新泉股份(603179) 事件： 公司发布业绩预增公告， 预计 2023 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 80,100 万元到 82,100 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 33,042.28 万元到 35,042.28 万元，同比增长 70.22%到 74.47%。 新客户新项目持续放量，下游客户表现优异 根据公司发布的业绩预增公告推算， 2023 年 Q4 归母净利润约为 2.4-2.6 亿元之间，同比增长 53.6%-66.4%，环比增长 29.2%-40.0%。第四季度业绩亮眼主要系下游客户销量表现优异： Model Y 同比增长 16.7%，环比增长 3.5%;吉利同比增长 19.8%，环比增长 15.2%; 奇瑞（除捷豹路虎外）同比增长93.5%，环比增长 21.8%; 比亚迪销量同比增长 38.5%，环比增长 14.8%; 理想销量同比增长 184.6%，环比增长 25.4%。 下游客户的销量增长有望带动公司业绩收入放量， 提升规模优势，从而各项费用率得到优化。 汇率方面，第四季度美元相对人民币略微贬值，相对墨西哥比索略微升值，预计整体存在汇兑损失。 全球化和品类拓展有望持续为公司业绩贡献增量 2023 年墨西哥工厂实现减亏， 斯洛伐克工厂开启欧洲新进程。 公司近年海外扩张节奏持续加速， 2019 年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地、2022 年墨西哥基地已进入试生产阶段、 2023 年陆续向墨西哥工厂增资，出资 2000 万欧元用于斯洛伐克子公司。 公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量。 公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成， 还在往座椅零部件和外饰件（保险杠和塑料尾门等） 等方向拓展。 投资建议 公司依靠研发+成本控制，过去几年客户持续拓展，市占率持续提升。展望未来， 1）行业产品升级带来空间扩容，同时公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量； 2）响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额，独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局，全球化布局也为进一步扩张奠定基础； 3）公司以研发为立身之本，快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因，且未来产能进一步释放，支撑收入与盈利上行，预计 2023-2025 年归母净利润为 8.10、 11.49、15.71 亿元，对应 PE 分别为 28X、 20X、 15X。给予公司 2024 年 28 倍 PE，对应目标价 66.08 元，给予“买入”评级。 风险提示： 下游客户销量不达预期导致公司收入端受影响；汇率波动可能导致公司利润受影响。

     新泉股份(603179) 事件: 新泉股份 2024 年 1 月 15 日发布公告： 公司预计 2023 年实现归属于上市公司股东净利润 8.01 至 8.21 亿元， 与上年同期相比， 将增加 3.30 至3.50 亿元， 同比+70.22%至+74.47%， 预计实现扣除非经常性损益净利润 8.0 至 8.2 亿元， 与上年同期相比， 将增加 3.37 亿元至 3.57 亿元， 同比+72.72%至+77.04% 投资要点: 订单持续放量+降本增效推进， 带动公司业绩较大幅度增长。 按业绩预告， 公司 2023 年 Q4 预计实现归母净利润 2.40 至 2.60 亿元，与上年同期相比将增加0.84至1.04亿元， 同比+53.62%至+66.42%，预计实现扣非后归母净利润 2.39 至 2.59 亿元， 与上年同期相比将增加 0.82 至 1.02 亿元， 同比+52.18%至 64.91%， 公司业绩呈现增长，主要受益于公司客户订单持续放量， 销售规模较上年同期呈现较大幅度的增长， 此外， 公司大力推行精益化管理， 持续实施降本增效，有效控制各项费用， 整体经营业绩得到较大幅度提升。 海外子公司持续推进， 公司全球化布局进展顺利。 为把握汽车产业国际领域内的发展趋势、 满足客户需求， 公司于 2023 年 9 月对墨西哥子公司增资 9,500 万美元， 并分别于 2023 年 9 月和 11 月完成新加坡子公司和斯洛伐克子公司设立工作， 不断推进公司国际化战略进程， 有助于提升公司在国内外市场竞争中的市场地位， 对增强公司综合竞争力将产生积极影响。 盈利预测和投资评级 作为国内汽车内饰件龙头， 公司产品线覆盖仪表板总成、 门内护板、 立柱护板及保险杠总成产品， 具备提供整体解决方案的能力， 我们看好公司新能源项目配套增加和业务出海带来的业绩增量， 上调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年实现主营业务收入 104.73、 137.28、 176.53 亿元， 同比增速为51%、 31%、 29%； 实现归母净利润 8.16、 11.87、 15.82 亿元， 同比增速为 73%、 45%、 33%； EPS 为 1.67、 2.44、 3.25 元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 28、 19、 14 倍， 维持“买入” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨； 销量不及预期； 新客户拓展不及预期； 整合不及预期； 海外市场拓展不及预期。

     新泉股份(603179) 第三方内饰龙头，优质客户助力业绩高增。新泉股份作为第一梯队汽车饰件供应商，主要产品包括仪表板、门内护板、座椅背板等。受益于优质客户结构（自主品牌及新势力为主），业绩近年来持续加速增长，2022年实现营业总收入69.47亿元，同比+50%，归母净利润4.71亿元，同比+66%。 内饰件千亿赛道前景广阔，竞争格局高度分散。内饰消费属性明显，细分产品种类繁多，参与者众多，行业集中度较低（2021年国内CR3约25.21%）。目前内饰行业主要企业分为三类：外资供应商、主机厂下属供应商、独立第三方供应商（如新泉股份），决定供应商能否突出重围的四大竞争要素为客户资源、产能布局、成本费用控制、技术。 新泉股份有望迎Beta及Alpha增长双击，助力业绩一骑绝尘。 Beta：1）新能源渗透率提升，促进整车格局转变，带动汽车产销量增长；自主品牌及新势力崛起，带来供应链重构机会，利好下游独立零部件供应商；2）内资第三方内饰企业成本把控及响应速度优于外资，国产替代逻辑加强；3）汽车消费属性升级和内饰智能化变革，催化内饰件单价提升。 Alpha。1）技术研发能力及成本费用控制能力业内领先，带动公司盈利能力提升；2）客户结构优质，且合作多款爆款车型，受益于下游客户高景气发展，有望订单量持续高增，市占率进一步提升；3）公司实施就近配套生产，产能快速扩张，上海、合肥及墨西哥项目产能释放，预计带来庞大潜在市场需求。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为7.97、11.10、14.49亿元，按照11月23日收盘市值计算，对应PE为32、23、18倍。由于公司上市以来经营情况持续向好，且是国际知名品牌电动车企业供应链企业，市场对其估值较高，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险，整车厂价格竞争加剧风险，市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，新项目放量不及预期

