行业招投标起量实现环比增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年收入分别为89.7/113.9/138.3亿元，增速分别为22.7%/27.0%/21.4%，归母净利润分别为13.2/19.1/24.8亿元，增速分别为31.6%/45.0%/30.0%，EPS分别为1.9/2.8/3.6元/股，对应PE分别为25/17/13倍。考虑到公司是国内海缆龙头，产品技术与盈利能力领先，维持“买入”评级。 风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动

     东方电缆(603606) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收40.68亿元，同比+10.31%；归母净利润6.44亿元，同比+4.47%；毛利率22.43%，同比-6.19pct；扣除非经常性损益的归母净利润5.48亿，同比-9.50%。 陆缆业务亮眼，海缆前景可期。分季度来看，公司24Q2营收与归母净利润分别为27.58/3.81亿元，同比+22.55%/+5.54%，环比+110.43%/+44.57%，较Q1有明显增长，主要系陆缆系统量利齐增。分业务来看，24H1公司陆缆/海缆系统/海洋工程分别实现营收22.94/14.85/2.84亿元，同比+25.91%/-10.34%/+37.83%；毛利率分别为9.94%/39.38%/33.75%，同比+1.18/-11.71/+10.76pct，陆缆营收占比提升，海缆营收及毛利均短暂承压。报告期内，国内海风开工和招标略低于预期影响了公司国内海缆订单的落地节奏，但政策利好及海风项目竞配核准不断。截至目前，国内仍有超30GW并网装机需求未得到释放，需求确定性较高。随着广东青州、帆石项目陆续取得新进展，国内海风存量项目有望在24年下半年陆续进入开工建设阶段，公司海缆业务复苏可期。 在手订单稳定增长，积极谋划北方产业布局。公司陆续中标南方电网公司、广西广投、国网湖北省电力有限公司、宁波轨道永盈供应链、国网浙江省电力、上海电力公司、国网陕西省电力公司等陆缆系统约26亿元；中标海缆系统及海洋工程约23亿元。截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元（环比+24.77%），其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，可对业绩形成有效支撑。2024年6月，公司与莱州市人民政府签订《投资合作协议》，拟投资15亿元在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目。2024年8月，公司拟以2亿元自有资金在山东省烟台莱州市投资设立全资子公司，进一步完善公司的海缆产能布局并增强拿单优势，未来公司在山东等北方市场的份额有望显著提升。 海外订单实现突破，欧洲布局加码。24年1月，公司入股英国XlinksFirst和XLCCLimited公司，继续强化欧洲业务布局，有望持续提升公司获取订单的能力。近期东方电缆中标约20亿海外海缆订单（英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元）。截止2024年8月12日，公司国际订单占在手订单总额近29%。海外景气度有望持续兑现，海风起量及海外订单释放预期不断增强。 投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前景。基于上半年国内海风推进节奏，我们小幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元，对应EPS1.90、2.77和3.55元/股，对应PE26、18和14倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预

     东方电缆(603606) 事件：2024年8月15日，公司发布半年报，报告期内实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比下降9.50%。单季度来看，24Q2公司实现收入27.58亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%；扣非净利润3.55亿元，同比下降0.70%，环比增长83.77%。 盈利水平方面，2024H1实现销售毛利率22.43%、同比-6.19pcts，净利率15.83%、同比-0.89pcts；24Q2实现毛利率22.52%，同比-4.61pct、环比+0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts、环比-6.29pcts。 分业务结构来看：24H1公司海缆/陆缆/海工业务分别实现收入14.85/22.94/2.84亿元，同比分别下降10.34%/增长25.91%/增长37.83%；占营业收入比重分别为36.50%/56.38%/6.98%。陆缆表现良好，海缆受国内海风开工和招标略低于预期的影响收入有所下降，随着近期政策利好及海风项目竞配核准推进顺利，下半年有望好转。 订单及中标情况：根据公司半年报，截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元、陆缆系统45.23亿元、海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，海外订单占在手订单总额近29%；中标情况来看，报告期至目前，陆缆系统中标总额约26亿元，海缆系统及海洋工程约23亿元；海外海缆订单中，24年7月公司公告中标英国SSE公司海缆约1.5亿元、Inch Cape Offshore海缆约18亿元。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收91.2/112.5/121.6亿元，归母净利润分别为12.7/18.7/21.3亿元，根据8月16日的收盘价，对应PE倍数26x/18x/16x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构行业领先，维持“推荐”评级。 风险提示：海上风电政策变化导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧。

