序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 西南证券 | 郑连声 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:公司业绩稳增长,新产品打开成长空间 | 2024-05-14 |
新坐标(603040)
投资要点
事件:公司发布2023年报,公司实现营收5.8亿元,同比+10.7%,实现归母净利润1.8亿元,同比+18.4%。分拆单季度看,Q4实现营收1.6亿元,同比-6.9%,环比+7.4%,实现归母净利润0.5亿元,同比+13.9%,环比+20.5%。公司2024年一季报披露,Q1实现营收1.4亿元,同比+7.6%,环比-11.8%,实现归母净利润0.5亿元,同比+1.2%,环比-2.0%。
公司业绩稳定增长,24Q1毛利率环比改善。2023公司实现营收5.8亿元,同比+10.7%,分产品来看:气门传动组精密零部件收入4.1亿元,同比+10.0%,气门组精密零部件收入0.9亿元,同比+10.7%,其他业务(包括其他精密零部件及冷锻精制线材加工)收入0.8亿元,同比+12.6%,各项业务均保持稳健增长。23年公司毛利率为53.3%,同比-1.5pp,分产品来看:气门传动组精密零部件毛利率为56.2%,同比+3.1pp,气门组精密零部件毛利率为68.3%,同比+1.5pp,其他业务毛利率下滑29.2pp至18.5%,导致公司综合毛利率有所下滑。24Q1公司毛利率51.5%,同比-8.0pp,环比+2.1pp,预计在公司持续修炼内功,降低产品内废率的过程中,公司盈利水平有望保持较高水平。
持续斩获新订单,海外市场拓展显著。2023年大众全球、MAN等多个客户新项目量产,公司海外营业收入2.0亿元,同比+35.5%,占公司营业收入34.3%,海外市场发力为公司贡献重要增量。对应公司海外子公司来看,欧洲新坐标实现营收0.9亿元,同比+45.2%,墨西哥新坐标营收0.3亿元,同比+93.1%。此外,公司强有力的产品竞争力帮助公司持续斩获新订单,2023年公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车等厂商的新项目定点,为未来业绩增长打下坚实基础。
线材业务加速放量,积极开拓新产品。湖州新坐标业务改善,2023年湖州新坐标实现营收5822.96万元,同比+45.7%。根据年报披露,湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家稳定量供轴承钢线材,多个不同行业运用的客户审核正有序开展,逐步试制和交付产品,未来线材业务有望加速放量,为公司贡献一定业绩。此外,公司正在积极开拓精密零部件在汽车变速器、车身稳定系统、精密电磁阀、热泵系统及热管理集成模块、空心电机轴、动力电池壳体精密零部件、驻车丝杠精密零部件等多领域的运用,目前已成功供货长安福特的变速器零部件、比亚迪的车身稳定系统零部件,公司成长空间将迎来新突破。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/2.9亿元,24-26年归母净利润复合增长率为16.7%,对应PE分别为14/11/10倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险,地缘政治风险等。 |
2 | 东兴证券 | 李金锦 | 维持 | 增持 | 经营稳健,新产品持续推进 | 2024-04-30 |
新坐标(603040)
近日,公司发布2023年报及2024一季报:2023年公司实现营收58,330.36万元,同比增长10.72%,实现归母净利润18,438.28万元,同比增长18.38%;2024年一季度公司实现营收14,188.37万元,同比增长7.60%,实现归母净利润4,856.15万元,同比增长1.22%。点评如下:
经营质量稳健。如上述,2023年及2024年公司营收端维持稳步增长,公司营收增长得益于:1)主销产品的销量的明显增长,据公司2023年报,公司的气门传动组精密零部件实现销量9,844.94万件,同比增长29.88%。2)境外业务明显增长,2023年公司境外收入为19,885.55万元,同比增长34.84%。其中欧洲新坐标实现营收9,326.92万元,同比增长45.2%;墨西哥新坐标2023年营收为3,438.73万元,同比增长93.1%。3)湖州新坐标业务改善,2023年湖州新坐标对外营收为3,366.66万元,同比增长104%。
