润本股份(603193) 事件： 公司发布2026年半年报。 点评： 26H1收入利润稳健增长，毛利率明显优化 2026H1公司实现营业收入10.54亿元，同比+17.74%，归母净利润2.25亿元，同比+20.03%。26H1公司毛利率60.52%，同比+2.51pct，销售费用率32.31%，同比+2.06pct，主要系推广费和职工薪酬同比增加；管理费用率1.75%，同比-0.06pct；研发费用率1.59%，同比-0.24pct；净利率21.36%，同比+0.41pct。单Q2公司收入/归母净利润分别同比增长20.10%/20.32%，维持稳健增长。 Q2驱蚊旺季量价齐升，婴童护理增长提速，稳步推新优化产品结构分品类来看，26H1公司驱蚊产品实现收入4.81亿元，同比+28.21%，婴童护理品类实现收入4.41亿元，同比+8.93%，精油品类实现收入1.03亿元，同比+12.37%。公司聚焦细分品类赛道稳步迭代推新，上半年累计升级或新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液两款新品并在儿童防晒领域推出多款精细化产品，夯实细分赛道竞争力。26Q2驱蚊/婴童护理/精油品类均价同比分别+11.27%/+31.99%/+16.61%，产品结构持续优化。 全域零售网络深化，抖音及山姆渠道快速增长 公司持续巩固线上渠道核心竞争优势，26H1线上渠道实现收入7.03亿元，同比增长9.3%，在主要电商平台的婴童洗护及驱蚊品类中保持较高的市占率，抖音与拼多多平台增速突出。线下渠道方面，山姆会员商店、美团等O2O平台业务快速增长，非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等全国及区域性KA卖场与便利店，并进驻WOWCOLOUR等新兴美妆集合店，终端触达能力明显增强。 投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.75/4.41/5.14亿元，EPS为0.93/1.09/1.27元/股，对应PE为23/19/16x，维持“增持”评级。 风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

     润本股份(603193) 2026H1营收同比+17.7%，归母净利润同比+20.0%，整体业绩亮眼 公司发布半年报：2026H1实现营收10.54亿元（同比+17.7%，下同）、归母净利润2.25亿元（+20.0%）；2026Q2实现营收7.87亿元（+20.1%）、归母净利润1.72亿元（+20.3%）；此外，公司拟每10股派发现金红利2.80元（含税），分红率50.3%。公司为“驱蚊+婴童护理”龙头，驱蚊业务强势、婴童护理稳健，精油延续增长，新品拓展细分需求，多品类矩阵持续完善，规模优势强化。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.78/4.50/5.32亿元，对应EPS为0.93/1.11/1.32元，当前股价对应PE为22.4/18.8/15.9倍，维持“买入”评级。 驱蚊系列收入贡献亮眼，销售费用投放略有提升，毛利率改善明显 分品类看，2026H1公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收4.81/4.41/1.03亿元，同比分别+28.2%/+8.9%/+12.4%，驱蚊业务收入同比提升显著，占比达45.7%，上半年推出的两款新成分驱蚊产品销量较好。此外，2026Q2婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别+32.0%/+11.3%/+16.7%，均系单价较高的产品销售同比增加所致。分渠道看，2026H1线上/线下分别实现营收7.03/3.50亿元，同比分别+9.3%/+39.3%，线下渠道增速亮眼。盈利能力方面，公司2026H1毛利率为60.5%（+2.5pct），毛利率改善明显。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为32.3%/1.7%/1.6%，同比分别+2.1pct/-0.1pct/-0.2pct。 公司持续推陈出新，期待新品放量与线下渠道协同带动业绩增长 产品端，公司持续推陈出新，2026H1推出20余款单品，在儿童防晒领域推出精细化产品覆盖各种场景需求，在驱蚊领域丰富有效成分选择，强化了公司在驱蚊赛道的竞争力，新品销售业绩亮眼，暑期销量有望进一步提高。渠道端，公司敏锐布局即时零售赛道，在美团等O2O平台业务增长迅速，与先前扩张的线下商超、美妆连锁店等一同搭建起涵盖多场景多平台的立体化线下销售网络，终端触达能力大幅增强，也带动了线下渠道端销售收入的大幅增长；同时公司主营产品在主要电商平台保持较高的市占率，其中抖音和拼多多平台增速尤为突出。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

