浙江鼎力(603338) 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现收入61.34亿元，同比增长29.35%，实现归母净利润14.60亿元，同比增长12.91%。其中Q3单季度实现收入22.74亿元，同比增长38.37%，实现归母净利润6.36亿元，同比增长37.72%。 海外开拓效果显著，Q3收入持续增长。公司Q3单季度收入持续保持高增长，主要得益于北美市场需求强劲，臂式产品持续放量，海外收入占比进一步加大，同时，CMEC并表也有一定积极贡献。 子公司CMEC并表，有望加速开拓北美市场。2023年10月公司发布公告，拟以4685.42万美元收购CMEC公司50.2%的股权，该交易已于2024年4月22日完成交割，实际取得CMEC公司49.697%的股权。此前，公司持有CMEC公司49.8%的股权，本次交易完成后，公司持有CMEC公司99.497%的股权。2024年5月1日开始，CMEC成为公司并表子公司。2024H1CMEC实现收入19.11亿元，净利润1.85亿元，预计在CMEC渠道的助力下，公司有望加速拓展北美市场，抢占更多市场份额。 归母净利润创单季度历史新高，盈利能力环比提升明显。公司Q3毛利率、净利率分别为37.60%、28.01%，，同比有所下降，分别下降6.2pct、0.09pct，主要受海运费、汇率等因素影响所致，但环比显著提升，分别提升5.79pct、6.3pct，主要得益于：1）海外市场持续拓展，销售占比进一步加大；2）Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为2.55%、2.40%、2.72%、-1.59%，其中销售费用率环比提升1.55pct，但管理、研发、财务费用率环比分别下降0.06pct、0.10pct、1.17pct；3）较上半年，Q3单季度公允价值变动+844.84万元，对净利率带来正贡献。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为76.86亿元、91.90亿元和109.09亿元，归母净利润分别为21.10亿元、25.20亿元和30.63亿元，6个月目标价62.54元，对应2024年15倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、海外关税风险等。

     浙江鼎力(603338) 事件 公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收61.34亿元，同比增长29.35%实现归母净利润14.60亿元，同比增长12.91%。公司2024Q3实现营收22.74亿元，同比增长38.37%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长37.72%。 公司臂式高空作业车持续放量，持续开拓海外市场 2024年上半年，公司臂式产品销售收入同比增长57.67%，占主营业务收入比例达48.57%，已经超过剪叉收入。目前臂式毛利率仍低于剪叉式，未来随着五期项目爬坡达产，规模效应逐步释放，成本仍有进一步改善空间。今年上半年海外市场各个区域呈现上涨趋势，主要原因一是公司产品型谱齐全，新品储备较多，能满足不同市场客户需求；二是除成熟市场的更替需求外，新兴市场发展势头亦不错；三是公司海外渠道建设逐步完善。 公司Q3毛利率下滑较明显，净利率相对稳定 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为36.16%/23.83%，分别同比-1.51/-3.45pcts其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为37.6%/28.01%，分别同比 6.23/-0.09pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.55%/2.4%/2.72%/-1.59%，分别同比-3.29/+0.93/+0.39/-5.36pcts,2024Q3年公司毛利率下滑较明显，我们认为主要原因是公司臂式产品持续放量，目前臂式毛利率仍低于剪叉式；公司净利率相对稳定，我们认为主要是公司销售费用率和财务费用率均有下降，提升公司净利率水平。 高空作业车龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 2024年国内高空作业车行业景气度不及预期，海外市场需求仍相对旺盛，我们预计公司2024-2026年营收分别为77.32/92.80/108.46亿元，归母净利润分别为21.31/25.42/31.08亿元，CAGR为18.52%。EPS分别为4.21/5.02/6.14元/股，考虑到公司持续推广海外业务，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系，多元化产品有望带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险，汇率大幅波动风险

     浙江鼎力(603338) 事件：公司发布三季报。 业绩快速增长，海外臂式放量 2024年前三季度公司实现营业总收入61.3亿元，同比增长30%，归母净利润14.6亿元，同比增长13%，扣非归母净利润14.8亿元，同比增长19%。单Q3公司实现营业总收入23亿元，同比增长38%，归母净利润6.4亿元，同比增长38%，扣非归母净利润6.2亿元，同比增长45%，非经主要受宏信建发股份影响。公司业绩高增，我们判断系（1）海外市场拓展顺利，高端臂式放量，CMEC并购增厚业绩，（2）去年Q3有汇兑损失，剔除该影响，Q3公司归母净利润同比增长约18%。 CMEC并表影响逐步消除，毛利率环比修复 2024年Q3公司销售毛利率37.6%，同比下降4.8pct，环比提升5.8pct，销售净利率28.0%，同比下降0.1pct，环比提升6.3pct。公司毛利率同、环比变化较大，主要系：2024年5月1日起，CMEC由联营企业转为控股子公司，相关交易出现合并抵消。CMEC在Q2销售的产品以前期库存或其自有产品为主，毛利率相对较低，因此Q2来自北美的并表毛利率有所下降。Q3该因素逐步消除，毛利率环比修复。