福达股份(603166) 投资要点 事件：公司发布2025年三季度报告。2025年Q1-Q3，公司实现营收14.13亿元，同比+27.32%；归母净利润为2.21亿元，同比+83.27%；扣非归母净利为2.06亿元，同比+77.68%，业绩符合我们的预期。其中，25Q3营收为4.76亿元，同/环比分别+21.90%/+2.30%；归母净利润为0.75亿元，同/环比分别+59.16%/-7.18%；扣非归母净利为0.72亿元，同/环比分别+58.14%/+4.83%。 盈利能力方面，25Q1-Q3公司归母净利率为15.67%，同比+4.78pct；毛利率为27.40%，同比+2.66pct。其中，25Q3公司归母净利率为15.80%，同/环比分别+3.70/-1.61pct；毛利率为26.60%，同/环比分别+0.59/-1.89pct。 费用管理强劲。25Q1-Q3期间费用率为11.74%，同比-3.20pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.09%/4.31%/0.77%/5.57%，同比分别-1.79/-0.25/-0.74/-0.42pct。其中，25Q3期间费用率为11.21%，同/环比分别-4.89/-0.12pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.23%/3.99%/0.68%/5.31%，同比分别-3.10pct/-0.22pct/-0.70pct/-0.88pct。 参股公司实力强劲，长坂牵头摆线针轮国标制定：2025年9月消息，由长坂科技牵头，联合包含秦川机床、重庆大学、扬州大学、江苏哈工联合精密传动、江苏中工高端装备研究院在内的7家单位共同推进《机器人用精密摆线针轮减速器》国家标准的修订。长坂当前产品涵盖行星滚柱丝杠、谐波/摆线减速器，拥有年产3万套反向式行星滚柱丝杠的产能。 长坂二期增资落地，拟设立合资公司：2025年8月27日，福达以3300万元增资长坂科技，累计获得长坂科技17%股权。同时，福达拟以5400万元收购其18%股权（估值约3亿元），并拟与长坂科技共同出资设立福达长坂机器人零部件合资公司，业务协同进一步加码。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润3.01/3.85/4.60亿元的预测，对应EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应2025-2027年PE为34/27/23倍。新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量，第二增长曲线得到兑现，机器人业务开拓第三增长空间，我们维持对公司“买入”的评级。 风险提示：1）新能源混动车型销量不达预期；2）曲轴在建产能爬坡不达预期；3）新能源齿轮进度不达预期；4）机器人产业进度不达预期

     福达股份(603166) 投资要点 事件：公司披露2025年三季报，25Q1-Q3公司实现收入14.1亿元，同比+27.3%，实现归母净利润2.2亿元，同比+83.3%。单季度看，25Q3实现收入4.8亿元，同比+21.9%，环比+2.3%，实现归母净利润0.8亿元，同比+59.2%，环比-7.2%。 盈利能力持续强化，公司保持高质量发展。25Q1-Q3公司毛利率为27.4%，同比+2.7pp，净利率为15.7%，同比+4.8pp。单季度来看，25Q3公司毛利率为26.6%，同比+0.6pp，环比-1.9pp，净利率为15.8%，同比+3.7pp，环比-1.6pp，公司盈利能力持续得到强化。从费用端来看，25Q3公司销售/管理/研发费用率分别为1.2%/4.0%/5.3%，同比-3.1pp/-0.2pp/-0.9pp，环比+0.1pp/-0.7pp/-0.2pp，公司全方面控制费用，充分体现精细化管理能力，保证企业高质量发展。 公司加强产品/客户开发，新能源曲轴锻件项目持续推进。根据公司半年报披露，公司正在加大对新能源混动曲轴的市场开拓与研发投入，混动曲轴成品方面完成9个新品开发；混动曲轴毛坯产品方面，成功开发6个新品并实现量产，2个全新产品正在开发中。在新产品开发方面，新增2个新品量产、3个新品定点，还有14个新品在技术交流中。此外，25年8月1日公司举行5万吨（400万件）新能源混动曲轴精密锻件项目首批设备进场仪式，这标志着2月18日正式启动的该重大项目建设取得标志性进展，正式进入设备安装的关键阶段，后续该项目将助力公司业绩实现进一步增长。 机器人业务实现突破性进展，积极开拓海外市场。公司加速推动行星减速器业务的发展，针对现有客户需求开发多个型号产品，其中1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶段。