     润本股份(603193) 事件：公司发布2026中报。26H1实现收入10.54亿元（同比+17.7%），归母净利润2.25亿元（同比+20.0%），扣非归母净利润2.17亿元（同比+22.6%）；26Q2实现收入7.87亿元（同比+20.1%），归母净利润1.72亿元（同比+20.3%），扣非归母净利润1.69亿元（同比+21.9%）。 点评：各品类受益于产品结构升级，整体均价同环比均呈现上行趋势；同时线下渠道延续扩张，华南地区收入同比翻番，KA客户表现靓丽，下半年重点关注秋冬婴童新品销售趋势。分品类来看： 驱蚊系列：26Q2收入实现4.14亿元（同比+24.7%），销量为7090万只（同比+12.0%），均价5.83元（同比+11.4%）。价格优化主要系单价较高的羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液销售占比同比增加。 婴童系列：26Q2收入实现2.67亿元（同比+18.5%），销量为1987万只（同比-10.3%），均价13.45元（同比+32.0%）。公司加强细分领域探索，推出多款精细化产品，包括儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保湿日霜、儿童防晒乳（SPF35）以及儿童轻盈防晒乳（防水型）等，单价较高的防晒产品销售占比同比增加驱动均价提升。 精油系列：26Q2收入实现0.91亿元（同比+12.3%），销量为1114万只（同比-3.8%），均价8.17元（同比+16.6%）。均价提升主要系单价较高的植物精油爆珠贴产品销售占比同比增加。 线上品牌赋能，线下新区域增速靓丽。26H1线上收入7.03亿元（同比+9.3%），毛利率65.7%（（同比+3.3pct）。公司持续巩固线上渠道核心竞争优势，抖音&拼多多等新平台增速更优，且我们预计抖音平台竞争强度有所放缓、经营利润率改善，天猫、京东等成熟电商平台表现稳健。26H1线下收入中，华南/华中/西南/东北/西北等新区域收入均实现高增，同比分别+194.7%/+29.7%/+72.9%/+43.3%/+58.0%，传统优势区域华东亦表现稳健、收入同比+3.7%。现在表现优异主要系：1）山姆渠道持续高增，且其高客单价与高复购率特性提升公司品牌形象&盈利质量；2）布局即时零售赛道，美团等O2O平台业务增长迅速。此外，公司通过非平台经销商模式，成功覆盖全国及区域性的KA卖场与连锁便利店，并进驻新兴美妆集合店，收入&盈利均表现靓丽。 盈利能力表现优异，费用率整体平稳。26Q2公司毛利率为61.00%（同比+2.87pct），归母净利率为21.92%（（同比+0.04pct）；费用表现来看，26Q2期间费用率为34.36%（同比+2.42pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为32.37%/1.07%/4.23%/-0.22%（同比分别+2.56/-0.26/+0.93/+0.12pct），我们预计销售费用占比提高主要系费用投入较大的抖音、拼多多等平台占比提高。 现金流改善，营运能力平稳。26Q2经营性现金流净额为1.87亿元（同比+0.39亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为61.0/9.5/42.7天（同比分别+0.9/+0.2/+4.2天）。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.7、4.4、5.2亿元，对应PE分别为22.8X、19.4X、16.3X。 风险提示：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险，新渠道扩张不及预期风险。

     润本股份(603193) 报告关键要素: 2026年上半年，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），归母净利润2.25亿元（同比+20.03%）。拟向全体股东每10股派发现金红利2.80元（含税）。 投资要点: Q2收入与利润提速。2026H1，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），收入快速增长主因：1）产品矩阵进一步丰富，26H1累计升级/新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景持续推新；2）线下渠道加速拓展，山姆会员商店合作保持快速增长，即时零售（美团等O2O）业务增长迅速；3）线上电商平台保持较高市占率，抖音与拼多多平台增速尤为突出。2026H1公司实现归母净利润2.25亿元（同比+20.03%），扣非归母净利润2.17亿元（同比+22.58%），利润增速快于收入增速。分季度来看，26Q1/Q2营收分别同比+11.27%/+20.10%，归母净利润分别同比+19.09%/+20.32%，Q2收入与利润提速。此外，2026H1经营性现金流净额为1.89亿元（同比+41.38%），主因营业收入规模增长、销售商品收到的现金增加所致。 盈利能力同比提升，销售费用率有所增加。2026H1，公司毛利率同比+2.51pcts至60.52%，净利率同比+0.41pcts至21.36%，盈利能力同比提升。费用率方面，销售费用率同比+2.06pcts至32.31%，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用率分别为1.75%/1.59%/-0.40%，同比分别-0.06/-0.24/+0.02pcts。 驱蚊产品表现亮眼，线下山姆和即时零售快速增长。分产品：2026H1，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入4.81/4.41/1.03亿元，同比分别+28.21%/+8.93%/+12.37%，毛利率分别同比+2.83/+2.86/+3.02pcts。此外，公司产品不断推陈出新，2026年上半年升级/新推出了20余款单品，重点围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，包括儿童防晒保湿日霜、儿童防晒乳、15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液等。分渠道：公司产品在电商平台保持较高的市场占有率，抖音与拼多多平台增速尤为突出；同时公司积极拓展线下渠道，山姆会员商店合作保持快速增长，美团等即时零售平台业务增长迅速，并已覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA卖场与连锁便利店。 盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着公司研发赋能产品，新品不断推陈出新，线下新零售渠道的拓展，未来业绩有望保持快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股，对应2026年8月19日收盘价的PE分别为23/19/16倍，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。