2024年Q3公司期间费用率6.1%，同比-4.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/2.4%/2.7%/-1.6%，同比分别-0.6/+0.9/+0.4/-5.3pct。期间费用率降幅明显，主要系合并CMEC增厚收入摊薄费用。 拟投资17亿元建设新生产基地，新能源高机产能有望进一步扩张当前，公司五期工厂正在爬坡，以高米数臂式/剪叉产品为主，规划产值38亿元，配合臂式产品海外推广，未来3年业绩成长性有保障。2024年3月22日公司发布公告，拟以自筹资金17亿元投资新建年产2万台新能源高空作业平台项目。该项目位于浙江省德清县雷甸镇，与现有产能位置近，建设周期3年，达产后产值约25亿元。按单台均价12.5万元计算，我们判断该项目以剪叉式高机为主。该新建项目有望承接五期工厂，为公司长期成长提供进一步的支持。 盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为22/26/30亿元，当前市值对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，地缘政治风险等。

     浙江鼎力(603338) Zhejiang Dingli’s (Dingli) EBIT in 3Q24 grew 20% YoY to RMB672mn, driven bya 38% revenue growth (YoY) that offset the 4.8ppt YoY decrease in gross margindue mainly to an exceptional high base in 3Q23. Reported net profit grew 38%YoY to RMB636mn, helped by an increase in net finance income (FX gains). Theresults suggest Dingli’s strong execution in expanding overseas. In the postresults call, management reiterated the strategy to focus on the US market, whereoutlook will remain the most promising in 2025E. In the near term, the antidumping (AD) results in the US (preliminary duties: down to 9.33% from 31.54%)and EU (from nil to 31.3%) could be released over the coming 1-2 months, whichshould help remove the overhang. We have left our earnings forecast unchanged.Maintain BUY with an unchanged TP of RMB75 (18x 2024E P/E, 1SD below thehistorical average of 31x). Full consolidation of CMEC in 3Q24. This is the first quarter with fullcontribution after the consolidation of CMEC, the major US subsidiary.Based on our understanding, revenue in the US was ~RMB1bn in 3Q24,with an estimated net margin of ~10%. US sales target unchanged. Dingli maintains the revenue target ofUS$500mn (~RMB3.5bn) in 2024E for the US market, which implies~RMB600mn potential sales in 4Q24E. Dingli believes that the incrementalimpact of a potential increase in tariffs in the case of Trump presidencyshould be manageable, as the reduction of anti-dumping duties couldmitigate the impact. Boom lift target overseas. Dingli targets to deliver a total of 6k units ofboom lifts overseas, including 2k units in the US (target unchanged).Overseas revenue from boom lifts will likely exceed scissors lifts for the fullyear, per our estimate. Product differentiation to mitigate the impact of AD duties in EU. Dingliexpects sales in Europe will be relatively stable this year. Dingli will continueto offer differentiated products to increase pricing power, which will enableit to partially pass through the AD duties to the downstream. Key risks: (1) Further intensified competition in China’s AWP market; (2) aslowdown of overseas demand; and (3) higher-than-expected anti-dumpingduties in the US and EU.