此外，公司完成对长坂科技的一期投资和二期增资，合计持有其17%股权，进一步扩大其高精度反向式行星滚柱丝杠磨削产能，加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。此外，公司加强海外市场拓展，GEN2曲轴精密锻件直接出口瑞典，且再获由吉利与法国雷诺共同注资打造的全球动力技术公司浩思动力的项目定点，进一步扩大海外高端市场布局，未来海外市场有望为公司贡献重要增量。 盈利预测与投资建议：预计25/26/27年归母净利润为3.3/4.4/5.6亿元，未来三年复合增长率为44.3%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，客户拓展不及预期的风险，机器人行业发展不及预期风险等。

     福达股份(603166) 核心观点 产品线持续发力，公司业绩稳定增长。福达股份2025年上半年实现营收9.4亿元，同比+30.3%，归母净利润1.46亿元，同比+98.8%；扣非归母净利为1.34亿元，同比+90.3%；单二季度看，25Q2营收4.66亿元，同比+16.8%，环比-1.1%，归母利润0.81亿元，同比+93.3%，环比+24.5%，扣非净利润0.69亿元，同比+73.4%，环比+4.7%。整体来看，得益于公司曲轴产能逐步释放，以及盈利能力的持续提升，公司业绩持续释放。 费用管控稳定，毛利率持续提升。费用层面，25Q2福达股份销售/管理/研发费用率分别为1.1%/4.7%/5.6%，同比分别-1.2/+0.5/+0.1pct，环比分别+0.2/+0.5/-0.4pct，整体费用管控稳定；25Q2毛利率28.5%，同比+4.9pct，环比+1.4pct；预计公司盈利能力的提升主要系1）曲轴、齿轮业务放量带来规模效应向上；2）持续推进提绩增效，深化采购降本工作等因素。 主业持续放量，新能源业务加速拓展。公司加大产品拓展，1）混动曲轴成品方面：完成理想、东风乘用车、小康动力、比亚迪等客户9个新品开发；2）混动曲轴毛坯产品方面，成功开发瑞典极光湾、小康动力、吉利、比亚迪等6个新品并实现量产，2个全新产品在开发中；3）新能源电驱动齿轮业务领域，获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户4个新项目定点，预计下半年实现量产；4）在新产品开发方面，新增2个新品量产、3个新品定点。机器人业务持续推进，长坂科技年产3万套行星滚柱丝杠产能达产。公司机器人事业部加速推动行星减速器业务发展，针对现有客户需求开发多个型号产品，其中1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶段。此外公司完成对长坂科技的一期投资，进一步扩大其高精度反向式行星滚柱丝杠磨削产能；7月长坂科技创始人对外宣布，公司已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠产能2万套；长坂科技加工精度达国际先进水平，降低设备采购与维护成本；针对反向式行星滚柱丝杠三大核心组件（内螺纹/外螺纹/小模数齿轮），采用淬火后精密磨削工艺，保证螺纹和齿轮的成型精度；团队构建"加工装备-刀具-夹具"三位一体工艺体系。 风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。投资建议：看好公司业务稳定增长，维持“优于大市”评级。看好福达股份主业如曲轴、齿轮、锻件的稳定增长，以及后续公司在机器人板块的拓展潜力（丝杠、减速器等），维持公司盈利预测，预计公司25/26/27年归母净利润3.0/3.9/4.9亿元，对应EPS为0.47/0.60/0.76元，维持“优于大市”评级。

     福达股份(603166) 投资要点 事件：公司披露2025年半年报，25H1公司实现收入9.4亿元，同比+30.3%，实现归母净利润1.5亿元，同比+98.8%。单季度看，25Q2实现收入4.7亿元，同比+16.8%，环比-1.1%，实现归母净利润0.8亿元，同比+93.3%，环比+24.5%。 公司盈利能力持续强化，推动企业高质量发展。25H1公司毛利率为27.8%，同比+3.8pp，净利率为15.6%，同比+5.4pp。单季度来看，25Q2公司毛利率为28.5%，同比+4.9pp，环比+1.4pp，净利率为17.4%，同比+6.9pp，环比+3.6pp；25Q2公司销售/管理/研发费用率分别为1.1%/4.7%/5.6%，同比-1.2pp/+0.5pp/+0.1pp，环比+0.2pp/+0.5pp/-0.4pp，管理费用增加主要系股权激励费用增加所致。 公司快速拓展新能源业务，持续拓展海外市场。公司加大对新能源混动曲轴的市场开拓与研发投入，混动曲轴成品方面完成9个新品开发；混动曲轴毛坯产品方面，成功开发6个新品并实现量产，2个全新产品正在开发中。