     润本股份(603193) 投资要点: 2026Q1业绩实现快速增长。公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收15.45亿元（同比+17.19%），归母净利润3.15亿元（同比+4.78%），扣非归母净利润2.95亿元（同比+2.15%），经营活动产生的现金流量净额2.75亿元（同比+7.00%）。2026Q1，公司实现营收2.67亿元（同比+11.27%），归母净利润0.53亿元（同比+19.09%），经营活动现金流净额162.96万元，同比由负转正。 毛利率稳中有升，销售推广费投入加大。2025年，公司毛利率同比+0.14pcts至58.31%，净利率同比-2.41pcts至20.36%。费用率方面，2025年销售费用率为31.46%，同比+2.66pcts，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用率分别为2.27%/2.43%/-0.73%，同比分别-0.18/-0.23/+1.60pcts。2026Q1，公司毛利率/净利率分别同比+1.43/+1.30pcts至59.10%/19.71%，盈利水平有所提升。 驱蚊类产品快速增长，婴童护理类产品结构优化带动毛利提升。公司坚持“大品牌、小品类”战略，驱蚊、婴童护理两大核心品类稳健增长。2025年，驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入5.32/8.14/1.40亿元，同比分别+21.13%/+17.86%/-11.28%，毛利率分别同比-0.59/+0.66/-0.12pcts。2026Q1，受益于天气提前转暖、终端需求旺盛等，驱蚊产品实现高增，同比+55.23%，平均售价小幅增长；婴童护理产品收入同比-3.06%，平均售价增长34.21%，主因产品结构持续优化，单价较高的单品占比提升。 线上收入平稳增长，线下新进山姆渠道。公司以线上销售为驱动，产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率。2025年，线上销售收入10.71亿元，同比+10.41%，保持平稳增长，毛利率同比+1.00pct。线下方面，公司通过非平台经销商开发合作线下渠道，包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。2025年新增与山姆渠道的合作，非平台经销商收入同比+36.13%。 盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新，线下KA和特通渠道的拓展，未来公司业绩有望保持快速增长。我们根据公司最新经营数据，调整此前的盈利预测并新增2028年预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股（调整前2026-2027年EPS分别为1.00/1.19元/股），对应2026年5月7日收盘价的PE分别为28/23/20倍，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。

     润本股份(603193) 投资要点 业绩摘要：2025年公司实现营收15.4亿元，同比+17.2%；实现归母净利润3.1亿元，同比+4.8%；实现扣非净利润3.0亿元，同比+2.2%。单25Q4营收3.1亿元，同比+9.5％；归母净利润4845.4万元，同比+23.4%。26Q1营收2.7亿元，同比+11.3%；归母净利润5263.5万元，同比+19.1%；实现扣非净利润4832.4万元，同比+25.1%，增速逐步恢复。 经营质量持续提升。2025年公司整体毛利率为58.3%，同比+0.1pp。25年总费用率为35.4%，同比+3.9pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为31.5%/2.3%/-0.7%/2.4%，同比+2.7pp/-0.2pp/+1.6pp/-0.2pp；净利率为20.4%，同比-2.4pp。销售费用率提升主要系推广费和职工薪酬同比增加所致。单Q4毛利率为58.5%，同比+0.9pp；净利率为15.8%，同比+1.8pp。26Q1毛利率为59.1%，同比+1.4pp；净利率为19.7%，同比+1.3pp。 主要品类量价齐增驱动增长，产品矩阵持续丰富。分产品来看，2025年驱蚊/婴童护理/精油产品分别实现营收5.3/8.1/1.4亿元，同比+21.1%/+17.9%/-11.3%。量价分拆来看，25年驱蚊/婴童护理/精油系列销售量分别为9831/8412.5/1868.8万件，同比+17.9%/+4.1%/-3.9%，单价分别为5.4/9.7/7.5（元/件），同比+2.8%/+13.2%/-7.6%。公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，产品不断推陈出新，25年升级或新推出了60余款单品，包括儿童水感防晒啫喱、青少年控油祛痘系列等，进一步丰富产品矩阵。 线下渠道拓展加速，成为核心增长引擎。分渠道来看，2025年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销实现营收分别为8.8/1.7/0.3/4.7亿元，同比+13.6%/-0.5%/-10.4%/+36.1%。非平台经销（线下）渠道增速较快主要系公司加速拓展线下渠道，报告期内新增与山姆渠道合作，并已覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA及特通渠道。线上渠道中，线上直销（主要为天猫、抖音等）保持稳健增长。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.93元、1.1元、1.31元，对应PE分别为28倍、24倍、20倍。我们看好公司婴童护理&驱蚊赛道成长性较好+优质国货品牌力突出+全渠道稳步拓展+研产销一体化优势持续兑现，建议持续关注。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新品开发不及预期风险等。

