引力传媒(603598) 投资要点： 从本土广告先锋到全域营销领航者。公司于2005年于北京创立，2020年成立磁力MCN进军直播电商，2021年建成全域营销能力体系并实现千家客户覆盖，2022年设立香港分公司拓展跨境电商和营销出海，2023年全面整合AI技术并共建行业大模型实验室，完成从传统广告代理向数据与内容双驱动的全域营销转型。 核心看点：综艺内容制作底蕴深厚，海外营销服务快速布局。 1）内容制作：公司深耕大剧、综艺内容营销赛道19年，并打造了自身的内容创意团队。公司参股星驰传媒，其是国内最大的节目开发与制作的全流程内容生产服务公司之一，主营业务为综艺节目的前期与后期制作、影视后期制作及短视频制作等。 2)出海营销：2024年11月，引力传媒英国分公司荣获TikTok英区TSP与TAP双经营牌照认证。公司在海外设立“全球社交媒体营销事业部”，专注为中国出海企业提供全球网红与社交营销服务，后续聚焦东南亚、欧美等高增长市场。 3）短剧营销：公司拥有国内王牌制片方和头部MCN机构的强大资源。目前公司已与好看传媒等联合成立海外合资公司，聚焦短剧制作与版权运营。 4）AI+营销：公司推出基于自有营销电商行业模型的“创意助手”、“视频助手”和“通用助手”三大AIGC产品应用；公司自主研发智能营销工具“核力系统”，包括“核力智投”、“核力智选”、“核力星推”等；2025年2月，公司完成DeepSeek-R1的本地化部署，实现DSAI开源大模型、平台大模型与引力内部AI系统的深度应用融合。 盈利预测与评级：公司从传统广告代理进化为全域营销领航者，品牌营销、社交营销和电商营销与运营三轮驱动。展望后续，AI技术持续优化产出效率,综艺内容营销和海外业务的拓展有望进一步打开增量空间。我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为63.04/85.29/110.50亿元，同比增速分别为33.06%/35.29%/29.55%，当前股价对应（2025/4/10）的PS分别为0.67/0.50/0.38倍，我们选取蓝色光标、易点天下和浙文互联作为可比公司,首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。广告行业竞争加剧风险；出海营销业务发展不及预期风险；广告收入增长不及预期风险。

     引力传媒(603598) 内容营销领域头部公司，“新兴平台+出海+AI赋能”驱动长期成长 公司为国内内容营销头部公司，以品牌营销为基石业务，社交营销、电商营销与运营服务全面发力。经二十载深耕内容营销，公司具备突出的资质与客户优势，拥有阿里、字节双平台顶级资质，累计服务超1000家知名品牌，并持续探索短剧、出海等创新业务发展，通过AI技术赋能内容创作及流量分发。我们看好公司营销主业持续修复，合作新兴平台、出海、AI共同驱动公司长期成长，预计公司2024-2026年收入分别为61.07、80.20、105.43亿元，归母净利润分别为0.38/0.79/1.47亿元，EPS分别为0.14/0.29/0.55元，当前股价对应PS分别为0.7/0.5/0.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 公司内容创意能力强大，“资质+客户”优势明显 公司品牌营销业务稳健，在长短视频等平台累计合作执行1000+剧综项目，并持续发力社交营销、电商营销及运营业务，自研“核力系统”具备素材创作发布、自动化精准投放等服务能力。作为IP全链路全域营销先行者，公司内容营销能力突出，优质项目屡获阿里、字节广告大奖，资质与客户资源优势显著。服务品牌方面，公司在深耕美妆客户基础上，进一步拓展日化、食饮等多元化广告主，2024H1开拓波司登、拼多多等新客户，实现“品效销一体化”增长。 