成都银行(601838) 事件： 成都银行披露 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年营收增速为 7.22%，拨备前利润增速为 6.20%，归母净利润增速为 16.22%。 2024年一季度营收增速为 6.27%，拨备前利润增速为 6.08%，归母净利润增速为 12.83%。 业绩实现稳健增长，我们点评如下： 从业绩驱动因子来看： 成都银行业绩驱动因素主要为生息资产规模扩张、拨备计提力度减轻；净息差收窄、净非息收入下降、成本增加则拖累了业绩增长。 量： 资产规模稳步扩张，一季度信贷投放同比增加 ①资产端方面， 成都银行 2023 年四季度抢抓化债时间机遇，政务金融靠前发力， 2023 年四季度末贷款同比增速 28.33%，较上一季度增速上升2.48pct。 2023 年全年信贷投放突破 3300 亿元，创历史新高。今年一季度，成都银行持续加快政务类业务投放，同时开展实体业务拓客，但 2023 年一季度金融工具发力、实体需求拉动下信贷投放形成高基数效应， 2024 年一季度末，成都银行信贷同比增长 26.98%，增速较上一季度末略有下滑，。 从结构上来看： 对公信贷投放是信贷增长主要支撑。 2023 年，成都银行加大市场化涉政优质项目投放力度，大力支持成都市优势产业，全年来看租赁与商务服务业（体现政务投放）、软件和信息技术服务业、 基建信贷余额分别同比增长50.92%、 55.8%、 10.12%。 2023 年四季度，对公贷款（含贴现）单季度新增302 亿元，同比多增 140 亿元， 占信贷总量单季度新增额 92.52%。 2024 年一季度，对公信贷（含贴现） 仍是信贷总规模扩张主要支撑。展望全年，2024 年政务金融需求将更加旺盛。 零售信贷投放增速较好。 2023 年以来，经济弱复苏态势延续，个人消费需求不足，零售贷款增长存在压力。在 2022 年末低基数效应下， 2023 年四季度、 2024 年一季度成都银行零售信贷余额同比分别增长 15.27%、 14.12%，增速保持良好。 ②负债端方面,成都银行坚持“稳定存款立行”， 2023 年末、 2024 年一季度末存款余额占总负债比重分别为 77.21%、 76.16%。 2023 年，全行吸收存款量突破 7800 亿元；异地储蓄存款新增产能首次超越本埠地区。 价：资负两端对净息差形成拖累， 预计 2024Q1 净息差环比略有改善 整个银行业因 LPR 下行、存量按揭利率下调的影响，净息差承压。 2023 年以来，成都银行零售贷款收益率明显下降，同时存款定期化导致整体存款成本上行，成都银行 2023 年全年净息差为 1.81,%，同比下降 23bps；其中生息资产收益率为 4.02%，同比下滑 22bps；计息负债成本率为 2.29%，同比上升 5bps。 由于今年一季度涉政业务投放力度大，对息差形成一定支撑，我们预计 2024年一季度净息差环比改善。 非息收入同比稍有下滑。①2023 年四季度， 由于上年同期净非息收入大幅下降基数较低，成都银行净非息收入同比增长 6.39%，主要是手续费及佣金净收入形成支撑。 ②2024 年一季度， 成都银行掉期业务估值波动导致汇兑损益大幅增加，净非息收入同比下滑 1.18%。 手续费方面， 尽管结算业务手续费支出较上年同期上升 87.93%，手续费及佣金净收入同比仍上升 15.80%。 资产质量持续优化。 2023 年，成都银行实现信贷资产质量动态跟踪，在银行业资产质量压力抬升的背景下， 2023 年末成都银行不良率降至0.68%，环比下降 3bps，在已公布业绩的银行中，成都银行不良率中最低（截至 2024 年 4 月 27 日）；拨备覆盖率 504.29%，环比下降 12.18pct，风险抵御能力仍保持上市银行第一梯队。 2024 年一季度，成都银行不良率继续下降，达到 0.66%；资产质量前瞻指标关注率为 0.41%， 环比持平。 投资建议： 我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优势产业，同时进一步推动异地分行贡献度提升、资产质量持续改善。我们预计公司 2024 年营收增速为 5.01%，归母净利润增速为 13.71%，给予增持-A 的投资评级， 6 个月目标价为17.03 元， 相当于 2024 的 0.9 倍 PB。 风险提示： 成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。