     新泉股份(603179) 核心观点 公司前三季度归母净利润同比增长78%。新泉股份2023年前三季度实现营收73.19亿元，同比+55%；实现归母净利润5.61亿元，同比+78%；单季度看，23Q3收入26.87亿元，同比+41%，环比+9%；实现归母净利润1.86亿元，同比+26%，环比-17%。客户放量叠加产品拓展，公司业务量增长迅速，单三季度核心产品仪表板总成销量同比增长49%，推动营收高增长。 公司三季度营收增速超越行业35pct。23Q3我国汽车销量同比+6%。新能源汽车销量同比+29%。公司营收增速超越行业核心原因在于下游客户销量快速增长及公司在核心客户配套份额提升。Q3主要客户吉利销量46万辆，同比+23%；奇瑞销量51万辆，同比+22%；重点新能源客户理想销量11万辆，同比+296%，特斯拉全球销量44万辆，同比+27%。 23Q3销售毛利率同比+0.05pct，23Q3公司盈利能力保持稳健，销售毛利率19.49%，同比基本持平，环比略降（-0.43pct），公司财务费用率环比+2.5pct，主要是受人民币汇率变动带来二、三季度汇兑损益差，三季度净利率6.92%，同比略降（-0.78pct），环比-2.19pct（汇兑影响）。向后展望，Q4传统车市旺季，公司有望受益于高配套份额的核心客户销量增长及新进入客户释放更多订单，业绩有望提升。 内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量6500元左右，商用车内饰产品单车价值量4500元左右，仪表板总成在国内乘用车市占率达14%。同时公司扩展保险杠总成、前端模块、塑料尾门等外饰产品，单车价值总和约2700元，进一步打开业务布局。 积极开拓新能源汽车市场，产能释放打开成长空间。公司在现有制造基地基础上围绕主机厂在上海、西安、墨西哥三地新建工厂。2022年公司继续推进芜湖外饰件生产基地建设、上海智能制造基地升级扩建项目（一期）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目、墨西哥产能扩充等，完善生产基地布局。 风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。汽车行业形势好转，公司客户持续拓展，产能陆续释放，我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年营收为101.14/131.19/165.17亿元，归母净利润为7.95/11.15/14.51亿元，对应EPS为1.63/2.29/2.98元，维持“买入”评级。

     新泉股份(603179) 事件：公司发布2023年三季报，报告显示2023Q3公司实现营业收入26.87亿元，同比增长40.81%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长26.42%，扣非后归母净利润为1.86亿元，同比增长29.38%;2023年1-9月公司实现营业收入73.19亿元，同比增长55.02%，实现归母净利润5.61亿元，同比增长78.47%，扣非后归母净利润为5.61亿元，同比增长83.26%，业绩表现符合预期。 深化头部重点客户合作，重点客户销量增长助力公司收入增长： 公司为特斯拉产业链重点公司，配套上海及北美地区生产特斯拉Model3、ModelY、MODEL X、MODEL S车型主副仪表板、门板、座椅背板等零部件，其中公司切入改款Model3中控台等产品，单车ASP约1400元，2023年1-9月特斯拉全球产量为135.1万辆，同比增长45.28%。公司切入理想汽车门板、主副仪表板、外饰等产品，单车价值量超6000元，2023年1-9月理想汽车销量24.4万辆，同比增长180.8%。其他重点客户吉利、奇瑞2023年1-9月吉利、奇瑞分别实现销量73.1、89.6万辆，同比增长37.4%、24.9%，重点客户销量增长助力公司收入增长。 2023Q3费用率略有提升盈利能力下滑，2023年1-9月费用控制稳健净利率提升业绩增长稳健：2023年1-9月公司毛利率为19.72%，同比增长0.50pcts，净利率为7.67%，同比增长0.92pcts，实现高效费用管控与盈利表现。2023年1-9月公司费用率为10.02%，同比下降0.91pcts，销售、管理、研发、财务费用分别变动+0.17、-0.50、-0.40、-0.18pcts。单季度方面，2023Q3净利率为6.92%，同环比分别变动-、-2.1pcts,主要原因系费用率波动，2023Q3费用率为10.72%，同环比分别变动+1.29、+2.51pcts，2023Q3费用率提升主要系财务费用率提升，我们预计系2023Q3汇率企稳汇兑收益减小所致。 大客户+北美+全球化持续表现，全球化布局加速：公司投入1.5亿美元布局墨西哥一二期工厂，开拓北美市场业务。另外上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设、芜湖基地项目已投产，合肥项目计划于明年2月投产。另外公司于10月12日发布公告，拟设立在斯洛伐克投资全资子公司，主要经营汽车零部件研发、设计、制造和销售。斯洛伐克公司建成预计将成为公司在欧洲开展业务的重要支点，有助于公司拓展欧洲市场、更好地服务海外客户。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收97.94、127.44、153.86亿元，2023-2025年实现归母净利润为 点评：大客户助力收入增长，海外业务布局加速2 7.77、10.75、13.64亿元，对应2023年10月30日收盘价的PE分别为29.21、21.11、16.64倍。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。