     润本股份(603193) 事件： 公司发布2025年年报及2026年一季报。 点评： 26Q1收入稳健增长，销售费用率同比增幅收窄 2025年公司实现营业收入15.45亿元，同比+17.19%，归母净利润3.15亿元，同比+4.78%；毛利率58.31%，同比+0.14pct，净利率20.36%，同比-2.41pct，销售/管理/研发费用率分别+2.66/-0.18/-0.23pct。单Q4公司收入/归母净利润分别同比增长9.48%/23.36%，利润增速环比明显回暖。2026年一季度公司营业收入2.67亿元，同比+11.27%，归母净利润0.53亿元，同比+19.09%，毛利率59.10%，同比+1.42pct，净利率19.71%，同比+1.3pct；销售/管理费用率分别同比+0.69/-0.17pct。 驱蚊品类受旺季提前影响同比高增，稳步迭代推新驱动成长 分品类来看，25年公司驱蚊产品实现收入5.32亿元，同比+21.13%，婴童护理品类实现收入8.14亿元，同比+17.86%，精油品类实现收入1.40亿元，同比-11.28%。26Q1驱蚊品类受旺季提前影响收入同比+55.23%，婴童护理/精油品类收入分别同比-3.06%/+13.20%，驱蚊/婴童护理/精油品类均价同比分别+5.81%/+13.31%/-8.35%。公司聚焦细分品类赛道稳步迭代推新，25年升级推新单品60余款，儿童水感防晒啫喱、童锁款定时加热器等产品热销。26Q1已上新植物基电热蚊香液、防晒气垫、儿童防晒等新品。 线上份额保持领先，非平台经销积极拓展 分渠道来看，25年公司线上电商平台继续保持领先市场份额。线上直销实现收入8.79亿元，同比+13.56%。线上平台经销实现收入1.65亿元，同比-0.49%。线上平台代销实现收入0.28亿元，同比-10.42%。非平台经销商已覆盖山姆、胖东来、沃尔玛、7-11等KA渠道及特通渠道，25年实现收入4.73亿元，同比+36.13%。 投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.79/4.47/5.19亿元，EPS为0.94/1.11/1.28元/股，对应PE为27/23/20x，维持“增持”评级。 风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

     润本股份(603193) 2026Q1收入和利润分别同比+11.3%/+19.1%，整体业绩表现亮眼 公司发布年报及一季报：2025年实现营收15.45亿元（同比+17.2%，下同）、归母净利润3.15亿元（+4.8%）；2026Q1实现营收2.67亿元（+11.3%）、归母净利润0.53亿元（+19.1%），盈利能力改善。考虑市场竞争加剧，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.78/4.50/5.32亿元（2026-2027年原值为4.24/5.34亿元），对应EPS为0.93/1.11/1.32元，当前股价对应PE为27.9/23.4/19.8倍，公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及旺季需求下有望持续放量增长，当前估值合理，维持“买入”评级。 驱蚊品类受疫情影响高增，费用优化助力盈利能力提升 分品类，2025年公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收8.14/5.32/1.40亿元，同比分别+17.9%/+21.1%/-11.3%，2026Q1分别同比-3.1%/+55.2%/+13.2%，基孔肯雅热疫情催生驱蚊需求，推动销售增长；2026Q1婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别+13.3%/+5.7%/-8.2%，婴童护理新品带动单价提升。分渠道，2025年线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销同比分别+13.6%/-0.5%/-10.4%/+36.1%。盈利能力方面，2025年及2026Q1毛利率分别为58.3%（+0.1pct）、59.1%（+1.4pct）。2025年公司销售/管理/研发费用率同比分别+2.7pct/-0.2pct/-0.2pct，2026Q1则同比分别为+0.7pct/-0.2pct/-0.1pct，销售费用率增幅收窄，费用管控效果逐步体现。 线上线下渠道协同推进，期待驱蚊及防晒旺季持续放量 产品端，公司持续推新，2025年推出儿童防晒啫喱、童锁定时加热器、青少年系列等60余款单品。婴童方面，公司2026年春夏季推出儿童防晒保湿日霜、防晒气垫等新品，精准卡位夏日儿童防晒需求；驱蚊方面，产品持续优化，2026年蚊媒传染病管控升级，驱蚊产品销量望高增。渠道端，公司全渠道布局持续完善。线上依托天猫、京东、抖音等主流电商平台实现稳健增长，稳固核心品类市占率；线下持续推进渠道建设，2025年驱蚊产品进驻山姆切入高端会员商超体系，目前已在山姆、永辉、屈臣氏等KA渠道实现渗透，线下渠道覆盖持续深化。 风险提示：新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

     润本股份(603193) 事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入15.45亿元（同比+17.2%），归母净利润3.15亿元（同比+4.8%）；25Q4实现收入3.07亿元（同比+9.5%），归母净利润0.48亿元（同比+23.4%）；26Q1实现收入2.67亿元（同比+11.3%），归母净利润0.53亿元（同比+19.1%）。 点评：公司通过加速产品迭代以及品牌势能提升，26Q1收入端实现稳健增长；此外，公司原材料采购节奏精准，成本控制优异，盈利能力稳步提升。分产品看： 驱蚊系列：26Q1收入实现0.67亿元（同比+55.2%），销量为1348万只（同比+46.7%），均价5.00元（同比+5.74%）。公司深化大品牌、小品类研产销一体化战略，持续推广具有智能定时、童锁安全设计的新型电热蚊香液等高端产品，量价同比提升幅度优异。 婴童系列：26Q1收入实现1.74亿元（同比-3.1%），销量为1591万只（同比-14.5%），均价10.93元（同比+13.3%）。公司加强细分领域探索，成功上市儿童水感防晒啫喱、青少年控油祛痘系列产品&洗护类产品，年龄层覆盖范围持续提升，我们预计春节暖冬、开春偏热，导致刚需降低，但公司凭借优化产品结构、均价大幅提升，收入保持平稳。 精油系列：26Q1收入实现0.13亿元（同比+13.3%），销量为225万只（同比+23.4%），均价5.58元（同比-8.3%）。价格下滑主要系原材料均价同比-8.5%，整体销量/收入表现优异。 线上品牌赋能，线下新区域增速靓丽。公司依托差异化品牌定位，深度布局“全域零售”，已构建线上线下深度融合、数字化运营的全渠道销售网络。线上份额保持领先，线下新增与山姆渠道的合作，25年非平台经销渠道增长加速，目前已打通胖东来、永辉、大润发等特通渠道。25年线上直销收入同比+13.6%，线下收入同比+36.1%，其中华南/华北/华中/西南/东北/西北 145.5%/34.9%/125.2%/118.8%/134.7%/138.8%，传统优势区域华东亦表现稳健、收入同比+5.6%。我们判断公司线上品牌优势持续赋能线下，且凭借自身产品迭代加速，新区域未来有望持续贡献增量。 盈利能力改善，营运能力平稳。26Q1公司毛利率为59.10%（（同比+1.4pct），净利率为19.71%（同比+1.3pct）；费用表现来看，26Q1期间费用率为37.88%（同比+0.2pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为32.14%/3.14%/3.52%/-0.93%（（同比分别+0.69/-0.07/-0.16/-0.27pct），整体表现平稳。26Q1经营性现金流净额为0.02亿元（同比+0.17亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为126.8/6.8/68.1天（同比-7.1/+0.2/-2.8天）。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.6、4.3、5.1亿元，对应PE分别为29.1X、24.4X、20.8X。 风险提示：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险

