华勤技术(603296) 事件 华勤技术发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入760.10亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润20.50亿元，同比增长3.31%；实现扣非归母净利润16.94亿元，同比增长2.50%。 投资要点 24Q3收入增长显著，盈利能力暂受营收结构调整扰动 2024Q3公司实现营业收入366.12亿元，同比增长45.36%，环比增长58.03%；归母净利润7.59亿元，同比增长8.04%，环比增长10.63%；扣非归母净利润6.74亿元，同比下降2.05%，环比增长37.53%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率7.63%，环比下降2.65pct；实现销售净利率2.06%，环比下降0.89pct。公司毛利率下滑主要原因为：1）智能手机产品毛利率下滑；2）营收结构调整，数据中心业务收入上升，AI服务器由于GPU板卡成本较高，业务整体毛利率偏低。 构建“2+N+3”产品战略布局，AIoT和汽车电子业务打造新增长曲线 公司通过打造“2+N+3”的产品战略布局，以智能手机和笔记本电脑为基石，积极拓展汽车电子、数据中心、AIoT业务。公司是手机ODM行业龙头、笔电ODM全球排名第四。汽车电子业务方面，公司充分发挥其在Arm架构的研发设计能力，目前已完成智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品线的布局，已成功导入多家主机厂的智能座舱和车联网项目。数据中心业务方面，公司能够提供AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机及板卡等硬件产品的全栈研发和交付能力，2024年数据中心业务收入预计能在2023年的基础上实现翻倍的增长。AIoT业务方面，公司产品主要包括智能家居、智能音箱、IP camera以及游戏掌机等，AIoT业务有望保持高速增长。2024年前三季度AIoT业务板块收入同比增长241%。展望未来，数据中心业务和AIoT业务有望为公司带来增量收入。 拟收购易路达补强音频业务，协同发展拓宽北美客户渠道 近期，公司公告拟通过境外全资子公司海勤通讯香港有限公司以港币28.5亿元的现金对价收购易路达科技国际有限公司持有的易路达企业控股有限公司80%的股份。目前并购进展顺利，处于交割进行中。本次并购主要目的在于双方业务互补。在交割完成之后，易路达将聚焦于音频产品，手握北美大客户资源为华勤技术在智能硬件业务领域进行补强。同时，华勤将提供易路达平台资源，以及自动化、数字化和国际化带来的降本增效。展望未来，双方在有望协同发展，公司智能终端业务收入有望进一步提升。 盈利预测 我们预测公司2024-2026年收入分别为1020.48、1192.84、1361.74亿元，EPS分别为2.88、3.36、3.94元，当前股价对应PE分别为21、18、15倍，随着“2+N+3”产品战略的持续推进，公司有望在保持传统业务稳步增长的同时，通过数据中心和AIoT业务获得新的业绩增量。此外，公司积极合并收购，加深智能终端业务领域的护城河，维持“买入”投资评级。 风险提示 AIoT业务进展不及预期；北美大客户导入不及预期；下游消费电子领域需求不及预期。

     华勤技术(603296) 主要观点： 事件 2024年10月29日，华勤技术公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入760.1亿元，同比增长17.2%，前三季度归母净利润20.5亿元，同比增长3.3%，前三季度扣非归母净利润16.9亿元，同比增长2.5%。对应3Q24单季度公司实现营业收入366.1亿元，同比增长45.4%，环比增长58.0%，单季度归母净利润7.6亿元，同比增长8.0%，环比增长10.6%，单季度扣非归母净利润6.7亿元，同比下降2.1%，环比增长37.5%。 2+N+3战略持续推进，业绩全面快速增长 华勤前三季度实现营业收入760.1亿元，同比增长17.2%，综合毛利率9.8%，同比下降1.6pct。3Q24单季度收入366.1亿元，同比增长45.4%，环比增长58.0%，3Q24单季度毛利率7.6%，同比下降3.2pct，环比下降2.6pct。公司毛利率出现了季度性的波动，我们认为主要是数据业务的占比提升所致，还有部分竞争因素影响，展望后续变化，我们认为毛利率有望逐步回升，原因在于板卡的货值占比下降，以及竞争阶段性的缓和。 前三季度营收结构中，高性能计算占比60.4%，智能终端占比33.8%，汽车及工业产品占比1.4%，AIoT及其他占比4.4%。分业务条线来看：智能终端，第三季度智能手机出货量环比大幅增长。智能穿戴类产品全年出货量增长迅速:预计智能手表增长超50%，TWS耳机有望翻倍。高性能计算，1）数据业务:前三季度营收翻倍增长。第三季度头部CSP客户出货量持续增长，实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。