     东方电缆(603606) 2024年8月15日，公司发布半年报，1H24公司实现营收40.7亿元，同比增长10.3%，归母净利润6.4亿元，同比增长4.5%，扣非归母净利润5.5亿元，同比下降9.5%。2Q24实现营收27.6亿元，同比增长22.6%；归母净利润3.8亿元，同比增长5.5%。 经营分析 陆缆系统出货占比提升，公司毛利率结构性下降：公司上半年销售毛利率为22.4%，同比下降6.2pct，毛利率下降主要受高毛利海缆业务收入下滑，低附加值陆缆系统占比提升影响。上半年公司陆缆系统收入22.9亿元，同比增长25.9%，占收入比例为56.4%，同比提升7.0pct，平均毛利率约10%；海缆系统收入14.9亿元，同比下降10.3%，占收入比例为36.5%，同比下降8.4pct，平均毛利率约40%；海工业务收入2.8亿元，同比增长38.0%，占收入比例为7.0%，同比增长1.4pct，平均毛利率约33%。 在手订单环比增长，保障公司收入持续向上：Q2以来，公司中标英国SSE、Inch Cape等优质海外海缆项目。截至8月12日，公司在手订单约为89.1亿元，环比一季报披露在手订单规模增长24.8%，其中海缆、海工、陆缆在手订单规模分别为29.5、14.3、45.2亿元，环比一季报在手订单规模增长14.3%、63.8%、22.8%。新设子公司布局山东，有望受益于中长期海风发展：公司发布公告，拟使用2亿元自有资金在山东省烟台莱州市投资设立全资子公司渤海东方海缆（山东）。山东省目前在运海风规模约5GW，2021-2030年规划海风总规模35GW，后续海风发展潜力较大，公司设置子公司有望完善产业布局，充分受益中长期山东海风发展。 经营性净现金流同比大幅增加，应收账款周转略有加速：公司上半年实现经营性净现金流4.81亿元，同比增长359%，主要由于上半年收到经营性往来款项增加所致。上半年公司应收账款及应收票据周转天数约为127天，同比1H23下降约6天。 盈利预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至12.4、17.0、21.1亿元，对应PE为27、20、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。

     东方电缆(603606) 事项： 公司发布2024年半年报，实现营收40.68亿元，同比增长10.31%，归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%，扣非后净利润5.48亿元，同比减少9.5%。2024Q2，公司实现营收27.58亿元，同比增长22.55%，归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%。 平安观点： 海缆业务阶段性下滑，陆缆业务量利齐增。上半年，公司海缆系统及海洋工程收入17.69亿元，同比下降5.01%，营收占比43.48%；其中，海缆系统收入14.85亿元，同比下降10.34%，毛利率约40%，同比呈现较明显的下滑，毛利率的下降主要受海外业务盈利水平偏低影响；海洋工程收入2.84亿元，毛利率约33%；2024Q1/Q2海缆系统收入分别为3.81/11.04亿元、海缆工程收入分别为1.89/0.95亿元。上半年公司陆缆系统收入22.94亿元，同比增长25.91%，毛利率约10%，同比提升约1.2个百分点，公司陆缆业务采取了更高效的市场拓展策略并成效显著。整体来看，上半年海缆业务利润贡献同比有所下滑，而陆缆业务量利齐增，资产/信用减值、资产处置收益等方面的业绩贡献同比提升，共同推动公司上半年业绩小幅增长。 国内订单落地节奏偏慢，积极谋划北方产业基地。截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%。2024年以来，国内海上风电项目招标节奏不及预期，导致国内海风项目订单的落地节奏偏慢，预计后续沿海各省海上风电项目有望加快推进。2024年6月，公司与莱州市人民政府签订《投资合作协议》，拟在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目，进一步完善公司的海缆产能布局，未来公司在山东等北方市场的份额有望提升。 海外订单实现突破，出口业务值得期待。公司2022年中标了荷兰Hollandse Kust West Beta（HKWB）海上风电项目220kV海底电缆及 66kV海底电缆，中标金额约5.3亿元，估计主要在2024上半年完成交付和确收；上半年公司海外业务收入6.88亿元，毛利率约11.5%，估计主要因为荷兰HKWB项目受运费、进口关税、产品类型、技术服务等因素影响导致成本偏高。2024年7月，公司中标英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、Inch Cape海上风电项目海底电缆约18亿元，其中Inch Cape项目是公司在英国海风市场的重大突破；截止2024年8月12日公司在手订单中国际订单占比约29%。展望后续，欧洲2024年海风项目拍卖规模有望创历史新高，海上风电有望提速发展，随着公司海外项目业绩的持续积累和市场认可度的提升，公司海缆出口业务值得期待。 投资建议。考虑国内海风推进节奏慢于预期，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.73、16.17、24.10亿元（原预测值12.10、19.52、24.33亿元），当前股价对应的动态PE分别为28.4、20.6、13.8倍。国内外海上风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展前景，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不及预期。

