税友股份(603171) 4月17日，税友股份发布2024年年报。2024年公司实现营收19.45亿元，同增6.38%；归母净利1.13亿元，同增35.01%；扣非归母净利0.82亿元，同增35.65%。2024年公司亿企赢平台用户实现快速增长，AI技术对公司业务持续赋能，成长空间广阔。维持公司买入评级。支撑评级的要点 归母净利及现金流表现较好，费用控制能力增强。2024Q4，公司实现营收6.62亿元，同增4.48%；归母净利-0.03亿元，亏损规模较2023Q4缩小83.29%。盈利能力方面，2024年公司毛利率为55.21%，同比下降0.40pct；归母净利率为5.79%，同比提升1.23pct；期间费用率为50.31%，同比下降2.03pct。现金流方面，2024年公司经营活动现金净流量为2.74亿元，同增12.12%。2024年公司归母净利率和现金流表现均有好转，费用控制能力增强。 公司数智财税业务和数字政务业务盈利能力均有提升。分业务来看，2024年企业数智财税业务实现营收11.77亿元，同增8.46%；实现净利润2.49亿元，同增1.60%。该业务整体净利率为21.19%。2024年公司数字政务业务实现营收7.63亿元，同增3.37%；净利润-1.36亿元，亏损规模较上年缩减0.27亿元。公司两大主营业务盈利情况均有提升。 国内财税AIBM增长空间广阔，AI技术持续赋能。根据沙利文发布的《聚焦财税场景的AIBM生态服务行业白皮书》预测，2028年国内财税AIBM生态服务行业市场规模将达到3,907.3亿元，年复合增长率达74.9%，增长空间广阔。公司数智财税业务深度融合AI大模型、财税大数据与行业生态资源，为客户提供智能财税解决方案，并拓展了人资、财税大数据等新业务。公司亿企赢平台形成了“垂域人工智能平台+通用模型+垂直场景”的技术矩阵，降低了企业的数字化门槛，推动财税服务从被动响应向主动创效转型，在行业中树立了“AI+财税SaaS”应用标杆。公司AI产品占数智财税业务收入的比重已经超过20%。 2024年，公司亿企赢平台用户实现快速增长。截至2024年末，亿企赢平台活跃企业用户和付费企业用户数量同比分别增长30.5%和24.5%。此外，2024年亿企赢平台基础合规产品（风控预警Agent、合规评估Agent等）用户快速增长，到2024年末付费用户数超过11.27万家，同增93%；进阶合规产品则实现了从0到1的突破，付费用户数在2024年末接近2,000家。大模型技术驱动公司合规税优层产品成为业绩增长主线，2024年合规税优层产品订阅收入占比达到19.9%。 积极参与数字政务信创，全面适配国产化环境。数字政务领域，2024年公司自觉承担了金税四期项目攻坚任务，加速推动税费治理关键项目数字化建设。此外，公司依托“犀友”人工智能平台，构建了垂域大模型、垂域知识中心、垂域AI产品生态，为客户提供数据价值服务。2024年公司数据价值服务及产品营收2.67亿元，同增42.47%。公司还积极参与数字政务产品信创建设工作，完成了信创版本云化电子税务局系统在多地的建设并顺利验收。目前，公司大数据标准产品和中间件技术产品已经全面适配信创国产化环境，包括麒麟、欧拉等国产化操作系统，以及达梦、高斯等国产化数据库。 估值 公司数字政务业务亏损，我们下调2025-2026年盈利预测。预计2025-2027年公司收入为22.9/27.7/33.2亿元；归母净利为2.3/2.8/3.5亿元；EPS分别为0.56/0.68/0.86元；PE分别为77.3/62.9/49.9倍。公司数智财税业务稳健增长，AI技术加持下相关产品收入有望持续提升。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 用户增长不及预期，费用管控不及预期，AI技术赋能不及预期。

     税友股份(603171) 事件：4月17日，公司发布2024年年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入19.45亿元，同比增长6.38%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长35.01%，实现扣非归母净利润8216.87万元，同比增长35.65%。 利润增速高于营收增速，经营现金流连续两年正增长。公司全年净利润增速35.01%，显著高于营收增速（6.38%），单季度来看，24Q4实现营收6.62亿元，同比增长4.48%，环比增长41.04%，实现归母净利润-0.03亿元，去年同期净利润为-0.2亿元，同比亏损幅度大幅收窄，全年经营性现金流净额2.74亿元，同比增长12.12%。 B端业务稳定增长，G端业务逐渐好转。报告期内公司整体毛利率55.21%，分业务来看： 1）B端业务数智财税业务：实现营收11.76亿元，同比增长8.68%，实现净利润2.49亿元，同比增长1.6%，毛利率77.04%，同比-1.82，净利率21.19%，其中亿企赢平台活跃用户1070万，同比增长30.5%，付费用户707万，同比增长24.5%，年经常性收入ARR为11.2亿元，同比增长7%； 2）G端业务数字政务业务：实现营收7.62亿元，同比增长3.37%，实现净利润-1.36亿元，同比减亏0.27亿元，毛利率29.12，同比+0.26pct，其中细分业务公司数据价值服务及产品实现营业收入2.67亿元，同比增长42.47%。 