序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中泰证券 | 陈鼎如,马梦泽 | 维持 | 买入 | 两机业务景气持续,布局“低空+低碳”未来可期 | 2024-05-07 |
应流股份(603308)
投资要点
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入24.12亿元,同比增长9.75%;实现归母净利润3.03亿元,同比减少24.50%;实现扣非归母净利润2.80亿元,同比增长22.89%。2024年第一季度实现营业收入6.62亿元,同比增长9.07%;实现归母净利润0.91亿元,同比增长11.12%;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长29.05%。
两机业务放量&核能核电业务稳增,价值链延伸成效显著。1)收入及利润端,2023年公司实现营业收入24.12亿元,同比增长9.75%,主要受益于两机业务持续放量;实现归母净利润3.03亿元,同比减少24.50%,主要系2022年度合肥土地收储、霍山“退城进园”等项目为公司带来资产处置收益1.13亿元,2023年公司资产处置收益-44.18万元,公司2023年扣非归母净利润同比增长22.89%。2024年第一季度实现营业收入6.62亿元,同比增长9.07%;实现归母净利润0.91亿元,同比增长11.12%,业绩稳定增长。2)分业务来看,2023年①两机业务持续放量,价值链上下游延伸成果显著。航空航天新材料及零部件板块实现营业收入7.88亿元,同比增长25.82%。报告期内,燃气轮机方面,新接订单金额超6亿元,其中率先通过国家“两机专项”大F级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付,为300MW级重型燃气轮机顺利下线提供了有力保障;公司还与国际燃机龙头签署战略协议,订单金额突破新高;航空发动机方面,公司为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%,订单滚动至2026年;为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片,同时开发其他型号的叶片并实现首套交付;公司还为国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片等;材料和加工方面,高温合金品类覆盖等轴晶、定向晶和单晶,基本满足目前母合金牌号需求;陶瓷型芯本土化助力重点型号开发提质提速;“两机”热端部件加工生产线、热障涂层生产线建设顺利推进,预计2024年度实现一期工程投产。②核电订单充足,核能业务持续突破。核能新材料及零部件板块实现营业收入3.80亿元,同比增长16.66%。报告期内,受益于核电下游需求扩张,公司在手订单充足;刚性和柔性屏蔽材料开始陆续发力,贡献新的增量;公司积极拓展核能材料应用领域,为核聚变堆配套,成功开发三种关键核心部件和极端环境功能材料高硼钢、钨硼钢,并开始逐步实现产业化。③传统铸件板块产品结构持续优化。高端装备零部件板块实现营业收入11.71亿元,同比增长1.10%,该业务毛利率增加0.09pct至30.76%,常规产品结构优化、均价上升。3)盈利能力方面,2023年公司销售毛利率为36.17%,同比减少0.55pct;销售净利率为11.54%,同比减少6.14pct。2024Q1公司销售毛利率为34.31%,同比减少2.92pct;销售净利率为12.90%,同比增加0.70pct。
重点研发项目成果显著,三费占比下降明显。1)研发层面,截至2023年报,公司重点攻关开发项目8个,其中高精密重型燃汽轮机镍基高温合金叶片制备项目、国产大推力航空发动机高温合金薄壁机匣、单晶及定向叶片的制壳系统项目研发进度达100%,并形成自主知识产权或专有技术;国产化F级燃机定向晶铸造验证开发项目进度85%;航天发动机复杂结构导向器整体精铸项目、大飞机发动机复杂型腔薄壁机匣项目及小型涡轴发动机及涡轮动力研发应用项目预计2024-2025年完成。2)费用方面,2023年公司三费占比为13.79%,同比下降1.30pct,其中研发费用为2.93亿元,同比增加15.03%;销售费用为0.34亿元,同比减少5.83%;财务费用为1.07亿元,同比减少4.24%;管理费用为1.92亿元,同比增加4.26%。