毛利率2023较2022年略降,2024Q1环比2023Q4提升。2023年公司综合毛利率为53.34%,略低于2022年的54.74%。分产品看,气门传动组精密零部件业务2023年毛利率为56.21%,较2022年提升3.12pct。气门组精密零部件业务2023年毛利率为68.29%,提升1.51pct。其他业务(变速器零部件、汽车底盘零部件、产品开发收入等及冷锻精制线材加工)毛利率下滑较多,2023年为18.53%,下降29.24pct,该业务是导致公司综合毛利率略降的主要原因。2024Q1公司综合毛利率为51.51%,较2023Q4有所提升(为49.38%)。我们认为,公司在气门组精密冷锻件领域具备较强的竞争实力是公司毛利率等维持稳健的重要保障。
稳定的分红及扎实现金储备。据公司2023年报,2024年4月25日,公司通过《关于公司2023年度利润分配预案及2024年中期现金分红规划的议案》,拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税),现金分红金额占归母净利润比例为40.01%。2023年公司资产负债表中,货币资金+交易性金融资产合计为4.15亿,2024Q1为4.45亿元。2023年其他流动资产,一年到期的非流动资产和其他非流动资产中定期存款合计约2.13亿元。即2023年底,公司资产负债表现金类资产合计约6.28亿元,现金储备扎实。
新产品持续推进。依托公司冷成形技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势,不断拓展冷成形技术的运用领域。原材料类型的拓宽,从原来的钢为主到铝、铜、钛合金等。在新产品领域,公司积极拓展精密冷锻件在汽车热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域延伸运用。我们认为,冷锻工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势,公司新产品拓展可期。
公司盈利预测及投资评级:公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长,新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展,预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39和2.72亿元,对应EPS分别为1.55、1.77和2.01元,PE值分别为14、12和10倍,维持“推荐”评级。
风险提示:汽车行业发展不及预期,公司新产品拓展不及预期。 |
3 | 国金证券 | 陈传红,苏晨 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,欧洲量利齐升 | 2024-04-29 |
新坐标(603040)
4月26日,公司发布23年年报和24年一季报。2023年营收为5.83亿元,同比+10.72%;归母净利润为1.84亿元,同比+18.38%;销售毛利率为53.34%,同比-1.41PCT;销售净利率为31.9%,同比+0.35PCT。23Q4实现营收1.61亿元,同比+-6.93%;归母净利润为0.5亿元,同比+13.89%。
24Q1营收为1.42亿元,同比+7.6%;归母净利润为0.49亿元,同比+1.22%;销售毛利率为51.51%,同比-7.98PCT,环比+2.13PCT;销售净利率为34.86%,同比-1.21PCT,环比+3.97PCT。
经营分析
公司业绩符合预期,拆分如下:
(1)23年收入按业务拆分:1)气门传动组营收4.1亿元,同比+10.03%,毛利率56.21%,同比+3.12PCT,销量9845万件,同比+29.9%;2)气门组精密零部件0.89亿元,同比+10.73%,毛利率68.29%,同比+1.51PCT,销量3.7万件,同比+5.2%;3)其他业务收入0.78亿元,同比+12.55%,毛利率18.53%,同比-29.24%,其中冷锻线材销量7787吨,同比+55.74%。
(2)受益于产能利用率和效率提升,海外盈利能力提升,23年公司境外毛利率51.41%,同比+8.73PCT。
(3)受益于大额存单利息,财务费用大幅下滑。23年利息收入约0.13亿元,同比增长约4倍。24Q1年销售/管理/财务/研发费用率分别1.19%/17.55%/-1.96%/5.7%,同比-0.23PCT/-1.85PCT/-3.76PCT/-1.7PCT,环比-0.82PCT/-0.25PCT/+5.71PCT/+0.56PCT。公司在手现金保持稳定,预计财务费用率有望持续保持较低水平。
盈利预测、估值与评级
受益于海外新订单释放,海外捷克工厂盈利能力改善,公司业绩有望持续增厚。我们维持2024-2025年预期并新增2026年预期。预计2024-2026年营收分别7.95/9.76/12.04亿元,同比+36.2%/22.8%/23.4%;净利润分别2.20/2.62/3.31亿元,同比+19.17%/+19.08%+26.37%,维持“买入”评级。