     新泉股份(603179) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入73.19亿元，同比增长55.02%；实现归母净利润5.61亿元，同比增长78.47%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入26.87亿元，同比增长40.81%，环比增长9.24%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长26.42%，环比下降16.92%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3业绩符合预期，营业收入环比持续增长。收入端，公司2023Q3实现营收26.87亿元，环比增长9.24%。从下游主要客户的情况来看，吉利2023Q3批发销量46.12万辆，环比增长24.11%；奇瑞2023Q3批发销量48.42万辆，环比增长25.08%；国际知名电动车企上海工厂Q3批发销量22.25万辆，环比下降9.99%。毛利率方面，公司2023Q3单季度毛利率为19.49%，环比减少0.43个百分点。期间费用率方面，公司2023Q3期间费用率为10.70%，环比提升2.50个百分点，主要系2023Q3公司财务费用率环比提升3.31个百分点所致（财务费用环比增长主要原因为汇兑损益影响）。净利润方面，公司2023Q3归母净利润为1.86亿元，环比下降16.92%，对应归母净利率为6.92%，环比下降2.18个百分点，同样是受汇兑影响所致。 技术、成本、客户和布局四大核心竞争力驱动公司份额持续提升。技术上，公司具备同步开发能力、模具自制能力、强大的检测测试能力、领先的生产工艺以及先进的生产设备。成本上，公司大力推行精细化管理，全面实施降本增效，并且强化工艺创新，优化工艺流程，提高生产销量，降低产品成本；将成本控制指标分解至各部门各工段，有效降成本控费用。客户上，公司深度配套吉利、奇瑞、理想、比亚迪、国际知名品牌电动车企业等优质车企，享受客户发展红利。产能上，公司在全国范围内拥有完善的产能布局，并持续大力推进海外布局。公司作为自主内饰件龙头，业绩后续将迎来高速增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为8.20亿、11.22亿、13.90亿的预测，对应的EPS分别为1.68元、2.30元、2.85元，2023-2025年市盈率分别为26.91倍、19.67倍、15.87倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动导致盈利不及预期。

     新泉股份(603179) 业绩简评 10月30日，公司发布三季报： 1）23年前三季度，公司营收73亿元，同比+55%，归母净利润5.6亿元，同比+78%，扣非净利润5.6亿元，同比+83%。 2）23Q3，公司营收26.9亿元，同比+41%，环比+9%；归母净利润1.9亿元，同比+29%，环比-16%。 经营分析 业绩符合预期，收入端不受客户排产影响，继续实现环比增长。23Q3，公司营收继续实现环比增长，主要系公司在T内份额持续提升+其他客户量产项目增加；归母净利润下滑，主要系Q2汇兑收益0.5亿元，Q3汇兑损失0.2亿元。 Q3墨西哥减亏幅度明显，实际盈利能力持续提升。扣除汇兑影响看，公司Q3净利润2.1亿元，环比+22%，销售毛利率19.5%，环比基本持平，销售净利率7.7%，环比+0.5pct，主要系墨西哥工厂持续减亏。Q3费用：公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/3.8%/3.9%/1.2%，环比分别-0.1/+0.6/-0.1/+3.7pct。 公司客户优势明显，保障未来成长。目前，公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪、理想汽车、蔚来汽车等乘用车企业均建立了良好的合作关系。跻身国内第一梯队饰件供应商行列。同时，公司开始积极进行战略布局，以长三角地区、京津地区、华中地区、华南地区、西南地区汽车产业集群为市场基础，结合现有客户生产区域布局，在常州、芜湖、宁波、北京、上海、杭州、合肥等19个城市设立了生产制造基地，大幅提高了产品供应效率，提升产品准时交付能力，并有效降低产品运输成本。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为8/12/16亿元，同比增加70%/44%/35%，对应PE28/20/15倍，给予“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；行业竞争加剧。

     新泉股份(603179) 事件概述 公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营业收入73.2亿元，同比+55.0%，收入超出业绩预告区间；归母净利5.6亿元，同比+78.5%，扣非归母净利5.6亿元，同比+83.3%。其中，2023Q3实现营业收入26.9亿元，同比+40.8%，环比+9.3%，归母净利1.9亿元，同比+26.4%，环比-17.0%，扣非归母净利1.9亿元，同比+29.4%，环比-17.7%。 分析判断: 业绩稳步向上汇兑季度波动 收入端：公司2023Q1-Q3营收73.2亿元，同比+55.0%，其中2023Q3营收26.9亿元，同比+40.8%，环比+9.3%，根据公司公告，我们判断主要受益于公司不断拓展新能源项目，实现更多新能源车型配套，新业务取得进展良好，获得部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造，公司客户订单持续放量。 费用端：公司2023Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、3.8%、3.9%、1.2%，分别同比+0.5pct、-0.9pct、-0.1pct、+1.8pct，分别环比-0.1pct、-0.6pct、-0.1pct、+3.3pct；我们判断销管研费用率下降主要受益于规模效应提升，财务费用则主要受汇兑损失的影响。 利润端：公司2023Q3毛利率19.5%，同比+0.1pct，环比-0.4pct，我们判断毛利率同比提升主要受益于规模效应提升，环比下降则受汇率波动的影响。2023Q3归母净利1.9亿元，同比+26.4%，环比-17.0%，我们判断环比下降主要受汇率波动的影响。若扣除汇兑的影响，公司盈利能力不断提升，我们判断主要受益于公司大力推行精益化管理，叠加降本增效控费有序推进，预计经营性利润率有望持续提升。 乘用车：横向拓品类市占率稳步向上 客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。2020/2021/2022年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达5.59%/8.69%/13.95%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1，公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。 商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额 公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。此外，2023年2月，公司拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，进一步扩充产能，全球化进展加速。 投资建议 新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，维持盈利预测：预计2023-25年营收为102.9/143.5/176.1亿元，归母净利为8.3/12.5/16.0亿元，EPS为1.70/2.57/3.28元，对应2023年10月30日收盘价46.5元PE27/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