重点发力低空+低碳领域,产业链延伸打开增长空间。1)低空:积极布局航空发动机整机及配套直升机、无人机领域。公司在2016年收购德国SBM公司,完成两款涡轴发动机技术引进,并成立应流航空,深入研发100KW-300KW级涡轴发动机和400KW以下混合动力包,同时兼顾大马力涡轴发动机预研。目前YLWZ-130/190已经完成国产化开发并进行了小批量生产;YLWZ-300首台已于2024年一季度进行了交付;120KW和275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场,得到了目标客户认可。公司已经完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发,2024年度重点完成起飞重量600公斤无人机的研发和产品鉴定。2)低碳:前瞻布局核聚变领域。公司在维持中子吸收材料、屏蔽材料市场领先基础上,前瞻布局核聚变应用领域,2024年1月公司与合肥能源院成立聚能新材,从事聚变堆材料及部件研发。
投资建议:考虑部分产品或受交付节奏影响,我们下调2024-2025年收入至29.03/31.95亿元(原值31.53/34.52亿元),新增2026年收入35.35亿元;2024-2025年归母净利润分别为4.09/5.07亿元(原值5.60/6.93亿元),新增2026年归母净利润6.42亿元,对应EPS分别为0.60元、0.74元、0.94元,对应PE分别为25X、20X、16X。公司两机业务受益于国产化推进,核能新材料及零部件业务受益于核电建设提速,传统业务稳健经营,积极实施价值链延伸+产业链战略,维持“买入”评级。
风险提示:军品订单不及预期;传统铸件和核电业务发展不及预期;燃气轮机国产化进度不及预期;新业务进展不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。 |
2 | 德邦证券 | 何思源 | 维持 | 买入 | 两机+核电放量,拥抱低空经济潜力足 | 2024-04-29 |
应流股份(603308)
投资要点
事件:2023年,公司实现营业收入24.12亿元,同比+9.75%,实现扣非归母净利润2.80亿元,同比+22.88%。2024年Q1,公司实现营业收入6.62亿元,同比+9.07%,实现扣非归母净利润0.90亿元,同比+29.05%。
“两机”+核电持续放量,重点型号+应用突破。2023年内,公司燃气轮机业务多款型号取得重点突破,新订单金额超6亿元,率先通过国家“两机专项”大F级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付;在航空发动机领域,为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%。在核电领域,积极拓展核能材料应用领域,成功开发三种关键核心部件和极端环境功能材料高硼钢、钨硼钢,并在2024年一季度成立了合资公司,逐步实现产业化。未来公司有望受益于“两机”和核电业务型号突破和下游应用领域扩张。
公司重视低空经济及航空产业链,重点布局航发整机+无人机。公司2016年收购德国SBM,完成两款涡轴发动机技术引进,并逐渐由“两机”热端零部件领域延伸到航空发动机整机及配套直升机、无人机领域。YLWZ-130/190已于2023年内完成国产化开发并进行了小批量生产;YLWZ-300首台已于2024年一季度进行了交付;120KW和275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场,得到了目标客户认可。公司已完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发,2024年将重点完成起飞重量600公斤无人机的研发和产品鉴定。
高分红+管理层增持+回购注销,公司长期重视股东回报,致力于高质量发展。自公司2014年上市至今,公司累计现金分红超过4.28亿元,分红比例每年均超过上市公司当年净利润的30%;公司实控人及管理层、核心员工累计增持超过5.5亿元;公司还以集中竞价交易方式累计回购公司股份411.04万股用于注销,使用资金0.52亿元。未来公司将遵循国务院“国九条”的有关要求,继续通过现金分红、回购注销等多种方式回报投资者,促进上市公司高质量发展。
盈利预测:基于公司在“两机”和核电领域持续拓展新产品和应用,同时下游市场高景气,我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为4.17/4.95/6.00亿元,对应PE分别为26.49/22.31/18.42倍。维持“买入”评级。
风险提示:相关项目进展不及预期、国际贸易形势恶化、在研项目不及预期 |
3 | 华金证券 | 张文臣,周涛,申文雯 | 首次 | 买入 | 核电+两机铸就高护城河,低空全链条布局迎曙光 | 2024-04-26 |
