海通发展(603162) 投资要点： 事件：海通发展（603162.SH）发布2025Q3业绩，公司前三季度实现营业收入30.09亿元，同比增长16.32%，归母净利润2.53亿元，同比增长-38.47%，扣非后归母净利润为2.50亿元，同比增长-33.23%；其中2025Q3实现营业收入12.09亿元，同比增长34.27%，归母净利润1.66亿元，同比增长-1.49%，扣非后归母净利润为1.64亿元，同比增长-2.52%。 公司船队逆势扩张，业绩随市场复苏环比大增：公司顺应市场变化，在市场低位时通过购买二手船扩张船队运力，于2025年上半年新增散货船运力12艘。待购入船舶全部交接完成，公司控制干散货船队规模或将达到72艘，其中自营58艘（包括4艘好望角型，11艘巴拿马型，和43艘超灵便型），以及长租14艘；另有自营重吊多用途船1艘，油船3艘。国际散运市场从2025年6月开始复苏，BDI月均值从5月的1344点持续上涨至9月的2124点，6-8月均值较3-5月增加29.9%。受公司船队逆势扩张和散运市场复苏影响，公司2025Q3归母净利润环比大涨774%。 散运基本面具有多重催化，景气度有望持续提升：散运市场需求端多重利好因素支撑市场增长，一方面，美联储开启降息通道，预计在降息后期刺激大宗和海运需求。另一方面，国内反内卷政策与规上工业企业利润改善，稳定国内相关散货海运需求。同时，中非贸易的快速升温有望为散运市场带来长期新增需求，尤其几内亚西芒杜铁矿的全面投产和铝土矿出口的持续增长。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严限制了散运有效运力增长。 中美港费冲突背景下，公司战略价值凸显：美国对中国船司和中国建造船舶加收港口服务费后，我国依规征收涉美船舶“特别港务费”反制。在此背景下，海通发展等中国航运企业战略价值凸显，为业绩稳健增长再添保障。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.68/9.14/12.84亿元，同比增速分别为-33.05%/148.56%/40.49%，当前股价对应的PE分别为28.27/11.37/8.09倍。鉴于2025Q3业绩显著改善、公司成长性与散运市场前景乐观，上调至“买入”评级。 风险提示。西芒杜产量不及预期，全球经济增长不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。

     海通发展(603162) 投资要点 事件：公司发布2025半年度报告，2025年上半年，在全球经济多重承压的背景下，干散货航运市场运价中枢显著下移，公司持续扩充自营运力规模，综合影响下公司实现营收18亿元，同比增长6.7%。同时公司滚动开展存量船舶与新购船舶的坞修保养及节能减排，低碳环保设备改造优化等，成本增加，实现归母净利8687万元，同比下降64.1%，扣非归母净利8583万元，同比下降58.3%。 境外持续跑赢市场，境内积极开拓市场。2025年上半年公司外贸自营超灵便型船日均TCE为12258美元，高于市场水平约33%，体现出一定的经营韧性和市场竞争力；境内沿海运输方面，公司积极开拓市场。2025年上半年公司境内程租业务货运量为1880.5万吨，同比增长3.9%。 上半年运价中枢下移，静待下半年运输市场旺季。全球经济及干散货航运市场多重承压，2025年上半年干散货市场运价同比降幅明显，2025年上半年BDI/BCI/BPI/BSI均值分别为1290/1904/1189/889点，同比下降30%/33%/33%/30%；国内沿海干散货运输市场景气度持续回升，上半年中国沿海（散货）综合运价指数均值1012点，同比上升3%、中国沿海煤炭运价指数秦皇岛-张家港（4-5万DWT）均值26.1元/吨，同比上升14%。我们认为随着雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，国内基建投资对冲房地产下行风险，上游大宗商品需求有望稳步回升。 持续扩充自营运力规模，利润弹性增加。2025年上半年，公司通过新购船舶以及光船租赁的方式新增运力12艘，截至2025年6月末已交接8艘，待全部船舶交接完成后，公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）14艘，自营干散货船舶58艘，重吊多用途船1艘，油船3艘，总计散货船控制运力484万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。船队规模持续增长既能保证公司运营调度的稳定，又能在市场活跃时为公司提供较高的利润弹性。 盈利预测与投资建议：公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别2.6/5.2/7.4亿元，EPS分别为0.28元、0.56、0.80元，对应PE分别为30x、15x、11x，建议持续关注。 风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。

     海通发展(603162) 投资要点： 事件：海通发展（603162.SH）发布2024年报，公司全年实现营业收入36.59亿元，同比增长114.55%；归母净利润5.49亿元，同比增长196.70%；扣非净利润为5.04亿元，同比增长186.65%。 2024年航运市场景气度阶段回升，公司运力扩大营收增长。2024年全球航运市场景气度阶段性回升，波罗的海干散货指数（BDI）全年均值达到1752，同比上涨26%，全球干散货海运贸易量同比增长3.1%。公司境外航区业务表现亮眼，全年营收同比增长144.27%，成为业绩增长的核心驱动力。同时，公司全年新购17艘干散货船投入运营，并新增巴拿马型、好望角型等船型，优化了运力结构，满足了多样化航线需求。截至2024年底，公司自营干散货船队规模达48艘，合计控制运力377万DWT，位列国内民营干散货航运企业前列。凭借运力扩张和市场利好的双重驱动，公司全年实现归母净利润5.49亿元，同比增长196.7%。 散运市场有望稳中向好，公司船队持续扩张凸显成长性。散运市场需求端多重利好因素支撑市场增长，一方面，美联储开启降息通道，预计在降息后期刺激大宗和海运需求。另一方面，国内陆续出台刺激经济和支撑房地产市场的政策，稳定国内相关散货海运需求。同时，中非贸易的快速升温有望为散运市场带来长期新增需求，尤其几内亚西芒杜铁矿的全面投产和铝土矿出口的持续增长。此外，欧洲财政刺激政策的实施，以及乌克兰战后重建可能带来的大规模基础设施建设，也将成为未来区域散运需求的重要驱动因素。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严限制了散运有效运力增长。在此背景下，公司表明未来将适时继续优化船舶结构和扩大运力规模，进一步提升市场竞争力。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.06/8.44/9.59亿元，同比增速分别为10.41%/39.19%/13.71%；当前股价对应的PE分别为14.35/10.31/9.07倍。鉴于散运景气度复苏和公司船队规模顺势扩张的业绩成长性，维持“增持”评级。 风险提示。美联储降息不及预期；发展中国家经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁和出口管制；汇率波动风险。