国内布局小红书、华为等蓝海市场，出海业务整装待发，AI赋能降本增效 国内新兴平台方面，公司2021年全面布局小红书，客户服务数量达100+，双投客户数占比70%以上，已成为小红书深度合作伙伴。此外，公司2024年携手鲸鸿动能共建共享会，有望依托鲸鸿动能鸿蒙全场景智慧营销平台拓展新应用场景。出海方面，公司积极布局TikTok出海等新兴全球营销市场，已获得TikTokTSP和TAP双经营牌照认证，有望借助在电商营销行业的全链路运营经验，进一步开拓国际优质供应链。AI方面，公司利用AI赋能营销业务，自研“核力AI”提高内容产出效率，与澜舟科技合作共建“AIGC联合实验室”辅助内容生成与流量分发，后续商业化空间或打开。 风险提示：竞争加剧风险、短视频营销业务不及预期风险、广告主预算收缩风险。

     引力传媒(603598) 投资要点： 逆势布局，收入高增长先行。2024前三季度，公司总营收44.3亿元（同比+28.4%），归母净利1951万元（同比-44.6%），扣非归母净利1890万元（同比-27.8%）。24Q3单季公司总营收14.8亿元（同比+26.7%），归母净利165万元（同比-48%），扣非归母净利139万元（同比+377.4%），主要系本年度增值税加计抵减政策结束造成其他收益减少所致及信用减值损失增加所致。 深耕品牌营销，电商营销及社交业务高增长，短剧、出海、AI+应用创新业务布局探索。公司品牌营销保持“内容营销”核心基因，实施“长视频IP、短视频和社交内容联动”的营销策略，并积极拥抱短剧等新兴趋势。公司拥有近300人的内容创意团队，具备各种类型的内容创作及IP多元化传播能力，能够围绕客户生意挖掘品牌底层营销需求、定制品牌营销策略，以个性化制定的内容创意为载体，以多平台、多触点、多形式展现，全面深入促进品牌与消费者之间的沟通，通过创意内容吸引用户在场域内外环互动、转化、购买，同时公司基于自有营销电商行业模型自研并推出“创意助手”、“视频助手”和“通用助手”三大AIGC产品应用。 2024H1，公司社交业务持续加速发展，聚焦抖音星图和小红书两大核心社媒平台，聚焦优势行业，在3C、零售、美妆、母婴宠物等高增速行业实现市场份额的扩大，公司计划打造社交SAAS平台，以“产品种草”为起点，高效激发效果转化。同时，公司积极延伸电商营销服务与运营服务，特别在抖音和阿里等平台上，公司代运营团队拥有深厚的广告知识及丰富的行业经验。 布局短剧业务并积极探索出海发展，通过品牌植入和定制等合作模式，将品牌产品无缝融入短剧剧情之中，为品牌拓展更广泛的受众群体，并助力品牌实现从品牌曝光到电商链路转化的全过程。此外，公司目前已上线运营短剧小程序平台并合作收录众多优质短剧素材，用户可通过观看广告进行剧集解锁。公司未来将积极发展短剧平台运营、短剧营销等多元商业化路径。此外，公司出海营销服务体系已初具规模，出海电商团队积极筹备搭建。后续，公司将聚焦东南亚、欧美等高增长市场，争取主流媒体平台的官方核心代理商牌照资质的同时积极拓展新兴垂类流量媒体平台，提升出海综合竞争力。 盈利预测与估值。我们预测，2024-2026年，考虑公司积极社交、电商业务高增长，预计整体数字营销业务收入增速分别为30%、30%和28%；媒介代理业务收入增速分别为5%、3%和2%；同时专项广告代理业务收入增速分别为10%、10%和10%。整体，我们预计公司2024-2026年总营收分别为61.3亿元、79.3亿元和101.1亿元，归母净利分别为0.42亿元、0.97亿元和1.53亿元。参考可比公司2025年46倍PE估值，给予公司2025年55倍PE估值，对应目标价19.80元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示。公司出海业务拓展不及预期，宏观经济增速不及预期。