兴通股份(603209) 投资要点 事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入10.19亿元，同比增长29.36%；归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长57.11%。 公司是国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业。1997年公司前身兴通船务公司正式注册成立，2000年公司获得国内沿海、长江及珠江水系间的成品油、散装化学品运输的经营资质。2022年公司成功在上海主板挂牌上市。经过多年积累，公司已发展成为国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业，是中国船东协会化工品运输专业委员会副主任单位，也是福建省三大航运领军企业之一。公司在主营业务上不断深耕，持续提质降本增效，以做大做强国内沿海液货危险品运输业务为主线，以开拓清洁能源运输和参与国际海运为两翼，以打造数字化平台为助力，向化工供应链综合服务商转型升级，实现高质量发展。 沿海化学品运输：2026年上半年主要航线运价普遍回升，船队可用率与作业效率有所改善。2026年上半年，主要航线运价较2025年同期普遍回升。华北-华东、华北-华南和华东-华南航线平均运价分别为222.50、314.17和221.67元/吨，较2025年同期均值分别上涨11.55%、7.19%和9.83%。中国沿海化学品运输船队平均营运率和航行率分别为99.21%和54.39%，较2025年均值分别提高0.29%和0.45%，平均航速为9.62节，提高1.74%。同时，平均航次为6.73次，下降8.08%，平均锚泊时间为16.62小时，增加25.06%，平均装卸时间缩短至14.87小时，下降25.85%，船队可用率与作业效率有所改善。 公司从事全球散装液体危险货物的水上运输业务。从营业收入来看，2026年上半年公司的营收主要来自境外业务，占比约为54.79%，境内业务占比约45.21%；毛利贡献方面，境内业务所贡献的毛利占比最高，约为54.12%，境外占比约45.88%。境内业务方面，公司深耕国内沿海化学品航运领域近三十年，国内沿海各港口间的运输航线北至辽宁、河北、天津、山东、江苏、上海、浙江，南至广东、广西、海南等省份。在夯实内贸业务优势的基础上，公司积极响应国家“航运强国”和“一带一路”倡议，坚定推进国际化发展战略，持续拓展全球航线网络，优化境外客户结构、投放高端先进运力。截至2026年6月底，公司的国际航线覆盖40个国家和地区，靠泊全球158个港口。 盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为19.9、23.3、26.4亿元，归母净利润分别为3.3、3.7、4.2亿元，EPS分别为1.01、1.14、1.28元，对应的PE分别为14、12、11倍。考虑到公司作为国内领先的沿海危险品运输企业，能够受益于行业的恢复，首次覆盖，建议关注。 风险提示：船舶安全运营风险，燃油价格波动风险，国际业务经营风险等。

     兴通股份(603209) 2026年8月18日，兴通股份发布2026年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸业务成为核心引擎。公司实现营收10.19亿元（同比+29.4%），归母净利润2.13亿元（同比+57.1%），扣非净利润1.63亿元（同比+23.1%）。其中，2026Q2公司实现营业收入5.51亿元，同比增长36.04%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长64.28%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长65.87%。 经营分析 1.外贸业务高速增长，主力公司业绩强劲增长。公司上半年境外业务实现收入5.58亿元，同比+68.37%，境外业务毛利率26.01%，同比+3.14pct，境外营收占比突破50%，成为公司经营的核心引擎。外贸业务的增长主要得益于：1）把握结构性机遇：中东地缘冲突导致全球化工品贸易路径重构，运距拉长。公司依托全球化布局，前瞻性调整航线，深耕欧洲美洲等高景气市场，充分受益。2）供给端缩紧：国际油运市场高景气，吸引部分油化两用摇摆运力回归油运，收紧了化学品运输的有效供给，优化了供需格局。3）客户与能力拓展：公司上半年拓展超30家境外能源化工客户，持续提升全球市场的商务服务能力。 2.内贸业务企稳回升，龙头地位稳固。上半年在下游炼厂开工率受影响的背景下，公司通过优化客户与航线结构，实现国内营收4.61亿元，同比稳定增长1.00%，毛利率同比提升3.19pct至37.18%。公司与中石油、中石化、中海油等核心客户的合作签订长期运输协议或期租合同，锁定核心客户与货源，有效保障了公司的稳定经营。