2）笔电业务:笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升，积极拓展新品类和新客户。 AIoT，前三季度营收同比增长241%，多品类量产出货。目前为泛AIOT领域产品丰富度最高的ODM公司之一。 汽车及工业产品，前三季度汽车与工业领域营收同比增长81%。发挥软硬件相结合的研发设计优势，与多家主机厂及Tier0.5企业合作，在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联的产品上持续突破。 投资建议 我们维持前期的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.4、36.3、41.3亿元，对应的EPS分别为2.99、3.57、4.07元，对应2024年10月28日收盘价，PE为19.4、16.2、14.3倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期；客户拓展不及预期；行业过度竞争；AI服务器进展不及预期。

     华勤技术(603296) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报： 24Q3实现收入366.1亿元，同比+45.4%，环比+58.0%；归母净利润7.6亿元，同比+8.0%，环比+10.6%；扣非归母净利润6.7亿元，同比-2.1%，环比+37.5%。毛利率7.6%，同比-3.2pct，环比-2.7pct；净利率2.1%，同比-0.7pct，环比-0.9pct。 高性能计算快速拓展，营收实现高增。24Q3公司各业务条线均实现较快增长，特别是以笔电、服务器为代表的高性能计算业务，伴随多款AI PC量产出货+服务器&交换机实现核心大客户大规模交付，收入实现快速增长。Q3毛利率下滑，预计主要受三方面影响：1）手机ODM竞争激烈导致毛利率承压；2）服务器物料成本占比高，收入增速快拉低综合毛利率；3）服务器、汽车电子等业务仍处于投入期。随着手机ODM竞争态势趋缓，预计Q4毛利率有望环比改善。 汽车电子快速增长，多产品全面布局。公司汽车电子在智能座舱、智能驾驶、智能网联和智能车控全面布局，积极拓展国内外主机厂和实现更多业务导入，并通过软件的创新和突破加深合作，收入实现快速增长，24H1汽车电子和工业产品收入6.4亿元，同增102%。 收购易路达切入北美特定客户，打开远期空间。公司拟以现金方式收购易路达80%股份，易路达为北美特定客户提供音频类整机及零部件产品，2023年营收45.5亿港币，净利润5.5亿港币，业绩承诺2024-26年累计实际实现净利润之和不低于7.5亿港元，收购落地后华勤将顺势切入北美特定客户供应体系并增厚利润，同时为日后开拓北美特定客户更多产品打下基础。 投资建议：考虑新业务仍在持续投入，我们适当调整盈利预测，预计公司2024-26年实现归母净利润29.3/36.1/44.0亿元（此前对应30.9/36.6/44.5亿元），对应PE估值20/16/13倍。 风险提示事件：终端需求不及预期；AI发展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

     华勤技术(603296) 事件点评：公司发布2024年第三季度报告，公司前三个季度实现营收760.10亿元，同比增长17.15%，实现归属于上市公司股东的净利润20.50元，同比增长3.31%。 多业务齐发力，单季度营收创历史新高：根据公司2024年9月1日发布的投资者调研纪要显示，通过对各业务板块的成长性和预测判断，预计2024年公司营业收入能够达到千亿左右的规模。今年笔电业务和数据中心业务均会保持较高速增长。笔电业务今年在主流客户和主流产品上均有所突破，实现了超越行业增速的快速发展，同时还突破了多个产品组合，包括一体机、台式机等，预计2024年全年笔电产品发货量保持较高速的增长。数据业务方面，公司抓住数据中心算力建设大发展契机，围绕双轮驱动战略，坚持技术积累投入，持续在头部互联网及行业渠道市场进行拓展，2024年数据业务营业收入预计将在2023年全年营业收入三倍增长基础上继续实现翻倍的增长，有力支撑公司整体业绩发展。在多业务齐发力的背景下，2024年三季度公司实现营收366.12亿元，单季度营收创历史新高。毛利率方面，公司2024年前三季度的毛利率9.76%，较2024年上半年的毛利率11.74%相比有所下滑，我们预计部分原因在于公司高性能计算业务快速增长所致，公司高性能计算业务毛利率水平相对低于智能终端产品业务，高性能计算业务营收占比的提升会在一定层度上影响公司整体销售毛利率。但我们认为高性能计算业务的快速增长有利于带动公司整理利润水平的提升，该业务板块的广阔市场空间也给公司提供了新的发展机遇。 持续推动外延收购，龙头厂商有望强者更强：今年公司收购动作频频，随着易路达的收购，公司希望可以做大做强特定大客户的音频类产品并有机会拓展其他品类。关于精密结构件的布局方面，在过去几年，公司通过合资或者参股的方式，公司已经在精密结构件上做了一些布局，随着公司的发展，公司更加认识到精密结构件对于公司整机ODM的重要性，因此进一步加大了在几家精密结构件公司里的持股比例，通过垂直整合带来零部件的研发融合和整机研发竞争力。