序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 太平洋 | 刘强,万伟 | 维持 | 买入 | 振江股份2023年报&2024年一季报点评:风电零部件与光伏支架并举,业绩实现快速增长 | 2024-05-07 |
振江股份(603507)
事件:公司发布2023年报&2024年一季报,业绩实现快速增长。
1)2023年,公司实现收入38.42亿元,同比+32.28%;归母净利润1.84亿元,同比+94.10%;扣非净利润1.82亿元,同比+475.54%;毛利率20.29%,同比+6.37pct;净利率5.31%,同比+1.66pct;2)对应2023Q4收入11.25亿元,同比+24.60%,环比+30.55%;归母净利润0.57亿元,同比+65.05%,环比+18.20%;扣非净利润0.54亿元,去年同期为负,环比+58.78%;毛利率17.87%,同比+5.55pct,环比-4.57pct;净利率6.01%,同比+1.85pct,环比+0.34pct;3)2024Q1,公司实现收入9.99亿元,同比+4.65%;归母净利润0.63亿元,同比+34.17%;扣非净利润0.65亿元,同比+41.05%;毛利率23.65%,同比+4.63pct;净利率6.81%,同比+1.55pct。
风电行业收入稳健增长,毛利率大幅改善。
2023年,风电行业收入22.88亿元,同比+7.22%;毛利率24.79%,同比+10.45pct。其中:1)转子类收入4.59亿元,同比+32.49%;毛利率31.35%,同比+13.68pct;2)定子类收入2.02亿元,同比+7.58%;毛利率12.74%,同比+3.89pct;3)塔筒收入1.49亿元,同比-0.30%;毛利率37.73%,同比+24.85pct;4)风机装配收入6.06亿元,同比-21.92%;毛利率11.93%,同比-0.32pct;5)运输支架收入1.12亿元,同比+271.05%;毛利率32.51%,同比+22.19pct;6)刹车盘收入0.64亿元,同比+45.60%;毛利率22.92%,同比+20.05pct;7)定子片DE收入0.60亿元,同比+31.14%;毛利率35.73%,同比+26.10pct;8)其他风电产品收入4.96亿元,同比+19.79%;毛利率20.85%,同比+19.82pct;9)风电租赁服务收入1.39亿元,同比持平;毛利率69.70%,同比-5.28pct。受规模效益和原材料价格下降的影响,同时公司加强精益化管理,整体营运成本下降,公司风电产品毛利率同比上升。展望未来,随着国内和海外风电行业快速发展,公司风电业务有望实现稳健增长。
布局美国&中东市场,光伏支架业务将实现跨越式增长。
2023年,光伏行业收入9.65亿元,同比+113.28%;毛利率13.12%,同比+1.06pct。其中:1)光伏支架收入8.45亿元,同比+89.87%;毛利率12.31%,同比+0.11pct;2)光伏加工收入0.39亿元,同比+3949.60%;毛利率27.91%,同比+15.64pct;3)光伏工程收入0.62亿元,毛利率15.34%。展望未来,随着美国光伏支架工厂全面投产并开始批量发货,以及积极布局中东光伏市场并在沙特建立光伏支架工厂,公司光伏业务有望实现跨越式增长。
上海底特筹划北交所上市,做大做强紧固件业务。
2023年,紧固件行业收入3.82亿元,同比+110.65%,毛利率23.57%,同比+1.83pct。其中,紧固件收入3.78亿元,同比+111.53%;毛利率23.09%,同比+2.07pct。公司将紧固件应用从原来的重卡拓展到风电和光伏领域,收入实现较快增长。此外,控股子公司上海底特筹划公开发行股票并在北交所上市,有助于子公司充分利用资本市场,做大做强。
积极推进海外业务发展。
2023年,公司国内收入13.47亿元(占35.07%),同比+70.29%;毛利率20.22%,同比-4.35pct;海外收入24.94亿元(占64.93%),同比+23.19%;毛利率20.34%,同比+10.00pct。随着海外风电行业快速发展,以及海外支架业务放量,公司海外收入占比有望进一步提升。
公司目前在手订单充足。
截至2023年末,公司在手订单24.14亿元,其中风电设备产品订单18.99亿元,光伏设备产品订单3.21亿元,风电租赁服务0.35亿元,紧固件1.25亿元。
投资建议:公司在手订单充沛,风电、光伏业务有望迎来快速增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为54.73/67.14/79.38亿元,同比+42.46%/+22.68%/+18.23%;归母净利分别为3.10/3.92/4.78亿元,同比+68.55%/+26.65%/+21.97%;EPS分别为2.18/2.76/3.37元,当前股价对应PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。
风险提示:风电/光伏装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等 |