     东方电缆(603606) 投资要点： 事件： 2024 年 8 月 14 日晚， 公司发布 24 年中报， 业绩符合预期。 24H1实现营业收入 40.7 亿元， 同比增长 10.3%； 归母净利润 6.4 亿元， 同比增长 4.4%； 扣非归母净利润 5.5 亿元， 同比下降 9.5%。 其中 Q2 实现营业收入 27.6 亿， 同比增长 22.6%， 归母净利润 3.8 亿元， 同比增长 5.5%； 扣非归母净利润 3.6 亿元， 同比下降 0.8%。 利润端略超预期， 陆缆业务表现较为亮眼。 去年同期由于青州一、 二500KV 海缆订单的交付， 基数较高， 24Q2 利润仍实现小幅正向增长， 是略超此前预期的。 主要原因在于陆缆业务收入高增且盈利修复明显。 24Q2 陆缆实现收入 15.6 亿（YOY+50%）， 24H1 陆缆的毛利率修复至 10%， 同/环比提升 1.2/2.7pct。 海缆的交付和确收符合预期， 上半年毛利率维持在 40%的较高水平。 在手订单充沛。 截止 2024 年 8 月 12 日， 公司在手订单 89.05 亿元，其中海缆系统 29.49 亿元， 陆缆系统 45.23 亿元， 海洋工程 14.33 亿元， 220千伏及以上海缆、 脐带缆占在手订单总额约 22%， 国际订单占在手订单总额近 29%。 国内海风起量在即， 海缆龙头充分受益。 当前江苏限制性因素引起的相关问题已经进入到最后解决阶段， 存量项目开工在即。 广东青州、 帆石项目也陆续取得新进展， 有望在 24 年下半年陆续进入开工建设阶段。 基于对存量项目体量和进度的梳理， 我们认为 24、 25 年有望迎来一波“十四五”末期的装机小高峰。 公司作为海缆行业的龙头企业， 将充分受益国内海风需求的高景气度。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为14.9/19.3/24.3 亿元（维持前值）， 对应当前股价的 PE 分别为 22.4/17.2/13.7倍。 公司是国内的海缆龙头， 有望充分受益于海风未来几年的高景气度，我们仍旧维持“买入” 评级。 风险提示： 海风装机不及预期； 竞争格局恶化风险； 原材料价格波动风险； 业绩不达预期对估值的负面影响风险。

     东方电缆(603606) 核心观点 公司发布《关于中标相关项目的提示性公告》： 1、公司披露中标陆缆系统合计4.98亿元，包括国网浙江省、湖北省、安徽省电力公司，厦门市供电服务有限公司等招标采购电力电缆项目。 2、披露海缆系统中标中电建华东院海底电缆约0.8亿元，英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元，海缆系统合计中标金额约20.30亿元人民币。 海缆+陆缆合计中标金额约25.28亿元。 此次公告中，InchCape海缆18亿订单一直受到关注。23年Q1，公司与英国INCHCAPEOFFSHORELIMITED签署了InchCape海上风电项目（1.08GW）输出缆供应前期工程协议，协议金额约1400万元RMB。协议约定：公司根据相关IEC标准和Cigre规范为该开发商提供220kV三芯2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验。公司在顺利完成该型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。 此次主合同落地彰显公司技术、产品、品牌、服务能力受到海外业主持续认可，海外竞争力凸显，18亿订单体量超市场预期。公司22年中标荷兰HKWB项目在24年上半年交付，此次再次落地大体量订单，对公司后续海外海缆业务形成持续支撑。 根据wind Europe数据，23年欧洲海风装机3.8GW，同比+53%，是仅次于中国的第二大海风装机市场，同时预计2024-2030年欧洲海风新增装机分别为5.0GW、6.7GW、8.2GW、8.4GW、10.4GW、23.9GW、31.4GW，CAGR为35%。欧盟成员国规划2030年海风累计装机111GW、2050年累计装机317GW，对后续海风装机形成较强支撑。欧洲本土海缆、管桩产能有限，且扩产周期长，订单外溢至中国企业，2022年以来海缆环节龙头中天科技、东方电缆均有欧洲海缆订单斩获。后续将凭借项目经验、订单背书，接单量有望加速。 预计24-26年实现归母净利润13.5、20和25亿元，对应PE为23.7、16和12.8倍，给予推荐。 风险提示：行业竞争加剧、海上海外业务拓展不及预期、装机及招标不及预期等