     成都银行(601838) 投资要点 一季报综述：净利润增12.8%，保持稳健增长。2024年1季度在良好的负债端成本管控下成都银行息差有所回升，带动净利息收入实现了8.1%的较高同比增速，不过受其他非息拖累，营收整体累计同比增速较去年四季度下降0.9个百分点至6.3%；公司资产质量进一步提高，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现12.8%的同比增长，增长整体保持稳健。 净利息收入：Q1环比+8%，息差环比提升3bp。单季年化息差1.71%，环比微升3bp，主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行3bp至3.93%，1季度受重定价因素影响贷款收益率有所下行；投放结构上以对公为主，相对高收益的个人类贷款占比也有所下降。负债端付息率环比下行4bp至2.33%，对息差有一定的支撑，预计是存款利率的调降逐步开始起到作用。 资产负债增速及结构：存贷高增，基建类贷款是主要支撑。1）信贷：总量上，成都银行2023全年新增信贷投放1378.6亿，2022年全年新增980.5亿，同比增长40.6%；2024年一季度单季投放规模为651.3亿，去年同期为564.9亿，较去年同期多投15.3%，单季投放规模为历史新高。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放641.3/10亿元，占生息资产比重别变化+2.0%/-0.7%至47.6%和10.5%。结构上，对公信贷新增占比较2022年下降5.7个百分点至89.2%，主要是基建类贷款投放贡献。2023年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为55.1%，是对公新增的主要力量。零售方面按揭投放有所回升，带动零售信贷新增占比有所提高。从全年来看，个人按揭贷款新增占比较年初上升2.3pct至3.7%。2）存款：成都银行2023全年新增存款1232.9亿，较2022年增长14.9%，2024年一季度新增533亿，去年同期为588.6亿，较去年同期少增9.5%，占计息负债比重下降1.1个百分点至75.8%。 资产质量：不良率持续降低，资产质量进一步提高。1、不良维度——不良率持续降低。1Q24成都银行不良率0.66%，环比下降2bp，累计年化不良净生成率下降43bp至-0.25%，资产质量保持非常优秀的水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.41%，环比持平，保持在较低水平。2、逾期维度——逾期率继续下降。2023年末逾期率较年初下行1bp至0.80%，继续保持下行态势。3、拨备维度——拨备保持在较高水平。拨备覆盖率环比下降0.54个百分点至503.75%，保持较高水平；拨贷比环比下行9bp至3.33%。 投资建议：公司2024E、2025E PB0.76X/0.67X；PE4.32X/3.93X，公司经营维持稳健，资产质量优异且持续优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注。 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至2024E/2025E营业收入229.6/243.1亿（原值248.8/289.7亿），净利润130.8/143.8亿（原值142.7/168.0亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

     成都银行(601838) 核心观点： 事件：公司发布了2023年年报和2024年一季报。 经营业绩维持稳健，拨备持续反哺利润：2023年和2024Q1，公司营业收入同比增长7.22%和6.27%，归母净利润同比增长16.22%和12.84%；加权平均ROE为18.78%和4.99%（年化为17.06%）。公司盈利水平优异，业绩增速有所放缓但总体保持较快增长，减值计提下降反哺利润。2023年和2024Q1，公司的信用减值损失同比下降41.54%和12.64%，优异的资产质量预计为拨备释放核心支撑。 对公贷款持续高增，存款定期化程度上升：2023年和2024Q1，公司利息净收入同比增长6.87%和8.05%，保持正增长，增速弱于2022年和2023年同期。规模高增是正向驱动，定价下行和负债成本刚性持续带来息差层面压力；2023年NIM为1.81%，同比下降23BP，生息资产收益率和计息负债成本率为4.02%和2.29%，同比变化-22BP和5BP，2024Q1预计持续受重定价和5年期LPR下调影响。资产端信贷投放亮眼，对公业务增长动能强劲。截至2023年末，公司贷款较2022年增长了28.27%，2024Q1增速为10.42%。