截至2026年6月底，公司拥有沿海省际运输化学品船舶22艘，运力规模25.82万载重吨，居国内领先地位。 3.运力扩张有序推进，高端绿色船队构筑核心壁垒。截至2026H1，公司在营船舶40艘，总运力50.7万dwt；在建船舶13艘，总运力21.97万dwt，未来运力增幅高达43.35%。运力扩张聚焦外贸市场，13艘在建船舶中有12艘为外贸化学品船。公司化学品船队平均船龄仅约6.8年，不锈钢船舶占比高达76.5%，高端不锈钢船舶占比稳居行业前列，在EEXI、CII等环保新规趋严的背景下，年轻化、高端化、绿色化的船队将成为公司抢占市场先机、服务高端客户的核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 内贸企稳维持龙头地位，船队年轻化、高端化、绿色化，公司外贸业务打开巨大想象空间。我们预测公司2026/2027/2028年EPS为1.254/1.389/1.581元，公司股票现价对应PE估值为10.75/9.70/8.53倍，维持“买入”评级。 风险提示 地缘政治风险；国际业务经营缺乏经验风险；安全运营风险。

     兴通股份(603209) 事件：2025年公司实现营收16.28亿元，同比增长7.51%，实现归母净利润2.70亿元，同比下降22.95%。Q1公司归母净利润1.11亿元，同比增长51.11%，Q1盈利大幅增长主要系出售船舶的一次性收益，剔除该影响则利润略有下降。 公司运力规模持续提升，未来增量主要是外贸化学品船：25年公司下属船舶共计40艘，运力规模达50.13万载重吨，船队规模较去年同期的37艘，42.95万载重吨继续增长。 内贸方面，25年公司拥有沿海省际化学品船舶24艘，26.23万载重吨（若剔除一季度被出售的兴通19号，则为23艘，25.85万载重吨），占市场总运力比重约15.59%，24年同期为23艘，24.26万载重吨，25年较24年略有增长；外贸方面，25年公司内贸化学品船由8艘增至10艘，总载重吨由11.57万吨提升至16.88万吨。此外，在建的9艘船舶中，8艘为外贸化学品船，运力规模15.72万载重吨。很明显，公司后续的扩张重点在外贸领域。 国内业务毛利率下降，行业运价下半年止跌回稳：2025年受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整影响，国内化工品运输整体运价与运量表现承压，中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%。下半年，随着国家石化行业控产能、反内卷政策落地见效、炼化行业景气度逐步回升，运价呈现止跌企稳的趋势。供给端看，国内沿海化学品船队总吨位25年同比增长3.6%，较20-24年6-8%的增速有明显下降，老旧船舶加速出清，供需格局有望优化。成品油运输方面，市场呈现需求放缓、运力主动收缩、运价先抑后稳的格局，2025年末沿海省际油船较2024年减少56艘、19.0万载重吨，总吨位下降1.6%。与化学品船类似的，沿海成品油运输市场的老旧船舶也在加速出清。 受沿海化学品和成品油运输运价整体下行影响，公司国内市场营收9.15亿元，毛利率33.91%，毛利率较24年同期下降6.69pct。25年公司首次与巴斯夫达成合作，签订2.5+1年期COA水路运输合同；成功与埃克森美孚等高端客户达成合作，进一步优化客户结构。 国际业务进入扩张阶段，打造有竞争力的船队：公司境外收入的主要来源是公司外贸化学品船队。25年公司境外收入7.14亿元，同比增长19.1%，毛利率22.09%，同比下降6.89pct，利润率下降主要系受下游需求偏弱、关税扰动以及2024年红海危机催生的高基数效应叠加影响，行业运价出现下滑。 25年公司开拓跨大西洋、跨太平洋等航线，全年服务客户覆盖47个国家和地区，靠泊全球214个港口。客户拓展方面，公司新增沙特阿美、马来西亚国家石油公司、法拉比石化集团等客户。截至2026年1月，全球化学品船舶按载重吨统计，船龄超过20年的占比约22%，船龄超过15年的占比约52%，船队老化较为严重。公司外贸船队持续新增高端不锈钢化学品船，具备较强的市场竞争力。 26Q1盈利提升主要系出售船舶的一次性收益：26Q1公司实现营收4.68亿元，同比增长22.28%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长51.1%，盈利增长主要系公司出售船舶带来了约6100万元的资产处置收益。若剔除该影响，考虑扣非后净利润，则Q1为0.61亿元，同比下降13.98%，主要系26Q1行业运价不及25年同期。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年净利润分别为3.31、3.34和3.91亿元，对应EPS分别为1.02、1.03和1.20元。我们看好公司拓展国际业务的市场前景，高端化、绿色化、智能化的外贸船队在国际市场具备较强竞争力，有望推动公司走出第二增长曲线。我们维持公司的“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求恢复不及预期、船舶安全风险、燃油成本大幅上升。