     新泉股份(603179) 事件概述 公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营业收入73.2亿元，同比+55.0%，收入超出业绩预告区间；归母净利5.6亿元，同比+78.5%，扣非归母净利5.6亿元，同比+83.3%。其中，2023Q3实现营业收入26.9亿元，同比+40.8%，环比+9.3%，归母净利1.9亿元，同比+26.4%，环比-17.0%，扣非归母净 138388利1.9亿元，同比+29.4%，环比-17.7%。 分析判断: 业绩稳步向上汇兑季度波动 收入端：公司2023Q1-Q3营收73.2亿元，同比+55.0%，其中2023Q3营收26.9亿元，同比+40.8%，环比+9.3%，根据公司公告，我们判断主要受益于公司不断拓展新能源项目，实现更多新能源车型配套，新业务取得进展良好，获得部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造，公司客户订单持续放量。 费用端：公司2023Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、3.8%、3.9%、1.2%，分别同比+0.5pct、-0.9pct、-0.1pct、+1.8pct，分别环比-0.1pct、-0.6pct、-0.1pct、+3.3pct；我们判断销管研费用率下降主要受益于规模效应提升，财务费用则主要受汇兑损失的影响。 利润端：公司2023Q3毛利率19.5%，同比+0.1pct，环比-0.4pct，我们判断毛利率同比提升主要受益于规模效应提升，环比下降则受汇率波动的影响。2023Q3归母净利1.9亿元，同比+26.4%，环比-17.0%，我们判断环比下降主要受汇率波动的影响。若扣除汇兑的影响，公司盈利能力不断提升，我们判断主要受益于公司大力推行精益化管理，叠加降本增效控费有序推进，预计经营性利润率有望持续提升。 乘用车：横向拓品类市占率稳步向上 客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。 2020/2021/2022年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别 9626187/21/2019022816:59 达5.59%/8.69%/13.95%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1，公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。 商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额 公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。此外，2023年2月，公司拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，进一步扩充产能，全球化进展加速。 投资建议 新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，维持盈利预测：预计2023-25年营收为102.9/143.5/176.1亿元，归母净利为8.3/12.5/16.0亿元，EPS为1.70/2.57/3.28元，对应2023年10月30日收盘价46.5元PE27/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

     新泉股份(603179) 事件概述 公司发布公告：公司拟通过全资子公司新加坡新泉在斯洛伐克投资设立新泉（斯洛伐克）汽车零部件有限公司，投资总额2,000万欧元，其中注册资本10万欧元，新加坡新泉持有斯洛伐克新泉99%股权，公司持有斯洛伐克新泉1%股权，由公司以自有资金出资。 分析判断: 完善欧洲布点全球化再提速 公司本次在斯洛伐克设立全资子公司，我们判断后续有望辐射欧洲地区，将更好地服务公司客户，拓展海外市场，提升在国内外市场竞争中的优势地位。公司全球布点不断完善，目前已有马来西亚工厂、墨西哥工厂，分别于2019年和2021年筹设，目前均有量产，辐射东南亚和北美市场，外销收入占比有望持续提升，凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。 乘用车：横向拓品类市占率稳步向上 客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。2020/2021/2022年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达5.59%/8.69%/13.95%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1，公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。 商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额 公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。此外，2023年2月，公司拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，进一步扩充产能，全球化进展加速。 投资建议 新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，维持盈利预测：预计2023-25年营收为102.9/143.5/176.1亿元，归母净利为8.3/12.5/16.0亿元，EPS为1.70/2.57/3.28元，对应2023年10月13日收盘价48.42元PE29/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

     新泉股份(603179) 事件概述 公司发布公告： 预计 2023 年前三季度实现营业收入 72.5 亿元到 73 亿元，同比增长 53.57% 到 54.63%。 分析判断: 收入高速增长 订单持续放量 按预告中值测算， 公司 2023Q1-Q3 营收 72.8 亿元，同比+54.1%， 其中 2023Q3 营收 26.4 亿元，同比+38.5%，环比+7.5%， 收入持续快速增长。 分产品看： 2023Q1-Q3 仪表板总成销量 375.8 万套，同比+54.6%， 顶置文件柜总成销量 9.6 万套，同比+61.4%， 门内护板总成销量 112.9 万套，同比+54.9%， 立柱护板总成销量 17.3 万套，同比-1.1%， 保险杠总成 8.0 万套，同比+12.8%，流水槽盖板总成 15.1 万套，同比-13.9%，其他销量 61.1 万套，同比+80.8%。公司仪表板总成业务和门内护板总成驱动营收增长， 根据公司公告， 我们判断主要受益于公司不断拓展新能源项目， 实现更多新能源车型配套， 新业务取得进展良好，获得部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造， 公司客户订单持续放量。 乘用车： 横向拓品类 市占率稳步向上 客户+： 公司积极拥抱新能源， 进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型， 并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元， 同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。2020/2021/2022 年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达 5.59%/8.69%/13.95%。 中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速， 根据我们测算， 全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1， 公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材， 以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求， 加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。 商用车：底部向上可期 拓品类+全球化提份额 公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等， 我们预计配套份额达 60%以上，未来将通过拓品类、 借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。 短期看， 我们判断随着疫后经济修复， 重卡销量有望周期向上，预计 2023 年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。 此外， 2023 年 2 月，公司拟向墨西哥新泉增加投资 5,000 万美元，进一步扩充产能，全球化进展加速。 投资建议 新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户， 有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升， 维持盈利预测： 预计 2023-25 年营收为102.9/143.5/176.1 亿元，归母净利为 8.3/12.5/16.0 亿元， EPS 为 1.70/2.57/3.28 元， 对应 2023 年 9 月 21 日收盘价 48.85 元 PE 29/19/15 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等