应流股份(603308)
投资要点
事件:公司发布2023年年报与2024年一季报,2023全年实现营收24.12亿元,同比+9.75%,归母净利润3.03亿元,同比-24.50%;扣非后归母净利润2.80亿元,同比+22.89%;24Q1单季度实现收入6.62亿元,同比+9.07%,归母净利润0.91亿元,同比+11.12%,扣非后归母净利润0.90亿元,同比+29.05%。23年经营活动现金流净额2.34亿元。
高端精密铸造龙头志在“工业之花”,推动价值链+产业链延伸。公司前身为安徽霍山应流铸造有限公司,成立于2000年8月。公司产品定位于专用设备的高端零部件,拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链,工艺技术水平高,装备水平国内领先,海外收入占比高,是多个国际和国内大型企业的重要供应商。成立之初陆续与艾默生、卡特彼勒、泰科等全球领先的客户建立合作关系,供应油气阀门零件、机械装备构件等产品;2009年进入核电领域,成为同行业首批获得国家核安全局颁发的《民用核安全设备制造许可证》的企业之一;2014年上交所主板上市,首发募投高温合金和高性能零部件热处理工艺(热等静压)技术改造项目,不断推进铸件高端化。公司持续推动产业链和价值链的延伸发展,已在两机(燃气轮机、航空发动机零部件制造)以及核能新材料两大工业尖端领域取得显著成绩,近几年来,机械油气领域的传统业务保持稳定,“两机+核能”两大业务板块收入占比持续提升(2018-23年从18%提升至48%),逐渐进入收获期,产品综合毛利率维持在35%-40%的可观水平,随着高附加值产品的放量,盈利能力有望进一步提升。产业链延伸方面,2016年收购德国SBM公司,完成两款涡轴发动机技术引进,并成立应流航空,由“两机”热端零部件领域延伸到航空发动机整机及配套直升机、无人机领域;2018年收购天津航宇60%股权,新增高端铝合金铸件生产能力,满足航空航天高端轻量化零件的需求。此外,金安A1类通用机场是应流航空产业园的重要配套设施,预计24年上半年完成验收取证工作并启动运营,公司已构建低空领域从发电机、整机到机场运营的完整链条,在当前我国低空经济腾飞趋势下,该业务有望开花结果。
两机业务持续放量,军民客户稳步拓展。根据Flightglobal发布的《Worldairforces2022》,截至2021年底美国军机数量为13,246架,排名全球第一位,我国军机数量相比美国差距较大。在建设战略空军的背景下,军用飞机升级换代,带动军机配套航空材料市场的快速发展,国家启动“两机专项”,将航空发动机和燃气轮机列为战略新兴产业重点发展方向之一,航空发动机相关产业进入快速发展期。民用方面,根据波音23年9月发布的《当前民用航空市场展望》,在远高于全球平均水平的经济发展和国内航空旅行增长的推动下,2042年前中国的民航机队规模将增长一倍以上,在未来20年接收的飞机将占到全球交付量的五分之一,同时,持续发展的电商业和快递业也将推动货机需求。C919、ARJ21等国产民用飞机相继量产,出于自主创新和降低制造维修成本的需求迫切,未来几年内民用航空材料将逐步开展国产化替代工作。2023年,公司航空航天新材料及零部件业务实现营业收入7.88亿元,同比+25.82%。燃气轮机业务多款型号取得重点突破,新接订单金额超6亿元,其中率先通过国家“两机专项”大F级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付,为300MW级重型燃气轮机顺利下线提供有力保障;与国际燃机龙头签署战略协议,订单金额突破新高。为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超50%,订单滚动至2026年;为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片,同时开发其他型号的叶片并实现首套交付;还为国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片等。多年来逐步构筑全产业链优势,高温合金品类覆盖等轴晶、定向晶和单晶,基本满足目前母合金牌号需求;“两机”热端部件加工生产线、热障涂层生产线建设顺利推进,预计24年度实现一期工程投产。