风险提示
下游销量不及预期风险,新项目扩产不及预期风险,人形机器人放量不及预期风险,高管减持风险。 |
4 | 东兴证券 | 李金锦 | 维持 | 增持 | 再获热交换器等专利,彰显产品开发设计能力 | 2024-02-21 |
新坐标(603040)
国家知识产权局专利业务办理系统网2024年1月12日授权公告,公司2023年7月19日申请的实用新型专利《一种热交换组件及热交换器》,公开号为CN220339170U,点评如下:
公司积极开拓汽车热管理集成模块产品。据公司2022年报,公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造。本实用新型专利针对现有热交换器技术有诸多改进,如现有热交换器存在扁管焊点较多(一次冷媒回路中,形成四处焊接位),对焊接技术要求高,进而导致生产合格率不高;制冷剂的利用率较低,导致热交换器的换热效率较低。该专利技术通过设计和工艺优化实现扁管与集流组件之间仅具有两处焊接位,更少的焊点,使得生产热交换器的效率更高、生产成本更低、产品的合格率更高。同时,本专利技术仅包含一个集流组件,现有技术通常为两个。较少的集流组件使得换热器的成本更低。我们认为,热交换器领域的专利体现公司较强的产品研发能力,尤其是产品设计优化和生产工艺改进上的能力,使得公司产品在成本和性能上具备领先优势。
公司以工艺立身,不断拓展新的应用领域。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理能力,不断拓展冷成型技术的运用领域。公司成立于2002年,起家产品是气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件等,主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。据2023中报,近年来,除了继续深耕原有业务(发动机气门组业务),公司积极拓展冷锻工艺在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。公司产品领域实现了从动力系统到底盘系统,从传统燃油车至新能源汽车领域的拓展。冷锻工艺本身具备高效率、低成本优势,且公司全面布局冷锻产业链(原材料、模具设计及工艺制造等),具备行业领先优势,产品拓展可期。
公司盈利预测及投资评级:公司在冷锻领域的较强竞争力及该工艺的可扩展性是我们持续看好公司中长期发展的原因。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为1.75、1.98和2.33亿元,EPS分别为1.30、1.47和1.72元。对应PE值分别为16、14和12倍。维持“推荐”评级。
风险提示:公司新产品推广不及预期,新能源汽车行业发展不及预期,汽车行业景气度不及预期。 |
5 | 国金证券 | 陈传红,苏晨 | 首次 | 买入 | 高净利率冷锻件龙头,新能源和丝杠项目打开成长空间 | 2024-01-30 |
新坐标(603040)
投资逻辑
冷锻件龙头,高净利率稀缺标的。公司主营冷锻生产的汽车零部件,通过技术经验积累能持续保持30%以上的净利率。主要通过1.设备改进更新、加工速度提升、高利用率;2.高材料利用率;3.董事长技术出身,积累原材料、设备、模具和加工制造的全产业链工艺,且很多具备可申专利的创新性,从而具备较强的成本和质量优势。
2024年业绩增量为电池端子,25年丝杠有望放量,低成本优势打开增长空间。公司2022年年报和2023年半年报显示,公司在拓展冷锻技术在车身稳定系统、汽车电驱动传动系统和电池动力系统壳体等各类汽车精密零部件项目,结合公司工艺积累和产业链适配性,我们预计此处电池动力系统壳体是指电池负极端子。我们预计2024年出货量有望达2.4亿片,预计对应1.4亿元左右营收。在电池端子和汽车丝杠等新产品的带动下将随产能逐步释放打开增长空间。
冷锻丝杠精度C5且可提升,公司冷锻汽车丝杠产品已成型。人形机器人正在迈入技术和成本快速迭代的阶段,与“车铣+磨”工艺相比,“冷锻+磨”工艺具备高效率和低成本特性,冷锻精度上已能达到C5级,叠加磨床使用可稳定实现人形机器人滚柱丝杠合格件的加工,是适合高效率批量生产滚柱丝杠的方法。公司覆盖材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发,有望在机器人放量之时凭借较大的成本技术优势切入产业链。
盈利预测、估值和评级