2 | 华福证券 | 邓伟 | 维持 | 买入 | 业绩超预期,盈利表现强劲 | 2024-04-30 |
振江股份(603507)
事件: 2024年4月29日,公司发布24年一季报,超市场预期。
利润端高增,盈利能力表现强劲。 24Q1实现营业收入9.99亿元,同比增长5%;归母净利润0.63亿元,同比增长35%,扣非归母净利润0.65亿元,同比增长42%。 盈利能力方面, 24Q1的毛利率为23.6%,同比23Q1提升4.7pct,环比23Q4提升5.8pct,盈利能力提升相当明显。
24年美国光伏产能放量,全年业绩高增可期。 公司在美国投建的支架零部件配套产能已全部投产, 24年有望迎来放量期。此外公司在23年12月宣布在沙特设立全资孙公司进军中东光伏市场,海外光伏布局已全面铺开,未来的成长可期。
25年海外海风放量,公司作为西门子供应商将充分受益。 25年海外海风放量趋势明确,公司是海外海风龙头西门子的核心供应商,将充分受益于海外海风装机的放量。
盈利预测与投资建议: 我们预计公司24-26年的归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿,对应EPS分别为2.13/2.87/3.79股,分别同比增长65%/35%/32%,对应当前股价的PE分别为13/10/7倍。考虑公司海外的光伏业务将快速放量,风光双轮驱动下,未来业绩的高成长性较为确定,因此给予公司 2024年20倍 PE, 维持目标价为42.67元/股,维持 “买入”评级。
风险提示: 风电、光伏装机不及预期风险,核心客户出货不及预期风险,海外光伏业务开拓不及预期风险,业绩不及预期对估值溢价的负面影响风险 |
3 | 民生证券 | 邓永康,王一如,朱碧野,李佳,李孝鹏 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:一季报超预期,风光主业共舞 | 2024-04-29 |
振江股份(603507)
事件:2024年4月29日,公司发布2024年一季报,一季度实现营业收入9.99亿元,同比增长4.65%;实现归属归母净利润6332.52万元,同比增长34.17%;扣非归母净利润6549.21万元,同比增长41.05%;基本每股收益0.45元,同比增长36.36%。
盈利指标同环比双增:24Q1公司毛利率和净利率分别为23.65%/6.81%,同比提升4.63pcts/1.55pcts,环比提升5.78pcts/0.8pcts,盈利指标同环比双增。公司24Q1期间费用率为11.93%,同比提升1.06pcts;其中财务、管理、研发、销售费用率分别为3.91%/3.49%/3.31%/1.22%,同比+0.69pcts/-0.23pcts/+0.72pcts/-0.12pcts。
风光主业一体两翼:公司下游聚焦风电光伏两大行业,风电产品可覆盖2.3-4MW机舱罩、8-20MW转子房和定子段等产品;光伏设备产品涵盖固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等。根据公司公告,目前8MW、11MW等大功率风电设备转子定子已大批量发货,14MW今年已经开始批量生产,进一步巩固市场地位。此外,全球跟踪支架供应商GCS官网公告,将与公司达成战略合作,在中东建立光伏跟踪支架配套工厂。
“两海”战略稳步推进:公司23年主营业务收入中海外贡献24.84亿元,同比增长23%,占主营业收入的66%。公司积极推进海外公司和生产基地的建设,目前美国孙公司已全面投产,开始批量发货;另有南通子公司和沙特孙公司计划在24年三季度投产,并争取24年内完成新客户的开发及实际批量供货。
投资建议:考虑海外风电及光伏行业需求景气,公司持续推进“双海”战略,深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作,成长性突出,我们预计公司24-26年营收分别为48.4、59.6、76.9亿元,对应增速分别为26%、23%、29%;归母净利润分别为3.4、4.6、6.4亿元,对应增速分别为83%、36%、40%,以4月29日收盘价作为基准,对应24-26年PE为12X、9X、6X。维持“推荐”评级。
风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险等。 |
4 | 国元证券 | 龚斯闻 | 首次 | 买入 | 公司首次覆盖报告:风光双主业布局,海外业务加速拓展 | 2024-04-24 |
振江股份(603507)
事件:
2024年4月19日,公司发布2023年年度报告:2023年公司实现营收38.42亿元,同比增长32.28%;归母净利润1.84亿元,同比增长93.57%;扣非归母净利润1.82亿元,同比增长470.87%。2023Q4公司实现营收11.25亿元,同比增长24.60%,环比增长30.55%;归母净利润0.57亿元,同比增长63.83%,环比增长18.20%。
报告要点:
绑定西门子等优质客户,持续推进风电业务