未来公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品，充分利用和发挥公司在智能手机等业务领域中积累的强大的研发能力、制造能力、供应链能力、质量管控能力和成本优势、规模优势等，致力于打造2+N+3（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）的产品结构。 投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司分别实现营收1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元，预计2024-2026年公司分别实现归母净利润30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元，对应的PE分别为19.6倍、16.3倍、14.0倍，维持买入-A评级。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、并购进展不及预期

     华勤技术(603296) 事件: 10月28日，公司发布2024年三季报： 2024年前三季度，公司实现营收760.10亿元，同比增长17.15%；归母净利润20.50亿元，同比增长3.31%；扣非归母净利润16.94亿元，同比增长2.50%。 2024Q3，公司实现营收366.12亿元，同比增长45.36%；归母净利润 7.59亿元，同比增长8.04%；扣非归母净利润6.74亿元，同比下降2.05%。 投资要点: 2024Q3公司营收高速增长，期间费用控制效果显现 2024Q3，公司营收高速增长，主要系高性能计算业务快速拓展。2024年前三季度，公司毛利率9.76%、同比-1.59pct，净利率2.68%、同比-0.31pct，保持相对稳健；公司持续管控期间费用率，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/2.16%/4.92%/-0.42%，同比分别为-0.03pct/-0.29pct/-0.22pct/-0.19pct。 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额约11.39亿元，同比-32.90%，主要系产品及业务结构变化，公司购买商品支付的现金增加。2024Q3末，公司总资产同比+45.42%，主要系Q3收入规模增加，应收账款余额相应增加，并且因生产备料需求导致存货余额增加。 AI服务器新平台发货，多款AIPC量产出货 2024年前三季度： 1）高性能计算：业务营收459亿元，占比60.40%。①数据业务:前三季度营收翻倍增长。2024Q3，头部CSP客户出货量持续增长，实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。②笔电业务:笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升，积极拓展新品类和新客户。 2）智能终端：营收257亿元，占比33.80%。2024Q3，智能手机出货量环比大幅增长。智能穿戴类产品2024全年出货量增长迅速，预计智能手表增长超50%，TWS耳机有望翻倍。 3）AIoT：营收约33亿元，占比4.40%，同比+241%，多品类量产出货。目前为泛AI0T领域产品丰富度最高的ODM公司之一。 4）汽车电子：营收约11亿元，占比1.40%，同比+81%。发挥软硬件相结合的研发设计优势，与多家主机厂及Tier0.5企业合作，在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联的产品上持续突破。 并购合作开拓客户+增强ODMM竞争力，2024年营收预期达千亿公司积极筹划并购、合作项目。主要为了：①开拓新客户优化客户队列：通过收购标的，进入到新的客户供应链体系中。随着易路达的收购，公司希望可以做大做强特定大客户的音频类产品并有机会拓展其他品类；②加大全球化布局：海外布局策略叫做“VMI”：V指越南，M是墨西哥，I是印度。③增强华勤ODMM（O-高效运营；D-研发技术；M-先进制造；M-精密结构件）的核心竞争力，布局精密结构件。 据公司披露，预计2024年公司营业收入能够达到千亿左右的规模，主要系笔电业务和数据中心业务均保持较高速增长。①笔电：2024年，公司突破主流客户和主流产品，实现超越行业增速的快速发展，同时突破多个产品组合，包括一体机、台式机等，预计2024年全年笔电产品发 货量保持较高速的增长。②数据业务：持续在头部互联网及行业渠道市场进行拓展，2024年数据业务营业收入预计将在2023年全年营业收入三倍增长基础上继续实现翻倍的增长，有力支撑公司整体业绩发展。 盈利预测和投资评级：公司为在全球智能终端ODM领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的全球智能硬件平台型企业，有望受益AI硬件发展与智能硬件回暖，从量、价两方面打开成长空间。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1000.54/1148.01/1296.59亿元，归母净利润分别为31.64/36.10/40.77亿元，EPS分别为3.11/3.55/4.01元/股，当前股价对应PE分别为19/16/14X，维持“买入”评级。 风险提示：智算中心建设不及预期，大模型发展不及预期，宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，新产品研发不及预期等。