     浙江鼎力(603338) 投资要点： 公司24Q3归母净利润为6.36亿元，同比+38% 公司披露2024年三季报：1）2024Q1-Q3公司实现营业收入为61.34亿元，同比+29.35%；归母净利润为14.60亿元，同比+12.91%；扣非归母净利润为14.82亿元，同比+19.42%。2）2024Q3单季度，营业收入为22.74亿元，同比+38.37%；归母净利润为6.36亿元，同比+37.72%；扣非归母净利润为6.2亿元，同比+45.26%。 第三季度毛利率同比下滑6.23pct，但环比提升5.79pct ①盈利水平：2024Q1-Q3公司销售毛利率/销售净利率分别为36.2%/23.8%，同比变动-1.51pct/-3.45pct；2024Q3单季度毛利率/净利率分别为37.6%/28.0%，同比-6.23pct/-0.09pct，环比+5.79pct/+6.3pct。②费用率水平：2024Q1-Q3期间费用率为6.46%，同比变动+0.39pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/2.32%/2.94%/-1.04%，同比变动-1.84/+0.21/-0.20/+2.22pct。24Q3单季度期间费用率为6.08%，同比变动-7.33pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.55%/2.40%/2.72%/-1.59%，同比变动-3.29/+0.93/+0.39/-5.36pct，环比变动+1.55/-0.06/-0.10/-1.18pct。 高空作业平台7-9月出口增长19.0%，1-9月累计出口增长21.3%据中国工程机械工业协会对升降工作平台主要制造企业统计：2024年7-9月销售各类升降工作平台43371台，同比下降12.7%；其中国内19252台，同比下降34.5%；出口24119台，同比增长19.0%。2024年1-9月累计销售各类升降工作平台144820台，同比下降14.5%；其中国内72466台，同比下降33.9%；出口72354台，同比增长21.3%。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年收入CAGR为17%，归母净利润CAGR为20%，营收分别为80.23、97.04、110.23亿元（前值为77.47、92.78、109.14，前三季度收入增速超预期，因此调高了全年收入预测）归母净利润分别为20.83、25.08、30.01亿元（前值为21.34、25.35、30.35亿元，前三季度毛利率有所下滑，因此下调了全年毛利率水平），EPS分别为4.1元、5.0元、5.9元，对应PE12、10、8倍，浙江鼎力是全球 高空作业平台领先制造商，技术实力强劲，产品结构持续优化，受益于海外市场高景气，品牌在海外的认可度不断提升，因此我们认为公司具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险，汇率波动风险等

     浙江鼎力(603338) 公司2024年10月29日发布24年三季报，前三季度实现营业收入61.34亿元，同比增长29.35%；实现归母净利润14.60亿元，同比增长12.91%。其中3Q24实现营业收入22.74亿元，同比增长38.37%，环比增长-5.54%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长37.72%，环比增长21.81%，业绩超预期。 经营分析 海外市场拓展顺利，公司连续两个季度实现30%以上收入增长。24Q1-Q3公司单季度营收分别为14.52/24.08/22.74亿元，同比+11.53%/34.00%/38.37%，呈现加速增长态势，主要得益于公司海外市场贡献增量，随着臂式产品持续交付海外，我们看好全年实现20%以上收入增长。 子公司CMEC并表，打开美国市场长期成长空间。根据公告，24年5月1日起，CMEC由公司的联营企业转为公司的控股子公司，CMEC公司位于加利福尼亚州弗雷斯诺市，主营高空作业平台、工业级直臂产品设计、制造及销售业务。凭借CMEC在北美市场的品牌效应，公司有望在北美市场顺利推进业务，打开增量需求。北美高毛利市场放量，助力公司24Q3盈利能力环比明显提升。