     新泉股份(603179) 事件：公司发布2023半年度报告，2023年上半年公司实现营收46.3亿元，同比+64.7%；归母净利润3.8亿元，同比+124.2%；其中23Q2实现营业收入24.6亿元，同比+85.9%，环比+13.2%；归母净利润2.2亿元，同比+165.5%，环比+0.5%。销售毛利率19.9%，同比+1.0pct，环比+0.1pct；销售净利率9.0%，同比+2.6pct，环比+1.9pct。 点评： 深化优质客户合作提升产品销量，助力收入规模快速提升。公司Q2实现营收24.6亿元，同比增长85.9%，环比增长13.2%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长165.5%，环比增长0.5%。明星产品仪表板总成、门内护板总成等增长稳健，营收同比增长64.28%/+47.10%；其他主营产品如顶置文件柜总成、保险杠总成等营收同比增长55.85%/50.13%。目前，公司与吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、一汽大众等国内外知名电动乘用车企业，一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业均建立了良好的合作关系。我们认为受益于各大客户订单持续放量，公司营业收入有望稳步增长。 费用率稳中有降促净利率上行，产能就近布局保障盈利水平。费用率方面，公司23Q2销售/管理/研发/财务费用率为1.9%/4.4%/4.0%/-2.2%，同比分别-0.1pct、-0.4pct、-1.2pct、-1.7pct，环比分别持平、-0.4pct、-0.9pct、-1.8pct，总体看，期间费用率同环比下降；Q2单季度销售毛利率为19.9%，同比增长1.0pct，环比增长0.1pct；销售净利率为9.0%，同比增长2.6pct，环比增长1.9pct。公司以长三角地区、京津地区、华中地区等汽车产业集群为市场基础，结合现有客户生产区域战略布局，在常州、丹阳、芜湖、宁波等19个城市设立了生产制造基地，有效降低产品运输成本。基地建设积极推进，合理规划为未来企业长期发展时费用率控制，利润率维护打下扎实基础。 合理规划全球产业布局，拓展国际新能源汽车市场。公司积极推进海外子公司墨西哥新泉项目量产工作，国际化战略扎实推进。2023年2月，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务。产能布局叠加强大的研发和技术创新能力，我们认为公司有望凭借产品优势和快速供货相应能力加速抢占国际市场。 盈利预测与投资建议：公司是国内饰件行业龙头，内饰件业务版图逐渐完善，外饰件市场持续拓展，有望长期受益于产品研发优势和快速响应能力进一步扩大市场占有率，随着单车价值量提升、优质客户放量、海内外市场开拓，有望激发高基数下的增长强动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、9.1亿元和10.7亿元，对应EPS分别为1.4、1.9、2.2元，对应PE分别为37倍、28倍和24倍。 风险因素：配套车企销量不及预期、年降压力、海外业务推进不及预期等。

     新泉股份(603179) 核心观点 2023 年上半年归母净利润同比增长 124%。 新泉股份 2023 年上半年实现营收46.32 亿元， 同比+65%； 归母净利润 3.75 亿元， 同比+124%； 单季度看， 23Q2收入 24.59 亿元， 同比+86%， 环比+13%； 归母净利润 2.23 亿元， 同比+166%，环比+47%。 分产品看， 2023 年上半年公司仪表板总成销量 233 万套， 同比增长 58%， 贡献营收 30 亿元； 门板总成销量 66 万套， 同比增长 53%， 贡献营收 7.85 亿元， 保险杠总成销量 5 万套， 同比增长 2%， 贡献收入 0.29 亿元。 公司营收增速超越行业。 2023 年上半年我国汽车销量同比+9.8%， 其中新能源销量同比+44.1%， 渗透率 28.3%。 公司营收增速超越行业原因在于下游客户销量快速增长及公司在核心客户内部份额提升， 上半年主要客户吉利汽车总销量 69 万辆， 同比+13%； 奇瑞汽车销量 74 万辆， 同比+56%， 创下历史半年度销量新高； 重点新能源客户理想销量 14 万辆， 同比+130%， 特斯拉中国销量 29 万辆， 同比接近持平， 特斯拉全球销量 89 万辆， 同比+57%。 23Q2 净利率环比上涨， 23Q2 公司销售毛利率为 19.92%， 同比+0.98pct， 环比+0.13pct。 23Q2 公司归母净利率为 9.11%， 同比+2.76pct， 环比+2.11pct。23Q2 公司销售/管理/研发费用率分别 1.95%/4.39%/4.03%， 同比分别-0.09/-0.37/-1.19pct， 环比分别+0.02/-0.39/-0.85pct。 内饰平台化供应体系初步形成， 外饰业务打开成长空间。 公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约 3000 元） 基础上持续拓展品类， 初步形成平台化供应体系， 当前乘用车内饰件产品单车价值量 6500 元左右， 商用车内饰产品单车价值量 4500 元左右， 仪表板总成在国内乘用车市占率达 14%。 同时扩展保险杠总成、 前端模块、 塑料尾门等外饰产品， 单车价值总和约 2700 元。 积极开拓新能源汽车市场， 产能释放打开成长空间。 公司在现有制造基地基础上围绕主机厂在上海、 西安、 墨西哥三地新建工厂。 2022 年公司继续推进芜湖外饰件生产基地建设、 上海智能制造基地升级扩建项目（一期） 、 汽车饰件智能制造合肥基地建设项目、 墨西哥产能扩充等， 完善生产基地布局。 风险提示： 行业销量下滑风险， 新客户拓展不达预期风险。 投资建议： 调高盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑汽车行业形势好转， 公司客户持续拓展， 产能陆续释放， 我们略微调高公司盈利预测， 预测公司2023-2025年营收为101.14/131.19 /165.17亿元（原100.19/130.36/156.21亿元） ， 归母净利润为 7.95/11.15/14.51 亿元（原为 7.90/10.93/14.09 亿元） ， 对应 EPS 为 1.63/2.29/2.98 元。 给予公司 2024 年 28-30 倍 PE， 更新一年期目标估值 64-69 元， 维持“买入” 评级。