我们认为，公司24年整体经营效率有所提升，主要系公司G端业务数字政府业务加速及高价值场景的大数据服务产品的数据服务产品的持续推广，B端高毛利业务维持稳定增长，整体经营状况稳健。 积极拥抱MCP打造财税AIBM生态，AI赋能打造第二增长曲线。1）B端业务方面，公司通过AI赋能构建亿企赢财税AIBM生态服务平台，打造具备标准化和高质量协同发展的整体服务体系，其中亿企赢依托公司自主研发的垂类大模型平台“犀友”，通过提炼和标注可靠的财税知识数据规则，深度整合MCP构建“多模型协同+场景化精调”的财税数智化引擎，可实现财税服务的财税实务、合规税优、经营赋能的三层价值体系数智化升级；2）G端业务方面，公司支撑金税四期新电局、税智撑项目和税务人端项目全国推广上线，协助省局层面完成新电局的推广实施和业务持续创新，同时积极参与数字政务产品信创建设工作，基于国产化软硬件，自主研发完成了信创版本云化电子税务局系统，目前大数据标准产品和中间件已经全面适配信创国产化环境，包括麒麟、欧拉等国产化操作系统，以及达梦、高斯等国产化数据库。我们认为，公司积极拥抱AI赋能产品及业务，整合MCP加速打造财税Agent/Coplilot，结合公司税费数据要素价值开发能力，有望打开第二增长曲线。 投资建议：公司是国内领先的财税信息化综合服务提供商， 24年净利润增速较高，B端业务稳健增长，G端业务逐渐好转，公司积极拥抱AI等新技术赋能产品及业务，有望打开第二增长曲线。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.68/2.69/4.32亿元，同比增长49.64%/59.55%/60.63%，EPS为0.41/0.66/1.06元，当前股价对应PE分别为106.2/66.6/41.4倍，维持推荐评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

     税友股份(603171) 核心观点 24年收入稳步增长，利润有所恢复。2024年公司营业收入19.45亿元（+6.38%）；归母净利润1.13亿元（+35.01%），扣非归母净利润0.82亿元（+35.65%）。单Q4来看，公司收入6.62亿元（+4.48%），归母净利润-0.03亿元（+83.29%），扣非归母净利润-0.24亿元（+1.88%）。 B端依然保持较高盈利水平，构建财税AIBM生态服务。公司数智财税业务加大合规税优产品市场推广及服务支持团队投入，24年实现收入11.77亿元（+8.46%），净利润2.49亿元（+1.60%）。公司持续推动“财税实务+合规税优+财经管理”三层价值体系的构建，打造覆盖财税全链路的Agent应用工厂。以Agentic AI技术驱动的合规税优产品，实现规模化推广和交付。AI产品占数智财税业务收入贡献中的比例已超过20%。 亿企赢平台用户数实现跨越式增长。截止24年底，平台活跃企业用户1070 万，较年初增长30.5%；平台付费企业用户707万户，较年初增长24.5%。亿企赢平台基础合规产品（风控预警Agent、合规评估Agent等）用户快速增长，付费用户数112,741家；进阶合规产品（税优规划Agent、咨询顾问Copilot等）实现从0到1的突破，付费用户数近2,000家。创新业务方面，公司亿企薪福平台已服务客户超过20万家，月服务人次超过5,100万；亿企数科完成了30多家大型集团客户的签约。 G端亏损有所收窄，金税四期建设有望加速。公司数字政务业务24年收入7.63亿元（+3.37%），净利润-1.36亿元，亏损收窄2653.65万元。在法人税费治理方面，公司支撑金税四期新电局、税智撑项目和税务人端项目全国推广上线。在自然人税费治理方面，公司实现个税股权转让数据分析和精算服务在全国20个省市推广上线。同时，公司积极探索税务数据要素价值应用，公司已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线。24年公司数据价值服务及产品实现营业收入2.67亿元，同比增长42.47%。风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。投资建议：维持“优于大市”评级。由于宏观经济复苏较缓，且G端业务持续亏损，我们下修盈利。预计2025-2027年公司收入为22.21/25.66/29.90亿元，归母净利润为2.52/3.54/4.70亿元（原预测25-26年为3.58/4.56亿元），对应当前PE为71/51/38倍。考虑到公司B端业务仍健康增长，AI赋能后相关产品有望高增长；金税四期建设有望加速，G端有望逐步减亏，维持“优于大市”评级。