     润本股份(603193) 投资要点 公司公布2025年及2026Q1业绩：公司披露2025年报，25年实现营收15.45亿元(同比+17.19%，下文括号亦均为同比)，实现归母净利3.15亿元(+4.78%)，实现扣非归母净利2.95亿元(+2.15%)。单拆Q4，公司实现营收3.07亿元(+9.48%)，实现归母净利0.48亿元(+23.36%)，实现扣非归母净利0.44亿元(+32.29%)。26Q1实现营收2.67亿元（+11.27%），实现归母净利0.53亿元（+19.09%），实现扣非归母净利0.48亿元(+25.14%)。25年拟每股派现0.26元，分红比例43.15%。 盈利能力维持稳定，销售费用率有所上升：①毛利率：25年58.31%（+0.14pct），25Q458.45%（+0.88pct），26Q159.1%（+1.42pct），毛利率维持稳定。②期间费用率：25年期间费用率为35.43%（+3.86pct），其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+2.66pct/+1.6pct/-0.18pct/-0.23pct；25Q4单季度期间费用率为40.77%（+1.21pct），其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+3.18pct/-1.56pct/-0.1pct/-0.31pct，26Q1单季度期间费用率为37.88%（+0.2pct），其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+0.69pct/-0.27pct/-0.17pct/-0.06pct。③销售净利率：25年20.36%(-2.41pct)；25Q4/26Q1单季度销售净利率为15.77%（+1.77pct）/19.71%（+1.29pct）。 25年驱蚊产品实现高增：分品类看，公司25年驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入5.32/8.14/1.40亿元，同比分别+21.13%/+17.86%/-11.28%。26Q1单季度驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入0.67/1.74/0.13亿元，同比分别+55.81%/-2.79%/+18.18%。其中，①驱蚊产品进入线下新零售渠道，以及疾控提示蚊媒传染病扩散风险拉高需求，增势强劲；②婴童护理产品销售依旧占据核心地位，收入稳定增长。25年升级或新推出了60余款单品，包括儿童水感防晒啫喱等。 盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络。考虑到婴童护理产品销售费用率提升，我们预测将2026-27年归母净利润预测由3.9/4.8亿元下调至3.8/4.4亿元，新增2028年归母净利润预测5.0亿元，分别同比+19.8%/+16.0%/+15.6%，最新收盘价对应PE分别为26/23/20X，我们仍看好未来婴童护理新品推出重拾业绩高增，驱蚊产品旺季保持较好增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。

     润本股份(603193) 报告关键要素: 2025年前三季度，公司实现营收12.38亿元（同比+19.28%），归母净利润2.66亿元（同比+1.98%）。 投资要点: Q3收入保持较快增长，归母净利润有所承压。2025Q1-Q3，公司实现营收12.38亿元（同比+19.28%），归母净利润2.66亿元（同比+1.98%），扣非归母净利润2.51亿元（同比-1.79%）。单Q3来看，25Q3分别实现营收/归母净利润同比+16.67%/-2.89%。 盈利能力同比下滑，销售和财务费用率提升较多。2025Q1-Q3，公司毛利率同比-0.06pcts至58.27%，净利率同比-3.65pcts至21.50%，盈利能力有所下滑，主因销售和财务费用率同比提升较大，分别+2.66/+2.43pcts。此外，管理费用率/研发费用率分别同比-0.09/-0.34pcts。 受基孔肯雅热事件及产品结构变化影响，Q3驱蚊产品收入高增。2025Q3，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入1.32/1.46/0.43亿元，同比分别+48.54%/-2.76%/-7.02%，均价分别为6.14/8.51/8.87元，其中，驱蚊产品系列2025Q3平均售价同比+12.04%，主因Q3受基孔肯雅热事件及产品结构变化所致；婴童护理/精油产品系列平均售价分别同比+7.86%/-2.42%。 盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，产品不断推陈出新，线下积极拓展KA和特通渠道。考虑到行业竞争与营销费用投放，我们调整此前的盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.80/0.94/1.08元/股（调整前2025-2027年EPS分别为0.84/1.00/1.19元/股），对应2025年10月24日收盘价的PE分别为33/28/24倍，下调为“增持”评级。 风险因素：宏观经济和消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道拓展不达预期风险。

