海容冷链(603187) 事件：2026年8月14日，海容冷链发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入18.37亿元（+2.57%），归母净利润1.57亿元（-28.91%），扣非归母净利润1.47亿元（-30.55%）。 2026Q2收入双位数增长，海外业务和经销渠道增速较快。1）分季度：2026Q2公司实现营业收入10.00亿元（+13.43%），增速环比2026Q1实现由负转正；归母净利润0.52亿元（-55.04%），业绩端受人民币升值带来的汇兑损失和股权激励股份支付费用影响短期承压。2）分产品：2026H1公司商用展示柜、其他业务收入分别为17.41亿元（+2.11%）、0.96亿元（+11.86%），主营业务整体表现稳健。3）分地区：2026H1公司境内、境外收入分别为11.27亿元（-10.84%）、7.09亿元（+34.77%）；美国市场在关税政策影响消除后客户需求恢复，东南亚市场需求旺盛，公司外销业务总体实现较好增长。4）分销售模式：2026H1公司直销、经销收入分别为13.92亿元（-5.93%）、3.70亿元（+43.02%），公司仍以直销模式为主，经销渠道营收规模实现高增。 2026Q2盈利能力承压，汇率波动致使财务费用率涨幅较明显。1）毛利率：2026Q2毛利率为24.29%（-3.65pct），盈利能力阶段性承压，或系产品结构及原材料成本波动等因素所致。2）净利率：2026Q2净利率为4.94%（-8.25pct），跌幅显著高于毛利率。3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.87%/3.04%/3.28%/3.87%，分别同比+0.89/-0.02/+0.07/+4.42pct，其中财务费用率涨幅较大主系汇兑损益变动所致。 投资建议：行业端，商用展示柜行业呈现数字化、智能化升级趋势，国内传统产品需求趋稳、智能化需求逐步释放，东南亚等新兴市场仍具备较大增长空间。公司端，作为商用冷柜龙头，优质客户资源不断积累，新兴零售场景加速突破，智能售货柜技术领先，收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为4.41/5.21/6.03亿元，对应EPS分别为1.14/1.35/1.56元，当前股价对应PE分别为10.86/9.19/7.93倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。

     海容冷链(603187) 事件：2026年4月28日，海容冷链发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入33.51亿元（+18.38%），归母净利润3.89亿元（+9.87%），扣非归母净利润3.68亿元（+15.11%）。2026Q1公司实现营业收入8.37亿元（-7.96%），归母净利润1.05亿元（+0.38%），扣非归母净利润1.02亿元（+1.34%）。 2025Q4收入延续较快增速，2025A商用智能售货柜表现靓丽。1）分季度：2025Q4公司实现营收9.21亿元（+27.67%），归母净利润0.88亿元（+7.68%），收入端实现快速增长，利润增速略低于收入或系汇率波动等因素的阶段性影响。2）分产品：2025年公司商用冷冻展示柜/商用冷藏展示柜/商超展示柜/商用智能售货柜收入分别达15.48/8.28/4.51/3.48亿元，分别同比+2.75%/+15.48%/+60.50%/+99.87%；其中商超展示柜受益于下游客户调改、升级及新业态拓展规模迅速扩张，商用智能售货柜受益于头部客户投放力度加大表现亮眼。3）分地区：2025年公司内销/外销收入分别为21.43/10.80亿元，同比+24.25%/+7.51%；国内市场整体增速较快，东南亚市场规模快速扩张，助力公司海外业务在北美业务量下降的背景下实现稳健增长。4）分销售模式：2025年公司直销/经销收入分别达27.44/4.79亿元，分别同比+28.83%/-20.09%，公司业务仍以直销为主、经销为辅，直销渠道收入实现较快增长，经销业务阶段性承压但毛利率有所提升，渠道结构进一步向直销倾斜。 2025Q4毛利率改善但净利率承压，2026Q1盈利能力持续修复。1）毛利率：2025Q4/2026Q1公司毛利率分别为28.40%/29.63%，分别同比+1.24/+4.21pct，毛利率持续改善或系产品结构优化所致。2）净利率：2025Q4/2026Q1公司净利率分别约为9.66%/12.24%，分别同比-1.40/+0.86pct，2025Q4净利率阶段性承压且2026Q1净利率涨幅小于毛利率，主系期间费用率整体上涨所致。3）费用端：2025Q4和2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.71%/3.96%/3.64%/0.89%和5.56%/3.49%/3.15%/2.11%，分别同比+1.33/+0.06/-1.02/+2.35pct和+0.43/+1.05/+0.35/+2.15pct；其中2025Q4和2026Q1财务费用率均上升较明显，主系受汇兑损失增加的影响。 投资建议：行业端，商用展示柜行业呈现数字化、智能化升级趋势，国内传统产品需求趋稳、智能化需求逐步释放，东南亚等新兴市场仍具备较大增长空间。公司端，系商用冷柜龙头，优质客户资源不断积累，新兴零售场景加速突破，智能售货柜技术领先，收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为5.84/6.81/8.20亿元，对应EPS分别为1.51/1.76/2.12元，当前股价对应PE分别为9.60/8.23/6.84倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。

     海容冷链(603187) 事件：2025年10月28日，海容冷链发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收24.30亿元（+15.20%），归母净利润3.01亿元（+10.53%），扣非归母净利润2.89亿元（+18.23%）。单季度看，2025Q3公司营收6.40亿元（+22.29%），归母净利润0.80亿元（+10.94%），扣非归母净利润0.77亿元（+12.59%） 内销冷藏+商超展示柜+智能柜表现较好，东南亚拉动海外增长。1）内销：2025Q1-Q3冷冻业务因下游需求不足而延续下滑，但公司份额稳定；冷藏业务受益于优质客户积累与技术领先，份额快速提升；一站式解决方案带动新兴零售场景突破，商超展示柜增长较好；智能售货柜因快销品牌客户加大投放亦有所增长。2）外销：北美因关税不确定性而有所承压，东南亚增长较好。 2025Q3财务费用率提升，盈利能力有所下降。1）毛利率：2025Q3公司毛利率29.26%（-0.37pct），表现较为稳健。2）净利率：2025Q3公司净利率12.27%（-1.61pct）。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.39/4.09/3.45/1.15%，分别同比-2.64/-0.61/-0.59/+3.01pct，销售费用率优化主系同期高基数，管理费用率优化运营提效，财务费用率提升主系汇兑损益影响。 投资建议：公司系商用冷柜龙头，优质客户资源不断积累，新兴零售场景加速突破，智能售货柜技术领先，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.96/4.84/5.55亿元，对应EPS分别为1.03/1.25/1.44元，当前股价对应PE分别13.49/11.04/9.63倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不确定性、原材料价格波动、行业竞争加剧、汇率波动、国际贸易形势不确定性等