24Q3单季度公司实现毛利率37.6%（环比+5.79pcts）、净利率28.01%（环比提升），利润率环比明显改善主要得益于1）出海：23年公司海外收入占比超65%，长期深耕海外多年，预计24年海外收入占比进一步提升；2）电动化：近几年公司产品电动化比例持续提升，其中臂式产品电动化率从21年的58%提升到23年的73%，电动化产品具有更强盈利能力且符合海外当地要求，看好未来公司电动化比例进一步提升；3）北美CMEC公司并表增厚盈利能力：根据公告，24H1子公司CMEC净利率达到9.7%，并表后整体北美市场盈利能力明显提升，贡献利润增量。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为77.81/97.52/115.65亿元，归母净利润为22.60/27.29/32.58亿元，对应PE为11/9/8X，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、产能拓展不及预期风险、贸易摩擦风险。

     浙江鼎力(603338) 事件 浙江鼎力8月28日发布2024年半年度业绩报告:2024年H1实现营业收入38.59亿元(同比+24.56%)，归母净利润8.24亿元(同比-0.88%)，扣非归母净利润8.63亿元(同比+5.90%)。其中2024年Q2实现营业收入24.07亿元(同比+34.02%)，归母净利润5.22亿元(同比+1.75%)，扣非归母净利润4.86亿元(同比-4.14%)。归母净利润减少主要系2024年H1公司财务费用受汇率波动影响较2023年同期有所提升，上半年汇兑损失约0.4亿元。 投资要点 积极前瞻性布局，电动化助力产品竞争力提升 公司沉淀行业多年，面对复杂多变的外部环境积极进行前瞻性布局，在电动化领域抢占先机，助力产品竞争力提升的同时保持业绩持续增长的良好态势。目前公司已率先于业内完成全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商；同时还是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。2023年，公司臂式产品电动化率73.36%，剪叉式产品电动化率97.14%，桅柱式产品电动化率100%，都实现了较高的电动化率。电动化有利于合力在叉车领域实现弯道超车，同时也帮助租赁商减少燃料使用，降低设备维护及运营成本，预计公司产品将持续受益于电动化的产业趋势。 积极布局海外市场，CMEC并表拓展北美销售渠道 公司积极推进全球化战略，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，进一步拓宽海外销售渠道。2023年10月，公司发布公告，拟以4685.42万美元收购CMEC公司50.2%的股权，该交易已于2024年4月22日完成交割，实际取得CMEC公司49.697%的股权，本次交易完成后，公司持有CMEC公司99.497%的股权，2024年5月1日开始，CMEC成为公司并表子公司。CMEC此前为公司在北美市场参股的销售渠道，收购后公司拟在北美市场继续采用CMEC公司旗下MEC品牌，保持CMEC现有研发、销售、运营等团队稳健拓展北美市场。预计在CMEC渠道的助力下，公司有望加速布局北美市场，抢占更多市场份额。 期间费用管控较好，盈利能力持续提升 2024年H1公司整体毛利率为35.3%(同比+0.9pct)，盈利能力持续提升。公司期间费用率为6.69%(同比+4.49pct)，期间费用率上升的主要原因是财务费用率大幅增加，由2023年同期的-6.98%增加至-0.71%，主要系报告期内因汇率波动产生汇兑损失0.4亿元，上年同期汇兑收益1.56亿元，销售费用率为2.06%(同比-1.08pct)，管理费用率为2.27%(同比-0.19pct)，研发费用率为3.07%(同比-0.51pct)，总体来看费用率管控较好。同时公司募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，目前正处于产能爬坡阶段，受益于规模效应，预计后续盈利能力将进一步提升。 盈利预测 预计臂式产品放量规模效应推动盈利能力大幅提升，自动化程度较高的智能工厂投产带来经营规模和盈利能力的双重提升。预测公司2024-2026年收入分别为75.49、90.70、105.35亿元，EPS分别为4.19、5.07、5.93元，当前股价对应PE分别为12.2、10.1、8.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 国际贸易风险；行业竞争加剧风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。