     润本股份(603193) 事件 2025年10月20日，润本股份发布2025年三季报。2025前三季度总营收12.38亿元（同增19%），归母净利润2.66亿元（同增2%），扣非净利润2.51亿元（同减2%）；其中2025Q3总营收3.42亿元（同增17%），归母净利润0.79亿元（同减3%），扣非净利润0.74亿元（同减8%）。 投资要点 营收稳健现金充裕，费投加大利润承压 2025Q3公司毛利率同增1pct至58.96%；销售费用率同增6pct至29.09%，主要系旺季加大销售资源投放及电商渠道流量成本普遍提升所致；管理费用率同减0.1pct至2.40%，同比持平；净利率同减5pct至22.93%，主要系销售费用大幅增长所致。前三季度整体来看，营收保持稳健，费投增加挤占利润，经营净现金流同增23%至2.20亿元。 驱蚊产品实现高增，渠道拓展加速推进 分产品来看，2025Q3公司驱蚊产品收入同增49%至1.32亿元，销量同增32%至2154.99万支，价格同增12%至6.14元，量价齐升主要系受登革热事件影响所致；婴童护理产品营收同减3%至1.46亿元，销量同减10%至1716.04万支，均价同增8%至8.51元，气温高居不下致使需求端疲软，整体价增量减；精油产品营收同减7%至0.43亿元，销量同减5%至479.28万支，均价同减2%至8.87元，量价齐跌销售承压。上半年，公司线下新增山姆渠道合作，线上在天猫、京东等多电商平台保持高市占率，共计升级或推出新品40余款，期待后续渠道拓展与新品放量。 盈利预测 公司深耕家居个人生活领域，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列，在各大电商平台具有较高市场份额。根据2025年三季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.77/0.93/1.16元，当前股价对应PE分别为35/29/23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期，新品推广不及预期等。

     润本股份(603193) 事件：公司披露2025年三季报，25Q3公司实现收入3.42亿元，同比+16.7%，实现归母净利润0.79亿元，同比-2.89%，实现扣非归母利润0.74亿元，同比-7.58%。 驱蚊产品销售高增表现亮眼，婴童护理产品Q3淡季略有承压，期待Q4表现。分业务来看：1）驱蚊产品方面，Q3基孔肯雅热病毒驱动消费者对驱蚊产品的需求，25Q3实现收入1.32亿元（yoy+48.54%），占总收入比例为41.25%，同比+9.98pct，驱蚊产品件平均售价6.14元，同比+12.04%，主要系产品结构优化所致；2）婴童护理产品方面，25Q3实现收入1.45亿元（yoy-2.76%），占总收入比例为45.05%，同比-7.19pct，婴童护理产品件平均售价8.51元，同比+7.86%，随着Q4逐步迈入婴童护理产品销售旺季，建议积极关注相关产品销售表现；3）精油产品方面，25Q3实现收入0.43亿元（yoy-7.02%），占总收入比例为13.25%，同比-2.79pct，精油产品件平均售价8.87元，同比-2.42%。 毛利率同比+1.39pct，销售费用投放加大，25Q3净利率为22.93%。25Q3 公司整体毛利率58.96%，同比+1.39pct；费用率方面：25Q3公司销售费用率为29.09%，同比+5.54pct，主要系公司布局推广青少年系列、及新品防晒系列等加码营销投入；25Q3管理费用率为2.40%，同比-0.12pct；25Q3研发费用率为2.55%，同比-0.80pct；25Q3财务费用率为-0.80%，同比+2.4pct，主要系公司利息收入同比减少。净利率方面，25Q3公司实现归母净利率22.93%，同比-4.62pct。 积极布局青少年系列，构筑新增长极。25年6年公司上线青少年控油祛痘洁颜蜜、精华水及精华乳，主要针对青少年因各种原因有皮肤出油旺盛的特点，三款产品贯穿青少年日常全天护肤流程，此后，公司陆续推出了707闭口水、青春吸油瓶、青少年头皮洗护系列产品，积极推进青少年护理业务布局。 投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊和婴童护理市场建立良好的知名度和认知度，未来有望通过持续提升的研发生产能力、不断完善的渠道结构，驱动公司收入提升，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.24/3.98/4.91亿元，同比增速分别为7.8%/22.9%/23.4%，当前股价对应PE分别为34/27/22X，维持“推荐”评级。 风险提示：婴童护理行业竞争加剧、人口出生率下降风险、新品推广不及预期的风险。