核电国产化开路先锋,完成多产品布局。在能源保供+绿色转型背景下,核电作为基荷电源优势彰显,22年与23年连续两年核准10台机组,景气度提升。当前我国发电量中核电占比仅4.86%(截止2023年底),较之全球核电平均10.1%的比重有较大提升空间(21年WNA数据)。根据核能行业协会预计,到2035、2060年,我国核电发电占比有望先后提升至10%、18%。此外,我国核电“热堆-快堆-聚变堆”三步走路线明确,23年12月,全球首座第四代核电站——华能石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程投产,“华龙一号”已成功落地巴基斯坦,并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成核电项目合作意向。应流是国内第一家成功研制CAP1000、CAP1400、华龙一号主泵泵壳的企业,市占率高。2023年,受益于核电下游需求扩张,公司在手订单充足,核能新材料及零部件业务实现营业收入3.80亿元,同比+16.66%。成功完成中子吸收材料、复合屏蔽材料的技术突破,通过由院士领衔的国家级行业鉴定,部分关键指标超过欧美。刚性和柔性屏蔽材料开始陆续发力,贡献新增量。此外,积极拓展核能材料应用领域,为核聚变堆配套,成功开发三种关键核心部件和极端环境功能材料高硼钢、钨硼钢,并在24年一季度成立合资公司,开始逐步实现产业化。
低空经济布局早投入大,产业链条全,区位优势显著。公司是目前低空经济中稀缺的从飞机发动机到整机制造再到机场运营的标的,根据《通用航空装备创新应用实施方案(2024—2030年)》,“混动、涡轴&涡桨产品”是通航装备产品谱系重要构成。报告期末,应流航空已建成8栋高标准厂房、研发中心和配套设施建设;建成发动机试车中心,4个试车台已投入使用;建成发动机装配线、无人机装配线。应流航空深入研发100KW-300KW级涡轴发动机和400KW以下混合动力包,同时兼顾大马力涡轴发动机预研。目前YLWZ-130/190已经完成国产化开发并进行了小批量生产;YLWZ-300首台已于24年一季度进行了交付;120KW和275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场,得到了目标客户认可。公司已完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发,2024年度重点完成起飞重量600公斤无人机的研发和产品鉴定。值得强调的是,公司地缘优势显著,安徽是我国第三个全域低空空域管理改革试点省份,23年低空经济规模突破400亿元,已集聚亿航智能、时的科技、应流航空、零重力等企业300余家,近日印发的《安徽省加快培育发展低空经济实施方案(2024—2027年)及若干措施》指出到2027年低空经济规模力争达800亿元。应流航空产业链条完整,布局多年,有望成长为安徽低空经济生态主导型企业。
投资建议:上市十年来,公司苦练内功,经营性杠杆高,同时构筑了较高护城河,近年来两机、核电等下游迎来景气,新产品进入放量周期,随着产能利用率的提升,看好公司盈利弹性的逐步显现;低空领域公司布局多年,在政策密集推动下,公司全产业链条及区域优势彰显,该业务有望复制两机业务成长路径,成为新的增长极。我们看好公司未来的发展前景,预测公司2024-26年归母净利润分别为4.22、5.41和6.72亿元,对应EPS为0.62、0.79和0.98元,PE为26、20、16倍,首次覆盖,给予“买入-A”评级。
风险提示:1、新品研发不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、汇率变动风险。 |
4 | 中邮证券 | 鲍学博,马强 | 维持 | 增持 | 业绩保持较快增长,产业链和价值链延伸显成效 | 2024-04-26 |
应流股份(603308)
事件
4月24日,应流股份发布2023年年报和2024年一季报。2023年,公司实现营收24.12亿元,同比增长10%;实现归母净利润3.03亿元,同比减少25%;实现扣非归母净利润2.80亿元,同比增长23%。2024Q1,公司实现营收6.62亿元,同比增长9%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长11%,实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长29%。
点评
1、“两机”和核能核电业务带动公司收入增长,公司毛利率基本稳定。2023年,公司实现营收24.12亿元,同比增长10%,毛利率36.17%,同比小幅降低0.55pcts。分板块看,航空航天新材料及零部件业务收入7.88亿元,同比增长26%,毛利率41.91%,同比降低3.70pcts;核能新材料及零部件业务收入3.80亿元,同比增长17%,毛利率40.10%,同比降低0.08pcts;高端装备零部件业务收入11.71亿元,同比增长1%,毛利率30.76%,同比提高0.09pcts。