     新泉股份(603179) 事件 公司发布2023年中报，Q2公司实现营收24.59亿元人民币，同/环比增速分别为86%/13%，归母净利润2.24亿元，同/环比增速分别为166%/48%。Q2公司毛利率为19.92%，净利率为9.09%。上半年公司总营收46.32亿元，同比增长64.7%；归母净利润3.75亿元，同比增长124.2%，扣非归母净利润为3.75亿元，同比增长130.9%，实现基本每股收益0.77元。 我们的分析与判断 （一）乘用车、商用车复苏双重催化，核心产品仪表板总成量价齐升。新能源汽车下游客户收入占比超50%。产品、客户结构持续优化。上半年公司仪表板总成销售23.25万件，同比增长58.5%，单价同比增增3.7%至1295.23元/件，实现营收30.16亿元，同比增长64.3%，占总营收比重同比增长2.08pct至73.60%。公司客户覆盖乘用车与商用车头部企业，包括特斯拉、吉利、奇瑞、比亚迪、理想、蔚来、长城等国内外头部乘用车企业与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等重型卡车企业。公司仪表板总成产品在中、重型卡车市场占有率长期保持在20%以上，市场地位稳固，乘用车与商用车优质客户为公司业绩持续增长提供有力支撑。 （二）毛利率环比继续回升，汇兑收益贡献显著盈利。上半年公司整体毛利率为19.86%，同比+0.64pct，其中Q2单季毛利率为19.92%，同比+0.98pct，环比+0.13pct，连续两个季度环比改善，主要系产品结构优化与规模效应作用。上半年公司销售费用率为1.93%，同比-0.06pct，其中Q2单季销售费用率为.94%，同比-0.10pct，环比+0.02pct；上半年管理费用率为4.57%，同比-0.27pct，其中Q2单季管理费用率为4.39%，同比-0.37pct，环比-0.38pct上半年财务费用为-0.61亿元，相比于上年同期的0.01亿元显著下行，主要系汇兑收益增加所致。为公司贡献超6000万元超额利润。 （三）产能扩建紧跟大客户节奏，维持业绩增长潜力。今年公司在上海特斯拉工厂ModelY仪表板、中控盘基础上，新拓展了Model3改款后的中控台、轻量化CTB等产品。3月比亚迪合肥工厂投产，预计今年比亚迪收入贡献8亿元，相比2022年的2亿元将有大幅提升。此外，墨西哥工厂达产顺利，今年收入贡献有望达到1亿美元，实现扭亏盈利。 8月15日，公司发行可转换公司债券，募集资金11.6亿元，拟投向上海智能制造基地升级扩建项目（一期）（拟投入募集资金5.08亿元，建成后新增50万套座舱系统一体化集成产品年产能，预计贡献年均收入10亿元，年均净利润1.02亿元）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目（拟投入募集资金3.04亿元，建成后新增30万套仪表板总成和20万套门内护板总成年产能，预计贡献年均收入6亿元，年均净利润0.44亿元），公司同步扩展墨西哥与上海工厂对特斯拉的供应能力，有望充分收益特斯拉扩产后的销量增长带来的业绩增长机遇。 投资建议：预计公司2023~2025年实现营收109.02/152.41/195.33亿元，归母净利润9.76/13.29/17.33亿元，对应每股收益分别为2.00/2.73/3.56元。维持“推荐”评级。 风险提示：1、出口面临政策、贸易等不确定性的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产能扩张不及预期的风险。

     新泉股份(603179) 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入46.32亿元，同比增长64.66%；实现归母净利润3.75亿元，同比增长124.16%。其中，Q2单季公司实现营业收入24.59亿元，同比增长85.89%，环比增长13.19%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长166.45%，环比增长47.58%。公司2023Q2业绩整体符合我们的预期。 Q2业绩符合预期，营收环比提升毛利率保持稳定。收入端，公司2023Q2实现营收24.59亿元，环比增长13.19%。主要下游来看，吉利汽车2023Q2批发37.16万辆，环比增长15.22%；奇瑞汽车2023Q2批发38.71万辆，环比增长25.89%；国际知名电动车企上海工厂批发24.72万辆，环比增长7.81%。受益于下游主要客户销量持续增长叠加新项目陆续量产，公司Q2收入实现环比增长。毛利率方面，公司2023Q2综合毛利率为19.92%，环比提升0.13个百分点，整体保持稳定。期间费用率方面，2023Q2公司期间费用率为8.20%，环比下降3.01个百分点，主要系Q2财务费用率环比下降1.80个百分点（预计由于Q2汇兑收益增加所致）；此外，公司Q2管理/研发费用率环比分别下降0.38个百分点和0.85个百分点。归母净利润方面，公司2023Q2归母净利润为2.24亿元，环比增长47.58%，对应归母净利率为9.09%，环比提升2.12个百分点。 技术、成本、客户和布局四大核心竞争力驱动公司份额持续提升。技术上，公司具备同步开发能力、模具自制能力、强大的检测测试能力、领先的生产工艺以及先进的生产设备。成本上，公司大力推行精细化管理，全面实施降本增效，并且强化工艺创新，优化工艺流程，提高生产销量，降低产品成本；将成本控制指标分解至各部门各工段，有效降成本控费用。客户上，公司深度配套吉利、奇瑞、理想、比亚迪、国际知名品牌电动车企业等优质车企，享受客户发展红利。产能上，公司在全国范围内拥有完善的产能布局，并持续大力推进海外布局。公司作为自主内饰件龙头，业绩后续将迎来高速增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为8.20亿、11.22亿、13.90亿的预测，对应的EPS分别为1.68元、2.30元、2.85元，2023-2025年市盈率分别为32.21倍、23.55倍、19.00倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动导致盈利不及预期。