     华勤技术(603296) 主要观点： 业务条线稳健成长，打造智能产品平台型企业 华勤技术是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，主要服务于消费电子手机及个人家庭数字终端、笔记本电脑、数据服务器、汽车电子等市场领域。公司经营稳健，产品条线逐步扩张，从最初的手机产品出发，逐步拓展至平板、笔电、可穿戴及服务器领域，收入规模得以快速扩张，2019年至2023年，公司的营业收入分别为353亿元、599亿元、838亿元、926亿元、853亿元，2019年至2023年，收入复合增长率约24.7%；利润层面，公司归母净利润从2019年的5.1亿元增长至2023年的27.1亿元，复合增长率约为52.1%。公司保持高强度研发投入，2018年至今研发费用率始重保持4%以上，2024年上半年研发投入达22.8亿元，研发费用率达到5.8%。 AI赋能终端产品，多方向发力推动成长 2023年以来，以ChatGPT为代表的生成式AI应用引发算力需求爆发式增长，推动AI产业进入快速成长期，生成式AI技术的发展有望逐步提升对手机、笔记本电脑等终端的算力需求，推动消费电子产品的创新迭代，培育消费电子产品新的增长点，未来消费电子行业需求有望逐渐复苏。智能手机方面，苹果2024年9月发布iPhone16系列新机，搭载全新的A18系列芯片，且配备了更大容量的DRAM，新机均已具备支持AI应用的能力；安卓系即将进入密集的旗舰新机发布期，如同几年前各家厂商在光学赛道的创新迭出，可以期待安卓系在AI功能上开启新一轮竞赛，华勤作为智能手机ODM头部厂商，有望显著受益于产业趋势。PC方面，AI PC的更新或将给华勤带来更多的机遇，相较于其他笔电ODM大厂，我们认为华勤的优势在于可以将手机等产品领域的先进技术应用到PC产品中，目前华勤技术笔记本电脑ODM业务跻身进入全球前四，市场份额不断扩大。公司AI PC多款产品陆续量产发货，未来随着AIPC渗透率提高，公司凭借硬件和软件综合能力带来的产品和服务竞争力会不断提升产品价值，从而带来业绩的持续增长。服务器领域，公司在服务器ODM领域形成了较强的研发能力和生产制造水平。公司已经与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现产品发货和销售收入。公司数据产品业务已经实现AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机产品等全栈式产品出货。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.4、36.2、41.2亿元，对应的EPS分别为2.99、3.57、4.06元，对应2024年9月24日收盘价PE分别为15.5、13.0、11.4x。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期；客户拓展不及预期；AI服务器进展不及预期；收购不及预期。

     华勤技术(603296) ODM集中度持续提升，龙头厂商强者更强：公司是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司。公司产品横跨消费电子类产品、工业数据类产品、车规级汽车电子产品等领域，公司在智能手机和笔记本电脑为代表的两个生态中，已形成较为显著的生态效应，公司是业界为数不多的同时有能力实现基于ARM架构的研发设计和X86架构设计研发的企业，在智能手机、笔记本电脑、数据中心产品、汽车电子智能硬件上均有所突破并形成规模效应。根据市场研究机构CounterpointResearch发布了2023年度全球智能手机IDH/ODM厂商出货量市场份额报告，显示华勤技术以27.8%的市场份额位居第一，紧随其后的则是龙旗、闻泰、天珑、Mobiwire。公司智能终端业务与全球头部科技品牌建立并维持长期密切的合作关系。2024年上半年，公司智能终端业务实现营业收入124亿，占主营业务收入的33%，智能穿戴增速迅速，智能手机出货量由于产品节奏和产品代际更新换代的周期同比有小幅下滑，但始终保持较高的市场占有率和稳固的客户合作基石。高性能计算业务分为笔记本电脑、平板电脑和数据业务，2024年上半年实现营业收入222亿，占主营业务收入的60%。华勤技术笔记本电脑市场份额稳步提升，是大陆唯一一家打破台湾同行垄断，并形成千万级销量规模的公司，目前处于笔电ODM全球前四的地位。我们认为，ODM行业龙头具备更强大的研发能力、供应链管理能力、客户开拓能力、新品覆盖能力以及抗风险能力等，经历几轮行业周期后，龙头厂商强者恒强的趋势明确。 持续推动外延收购，新客户开拓、盈利能力整合多维度并进：近期公司收购动作频频，根据公司的总结来看，主要分为三类目的：1）开拓新客户：通过收购标的，进入到新的客户供应链体系中。