     兴通股份(603209) 投资要点： 事件：兴通股份发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现总营业收入16.28亿元，同比增长7.51%；实现归母净利润2.70亿元，同比减少22.95%。2026年Q1，公司实现营业收入4.68亿元，同比增长22.28%；归属于上市公司股东的净利润达1.11亿元，同比大幅增长51.11%，主因当期出售船舶产生约0.6亿元资产处置收益。 内贸需求承压，静待化工需求复苏。2025年，受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整的影响，沿海化学品航运市场运价整体承压下行。根据行业第三方监测机构沛君航运、睿思港航研究院统计，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%。2025年下半年，随着国家石化行业控产能、“反内卷”政策落 地见效、炼化行业景气度逐步回升，市场供需结构持续改善，运价止跌企稳。公司深耕内贸基本盘，与巴斯夫、埃克森美孚等客户达成合作，我们认为，随着化工需求逐步复苏，公司内贸业务有望实现盈利修复。 运力建设稳步推进，2026-2027年新船投产有望贡献增量收益。截至2025年底，公司在营船舶40艘，总运力达50.13万载重吨，内贸化学品船舶24艘，运力规模26.23万载重吨（同比+7.7%），外贸化学品船舶10艘（不含内外贸兼营），运力规模16.88万载重吨（同比+45.9%）。公司共有9艘在建化学品船舶（内贸化学品船1艘，外贸化学品船8艘），运力规模达17.02万载重吨，预计船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.70/4.67/4.98亿元，当前股价对应PE分别为13.2/10.5/9.8倍，考虑到公司2026-2027年业绩有望随外贸运力投放而保持较高的成长性，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响公司扩张节奏；危化品运输事故风险。

     兴通股份(603209) 兴通股份在沿海散装液体化学品运输领域深耕多年，是沿海液体化学品运输行业龙头企业，并致力于成为国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商。截至报告发布日，公司拥有各类散装液体危险货物船舶40艘，其中化学品船34艘，成品油船3艘，LPG船3艘。公司已形成覆盖全球的水上运输网络，内贸沿海运输航线通达全国沿海及长江、珠江中下游水系，外贸国际运输航线覆盖东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲、南北美洲。 安全管理是公司核心竞争力，内贸市场份额持续提升：危化品航运领域由于对 安全与环保有较高的要求，因此具备较高的进入壁垒。06年以来交通运输部不断完善内贸化工品船新增运力宏观管控政策，按照“总量调控、择优选择”的总体方针，有序新增船舶运力。公司依靠强大的安全管理能力，在交通运输部2019年开始的多次新增运力评审中，均以第一名的成绩获得新增运力指标。19年以来，公司运力规模的增速显著超过行业增速，内贸市场份额从19年的5.3%提升至24年的16.0%。 打造年轻化智能化船队，逐步向国际市场迈进：公司船队具有高端化、大型化、年轻化、绿色化、智能化特点，具备较强竞争力。全球化学品船船龄超15年以上的占比达51.4%，而公司化学品船队平均船龄不到8年；公司5000载重吨级以上化学品船占比超90%，符合行业船舶大型化的发展需要；船舶适货性强，新建船舶均采用双相不锈钢货舱，能够容纳目前大部分种类的液体化工品，也可以向下兼容运输成品油。 公司2022年之前主要经营沿海液体化工品运输，2022年起在维持内贸优势地位的前提下逐步涉足国际市场，并持续加大投入。在国际化学品船队的老龄化问题日益突出，且航运业环保压力日益加剧的当下，公司船队具备较强的市场竞争力。 公司财务指标优秀，盈利能力在业内处于领先水平：公司在船队和收入规模快速扩张的同时，维持了整体较为优秀的财务指标。公司营收由19年的不到3亿提升至24年的超15亿，在营船舶数量由19年的11艘提升至24年末的37艘（截至报告发布日为40艘），在体量快速扩张的同时，公司资产负债率维持在较低水平，25Q3为36%左右。公司经营净现金流多年来稳定高于净利润，经营净现金流与流动负债之比大部分时间维持在50%以上，经营现金流对债务的覆盖能力强。与可比上市公司对比，公司利润率明显高于竞争对手，ROE与ROA水平也高于竞争对手，体现出的是公司优质服务与成本管控带来的超额收益。 