2、费用控制良好,扣非归母净利润保持较快增速。费用率方面,2023年,公司四费费率25.95%,同比降低0.74pcts,费用控制良好。其中,管理费用率7.97%,同比降低0.42pcts;销售费用率1.39%,同比降低0.23pcts;财务费用率4.43%,同比降低0.65pcts;研发费用率12.16%,同比提高0.56pct。2023年,公司扣非归母净利润2.80亿元,同比增长23%,2024Q1,公司扣非归母净利润0.90亿元,同比增长29%。
3、“价值链延伸”成果显著,“两机”业务持续放量,核能开发实现系列突破。航发领域,公司为G公司供应的某机匣全球市场份额占比超过50%,订单滚动至2026年,为某集团批量交付国产航发叶片,为国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片等。燃气轮机领域,公司多款型号取得重点突破,新接订单金额超6亿元,为国家“两机专项”批量交付F级重燃一二三级定向空心透平叶片,与国际燃机龙头签署战略协议,订单金额突破新高。核能核电业务方面,2022年和2023年,国常会分别核准10台核电机组,公司核电业务订单加快交付;公司成功完成中子吸收材料、复合屏蔽材料的技术突破,刚性和柔性屏蔽材料开始陆续发力,贡献新的增量。
4、“产业链延伸”取得新进展,有望充分受益于国内低空经济发展。公司2016年收购德国SBM公司,完成两款涡轴发动机技术引进,并成立应流航空。截至2023年末,应流航空已建成8栋高标准厂房、研发中心和配套设施建设;建成发动机试车中心,4个试车台已投入使用;建成发动机装配线、无人机装配线。目前YLWZ-130/190已经完成国产化开发并进行了小批量生产;YLWZ-300首台已于2024年一季度进行了交付;120KW和275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场,得到了目标客户认可。公司已经完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发,2024年度重点完成起飞重量600公斤无人机的研发和产品鉴定。
5、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.13、5.17、6.36亿元,对应当前股价PE分别为26、21、17倍,维持“增持”评级。
风险提示
国内燃气轮机和核电行业发展不及预期;发动机、直升机等整机产品发展不及预期;出口贸易及汇率波动风险等。 |
5 | 国金证券 | 满在朋 | 维持 | 买入 | 两机业务持续突破,低空经济催化长期成长 | 2024-04-24 |
应流股份(603308)
4月23日,公司发布23年年报和24年一季报,23年公司实现收入24.12亿元(同比+9.75%)、归母净利润3.03亿元(同比-24.50%)、扣非后归母净利润2.80亿元(同比+22.89%);24Q1单季度实现收入6.62亿元(同比+9.07%)、归母净利润0.91亿元(同比+11.12%),扣非后归母净利润0.90亿元(同比+29.05%)。
经营分析
两机业务持续放量,在手订单较为充足。根据公司公告:(1)燃气轮机领域,23年公司燃气轮机业务多款型号取得重点突破,新接订单金额超6亿元。公司与国际燃机龙头签署战略协议,订单金额突破新高。(2)航空发动机领域,公司为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%,订单滚动至2026年;为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片,同时开发其他型号的叶片并实现首套交付;公司还为国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片等。23年公司两机热端部件加工生产线、热障涂层生产线建设顺利推进,预计24年实现一期工程投产。
布局通航装备动力产品,政策支持下有望实现长期增长。根据《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》,到2030年我国通用航空装备将形成万亿级市场规模,未来要加快200kW级、1000kW级涡轴,1000kW级涡桨等发动机研制。根据公司公告,公司2016年收购德国SBM,完成两款涡轴发动机技术引进,并成立应流航空,业务延伸到航空发动机整机及配套直升机、无人机领域。截至23年末公司已建成8栋高标准厂房,建成发动机试车中心,4个试车台已投入使用,建成发动机装配线、无人机装配线。