随着易路达的收购，希望可以做大做强特定大客户的音频类产品并有机会拓展其他品类；2）加大全球化布局：公司希望加大在海外制造基地的布局，整个海外布局策略叫做“VMI”：V指越南，M是墨西哥，I是印度。3）增强华勤ODMM（O-高效运营；D-研发技术；M-先进制造；M-精密结构件）的核心竞争力：关于精密结构件的布局，在过去几年，通过合资或者参股的方式，公司已经在精密结构件上做了一些布局，随着公司的发展，公司更加认识到精密结构件对于公司整机ODM的重要性，因此进一步加大了在几家精密结构件公司里的持股比例，通过垂直整合带来零部件的研发融合和整机研发竞争力。未来公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品，充分利用和发挥公司在智能手机等业务领域中积累的强大的研发能力、制造能力、供应链能力、质量管控能力和成本优势、规模优势等，致力于打造2+N+3（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）的产品结构。 投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司分别实现营收1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元，预计2024-2026年公司分别实现归母净利润30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元，对应的PE分别为15.8倍、13.2倍、11.3倍，维持买入-A评级。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、并购进展

     华勤技术(603296) 投资要点： 事件： 公司2024年上半年实现营业收入393.97亿元，同比略降0.76%；归母净利润12.91亿元，同比增长0.73%；归母扣非净利润10.20亿元，同比增长5.75%。 2024年第二季度，公司实现营业收入231.69亿元，同比增长1.27%；归母净利润6.86亿元，同比微降0.87%；归母扣非4.90亿元。 智能终端结构优化，穿戴类产品受益于深厚客户池。公司智能终端业务营收占比31.43%，有所下滑；受益于结构优化，上半年毛利率达12.32%。究其原因，智能手机出货量由于Q1淡季和产品代际更新换代的周期同比有小幅下滑，但长期发展基本盘稳固。近日，公司收购易路达，有望顺利导入特定大客户的音频类产品线，并加速全球化进程。随着以手机为生态构建的个人终端不断向安卓头部手机品牌集中，智能穿戴业务增速迅猛，看好智能手表和TWS耳机业务。？抓住人工智能发展机遇，高性能计算高质量成长。AI赋能终端，PC业务增长迅速，2024年上半年多款AI PC量产出货。数据中心业务“双轮驱动”。1）在头部互联网客户方面，公司在CSP大客户中实现了AI服务器的早期交付，并占据了较大市场份额。2）在行业市场方面，公司数据产品业务发展迅速，实现了通用服务器、AI服务器、交换机的AI全栈式交付，AI通用自主化的产品整机已在全面出货并且高速增长。报告期内，服务器业务收入同比增长150%，AI新芯 片平台行业率先发货；渠道市场积极覆盖国内外行业。华福证券 AIoT品类丰富占比提升，工业、汽车产品实现规模化。AIoT及工业、汽车业务条线营收增长迅速，24年上半年占比达4.68%/1.63%，毛利率16.28%/18.86%。AIoT方面，在AI加持下，个人和家庭终端设备的互联互通、应用场景增强，公司应势提供全方位的产品。在汽车领域，公司在智能座舱、智能座舱、智能网联和智能车控四大应用场景均已实现全面布局，现已实现主流产品量产，公司服务模式及软件技术更新推动海内外主机厂合作导入，营收增长可期。 盈利预测与投资建议：公司深耕智能硬件ODM行业十余年，ODM行业规模效应显著，有望持续受益于ODM制造渗透率的提升。考虑到公司数据中心、智能穿戴等业务发展迅速，客户端进展顺利，同时保持较高投入，我们调整公司盈利预期，预计公司2024-2026年的收入分别为1003.35/1139.69/1285.46亿元（2024-2025年原值979.15/1120.90亿元，新增2026年预测值），归母净利润分别为29.77/33.40/38.61亿元（2024-2025年原值30.09/34.19亿元，新增2026年预测值）。公司布局广泛，看好多元下游在人工智能浪潮下焕发新成长势能，拉动其成长，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业周期风险、国际贸易摩擦及政策限制风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险。