其中，对公贷款增长32.02%和12.8%；预计持续受益政信业务优势驱动；零售贷款增长15.27%和0.81%，或与房地产市场需求疲软有关。负债端存款定期化程度仍有上升。截至2023年末，公司的存款总额较2022年增长19.22%，2024Q1增速为6.94%。其中，个人定期存款增长35.23%和12.73%，占总存款比重38.92%和41.02%。 中间业务收入回暖，投资收益增速下滑：2023年和2024Q1，公司非息收入同比变化8.76%和-1.18%。其中，中间业务收入同比变化-2.22%和15.71%，一季度有所回暖。公司的中间业务收入以理财及资产管理业务收入为主。截至2023年末，公司存续理财产品净资产规模730.45亿元，实现理财中间业务收入4.05亿元。以投资收益为核心的其他非息收入增速下滑。2023年和2024Q1，公司其他非息收入同比变化11.2%和-3.86%；投资收益同比增长23.45%和3.93%。 资产质量稳中向好，拨备水平领先：截至2024年3月末，公司不良率0.66%，较2023年下降0.02个百分点；关注类贷款占比0.41%，与2023年持平；拨备覆盖率503.81%，维持同业领先水平。 投资建议：公司区域优势明显，有望受益成渝双城经济圈国家战略部署，业务发展空间广阔，有助推动业绩持续增长。资产端，对公信贷扩张动能强劲，政信业务护城河明显，资产质量优异。负债端，存款增速快、占比高，成本优势突出。中间业务有望受益财富管理需求扩容，拓展多元化收入渠道。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS19.48/22.15/25.28元，对应当前股价PB0.76X/0.67X/0.59X。 风险提示：宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

     成都银行(601838) 事项： 成都银行发布2023年年报及2024年一季报，公司23年、24Q1分别实现营业收入217.02亿元、56.38亿元，对应同比增速分别为7.2%/6.3%，23年、24Q1分别实现归母净利润116.71亿元、28.51亿元，对应同比增速分别为16.2%、12.8%。公司23年ROE为18.78%，同比下降0.7个百分点，24Q1年化ROE为17.04%。公司23年末总资产为1.09万亿元，同比增长18.9%，24Q1总资产为1.18万亿元，较年初增长8.01%。公司2023年利润分配预案为：每股分红0.8968元（含税），分红率为30.05%。 平安观点： 盈利表现优于同业，净利息收入略有回暖。公司24Q1和23年归母净利润分别同比增长12.8%/16.2%，营收增速下滑使得盈利增速相较23年前3季度20.8%的增速略有下降，24Q1和23年营收增速分别为6.3%/7.2%（+9.6%，23Q1-3）。值得关注是24Q1净利息收入同比增长8.0%（+6.9%，23A），增速水平逆势抬升，我们预计与息差边际改善、以量补价等因素相关。非息收入方面，24Q1和23年非息收入增速分别为-1.2%/+8.8%，其中手续费及佣金净收入分别同比变化+15.8%/-2.3%，24Q1中收业务贡献度略有提升，我们判断与1季度理财业务的回暖相关。整体来看，公司营收水平保持稳健，拨备反哺对于平滑盈利波动起到正面作用，增速水平预计处在同业较优水平，区位红利的持续释放有望支撑公司稳健经营。 息差仍有下行压力，资产扩张保持积极。公司23年净息差为1.81%（1.92%，23H1），资负两端均对净息差造成了拖累。从资产端来看，公司23年末贷款收益率为4.61%（4.73%，23H1），降息落地、存量按揭贷款利率调整对于资产端定价水平带来的负面影响较为显著。负债端成本受制于定期化趋势，整体略有上行，23年末存款成本率为2.23%（2.22%，23H1）。但值得注意的是我们按照期初期末余额测算公司24Q1单季度净息差环比23Q4抬升4BP至1.65%，拆分来看，按照期初期末余额测算24Q1生息资产收益率环比提升1BP至3.80%，计息负债成本率环比下降4BP至2.29%，我们判断与公司高收益项目的前置投放以及存款利率下调影响逐步释放相关，但考虑到今年“资产荒”背景下行业整体定价水平仍有下行压力，息差走势有待观察。 规模方面，公司24Q1和23年末总资产规模同比增速分别为19.6%/18.9%，其中贷款增速分别为27.0%/28.3%，整体维持较快增长水平，我们预计绝对水平保持在同业领先地位，资产扩张延续积极态势。信贷结构上仍以对公贷款为主，1季度末对公贷款占比较23年末上升1.72个百分点至82.0%。负债端方面，公司24Q1和23年末存款增速分别为16.8%/19.2%，1季度增速小幅放缓，我们预计与公司压降高息负债策略相关，但绝对水平预计仍优于可比同业。 