应流航空深入研发100KW-300KW级涡轴发动机和400KW以下混合动力包,同时兼顾大马力涡轴发动机预研。目前YLWZ-130/190已完成国产化开发并进行小批量生产、YLWZ-300首台已于24Q1交付,起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机已经完成开发。公司涡轴发动机和无人机产品布局较早,受益政策支持,未来有望实现长期增长。
盈利预测
我们预计2024-2026年公司营业收入为28.63/33.93/39.73亿元,归母净利润为4.10/4.96/6.05亿元,对应PE为23/19/15X,维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动;原材料价格波动;下游需求不及预期;低空应用场景推广不及预期 |
6 | 中邮证券 | 鲍学博,马强 | 首次 | 增持 | 铸造龙头迈向高端,“两机”业务景气延续,核能业务有望加速发展 | 2024-03-13 |
应流股份(603308)
投资要点
应流股份前身为安徽霍山应流铸造有限公司,成立于2000年8月。公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要铸造零部件和材料产品应用在航空航天、核电、油气、资源等高端装备领域。公司专注于高端装备核心零部件,产品出口以欧美为主的40多个国家近百家客户,其中包括通用电气、西门子、卡特彼勒、斯伦贝谢等十余家世界500强企业和艾默生等众多行业龙头。公司转型升级成效显著,2022年,公司收入中来自航空航天和核能领域的收入占比达到了43%,2023H1,占比进一步提升至46%。
“两机”业务打通从合金到成品零部件全产业链,国内国际市场空间广阔。公司上市以来,重点发展航空发动机和燃气轮机等领域高端产品,促进转型升级、培育增长新动能。2018年-2022年,公司航空航天新材料及零部件业务收入增长12倍,毛利率维持在45%左右。展望未来,公司“两机”业务景气延续。
1)国内军用航发需求持续增长,民航商发前景广阔:军用航空领域,新机列装、航发国产化率提升和实战化训练三条因素驱动国内航空发动机需求增长;C919规模化商运对国产商发提出迫切需求,公司是中国商发的合格供应商之一,2023H1公司在手型号和订单进一步增加。
2)国产燃气轮机发展迅速,市场空间广阔:2021年,广瀚燃机CGT25-D燃气轮机成功实现出口;2023年,东方电气首台全国产化F级50MW重燃商业示范机组正式投入商运;2024年,中国联合重燃300MW级F级重型燃气轮机首台样机成功总装下线;中国航发燃机多型燃气轮机预计于2025年左右实现批产、小批产。国产燃气轮机研制、生产能力迅速提升,我国自主研发燃气轮机进入高质量发展,国产替代空间广阔。
3)国外“两机”市场稳步发展,公司市场份额有望持续提升:航空发动机方面,近三年,全球民航市场逐年恢复,2023年波音和空客民航商用飞机交付量分别为528架和735架。根据中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报(2022-2041)》,2022-2041年全球航空旅客周转量(RPKs)年均增长率为3.9%。预计民航商用飞机交付量还会持续提升,带动商用航空发动机需求提升。燃气轮机方面,GE近几年重型燃气轮机交付量在50台左右,2023年交付重型燃气轮机58台,同比增长9%。此外,2023年GE交付航改型燃气轮机33台,总燃机交付量达到91台。2022年,公司民用航空发动机机匣大规模量产,并荣获GE航空2022年度精益供应商奖;2023H1,公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定,市场份额迅速提升。
核电核准加速打开成长空间,核能材料业务有望持续快速发展。公司是国内研制生产核电站核岛核一级铸造零部件、金属保温层和乏燃料格架等核电设备的先行者,已为昌江、方家山、福清、海阳等30多个核电机组以及巴基斯坦恰希玛、卡拉奇核电项目和英国欣克利角核电项目提供数十万件产品。公司核能业务有望加速发展,一方面,近几年国内核电核准加速,2022年和2023年核准机组均达10台,未来更多的核电机组开工建设提升零部件需求;另一方面,除核电铸件之外,公司刚性、柔性中子屏蔽材料随着市场拓展有望贡献新增量。
我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.14、4.12、5.14亿元,对应当前股价PE分别为25、19、15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
国内外市场拓展不及预期;国内燃气轮机和核电行业发展不及预期;出口贸易及汇率波动风险;竞争加剧等导致盈利能力下滑的风险 |