     华勤技术(603296) 公司发布2024年半年报，营收及归母净利润同比变动不大。上半年公司智能穿戴、服务器、AIoT业务增长较快，同时，公司披露多起并购公告，有望借此实现客户突破、强化零部件能力、加大全球布局等效果。我们认为公司经营展望佳，维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年上半年营收和归母净利润小幅波动，毛利率有所提升。公司2024年上半年营业收入393.97亿元，同比-0.76%；归母净利润12.91亿元，同比+0.73%；扣非归母净利润10.20亿元，同比+5.75%；毛利率11.74%，同比+1.89pcts；净利润率3.24%，同比+0.55pct。2024年Q2单季度营业收入231.69亿元，同比+1.27%，环比+42.76%；归母净利润6.86亿元，同比-0.87%，环比+13.23%；扣非归母净利润4.90亿元，同比-17.53%，环比-7.49%；毛利率10.28%同比-0.42pct，环比-3.54pcts；净利润率2.95%，同比-0.04pct，环比-0.72pct。 公司更新业务分类，智能穿戴、服务器、AIoT业务景气度佳。公司智能终端业务包括智能手机及智能穿戴，2024年上半年该业务营收124亿元，占主营业务收入的33%，其中智能手机出货量同比小幅下滑，但智能穿戴产品增速迅速。高性能计算业务包括个人电脑、平板电脑及数据产品，2024年上半年该业务营业收入222亿元，占主营业收入的60%。笔记本电脑方面，公司2024年上半年笔电市场份额稳定，处于笔电ODM全球前四的地位，实现千万级销量规模；平板电脑方面，公司始终保持全球平板电脑ODM第一，2024年上半年突破教培赛道，丰富了平板定制化的智能应用场景；数据产品方面，2024年上半年公司服务器收入同比增长150%，AI新芯片平台行业率先发货，用于客户人工智能大模型训练及推理场景，同时完成了AI服务器的全栈式布局，并推出定制化高性能网络交换机产品。汽车和工业产品业务2024年上半年实现营收6.4亿元，占主营收入1.73%。汽车电子业务方面已突破智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大业务模块，逐步形成规模效应；工业产品方面，设计生产了智能POS机、工业PDA、人脸识别新零售等新兴智能硬件产品。AIoT业务2024年上半年实现营收18.4亿元，占主营业务收入5%，同比增长316%。公司设计生产了智能家居、音频产品、VR、游戏产品等，并对多家知名终端厂商实现出货。 2024年上半年公司并购动作较频，有望借此实现客户突破、强化零部件能力、加大全球布局等效果。公司7月12日公告，拟以现金方式收购易路达国际持有的易路达企业控股有限公司80%的股份，后者主要提供高保真耳机、蓝牙耳机等产品的研发、生产、销售和服务等业务。根据春秋电子7月30日公告，其拟向华勤的全资子公司转让南昌春秋65%股权。公司通过并购有望实现如下成果：1）通过收购进入客户的供应链体系。随着易路达的收购公司有望做大特定大客户的音频类产品，并有机会拓展其他品类；2）增强公司ODMM竞争力。通过收购加大对精密模具厂的投资，希望通过垂直整合带来零部件研发融合和整机研发竞争力；3）加大全球化布局。通过收购加大海外制造基地的布局，包括越南、墨西哥印度等。 估值 因Q2公司毛利率出现上行，我们小幅上调盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现每股收益2.86元/3.31元/3.90元，对应市盈率16.2倍/14.0倍/11.9倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业周期风险、国际贸易摩擦及政策限制风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

     华勤技术(603296) 事件概述 近日，华勤技术发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入393.97亿元，同比下降0.76%；实现归母净利润12.91亿元，同比增长0.73%，扣非归母净利润10.20亿元，同比增长5.75%。 业绩稳健增长，多个新兴业务表现亮眼 2024H1公司营收为394亿元，与2023年同期基本持平。1）智能终端业务实现营收124亿元，其中手机出货量由于产品节奏和代际更新换代周期同比有小幅下滑，而智能穿戴增速迅速，且公司预计全年智能手表和TWS耳机业务在销量规模上都会有高速增长。2）高性能计算业务营收为222亿元，占主营收入的60%。3）汽车电子业务实现营收6.4亿，同比增长102%，且公司自主设计的座舱软件系统得到主流主机厂的认可。4）AIoT业务实现营收18.4亿，同比增长316%，高增长主要系公司作为美国互联网科技客户的主力供应商，在智能家居、IPCamera、电子阅读器、Echo智能音箱等多品类产品均有出货。利润端，我们观察到规模效应的进一步显现，公司的管理、销售费用率均较23年同期有所下降，24H1公司扣非归母净利润为10.2亿元，同比增长5.75%。 服务器延续高增，充分受益于AI景气度 2024H1公司年高性能计算业务营收为222亿元，占主营收入的60%。公司的高性能计算业务包括个人电脑业务、平板电脑业务及数据产品业务。1）PC领域，公司市场份额稳步提升，是大陆唯一一家打破台湾同行垄断，并形成千万级销量规模的公司，目前处于笔电ODM全球前四。在笔电务快速增长的同时，公司的台式机和AIO一体机等均有出货。此外，公司在2024H1量产出货了多款AIPC。