预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.72/2.24/2.64亿元,对应PE分别为16.5/12.7/10.7倍。可比公司2023-2025年PE分别为19.8/15.2/11.5倍,考虑到公司是冷锻件的龙头,净利率高达30%以上,且具备机器人冷锻丝杠期权,2023-2025年CAGR为24.1%,因此给予公司2024年16倍PE,目标价26.48元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
下游销量不及预期风险,新项目扩产不及预期风险,技术路线不确定风险,人形机器人放量不及预期风险,高管减持风险,汇率波动风险。 |
6 | 财信证券 | 杨甫,翁伟文 | 维持 | 买入 | 精密冷锻件领域隐形冠军,持续拓展新能源汽车业务 | 2024-01-26 |
新坐标(603040)
投资要点:
精密冷锻件领域隐形冠军,业绩持续稳健增长。公司成于2002年,主营业务为精密冷锻件的研发、生产和销售。公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等,是国内精密冷锻件隐形冠军。2013-2022年间,公司营业收入和归母净利润复合年增长率分别为19.4%和15.5%,业绩持续稳健增长。
冷精锻适用于大批量生产,兼具成本优势,未来具备较大发展空间。冷精锻工艺具有加工精度高、生产效率高、材料利用率高、生产成本低与锻件力学性能好等优点,特别适合于大批量生产,常用于制造综合性能要求较高且外形较为复杂的零件。与此同时,由于冷精锻工艺靠模具控制金属流向,钢材质变形抗力较大,冷精锻对金属材料、模具材料、模具设计及金属毛坯的软化处理要求较高,存在较高的技术门槛。未来随着汽车行业围绕环保、节能、安全、舒适、高效和便捷等特性的进一步挖掘,冷精锻技术还有很大的发展空间。
全产业链技术研发可控,利润水平领先同行。公司具备全产业链技术研发能力,覆盖材料、模具、设备、产品,确保产品质量稳定及成本可控,2023年前三季度公司毛利率及净利率分别为54.84%和32.28%,领先同行竞争对手。研发端公司持续保持高投入,2018年公司年报单独列示研发费用后费用率维持在7%左右的水平,相较几个主要竞争对手处于较高的水平。研发端的投入保证了技术成果的陆续产出,并最终陆续产品化持续创造经济效益。
插电混动汽车销量提升及海外业务增长有望推动公司发动机传统业务保持增长态势。公司发动机传统业务未来仍有望保持稳定增长。一方面,在新能源渗透率提升的过程中,我们预测短期内插电混动汽车将贡献新能源汽车渗透率提升的主要增长动力,而在市场格局方面,2023年公司传统客户合计占插电混动汽车全球份额70%以上,基于公司已取得的相关车企供应链一级供应商身份、燃油车业务上公司与客户合作的良好关系及公司优秀的产品质量,公司未来有望在插电混动车型的高速发展中获得较好格局。另一方面,目前欧洲新坐标、墨西哥新坐标供应量占欧洲大众、墨西哥大众份额较低,随着大众项目逐步放量、新客户及新项目陆续导入,公司海外业务未来有望获得持续稳定增长。
依托精密冷锻技术,不断拓展应用领域:公司依托精密冷锻技术不断进行拓展。产业链方面公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力,加强了公司对上游原材料的把控,缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能、提升公司盈利能力。湖州新坐标满产后预计可实现营业收入4.8亿元,税后净利润6500万元,对照2022年4000万元营业收入未来增长空间巨大。原材料方面,公司由之前的钢材为主,拓展为铝、铜、钛合金等,产品适用范围得到扩大。零部件方面,公司车身稳定系统精密零部件实现对比亚迪供货,公司主营业务拓展至发动机以外,并且不断延伸;在新能源领域公司已拓展出汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、汽车电子刹车系统滚珠丝杠精密零部件等产品,未来在汽车、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。
投资建议:我们预计2023-2025年公司营收为6.46亿元、7.69亿元、9.15亿元,实现归母净利润1.75亿元、2.00亿元、2.34亿元,对应同比增速为23%、19%、19%,当前股价对应2024年PE为17.00倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力,海外业务带来的增长性,以及新能源汽车业务拓展的成长性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为29.6-37.0元,维持公司“买入”评级。
风险提示:海外工厂爬坡进度低于预期;公司新产品推广不及预期;产品替代风险;原材料价格大幅上涨;全球地缘政治恶化;汇率波动风险;汽车行业价格竞争加剧。 |