资产质量保持优异，拨备水平夯实无虞。成都银行24Q1和23年末不良率分别为0.66%/0.68%（0.71%，23Q3），整体延续改善趋势，对公和个人贷款不良率分别较23年半年末下降4BP/3BP至0.71%/0.55%。我们测算公司23年末不良贷款生成率为0.16%（0.15%，23H1），维持绝对低位水平。前瞻性指标方面，公司24Q1和23年末关注率皆为0.41%（0.44%，23Q3），23年末逾期率0.80%（0.82%，23H1），潜在资产质量压力有所缓释，总体而言公司核心资产质量指标预计均维持在同业优异水平。拨备水平方面，公司24Q1拨备覆盖率和拨贷比分别较23年末下降0.48pct/9BP至504%/3.33%，绝对水平预计仍处同业领先地位，拨备水平夯实无虞。 投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。考虑到今年以来利率持续下行对于银行经营施加的压力，我们下调公司24-25年盈利预测，并新增公司26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.46/3.96/4.55元（原24-25年预测分别为3.92/4.55元），对应盈利增速分别为13.1%/14.3%/15.1%（原24-25年预测分别为18.8%/16.1%），目前公司股价对应24-26年PB分别为0.73x/0/64x/0.56x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

     成都银行(601838) 事件：4月24日，成都银行发布2023年及24Q1财报。2023、24Q1营收分别为217亿元、56亿元，YoY+7.2%、+6.3%；归母净利润分别为117亿元、29亿元，YoY+16.2%、+12.8%；24Q1末不良率0.66%、拨备覆盖率504%。 24Q1净利息收入增速较23年提升。23年，成都银行净利息收入、中收、其他非息收入分别增长6.9%、-2.3%、11.2%。进入24Q1，净利息收入增速向上、中收增速回正，其他非息收入增长略承压，三者分别同比增长8.0%、15.8%、-3.9%。其中，24Q1净利息收入增速较23年有所提升，考虑可能有负债端成本节约的效果，因为24Q1的贷款增速实际略低于23年。23年、24Q1归母净利润保持双位数增速，24Q1利润增速的下降，主要是公司在减值计提的力度上有所调整，但资产质量更为扎实。 贷款保持亮眼增速。24Q1成都银行总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长19.6%、27.0%、16.8%，增速较23年分别+0.7pct、-1.4pct、-2.4pct。24Q1贷款总额较23年末增长651亿元，其中98%的增量来自对公贷款，主要是公司紧抓区域发展机遇，积极服务地方实体经济。 净息差持续收窄，资负两端均有一定拖累。23年净息差1.81%，较23H1下降11BP。资产端，对公、个贷收益率均延续向下趋势。负债端成本相对刚性，一是占比较高的对公活期存款成本有所上升，二是存款定期化趋势仍旧存在，使得存款挂牌价下调的成本节约效果相对不明显。 不良率降至0.66%，拨备维持高位。23年末、24Q1末不良率分别为0.68%、0.66%，不良贷款率继续保持下降趋势，同时关注率等前瞻性指标表现也较平稳。24Q1末拨备覆盖率504%，与23年末基本持平，公司风险抵补能力充足，也为利润的持续释放留有充裕空间。 分红比例较高。近年公司分红比例持续提升，22年已达30%，23年分红比例继续保持30%的较高水平。以2024年4月25日收盘价计算的股息率达6.1%。22年底公司已将“每年现金分红比例不低于30%”写入公司章程，高分红持续性有保证。 投资建议：贷款高增持续，资产质量优异 区域内国家重大战略稳步推进，带来旺盛信贷需求，支撑成都银行业绩维持高景气度，近年贷款规模增速保持在25%以上；在资产质量持续向好，减值计提力度有所调整的背景下，后续盈利有望录得亮眼表现；分红比例保持较高水平，股息回报也较为丰厚。预计24-26年EPS分别为3.41、3.82、4.32元，2024年4月25日收盘价对应0.8倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