     新泉股份(603179) 事件概述 公司公告2023年半年报：2023H1实现营业收入46.3亿元，同比+64.7%，归母净利3.8亿元，同比+124.2%，扣非归母净利3.8亿元，同比+130.9%，位于业绩预告上限。其中，2023Q2实现营业收入24.6亿元，同比+85.9%，环比+13.2%，归母净利2.2亿元，同比+166.5%，环比+47.4%，扣非归母净利2.3亿元，同比+172.6%，环比+51.7%。 分析判断: 业绩高速成长订单持续放量 收入端：公司2023H1营收46.3亿元，同比+64.7%，其中2023Q2营收24.6亿元，同比+85.9%，环比+13.2%，分产品看：2023H1仪表板总成收入30.1亿元，同比+64.3%，顶置文件柜总成收入0.5亿元，同比+55.9%，门内护板总成收入7.8亿元，同比+47.1%，立柱护板总成收入0.4亿元，同比+2.7%，保险杠总成0.3亿元，同比+50.1%，流水槽盖板总成270.2万元，同比7.9%，其他1.8亿元，同比+67.2%。公司仪表板总成业务驱动营收增长，其余乘商用内饰件业务营收稳健向上，根据公司公告，我们判断主要受益于公司不断拓展新能源项目，实现更多新能源车型配套，新业务取得进展良好，获得部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造，公司客户订单持续放量。 费用端：公司2023H1销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、4.6%、4.4%、-1.3%，分别同比-0.1pct、-0.3pct、-0.7pct、-1.4pct；其中2023Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、4.4%、4.0%、-2.2%，分别同比-0.1pct、-0.4pct、-1.2pct、-1.7pct，分别环比+0.0pct、-0.4pct、-0.9pct、-1.8pct；我们判断销管研费用率下降主要受益于规模效应提升，财务费用则主要受益于汇兑收益。 利润端：公司2023H1毛利率19.9%，同比+0.6pct，其中2023Q2毛利率19.9%，同比+1.0pct，环比+0.1pct，我们判断毛利率同环比提升主要受益于规模效应提升。2023H1归母净利3.8亿元，同比+124.2%，其中2023Q2归母净利2.2亿元，同比+166.5%，环比+47.4%，对应2023H1归母净利率8.1%，同比+2.2pct，对应2023Q2归母净利率9.1%，同比+2.8pct，环比+2.1pct。公司盈利能力不断提升，我们判断主要受益于公司大力推行精益化管理，叠加降本增效控费有序推进，叠加汇兑收益，预计利润率有望持续提升。 乘用车：横向拓品类市占率稳步向上 客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。2020/2021/2022年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达5.59%/8.69%/13.95%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1，公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。 商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额 公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。此外，2023年2月，公司拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，进一步扩充产能，全球化进展加速。 投资建议 新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，维持盈利预测：预计2023-25年营收为102.9/143.5/176.1亿元不变，归母净利为8.3/12.5/16.0亿元，EPS为1.70/2.57/3.28元，对应2023年8月30日收盘价53.50元PE31/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

     新泉股份(603179) 业绩简评 2023 年 8 月 30 日，公司披露 2023 年半年报： 公司实现营收 46 亿元， yoy+65%；归母净利润 3.8 亿元， yoy+124%；扣非净利润 3.8亿元， yoy+131%。 经营分析 业绩处预告上限。 对应 23Q2，公司实现归母净利润 2.2 亿元，qoq+47%，扣非净利润 2.3 亿元， qoq+52%，主要系汇兑收益 6000万左右。公司海外收入占比低，汇兑收益主要来自于海外资产端升值。 不受年降干扰，盈利能力持续增强。 23Q2，公司销售毛利率 19.9%，环比+0.13pct；销售净利率 9%，环比+2pct；扣非净利率 9.2%，环比+2.3pct；扣除汇兑损益后，公司扣非净利率 6.8%，环比+0.5pct，可见年降对于公司影响较小。 公司客户优势明显，保障未来成长。 目前，公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪、理想汽车、蔚来汽车等乘用车企业均建立了良好的合作关系。跻身国内第一梯队饰件供应商行列。 同时， 公司开始积极进行战略布局，以长三角地区、京津地区、华中地区、华南地区、西南地区汽车产业集群为市场基础，结合现有客户生产区域布局，在常州、芜湖、宁波、北京、上海、杭州、合肥等 19 个城市设立了生产制造基地，大幅提高了产品供应效率，提升产品准时交付能力，并有效降低产品运输成本。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为 8.0/11.5/14.9 亿元，同比分别为+71%/+43%/+30%， 2023-2025 年 PE 为 32/23/18 倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期；行业竞争加剧； 海外工厂推进进度不及预期