     润本股份(603193) 事件： 公司发布2025年三季报。 点评： 25Q3收入稳健增长，销售费用投入加大致盈利承压 25Q1-Q3公司实现营业收入12.38亿元，同比增长19.28%，实现归属母公司净利润2.66亿元，同比增长1.98%，实现扣非归母净利润2.51亿元，同比下降1.79%。盈利能力方面，25Q1-Q3公司毛利率为58.27%，同比下降0.06pct，净利率为21.5%，同比下降3.65pct。费用率方面，2025Q1-Q3公司销售费用率为29.93%，同比提升2.66pct，管理费用率为1.98%，同比下降0.09pct，财务费用率为-0.53%，同比提升2.43pct，研发费用率为2.03%，同比下降0.34pct。单Q3公司实现营业收入3.42亿元，同比增长16.67%，实现归属母公司净利润0.79亿元，同比下降2.89%，毛利率为58.96%，同比提升1.39pct，净利率为22.93%，同比下降4.62pct，主要系销售费用率同比提升5.54pct。 三季度驱蚊品类受基孔肯雅热影响实现快速增长，婴童护理品类均价提升明显 分品类来看，25Q1-Q3驱蚊品类实现收入5.08亿元，同比增长20.88%，婴童护理品类实现收入5.51亿元，同比增长24.64%，精油品类实现收入1.3亿元，同比下降12.34%。Q3单季度驱蚊品类受基孔肯雅热影响实现收入1.32亿元，同比增长48.54%，均价同比+12.04%。婴童护理品类实现收入1.46亿元，同比下滑2.76%，均价同比+7.86%，产品结构有所优化。精油品类实现收入0.43亿元，同比下滑7.02%，均价同比-2.42%。公司持续升级推出多款SKU新品，目标受众从婴童逐步拓展至青少年，产品矩阵和人群拓展有望贡献增量。 投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.14/3.85/4.54亿元，EPS为0.78/0.95/1.12元/股，对应PE为36/30/25x，维持“增持”评级。 风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

     润本股份(603193) 投资要点： 事件：公司25Q1-Q3实现总营业收入12.38亿元，同比增长19.28%；利润总额达到3.14亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润2.66亿元，同比增长1.98%。 产品方面，驱蚊品类增速较快。25Q3驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别贡献营收1.32/1.46/0.43亿元，同比分别+48.54%/-2.76%/-7.02%，驱蚊产品销售受登革热驱动高增，婴童产品营收下滑原因我们分析或为市场竞争加剧叠加天气影响。 渠道方面，25H1渠道新增与山姆渠道合作。公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率，其产品及店铺在多个平台获得奖项，持续扩大品牌影响力。此外，公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道。公司基于夯实线上渠道的优势地位基础上持续扩展线下渠道，有望持续提升品牌势能。 25Q3销售费用率小幅提升。25Q1-Q3毛利率为58.27%，同比-0.06pct，单季度25Q3为58.96%，同比+1.39pct。25Q1-Q3期间费用率为33.41%，同比+4.67pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+2.66/-0.09/-0.34/+2.44pct，单季度25Q3期间费用率33.24%，同比+7.03pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+5.54/-0.11/-0.80/+2.40pct，销售费用增长我们分析或因大促费用前置。25Q1-Q3净利率为21.50%，同比-3.65pct；单季度25Q3为22.93%，同比-4.62pct。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.3/3.9/4.6亿元，同比增速分别为9%/18%/20%，当前股价对应的PE分别为33/28/24倍。我们看好公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质的国货品牌形象，凭借“大品牌、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望维持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；品牌声誉受损风险；新品孵化风险。

     润本股份(603193) 2025Q1-Q3营收同比+19.3%，归母净利润同比+2.0% 公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收12.38亿元（+19.3%）、归母净利润2.66亿元（+2.0%），其中2025Q3实现营收3.42亿元（+16.7%）、归母净利润0.79亿元（-2.9%）。我们认为，公司在“驱蚊和婴童护理”领域地位领先，高性价比策略契合主流消费趋势，公司高效的运营能力和供应链优势奠定了竞争壁垒，产品的持续创新有望提供持续增长动能。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为3.32/4.24/5.34亿元，对应EPS为0.82/1.05/1.32元，当前股价对应PE为32.8/25.7/20.4倍，维持“买入”评级。 基孔肯雅热疫情拉动驱蚊业务高增，销售费用率上行影响净利率 分品类看，2025Q3公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收1.32/1.46/0.43亿元，同比分别+48.5%/-2.8%/-7.0%，2025Q3蚊虫叮咬情况明显，基孔肯雅热病例高发，市场对驱蚊产品需求旺盛；此外，2025Q3驱蚊类产品平均售价同比+12.0%、婴童护理类+7.9%、精油类-2.4%，产品结构持续优化带动驱蚊类产品价格略有提升。分渠道看，根据久谦数据测算，2025Q1-Q3润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+41.2%/-5.3%/-6.8%。盈利能力方面，2025Q3毛利率和净利率分别为59.0%（+1.4pct）/22.9%（-4.6pct）。费用方面，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为29.1%/2.4%/2.6%/-0.8%，同比分别+5.5pct/-0.1pct/-0.8pct/+2.4pct，预计因为竞争激烈销售投放加大，导致销售费用率增加影响净利率水平，财务费用率上升主要系利息收入同比下滑。 爆品表现持续亮眼，看好双11大促期间公司的业绩表现 产品端，儿童天然淡彩润唇膏为抖音儿童唇膏爆款榜TOP2，蛋黄油特护精华霜稳居抖音婴儿面霜爆款榜TOP3（截止10月20日），产品表现持续亮眼，公司爆品打造能力得以验证。渠道端，根据久谦数据测算，2025Q3润本在京东、天猫和抖音三大电商平台增长亮眼，看好双11大促期间公司的整体业绩表现。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