下游产业景气度或底部回升，内贸供给端增速有望逐步回落：行业需求方面，受下游炼化行业景气度较低的影响，液体危化品运输需求不足，24年到25年上半年运价持续走低。但今年下半年炼厂开工率有触底回升迹象，行业景气度有望底部回升。供给端方面，考虑到经过前几年高强度的船舶更替，沿海化学品船的平均船龄已经由21年高峰的11.2年降至25年的9.1年，后续船舶替换进度有望放缓；叠加近年来新增获批运力呈下降趋势，行业供给端的增速后续大概率回落。 盈利预测与投资建议：静待内贸需求回暖，抢抓外贸市场机遇 公司25年业绩短期承压，但我们认为随着下游需求端触底回暖及供给端增速回落，内贸市场景气度有望持续改善；外贸方面，公司抓住全球化工品船老龄化严重的市场机遇，以高端节能环保的年轻船队快速抢占市场，打造公司新的增长点。 我们预计公司2025-2027年净利润分别为2.85、3.51和4.29亿元，对应EPS分别为1.02、1.25和1.53元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为15.7、12.7和10.4倍。我们首次覆盖公司，并给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求恢复不及预期、船舶安全风险、燃油成本大幅上升。

     兴通股份(603209) 投资要点： 事件：兴通股份发布2025三季报，2025Q3公司实现营收3.96亿元，同比增长1.43%；归母净利润0.58亿元，同比下降40.49%。 Q3业绩短期承压，静待化工需求复苏。2025Q3公司归母净利润下滑较多，主要原因为国内下游炼厂开工率不足导致运价同比下调，国际航线因去年同期基数较高，本期运价亦出现回落，行业盈利空间被压缩。同时，随着船舶规模扩张，人员成本及股权激励摊销费用增加，推高运营支出，进一步侵蚀利润。 运力建设稳步推进，2025-2027年新船投产有望贡献增量收益。截至2025年6月底，公司共有12艘在建化学品船舶，运力规模达23.50万载重吨，其中4艘预计将于2025年下半年投入运营，其余8艘预计将在2026至2027年间逐步交付；预 计该12艘船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。 盈利预测与评级：考虑到内贸需求持续疲软，叠加外贸运价回落，我们下调此前业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.71/3.74/4.48亿元（此前为2.94/3.74/4.48亿元），当前股价对应PE分别为18.3/13.2/11.1x，考虑到公司2026-2027年业绩有望随外贸运力投放而保持较高的成长性，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响公司扩张节奏；危化品运输事故风险。

     兴通股份(603209) 2025年10月24日，兴通股份发布2025年第三季度报告。2025年前三季度公司实现收入11.8亿元，同比增长2%；归母净利1.9亿元，同比下降30%；其中2025Q3公司实现收入4亿元，同比增长1%；归母净利0.6亿元，同比下降40%。 经营分析 Q3运价下降，导致利润同比下降。2025Q3公司在运力增加的情况下营收同比增长1%，归母净利下降40%，主要系：（1）国内业务因下游炼厂开工率不足，运价同比下调；（2）国际业务去年基数较高，运价同比下跌；（3）随着船舶规模扩大，人员增加，叠加员工股权激励摊销费用增加，推动运营成本的增加，导致公司利润同比出现下滑。 毛利率同比下降，期间费用率改善。2025Q3公司毛利率为26%，同比下降11.5pct，主要源于运价下降。2025Q3公司整体费用率为7.7%，同比下降0.1pct，其中销售费用率+0.4pct至1.1%，管理费用率+0.5pct至4.2%，研发费用率为0.1%（同比持平），财务费用率-0.9pct至2.3%。受上述综合影响，公司2025Q3净利率下降10.3pct至14.7%。 持续以优异成绩获批运力，运力增长确定。2025年9月交通运输部发布2025年运力评审结果，公司以第一名95.2分的成绩获得7,000立方非液氨专用液化石油气（含化工气体）船运力，2019年至今公司已连续七年8次累计12个项目均以第一名的成绩获得新增运力，彰显行业龙头地位。未来公司运力增长确定，截至2025H1公司共有12艘在建化学品船舶，运力规模达23.5万载重吨，预计有4艘船舶将于2025H2投入运营，另有8艘在建化学品船舶将于2026-2027年陆续投运，新船投产后公司市占率和规模有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级 考虑运价下降，下调公司2025-2027年净利预测至2.6亿元、3.3亿元、4.1亿元（原3.0亿元、4.2亿元、5.1亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。