2023年公司定子段收入2.02亿元,同比增长7.58%;毛利率达12.74%,同比提升3.89pct。转子房收入4.59亿元,同比增长32.49%;毛利率达31.35%,同比提升13.68pct。公司坚持“两海战略”,绑定西门子、GE、Vestas等优质客户,持续推进海上风电尤其是海外海上风电的业务。
光伏支架业务快速增长,加快拓展美国/中东市场
2023年公司光伏支架业务收入8.45亿元,同比增长89.87%;毛利率达12.31%,同比提升0.1pct。公司积极布局美国市场,目前美国光伏支架工厂已开始批量发货。此外,公司积极响应国家“一带一路”政策,拟投建沙特光伏支架工厂。我们认为公司在海外市场的本土化布局,有望助力公司扩大海外的光伏业务规模,提升市占率。
在手订单充足,保障业绩增长
截至2023年末公司在手订单24.14亿元,其中风电设备产品/光伏设备产品/紧固件订单分别为18.99/3.21/1.25亿元。充足的在手订单为公司后续的业绩增长提供保障。
海外业务维持高比例,盈利能力显著改善
2023年公司国外地区收入24.84亿元,同比增长22.68%;收入占比达到64.66%。受益于规模效益和原材料价格的下降,以及公司的精益化管理,2023年公司毛利率/净利率分别为20.29%/5.31%,同比分别提升6.37/1.66pct。2023年公司期间费用率为11.79%,同比微增1.45pct;其中,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率1.30%/3.68%/3.30%/3.51%,同比分别提升0.22/1.30/0.12/-0.18pct。
投资建议与盈利预测
我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.10/3.72/4.91亿元,同比分别增长68.98%/19.98%/31.95%。当前股价对应PE分别为11.4/9.5/7.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险,海外业务开拓不及预期风险,市场竞争加剧风险,国际贸易政策风险,汇率波动风险。 |
5 | 华福证券 | 邓伟 | 维持 | 买入 | 业绩增速亮眼,24年仍有望高增 | 2024-04-22 |
振江股份(603507)
投资要点:
事件:2024年4月20日,公司发布23年年报,业绩增速亮眼,略超市场预期。根据财报显示,23年公司实现营业收入38.42亿元,同比增长32.3%;归母净利润1.84亿元,同比增长93.4%,扣非归母净利润1.82亿元,同比增长468.9%。单Q4来看,营业收入11.25亿,同比增长24.6%,归母净利润0.58亿元,同比增长66.6%,扣非归母净利润扭亏。
光伏板块收入亮眼,24年仍有望高增。23年公司光伏业务收入9.7亿,同比增长113%,毛利率13.12%,主要得益于国内光伏行业的高景气度。公司在美国投建的支架零部件配套产能已全部投产,23年已开始发货并实现收入。根据年报中的数据,23年公司光伏加工业务实现了0.39亿收入,毛利率为28%,盈利能力相当可观。随着产能逐渐爬坡,产能利用率提升后固定成本和人工成本将得到有效摊薄,盈利能力还有望进一步提升,美国光伏产能的放量将继续拉动24年光伏业务的高增。此外公司在23年12月宣布在沙特设立全资孙公司进军中东光伏市场,海外光伏布局已全面铺开,未来的成长可期。
风电设备业务盈利大幅修复,装配业务的发展潜力较大。1)风电设备:23年定转子、塔筒等风电设备的收入合计15.41亿,同比增长27%,毛利率为26%,相比22年的9%大幅修复,主要得益于原材料、汇率以及运费等干扰因素的消除。公司在原材料和汇率上均采取了相应套保措施,后续干扰因素的影响减少,盈利的稳定性有望提升。
2)装配:23年风机装配业务收入6亿,同比下滑23%,毛利率为11.9%。当前装配仅包括一款西门子4.3MW的陆上机型,所以收入体量仍然较小。展望后续,海外风机厂商将装配等非核心制造环节外包,更好的聚焦设计和质量把控等环节是大趋势,公司作为西门子的核心供应商,与ENERCON、Nordex、GE、Vestas等其他头部风机厂商也建立了紧密合作关系,后续有望获取到更多机型的订单,实现收入体量的快速增长。
盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年的归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿(前值为3.0/4.1/新增),对应EPS分别为2.13/2.87/3.79股,分别同比增长65%/35%/32%,对应当前股价的PE分别为11/8/6倍。考虑公司海外的光伏业务将快速放量,风光双轮驱动下,未来业绩的高成长性较为确定,因此给予公司2024年20倍PE,对应目标价42.67元/股,维持“买入”评级。
风险提示:风电、光伏装机不及预期风险,核心客户出货不及预期风险,海外光伏业务开拓不及预期风险,业绩不及预期对估值溢价的负面影响风险。 |