     润本股份(603193) 事件：公司发布2025Q3业绩报告。25Q3公司实现收入3.42亿元（+16.67%），归母净利润0.79亿元（-2.89%），扣非归母净利润0.74亿元（-7.58%）。 点评：盈利承压主要在于婴童市场竞争加剧，我们预计投流费用增加，且单季财务收益减少超600+万元；此外，2025年10月活动，我们预计Q3已前置部分费用投放。后期主要关注行业格局变化、公司线下渠道拓展以及品类扩张（青少年系列）等。 分产品来看：驱蚊量价齐升，秋冬类婴童产品竞争激烈。 驱蚊系列：25Q3收入实现1.32亿元（同比+48.54%），销量为2155万只（同比+32.47%），均价6.14元（同比+12.04%）；由于基孔肯雅热，短期销量增长显著，且主要含20%羟哌酯产品定价较高；此外，公司持续推广具有智能定时、童锁安全设计的新型电热蚊香液等高端产品。 婴童系列：25Q3收入实现1.46亿元（同比-2.76%），销量为1716万只（同比-9.81%），均价8.51元（同比+7.86%）；销量下降主要受天气温度影响、9月中下旬秋冬类护肤类产品密集上市、婴童市场竞争加剧；平均单价提高主要由于成本提升，且公司主动调整产品结构以应对市场竞争。 精油系列：25Q3收入实现0.43亿元（同比-7.02%），销量为479万只（同比-4.74%），均价8.87元（同比-2.42%）；经营略承压主要系公司倾斜资源至核心品类。 短期质价比逻辑略有冲击，灵活调整、长期看好。线上环境竞争激烈，公司质价比逻辑短期内或受到一定冲击，核心在于公司本身较低定价限制了投流能力；同时公司核心收入来源为线上渠道，线上线下联动能力尚需提升；我们预计该状态短期内难以改变，但长期来看其质价比逻辑依然有望受益于庞大用户群体复购能力的提升。 线上投流费用增加，运营效率改善。25Q3公司毛利率/归母净利率为58.96%/22.93%（同比+1.39/-4.62pct），销售/管理/研发费用率分别为29.09%/2.40%/2.55%（（同比+5.54/-0.12/-0.80pct），销售费用显著提升主要系抖音占比显著提升。截至25Q3末，公司存货/应收/应付账款周转天数分别为66/5/38天（同比-1/+2/+6天），经营性现金流净额为2.20亿元（同比+0.40亿元）。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.05、3.62、4.44亿元，对应PE分别为37.2X、31.3X、25.6X。 风险提示：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险

     润本股份(603193) 投资要点 公司2025Q3营收+16.67%：公司披露2025年三季报，25Q1-Q3实现营收12.38亿元，同比+19.3%，实现归母净利2.66亿元，同比+1.98%，实现扣非归母净利2.51亿元，同比-1.79%。单拆Q3，公司实现营收3.42亿元，同比+16.67%，实现归母净利0.79亿元，同比-2.89%，实现扣非归母净利0.74亿元，同比-7.58%。 毛利率有所波动，财务费用率、销售费用率有所上升：①毛利率：25Q1-Q3为58.3%，同比-0.06pct；25Q3单季度毛利率为59.0%，同比+1.39pct。②期间费用率：25Q1-Q3为33.4%，同比+4.67pct，其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+2.66pct/+2.43pct/-0.09pct/-0.34pct；25Q3单季度期间费用率为33.2%，同比+7.02pct，其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+5.54pct/+2.40pct/-0.12pct/-0.80pct，主要系公司加大营销投放等。③销售净利率：25Q1-Q3为21.5%，同比-3.65pct；25Q3单季度销售净利率为22.9%，同比-4.62pct。④经营性现金流：25Q1-Q3同比+22.5%。 25Q3期内驱蚊产品实现高增：分品类看，公司25Q1-Q3驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入5.1/5.5/1.3亿元，同比分别+20.9%/+24.6%/-12.3%。25Q3单季度驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入1.32/1.46/0.43亿元，同比分别+48.5%/-2.8%/-7.0%。其中，①驱蚊产品受登革热事件等因素影响销售较好，线上渠道销售表现亮眼，2025年以来润本驱蚊产品销售额位居抖音驱蚊排行榜榜首；②婴童护理产品销售下滑主要系秋冬温度较高影响婴童面霜等产品销售。拆分量价看，25Q3单季度驱蚊/婴童护理/精油三大品类均价分别同比+12.04%/+7.86%/-2.42%，销量分别同比约为+36.5%/-10.6%/-4.6%。 盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略空间广阔。考虑到受天气等不可抗因素影响，婴童护理产品等销售有所影响，我们下调公司2025-27年归母净利润预测由3.3/4.2/5.2亿元至3.1/3.9/4.8亿元，分别同比+3.9%/+25.2%/+23.7%，最新收盘价对应PE分别为36/29/24X，我们仍看好未来婴童护理新品推出重拾业绩高增，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。