25H1插混汽车累计销量252.1万辆(中汽协口径)，同比+31.2%，未来伴随公司产能提升叠加混动市场需求旺盛，公司业绩有望持续增长。新能源电驱动齿轮业务领域，公司已获得客户4个新项目定点，预计下半年实现量产，另有2个项目完成样件交付、2个项目正在技术交流。在新产品开发方面，新增2个新品量产、3个新品定点，还有14个新品在技术交流中。随着工艺验证与产线调试稳步推进，预计下半年将有6个新品相继实现量产，为公司业绩增长提供进一步支撑。同时，公司加强海外市场拓展，GEN2曲轴精密锻件直接出口瑞典，且再获由吉利与法国雷诺共同注资打造的全球动力技术公司浩思动力的项目定点，进一步扩大海外高端市场布局。 机器人业务实现突破性进展。公司加速推动行星减速器业务的发展，针对现有客户需求开发多个型号产品，其中1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶段。此外，公司完成对长坂科技的一期投资，进一步扩大其高精度反向式行星滚柱丝杠磨削产能。下半年公司将根据股权收购及投资框架协议，积极推进对长坂科技的二期增资及股权转股，加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。 盈利预测投资建议：预计25/26/27年归母净利润为3.3/4.4/5.6亿元，未来三年复合增长率为44.3%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，客户拓展不及预期的风险，机器人行业发展不及预期风险等。

     福达股份(603166) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润为1.46亿元（预期为1.45~1.55亿元），同比+98.8%；扣非归母净利为1.34亿元（预期为1.32~1.42亿元），同比+90.3%，业绩符合我们此前预期。其中，25Q2营收为4.66亿元，同/环比分别+16.83%/-1.14%；归母净利润为0.81亿元，同/环比分别+93.28/+24.54%；扣非归母净利为0.69亿元，同/环比分别+73.35%/+4.76%。 盈利能力方面，25H1公司归母净利率为15.6%，同比+5.4pct；毛利率为27.80%，同比+3.76pct。其中，25Q2归母净利率为17.41%，同/环比分别+6.89pct/+3.59pct；毛利率为28.49pct，同/环比分别+1.37pct/4.88pct。 费用率方面，25H1期间费用率为12.0%，同比-2.30pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/4.5%/0.8%/5.7%，同比分别-1.08pct/-0.28pct/-0.76pct/-0.17pct。 25H1公司业绩符合预期，新能源曲轴放量&剥离合资公司是主要原因：1）从2025H1下游情况来看，插混车型产量/销量分别为247.9/252.1万辆，同比分别+28%/+31.1%；2）公司混动曲轴完成5个样件交付，4个处样件或试生产阶段；混动曲轴毛坯实现6个新品量产；3）公司于4月27日宣布将公司持有的桂林福达阿尔芬全部50%股权均分两期转让给阿尔芬，截至2025年7月14日，第一期股权交割完成，合资公司股权转让预计对2025年度损益产生积极影响。 电驱齿轮步入收获期，25H2预计量产6个新品：公司已获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户的4个新项目定点，预计25H2实现量产。新产品方面，新增2个新品量产、3个新品定点。 长坂产能超预期落地，精密减速器稳步推进：1）2025年7月9日，长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，产能达3万套；2）公司行星减速器1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶段；3）25H2推进长坂二期增资及股权转股，加大对反向行星滚珠丝杠、减速器的布局。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润3.01/3.85/4.60亿元的预测，对应EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应2025-2027年PE为38/30/25倍。新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量，第二增长曲线得到兑现，机器人业务开拓第三增长空间，我们维持对公司“买入”的评级。 风险提示：1）新能源混动车型销量不达预期；2）曲轴在建产能爬坡不达预期；3）新能源齿轮进度不达预期；4）机器人产业进度不达预期