     税友股份(603171) 事件：税友股份于2025年4月17日晚发布年报，2024年公司实现营收19.45亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长35.01%；实现扣非净利润0.82亿元，同比增长35.65%。 24Q4业绩保持韧性。2024Q4公司实现营收6.62亿元，同比增长4.48%；实现归母净利润-0.03亿元，去年同期为-0.20亿元；实现扣非净利润-0.24亿元，去年同期为-0.25亿元。在2024年整体宏观环境有所承压的背景下，公司依然保持了收入端的逆势增长，同时相较于去年同期亏损有所收窄。 To B业务继续保持增长，用户数突破千万。2024年公司数智财税业务加大合规税优产品市场推广及服务支持团队投入，实现To B业务收入11.77亿元，同比增长8.46%；亿企赢平台用户数实现跨越式增长，截至2024年末平台活跃企业用户1070万，同比增长30%，付费用户数量707万，同比增长25%，ARR达到11.2亿元，同比增长7%。 全面拥抱AI转型，AI产品收入占比超过20%。税友全面拥抱AI转型，依托“犀友”财税垂域大模型及混合架构技术，实现财税服务的财税实务、合规税优、经营赋能的三层价值体系数智化升级。1）财税实务层，通过AgenticAI自动化处理数电发票管理、智能记账报税等基础流程；2）在合规税优层，基于Agentic AI提供风险预警、政策适配及定制化税优方案，并通过咨询顾问Copilot协同专家服务，支持高价值服务规模化推广；3）在经营赋能层，通过大模型驱动的财经分析Agent，整合企业经营数据生成智能报告，辅助成本优化、投融资决策等战略层面需求。AI产品占数智财税业务收入比例已超过20%。 AI赋能，合规税优产品有望成为核心增长引擎。亿企赢通过合规Agent/Copilot系列应用赋能财税专家，并联合财税服务机构客户开展合规助手赋能、合规账、常年税务顾问等业务经营，助力中小微企业降低财税合规成本，实现健康发展。2024年亿企赢平台基础合规产品（风控预警Agent、合规评估Agent等）用户快速增长，截至24年末付费用户数11.3万家；进阶合规产品（税优规划Agent、咨询顾问Copilot等）实现从0到1的突破，截至24年末付费用户数近2000家。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为2.67、3.87、5.04亿元，同比增速分别为137%/45%/30%，当前市值对应25-27年PE分别为70/49/37倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期。

     税友股份(603171) 投资要点 AI Agent驱动财税服务效率革命，率先构建生态化服务体系 税友股份以AI Agent技术为核心重构财税服务生态，2024年前三季度实现营收12.84亿元，同比增长7.38%，归母净利润1.16亿元，同比增长12.06%。作为国内领先的财税信息化综合服务提供商，税友深耕财税信息化领域二十余年，积极驱动新技术与传统软件领域的融合与革命，已从财税SaaS行业的领军者，转变为数智财税AI专家平台。截至2024年6月底，公司数智财税服务平台活跃企业用户达900万户，付费用户615万户，较2023年末分别增长9.8%和8.3%，市场占有率持续提升。对标美国财税龙头Intuit的AI技术布局，其AI产品Intuit Assist月均交互量达1200万次，税友股份的AI Agent依托覆盖超700万家小微企业的规模化落地场景，展现出广阔的成长空间。 “犀友”大模型构建技术护城河，财税垂类数据壁垒加速变现 公司自主研发的“犀友”财税垂类大模型于2024年8月通过网信办算法备案，标志着税友股份在财税垂直领域的大模型算法在技术落地应用场景上取得关键进展。该模型基于200亿财税私有数据池，沉淀超10万结构化税务规则，覆盖政策法规、行业案例、风险预警等场景，结合阿里Qwen2.5、DeepSeek等顶尖算法优化，实现从发票识别到税务申报的全流程智能化。商业化层面，“犀友”已深度集成至亿企赢等核心产品线，覆盖电子发票处理、税务申报等基础场景，并延伸至智能检索、风险评估等高阶应用。弗若斯特沙利文预测，2028年财税AIBM生态市场规模将达3907亿元，年复合增长74.9%，税友股份凭借垂直领域数据壁垒及615万付费用户生态，持续释放业绩增长动能，技术先发优势进一步凸显。 AI Agent产业化拐点确立，技术-场景-生态闭环抢占蓝海 当前AI Agent技术正驱动全球软件与计算机行业新一轮效率革命，前有Manus的端到端任务自动化革命引发市场热潮，现有税友股份依托自建大模型的技术优势与政务端场景卡位，构建技术-场景-生态闭环。公司计划推出的电商合规自检Agent等新产品，目标将合规代账服务成本大幅压缩，撬动千亿级市场，在AI Agent规模化落地及政务端项目放量支撑中体现长期增长潜力。在政策驱动合规需求激增与技术迭代的双重红利下，公司有望占据领先份额，重塑财税服务行业格局，凭借财税垂类场景卡位与技术-场景-生态壁垒，成为AI Agent产业化浪潮中的核心受益者。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为20.56、23.77、28.21亿元，EPS分别为0.45、0.74、1.04元，当前股价对应PE分别为96.3、59.3、42.1倍，基于公司在AI赋能上的业务增长，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济波动，软件行业竞争加剧，客户扩展不及预期，其AI应用对业绩的贡献存在不确定性。