2）数据中心领域，2024H1公司服务器业务收入同比增长150%，AI新芯片平台行业率先发货，用于客户人工智能大模型训练及行业推理场景。全球AI服务器市场规模2023年将超过500亿美元，2024年预计实现20%的增长，我们认为公司有望在AI市场整体增长趋势的基础上，迎来更大的市场空间。3）平板领域，公司始终保持全球ODM排名第一，维持了较高市场份额。 收购易路达切入特定客户，协同效应显著 7月，公司公告计划拟收购易路达80%股份，价格初步确定为港币28.5亿元，并且易路达承诺，在2024-2026年累计实现净利润之和将不低于7.5亿港元。我们认为易路达与公司在音频领域的技术和客户互补性较高，协同效益显著。一方面，易路达在特定客户的新产品开发上有深厚积淀，有助于拓宽公司的客户资源；同时其在声学零部件制造上具备很强的核心竞争力，可以与公司的智能产品整机研发能力、运营能力和制造技术和规模方面实现互补。 投资建议： 公司是全球领先的智能硬件ODM厂商，当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向，有望拥抱AI乘势而起。我们预计公司2024-2026年收入分别为1007.2/1162.5/1300.9亿元，归母净利润分别为30.8/36.9/40.2亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为60.6元，相当于2024年20倍的动态市盈率。 风险提示： 1）消费电子行业周期波动的风险；2）新业务研发及推广进度不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）汇率波动的风险；5）ODM行业竞争加剧的风险。

     华勤技术(603296) 事件: 8月27日，公司发布2024年半年报：2024H1，公司实现营收393.97亿元，同比下降0.76%；归母净利润12.91亿元，同比增长0.73%；扣非归母净利润10.20亿元，同比增长5.75%。 投资要点: 2024H1公司营收稳健增长，期间费用控制较好 2024Q2，公司营收232亿元、同比+1.27%，保持稳健增长；归母净利润6.86亿元、同比-0.87%；扣非归母净利润4.90亿元，同比下降17.53%。 2024H1，公司毛利率11.74%、同比+0.06pct，净利率3.24%、同比+0.08pct，保持相对稳健。公司持续管控期间费用率，上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.27%/2.64%/5.78%/-0.46%，同比分别为-0.03pct/-0.05pct/+0.22pct/+0.26pct。其中，管理费用下滑主要系股份支付费用摊销减少，研发费用提升主要系研发材料领用增加。 AI服务器新平台发货，多款AIPC量产出货 1）高性能计算：2024H1，业务营收222亿元，占比60%。①服务器：2024H1，业务收入同比+150%，AI服务器新平台行业率先发货，面向AI大集群的高性能网络交换机上量交付核心客户。②笔电：公司为2023年笔电ODM全球销量前四。2024H1，公司实现多款AIPC量产出货，并且平板电脑突破教培新赛道，丰富了平板定制化的智能应用场景。 2）智能终端：2024H1，营收124亿元，占比33%；智能穿戴增速迅速，智能手机出货量由于产品节奏和产品代际更新换代的周期同比小幅下滑，但市场占有率较高，客户合作稳固。 3）汽车电子：2024H1，营收6.4亿元，占比1.73%，同比+102%。2024H1，公司突破海外车企，智能座舱主流车厂大批量出货，L4级自动驾驶控制单元量产。 4）AIoT：2024H1，营收18.4亿元，占比5%，同比+316%；公司游戏掌机产品发货超百万，主流XR产品年底量产。 战略扩张并购提速，增强产品竞争力与盈利空间 7月30日，春秋电子发布公告，表示与上海摩勤（华勤技术全资控股）签订协议，拟向上海摩勤转让控股子公司南昌春秋65%的股权，交易金额为34750万元。南昌春秋是笔记本电脑机构件的专业制造与服务供应商，此举或加强公司笔电业务的零部件研发和整机研发能力，更好满足AIPC对金属、轻薄、散热材料及设计等方面的更高要求，提升产品竞争力与笔电盈利空间。 7月11日，公司公告计划收购易路达80%股份，其拥有超过20年的音频产品研发和制造经验，从而优化公司在智能穿戴、声学类领域的产品和客户结构。购买价格初步确定为港币28.5亿元，并且易路达承诺，在2024-2026年累计实现净利润之和将不低于7.5亿港元，体现其未来发展信心。 盈利预测和投资评级：公司为在全球智能终端ODM领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的全球智能硬件平台型企业，有望受益AI硬件发展与智能硬件回暖，从量、价两方面打开成长空间。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1000.54/1148.01/1296.59亿元，归母净利润分别为31.70/36.16/40.95亿元，EPS分别为3.12/3.56/4.03元/股，当前股价对应PE分别为14/13/11X，维持“买入”评级。 风险提示：智算中心建设不及预期，大模型发展不及预期，宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，新产品研发不及预期等。