     成都银行(601838) 核心观点 盈利能力继续维持同业前列。公司2023年、2024年一季度实现营业收入217亿元、56亿元，同比分别增长7.2%、6.3%；分别实现归母净利润117亿元、29亿元，同比增长16.2%、12.8%。公司2023年加权ROE18.8%，同比下降0.7个百分点，依然维持在同业前列。从业绩增长归因来看，主要特点是净息差拖累营收增长、拨备反哺利润，与行业趋势一致，不过公司维持了明显高于行业平均水平的资产增速。 资产维持较快增长。公司2023年、2024年一季度总资产同比增长18.9%、19.6%，2024年一季末总资产接近1.2万亿元，增速基本维持稳定。其中存款同比分别增长19.2%、16.8%，新增以定期存款为主；贷款同比增长28.3%、26.7%，主要是租赁商服等行业的对公贷款快速增长。公司一季末核心一级资本充足率8.45%，2023年分红率维持在30%。 净息差同比降低。公司披露的2023年日均净息差1.81%，同比降低23bps，受到生息资产收益率下降和负债成本上升的双重影响。资产端来看，受LPR下行等因素影响，贷款收益率同比降低32bps，生息资产收益率同比下降22bps；负债端来看，受存款定期化影响，存款成本同比上升8bps，计息负债付息率同比上升5bps。 资产质量优异，拨备覆盖率仍处于较高水平。我们测算的2023年不良生成率同比上升0.1个百分点至0.15%，仍然处于非常低的水平，资产质量优异。公司不良率、关注率持续降低且保持在较低水平，2023年一季末不良率为0.66%，关注率为0.41%。在资产质量优异的情况下，公司拨备计提压力较轻，2023年信用减值损失同比减少41.5%、2024年一季度同比减少12.6%，成为净利润快速增长的主要推动力。尽管信用减值损失明显少提，但“拨备计提/不良生成”仍达到310%，超额计提明显。公司2024年一季末拨备覆盖率为504%，保持在较高水平。 投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测将盈利预测前推一年，预计公司2024-2025年归母净利润129/142亿元（上次预测值137/157亿元）、2026年归母净利润159亿元，同比增速10.6%/9.9/11.8%%；摊薄EPS为3.31/3.64/4.08元；当前股价对应的PE为4.3/3.9/3.5x，PB为0.7/0.6/0.6x，公司除资产和利润增速同业领先外，股息率也居同业前列，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     成都银行(601838) 报告摘要 国资股东实力强劲，治理结构较为完善。成都交子金融控股集团为公司大股东，截至2023年Q3持有公司20%的股权；成都市国资委合计持有公司30.45%的股权，为公司的实控人。主要高管均始终扎根在四川，具备丰富的基层工作经历，公司治理结构完善。 区域经济动能充足，同业竞争环境温和。2023年成都GDP达2.21万亿元，在全国城市中位于第7位；同比增速为6%，在GDP前十的城市中与深圳并列第二。成渝双城经济圈建设升级为国家级战略，剑指国内“第四极”，后续经济增长持续性较强。成都地区竞争环境温和，公司与主要竞争对手存在错位竞争，且公司ROE远超其他两行，具备比较竞争优势。 资负两端稳健增长，资产质量表现优异。量上，公司资负两端近年来维持高速扩张；公司贷款端增速同业第一，截至2023年Q3贷款总额达5900.01亿元，同比增加25.85%；公司揽储能力较强，截至2023年Q3公司存款达7526.01亿元，同比增加17.32%。价上，公司净息差持续收窄，2023年Q3净息差为1.82%，同比收窄15bp；横向比较来看，公司净息差在上市城商行中排名第6。质上，存量风险包袱出清，资产质量大幅改善；公司资产质量持续向好，截至2023年Q3公司不良率为0.71%，处于上市城商行中领先水平；不良前瞻指标也表现出资产质量的向好，2023H1关注率和逾期率分别降至0.44%和0.82%，资产质量改善趋势持续。 盈利预测与投资建议：我们认为公司将充分受益于成都的重大发展机遇，资负两端有望持续稳健增长，尽管短期存在净息差收窄的压力，但公司优异的资产质量将有力支撑后续的利润释放。预测2023-2025年公司营收同比增速分别为9.82%、11.17%、15.11%，归母净利润同比增速分别为20.19%、17.81%、17.92%，每股净资产分别为16.42、18.62、22.00元，对应PB为0.71、0.60、0.51倍。给予“买入”评级。 风险提示：区域经济发展不及预期、同业竞争大幅加剧、资产质量大幅恶化。