     东方电缆(603606) 事件 东方电缆发布《关于中标相关项目的提示性公告》，公告20.3亿海缆中标情况。 投资要点 新签海外海缆大单，欧洲市场开拓顺利 公司现拥有陆缆、海缆、海洋工程三大产品领域，是国内海缆、陆缆核心供应商。2023年公司实现营业收入73.10亿元，同比增长4.30%，其中海缆及海洋工程收入34.76亿元，同比增长14.78%，陆缆收入38.27亿元，同比下降3.77%；实现归母净利润10.00亿元，同比增长18.78%。 截止4月25日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆25.80亿元，陆缆36.82亿元，海洋工程8.75亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。7月9日，公司发布公告，确认新中标中电建华东院海缆（约0.8亿元）、英国SSE公司海缆（约1.5亿元）、Inch Cape Offshore公司海缆（约18亿元），海缆中标金额合计约20.30亿元。此前公司已与Inch Cape Offshore公司签订协议，在顺利完成型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，公司将成为其英国Inch Cape海风项目输出缆的供应商，此次中标公告标志公司正式获得其供应商资格，产品得到欧洲市场认可。 欧洲海风发展加速，公司海外业绩有望增厚 欧洲作为全球海上风电装机增长的关键区域，在政策支持和补贴力度加大背景下，海风放量预期持续增强。据欧洲风能协会预计，欧洲海风装机有望从2023年的34GW增长至2030年的121GW，年复合增长率达20%。Rystad Energy的预测进一步指出，到2030年，欧洲陆上/海上风电阵列缆及海上送出缆的需求将分别增长至2022年的1.45倍、6.78倍和14.29倍，海风深远海趋势将显著推动送出缆需求增长。目前，Prysmian、NKT等欧洲海缆供应商都宣布了扩产计划，然而其供应增长速度仍难以跟上需求的快速增长，为国产厂商提供了承接部分溢出订单的机会，公司作为国内头部企业将继续占据优势地位。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为87.49、111.57、127.72亿元，EPS分别为1.83、2.75、3.30元，当前股价对应PE分别为25.9、17.2、14.3倍，看好公司作为国内海缆龙头持续受益行业景气上行，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 风电装机不及预期风险、产业链价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险、大盘系统性风险。

     东方电缆(603606) 事项： 公司公告：近期，公司陆续收到相关方的《中标通知书》及合同。其中，中电建华东院海底电缆约0.8亿元，英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元，海缆系统合计中标金额约20.30亿元人民币。 国信电新观点： 1）欧洲海风开发走出低谷，2023年融资规模创历史新高。根据WindEurope、GWEC和Sif数据，2023-2026年欧洲海风新增装机CAGR有望达到30%，2026-2028年CAGR将达到21%。受海上风电与海洋输电项目需求共同带动，欧洲主要海缆企业在手订单持续创新高。2017年以来，中国头部海缆企业已陆续积累欧洲业绩，后续海缆订单有望持续向中国头部企业外溢。 2）国内海上风电蓄势已久，2024年招标有望迎来拐点，其中下半年有望形成密集招标。根据海上风电项目推进节奏，我们预计2024-2026年全国海上风电新增装机容量将分别达到9/15/16GW，2023-2027年新增装机CAGR达到26%。根据不完全统计，未来一年粤西、浙江待海缆招标项目容量超15GW，且高规格海缆占比有望持续提升，公司作为本土优势企业有望实现较好的中标表现。 3）考虑2024年上半年国内海风项目招标开工进度不及预期，下调2024年盈利预测；考虑2024年部分项目递延交付和公司近期中标情况，上调2025-2026年盈利预测。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为12.04/20.96/23.52亿元（原预测值为13.69/18.57/22.47亿元），对应当前PE分别为27/15/14倍，维持“优大于市”评级。公司是国内海缆龙头企业，未来一年国内海风招标有望进入密集释放，高规格海缆需求占比稳步提升；欧洲本土海缆企业订单饱和，随着海上风电和海洋输电需求的双重释放，公司海外订单有望实现较快增长。