     华勤技术(603296) 投资要点 事件：公司发布2024年中报业绩。 1）24H1：收入394.0亿元，同比-0.8%；归母净利润12.9亿元，同比+0.7%；扣非归母净利润10.2亿元，同比+5.8%。毛利率11.7%，同比+0.06pct；净利率3.2%，同比+0.08pct。 2）24Q2：收入231.7亿元，同比+1.3%，环比+42.8%；归母净利润6.9亿元，同比-0.9%，环比+13.2%；扣非归母净利润4.9亿元，同比-17.5%，环比-7.5%。毛利率10.3%，同比-0.4pct，环比-3.5pct；净利率3.0%，同比-0.04pct，环比-0.7pct。 智能终端受手机出货下滑影响，汽车&AIoT快速增长。24H1公司智能终端（手机&可穿戴）/高性能计算（笔电&平板&服务器）/汽车及工业/AIoT分别实现收入124/222/6.4/18.4亿元，同比-21.1%/+0.9%/+102%/+316%，分别占主营业务收入的33%/60%/1.7%/5%，毛利率分别为12.3%/9.6%/18.9%/16.3%。 24H1多款AI PC量产出货，服务器大幅增长。24H1智能终端收入同比下滑，主因产品节奏和产品代际更新换代周期影响，智能手机出货量同比小幅下滑，但仍保持较高市占率，且智能穿戴增长迅速。高性能计算中，笔电ODM位于全球第四，24H1多款AI PC量产出货，服务器收入同增150%，高性能交换机产品实现核心大客户大规模交付。 汽车电子快速增长，多产品全面布局。公司汽车电子在智能座舱、智能驾驶、智能网联和智能车控全面布局，积极拓展国内外主机厂和实现更多业务导入，并通过软件的创新和突破加深合作，收入实现快速增长，24H1汽车电子和工业产品收入6.4亿元，同增102%。 收购易路达切入北美特定客户，打开远期空间。7月11日公司发布公告拟以现金方式收购易路达80%股份，易路达为北美特定客户提供音频类整机及零部件产品，2023年营收45.5亿港币，净利润5.5亿港币，业绩承诺2024-26年累计实际实现净利润之和不低于7.5亿港元，收购落地后华勤将顺势切入北美特定客户供应体系并增厚利润。 投资建议：预计公司2024-26年实现归母净利润30.9/36.6/44.5亿元，对应PE估值14.7/12.4/10.2倍。 风险提示事件：终端需求不及预期；AI发展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

     华勤技术(603296) 事件 公司发布关于签署投资意向书的公告，拟以现金方式收购易路达国际持有的易路达控股80%的股份，目标股份的购买价格参考目标公司及其控制的附属公司截至基准日2023年12月31日的估值报告确认的结果初步确定为港币28.5亿元。 投资要点 拟收购易路达控股，业绩承诺信心充足。易路达控股主要依托下属企业开展高保真耳机、多媒体及通信耳机、蓝牙耳机、电容麦克风、受话器、超薄喇叭等专业电声产品的研发、生产、销售和服务等业务。截至2023年12月31日，易路达控股资产总额为30.06亿港元，资产净额为17.18亿港元，营业收入为45.49亿港元，净利润为5.45亿港元。在本次收购中，易路达控股承诺在2024年度、2025年度及2026年度累计实际实现的净利润之和应不低于港币7.5亿元。 加强资源整合，完善产品生态及业务布局。华勤技术各业务的产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、AIoT等智能硬件产品，专业电声产品在其中不可或缺。本次收购，有利于整合各方的资源、技术，扩大公司在智能硬件产品核心细分领域的市场占有率与竞争力，进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构，完善公司的产品生态和战略布局，增强各板块业务之间的高效协同发展水平。随着下游消费电子复苏，华勤即将迎来新一轮成长空间。 AI应用逐步落地，高性能计算业务高质量成长。在个人电脑领域，2023年公司的笔记本电脑ODM业务已进入全球前四，实现全栈式个人电脑产品组合，包括笔记本电脑、一体机和台式机等。未来随着AIPC软硬件生态不断成熟，AIPC渗透率会逐年提高，公司凭借硬件和软件的综合能力带来的产品和服务竞争力上会不断提升价值，从而带来业绩的持续增长。在数据产品业务领域，经过数年潜心研发和技术积淀，公司在服务器ODM领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产品到存储服务器等全栈式产品组合，已经与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现产品发货和营收。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润31.9/38.2/44.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。