     成都银行(601838) 增速领先同业。成渝经济圈成为我国经济增长第四极，正式上升为国家战略。成都银行借助成渝经济圈发展红利，积极把握地区旺盛信贷需求，扩张速度持续高于同业整体水平。截至2023年9月30日，公司总资产为10,630亿元，同比增长17.13%。资产端的持续扩张带动业绩高增长，成都银行实现营业收入167亿元，同比增长9.55%，归母净利润82亿元，同比增长20.81%，均领先同业平均水平。 效益也领先同业。在保持资产快速增长的同时，成都银行盈利水平始终显著领先同业。2022年ROE和ROA均居上市城商行第一。高效益表现得益于高息差贡献和高资产质量。 资产端：把握地区基建发展机遇，扩张优质资产。背靠成都国资委，聚焦城市重点项目建设、战略新兴产业发展等关键领域，资产扩张以对公、基建业务为主。同时，培养了一批优质的中小企业客户，实现优质产业客户资产规模突破。近年来成都银行资产质量持续向好，不良率和关注率低于上市城商行平均，不良贷款和关注类贷款生成率持续下降，2023H1成都银行不良率已降至上市城商行最低。 负债端：坚持存款立行，低息对公负债优势明显。得益于区域金融地位的稳固及强大的政务资源禀赋，对公存款优势明显，有效压降存款成本，为资产腾挪创造空间。同时，中收业务发展可期。随着成都银行“大零售转型”战略稳步推进，零售金融竞争力逐步提高。 盈利预测与投资建议：预测2023-2025年营收增速分别为10.1%、14.3%、15.5%，归母净利润增速为20.7%、21.0%、21.1%，对应ROE为20.5%、21.5%、22.3%。根据相对估值法，上市城商行平均PB值为0.54倍。考虑到成都银行ROE在上市城商行中排名前列，且成渝经济圈建设将进一步拉动资产扩张，给予公司目标2024年PB0.8倍，对应目标价15.41元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：资产扩张不及预期的风险；对公业务增长不及预期的风险；负债端揽储压力超预期的风险。

     成都银行(601838) 投资要点：成都银行23Q1-Q3营收同比增长9.55%，归母净利润同比增长20.81%，息差压力致使业绩增速放缓，盈利能力仍同比提升。公司资产规模保持快速增长，存款增速环比提升，关注类贷款占比环比稳定，我们维持“优于大市”评级。 资产利润率稳中有升。成都银行23Q3单季度营收同比增长6.49%，归母净利润同比增长12.48%，前三季度利润增速仍高于资产增速，23Q1-Q3年化资产利润率较22Q1-Q3同比上升3bps至1.10%。 存款增速环比提升，主要增量源于定期存款。存款总额较22Q3同比增长19.8%，较23Q2末存款同比增速（16.4%）明显提升，23Q3单季度存款余额新增200亿元，其中企业定期存款新增123亿元，个人定期存款新增157亿元。贷款总额较22Q3同比增长25.8%，总资产较22Q3同比增长17.1%。 关注类贷款占比环比不变，拨备覆盖率提升。23Q3末成都银行不良率较23Q2环比下降1bp至0.71%，拨备覆盖率较23Q2环比提升4.61pct至516.47%。拨贷比较23Q2略提升1bp至3.68%。关注类贷款占比与23Q2持平，保持在0.44%的较低水平，我们认为成都银行23Q3贷款风控把握得当。 投资建议。我们预测2023-2025年EPS为3.09、3.43、3.93元（原为3.06、3.48、3.90元），归母净利润增速为17.39%、10.91%、14.51%。我们根据DDM模型得到合理价值为18.83元；根据可比公司法给予公司2023EPB估值为1.10倍（可比公司为0.58倍），对应合理价值为18.38元。因此给予目标价18.83元（对应2023年PE为6.09倍，同业公司对应PE为4.38倍），维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

     成都银行(601838) 核心观点 营收增速略有减缓，盈利能力维持高位。2023年前三季度成都银行实现营收167.02亿元，同比增长9.55%，实现归母净利润81.57亿元，同比增长20.81%。其中三季度单季实现营收55.92亿元，增速6.50%；实现归母净利润25.80亿元，增速12.50%。公司2023年前三季度加权年化ROE为18.33%，较上年同期下降0.17pct，仍处于较高位置。 贷款投放速度较快，主要由公司贷款拉动。截止9月末，全行总资产1.06万亿元，较年初增长15.84%，其中发放贷款和垫款总额0.59万亿元，较年初增长21.19%；全行总负债1.00万亿元，较年初增长16.22%，其中存款总额0.77万亿元，较年初增长17.44%。我们拆分贷款增速，其中对公贷款同比增长29.59%，零售贷款同比增长11.28%，贷款增速主要由对公端贡献，延续半年报结构趋势。 净息差延续收窄，非息收入贡献有所提升。我们测算全行前三季度净息差为2.03%，较上半年收窄1bp。前三季度净利息收入同比增速为9.60%，较上半年下降2.9pct；非息收入同比增速为9.30%，较上半年增长3.3pct，收入结构较为稳定，非息收入贡献提升。 