6 | 民生证券 | 邓永康,王一如,朱碧野,李佳,李孝鹏 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:盈利水平显著改善,风光主业稳步推进 | 2024-04-20 |
振江股份(603507)
事件:2024年4月19日,公司发布2023年年度报告,23年实现营业收入38.42亿元,同比增长32.28%;归母净利1.84亿元,同比增长93.57%,扣非归母净利1.82亿元,同比增长470.87%;基本每股收益1.29元,同比增长
76.71%。分季度来看,23年Q4公司营收为11.25亿元,同比增长24.60%,归母净利与扣非归母净利分别为0.57亿元/0.54亿元,分别同比增长63.83%/360.25%。
盈利能力改善明显:23年公司毛利率和净利率分别为20.29%/5.31%,同比提升6.37pcts/1.66pcts,盈利能力显著改善。公司23年期间费用率为11.79%,同比增长1.45pcts,财务、管理、研发、销售费用率分别为3.51%/3.68%/3.30%/1.30%,同比-0.18pct/+1.30pcts/+0.12pct/+0.22pct
风光主业稳步推进:分业务来看,2023年公司多项业务表现出色,营收和毛利率水平有所提升,其中:转子类产品实现营收4.59亿元,同比增长32.49%,毛利率达31.35%,同比提升13.68pcts;定子类产品实现营收2.02亿元,同比增长7.58%,毛利率为12.74%,同比提升3.89pct;光伏支架实现营收8.45亿元,同比增长89.87%,毛利率12.31%,同比提升0.11pct;紧固件实现营收3.78亿,同比增长111.53%,毛利率23.09%,同比提升2.08pct。
海外营收占比提升,积极推进海外公司和生产基地建设。公司坚定推进“两海”战略,23年主营业务收入中海外贡献24.84亿元,同比增长23%,占主营业收入的66%。公司积极推进海外公司和生产基地的建设,目前美国孙公司已全面投产,开始批量发货;另有南通子公司和沙特孙公司计划在24年三季度投产,并争取24年内完成新客户的开发及实际批量供货。
投资建议:考虑海外风电及光伏行业需求景气,公司持续推进“双海”战略,深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作,成长性突出,我们预计公司24-26年营收分别为48.4、59.6、73.4亿元,对应增速分别为26%、23%、23%;归母净利润分别为3.4、4.6、6.6亿元,对应增速分别为83%、35%、46%,以4月19日收盘价作为基准,对应24-26年PE为10X、7X、5X。维持“推荐”评级。
风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险等。 |
7 | 华福证券 | 邓伟,文思奇 | 首次 | 买入 | 乘“风”破浪,逐“日”前行,风光双轮驱动的零部件龙头 | 2024-02-22 |
振江股份(603507)
投资要点:
西门子的风电零部件核心供应商,逐步成长为风、光零部件领先企业。公司做传统钢结构件加工起家,2008年起开始涉足风、光零部件领域,2011年成为西门子的供应商,自此便深度绑定西门子,成为西门子集团全球风电产品核心供应商之一。2013年开始布局光伏,随着光伏海外布局的加速,未来有望形成风光两轮驱动的新能源平台型企业。财务方面,近5年的营收/归母净利润的CAGR分别为31%/12%,由于公司业务主要面向海外的头部客户,因此汇率、运费等因素对利润的影响较大,23年以来利润修复较为明显。
深度绑定全球海上风机龙头,充分受益于海风需求爆发。海上风电有望迎来国内外高景气度共振的高速发展期。公司的核心客户西门子是全球海上风机的龙头,将充分受益于海风的高景气度。此外,公司还通过持续开拓新客户(上海电气、ENERCON、Nordex、GE、东方电气、金风科技等)和新业务(海上风电安装运维业务、紧固件业务、风电装配业务、风电EPC业务)来打开成长空间,打造了多条业绩增长曲线,持续贡献业绩增量。
光伏业务海外布局快速推进,享受全球光伏市场的高增红利。美国是全球最大的光伏跟踪支架市场,头部的光伏跟踪支架厂商大多位于美国,预计到27年美国跟踪支架市场出货达到75.4GW,23-27年的CAGR为24%。公司定增募投20万吨美国光伏支架零部件产能,通过本土化布局来避免贸易政策的不确定性,将充分到享受美国市场的高景气度。此外,公司还宣布成立沙特孙公司,加速开拓海外光伏市场。
盈利预测与投资建议:我们预计公司23-25年的归母净利润分别为1.8/3.0/4.1亿,对应EPS分别为1.29/2.13/2.87/股,分别同比增长93%/66%/35%,CAGR为63%。23-25年可比公司平均PE分别为23/14/10X。考虑到公司海外的光伏业务将快速放量,未来业绩的高成长性较为确定,因此给予公司2024年20倍PE,对应目标价42.68元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:风电、光伏装机不及预期风险,核心客户出货不及预期风险,海外光伏业务开拓不及预期风险,原材料价格上涨风险,业绩不及预期对估值溢价的负面影响风险。 |