     新泉股份(603179) 投资要点 事件：公司发布2023年半年度业绩预增公告，2023年上半年公司预计实现归母净利润3.60亿元至3.80亿元，同比增长115.11%至127.06%；预计实现扣非后归母净利润3.59亿元至3.79亿元，同比增长121.09%到133.40%。其中，公司2023Q2预计实现归母净利润2.08亿元至2.28亿元，环比增长36.84%至50.00%；预计实现扣非后归母净利润2.10亿元至2.30亿元，环比增长40.94%至54.36%。公司Q2业绩超出我们的预期。 下游配套客户放量迅速，驱动公司业绩大幅增长。根据乘联会数据，2023Q2我国狭义乘用车实现批发销量601.52万辆，环比增长18.84%；其中新能源狭义乘用车实现批发销量204.26万辆，环比增长36.08%。公司主要客户方面，2023Q2吉利批发销量37.16万辆，环比增长15.22%；奇瑞批发销量38.71万辆，环比增长25.89%；国际知名电动车企国内批发销量24.72万辆，环比增长7.81%。受益于下游主要客户销量持续增长叠加新项目陆续量产，公司Q2业绩实现环比大幅增长。此外，公司持续推动精细管理，实施降本增效，有效控制了成本和费用；且2023Q2美元兑人民币升值，汇兑收益也对公司二季度业绩起到正向贡献。 技术、成本、客户和布局四大核心竞争力驱动公司份额持续提升。技术上，公司具备同步开发能力、模具自制能力、强大的检测测试能力、领先的生产工艺以及先进的生产设备。成本上，公司大力推行精细化管理，全面实施降本增效，并且强化工艺创新，优化工艺流程，提高生产销量，降低产品成本；将成本控制指标分解至各部门各工段，有效降成本控费用。客户上，公司深度配套吉利、奇瑞、理想、比亚迪、国际知名品牌电动车企业等优质车企，享受客户发展红利。产能上，公司在全国范围内拥有完善的产能布局，并持续大力推进海外布局。公司作为自主内饰件龙头，业绩后续将迎来高速增长。 盈利预测与投资评级：考虑到2023Q2汇兑贡献及公司盈利能力持续提升，我们将公司2023年归母净利润的预测从8.02亿元小幅上调至8.20亿元，维持公司2024-2025年归母净利润为11.22亿、13.90亿的预测，对应的EPS分别为1.68元、2.30元、2.85元，2023-2025年市盈率分别为26.06倍、19.05倍、15.37倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动导致盈利不及预期。

     新泉股份(603179) 2023Q2净利润同比环比大幅增长，业绩表现超预期：2023年7月13日公司发布2023年半年度业绩预增公告，公司预计2023年上半年实现归母净利润3.6-3.8亿元，同比增长115.1%-127.1%。其中2023Q2单季度归母净利润2.08-2.28亿元，同比+147.6%-171.4%，环比+36.8%-50.0%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.59-3.79亿元，同比增长121.1%-133.4%，业绩表现超预期。 深化合作头部新能源客户，助力公司业绩增长：公司为特斯拉产业链重点公司，配套上海及北美特斯拉model3、modelY车型以及MODELX、MODELS主副仪表板、门板、座椅背板等零部件，2022年特斯拉贡献营收占公司总营收比例达到22%。2023Q2特斯拉全球交付量46.61万辆，同比增长82.99%。公司配套理想汽车门板、仪表板、外饰件等零部件，2023Q2理想汽车实现销量8.65万辆，同比增长201.39%，重点客户贡献公司业绩增长增量表现。 大客户+北美+全球化持续表现，全球化布局加速：公司投入1.5亿美元布局墨西哥一二期工厂，开拓北美市场业务。另外上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设、芜湖基地项目已投产，合肥项目计划于明年2月投产。公司结合现有客户生产区域布局，新建芜湖外饰公司、合肥公司、杭州分公司、天津分公司、大连分公司；另外公司拟在常州设立全资子公司，进一步提高客户产品配套服务能力，满足未来市场需求。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新项目拓展不及预期、公司产能建设进展不及预期等。

     新泉股份(603179) 核心观点 新泉股份预计 2023 年半年度实现归母净利润 3.6-3.8 亿元。 公司预计 2023年半年度实现归母净利润 3.6-3.8 亿元， 同比增长 115.1%-127.1%， 预计实现扣非归母净利润 3.59-3.79 亿元， 同比增长 121.1%-133.4%。 其中， 2023Q2预计实现归母净利润 2.08-2.28 亿元， 同比增长 148.4%-172.2%， 环比增长37.6%-50.8% 。 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 2.10-2.30 亿 元 ， 同 比 增 长153.3%-177.4%， 环比增长 40.6%-54%。 公司业绩增长得益于： 1） 客户订单持续放量； 2） 公司推行精益化管理， 实施降本增效， 制造成本和各项费用得到控制； 3） 公司部分以美元计价的产品和资产受益于汇率升值。 深度合作自主客户构筑营收坚实基础， 客户持续拓展， 提升产品市占率， 打造内饰件平台化供应体系。 公司以仪表板总成为核心产品， 目前已与一汽解放、 北汽福田、 陕西重汽、 中国重汽、 东风汽车等中、 重型卡车企业，以及吉利汽车、 国际知名品牌电动车企业、 奇瑞汽车、 广汽集团、 比亚迪等均建立了良好的合作关系。 截至 2022 年， 公司仪表板总成产品在国内乘用车市场市占率达 14%。 目前公司内饰件产品包括仪表板总成、门板总成、 座椅背板、 顶柜总成、 立柱总成等， 单车价值量 6500 元左右， 初步形成平台化供应体系。 外饰件业务方面， 扩展保险杠总成、 前端模块、 塑料尾门等产品， 进一步提升单车价值量。 积极开拓新能源汽车市场， 产能释放打开成长空间。 公司在现有制造基地基础上围绕主机厂在上海、 西安、 墨西哥三地新建工厂。 2022 年公司继续推进芜湖外饰件生产基地建设、 上海智能制造基地升级扩建项目（一期） 、 汽车饰件智能制造合肥基地建设项目等， 完善生产基地布局， 实施就近配套， 降低产品运输成本， 提高产品供应效率和准时交付能力。2023 年 2 月， 公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资 5000 万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充。 风险提示： 行业销量下滑风险， 新客户拓展不达预期风险。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到公司客户的持续拓展， 以及产能陆续释放， 我们上调公司盈利预测， 预测公司 2023-2025年归母净利润为 7.90/10.93/14.09（原为 7.34/10.58/13.09 亿元） ，同比增长 67.8%/38.4%/29.0%， 对应 EPS 为 1.62/2.24/2.89 元， 对应PE 为 27/20/15 倍， 维持“买入” 评级。