资产质量优化，核心一级资本充足率承压。全行9月末不良贷款率0.71%，较二季度微降1bps，较2022年末下降7bps。9月末公司拨备覆盖率为516.50%，较二季度上升4.60pct，拨备仍然较为充足，资产质量优化。全行9月末公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.23%、9.03%、13.10%，分别较去年末下降0.24pct、0.36pct和0.05pct，核心一级资本充足率承压。 投资建议：成都银行为深耕川渝的优质城商行，立足于成渝地区双城经济圈，有望受益于区域基建等优势。我们根据三季报信息小幅调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润118/137/157亿元，同比增速17.0/16.8/14.7%；摊薄EPS为3.07/3.60/4.14元；当前股价对应PE为4.4/3.8/3.3x，PB为0.79/0.68/0.59x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     成都银行(601838) 事件：10月26日，成都银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收167.0亿元，YoY+9.6%；归母净利润81.6亿元，YoY+20.8%；不良率0.71%，拨备覆盖率516%。 营收、利润延续高景气。23Q1-3累计营收、归母净利润分别同比+9.6%、+20.8%，增速较23H1分别-1.6pct、-4.3pct。其中，23Q3单季营收、归母净利润同比+6.5%、+12.5%，整体保持较高业绩景气度。另外，受益于信贷规模扩张，23Q1-3净利息收入同比+9.6%。23Q1-3信用减值损失同比-35.8%，对利润高增速有一定贡献。 转债转股诉求较强。23Q3末核心一级资本充足率较23H1下滑33BP，规模高速扩张之下，资本补充需求较强。截至10月26日，成银转债未转股比例约为65%，若后续成功转股，将有效补充核心一级资本，为信贷持续高投放提供支撑。 规模扩张积极，对公信贷高投放。规模方面，截至23Q3成都银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+17.1%、+26.1%、+19.8%，增速较23H1分别+2.1pct、-0.1pct、+3.5pct。资产端，贷款延续高增速，23Q3单季新增贷款投放158亿元，Q3单季对公贷款对增量的贡献度为69.0%（含贴现），或得益于其多年深耕区域经济，形成的政务金融优势。负债端，存款定期化趋势稍有延续，23Q3单季新增存款212亿元，存款增量全部由定期存款贡献；23Q3末定期存款占比60.9%，较23H1末提升2.0pct。 资产质量优异，不良率再下行。23Q3不良率为0.71%，较23H1降低1BP；23Q3前瞻性指标关注率为0.44%，与23H1持平，均达到2014年以来最优水平，资产质量持续向好。23Q3拨备覆盖率为516%，较23H1上涨4.6pct，拨备保持高位上涨，持续优化风险抵补能力，也为利润的持续释放留有充裕空间。 投资建议：存贷规模高增，资产质量夯实 业绩维持高景气度，存贷规模保持高增速，叠加资产质量的持续优化，盈利有望继续增厚。预计23-25年EPS分别为3.24、3.86、4.62元，2023年10月27日收盘价对应0.7倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

     成都银行(601838) 事件：成都银行披露2023年三季报，2023年前三季度营收增速为9.55%，拨备前利润增速为7.83%，归母净利润增速为20.81%，业绩增长稳健，我们点评如下： 今年第三季度成都银行营收增速为6.49%，拨备前利润增速为4.84%，归母净利润增速为12.48%，从业绩贡献因子来看，成都银行业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增加、拨备计提压力减轻，而净息差收窄、成本支出增加、税收增加则对业绩增长形成负向拖累。 量：对公支撑信贷增长，零售投放进度加快 ①资产端方面，今年三季度末成都银行资产增速为17.13%，较今年二季度末提升2.11pc，其中三季度末贷款增速为25.8%（二季度末为26.2%），贷款投放速度有所放缓，单季度新增约146亿元，同比多增16亿元。 从结构上看：对公贷款是增量主要来源，23Q3单季度新增对公贷款（含贴现）109亿元，同比少增5亿元，主要受今年信贷投放明显前置的影响，上半年对公信贷投放较快，对项目储备有所透支。零售贷款投放进度加快，3Q23单季度新增零售贷款37亿元，在去年低基数之下同比多增21亿元，预计增量贡献主要源于按揭和消费贷款。 ②负债端方面，今年三季度末成都银行负债增速为17.12%，较今年二季度末提升2.75pc，其中三季度末存款增速为19.6%（二季度末为16.1%），单季度新增约200亿元，同比多增218亿元。 从结构上看：定期存款是增量主要来源，23Q3单季度个人定期存款、对公定期存款分别新增157亿元、123亿元，定期存款在总存款中的比例较二季度末继续提升2.1pc至62.2%。 价：息差环比收窄，预计主要源自资产收益率下行 据我们测算，成都银行前三季度净息差为1.83%，同比收窄9bps，环比1H23下降6bps。从结构上看：生息资产收益率环比下降6bps，计息负债成本率环比下降2bp。资产收益率下行预计主要源于重定价和新发定价的双重压力，以及金融资产投资结构调整影响，而负债端成本在挂牌利率调整后出现小幅下降趋势，预计后续存款成本压降仍有望对息差形成支撑。 非息：Q3非息收入增速环比提升 成都银行前三季度非息收入增速为9.27%，较上半年提升3.30个百分点。其中：①手续费及佣金净收入增速为-11.0%，较上半年下降4.89个百分点，或主要源于基金、保险等产品代销费率下降。②以投资收益为主的其他非息收入增速为13.8%，较上半年提升5.29个百分点，主要得益于成都银行三季度债券转让价差收益增加。 资产质量表现优异，拨备高位夯实 成都银行三季度末不良率季度环比下降1bps至0.71%。从前瞻指标看，关注率与上季度末持平，维持0.44%的水平，资产质量继续保持稳中向好趋势。从风险抵补能力来看，成都银行三季度末拨备覆盖率季度环比提升5pct至516.47%，资产安全垫保持较高水平。从增量角度看，前三季度成都银行信用减值损失同比下降32.9%，预计主要是非信贷类资产拨备计提压力减轻。 投资建议：我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优势产业，同时进一步推动异地分行贡献度提升。我们预计公司2023年营收增速为10.30%，归母净利润增速为21.25%，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为16.52元，相当于2023年1.0x的市净率。 风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。

     成都银行(601838) 事件：近日，成都银行披露2023年三季报：前三季度归母净利润同比+20.81%（2023H1同比+25.10%）；营业收入同比+9.55%（2023H1同比+11.16%）；累计年化加权ROE18.33%（2023H1年化加权ROE19.08%），同比-17bp。 点评： 营收增速表现平稳，利润增速小幅下降。前三季度公司营收同比增速较上半年小幅下行1.61pct至9.55%，整体表现稳健；归母净利润同比增速较上半年下降4.29pct至20.81%，保持了2021年以来的高增长态势，已连续11个季度呈现双位数水平。公司业绩增速亮眼，主要得益于拨备反哺和规模快速扩张，缓解了息差和所得税带来的压力；业绩增速有所放缓，主要源于息差和所得税拖累加大、拨备计提力度减轻等原因。 净息差环比下行，规模高速扩张。根据我们测算，2023Q3成都银行单季净息差较Q2环比下降13bp，其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较Q2下降11bp和上升3bp。资产端，贷款收益率下降、贷款占生息资产的比例下行等因素或共同带动定价走弱；负债端，存款活期率较Q2末环比下降2.17pct，定期化趋势下成本率上行。公司加快规模扩张速度，Q3末总资产和总负债同比增速分别较Q2末上升2.11pct和2.75pct至17.13%和17.12%，其中贷款和存款总额分别同比增长25.85%和19.60%，增速分别较Q2末下降40bp和上升3.51pct。 资产质量稳中向好，资本充足率小幅下降。2023Q3末成都银行不良率环比下降1bp至0.71%，关注类贷款占比环比持平于0.44%，均处于行业较低水平；拨备覆盖率环比提升4.61pct至516.47%，创上市以来新高，安全垫进一步加厚，抵御风险和反哺利润能力较强。Q3末核心一级资本充足率环比下降33bp至8.23%，仍具有一定监管缓冲空间。目前公司仍有约51.97亿元可转债未转股，未来有望增厚资本。 盈利预测：成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域，持续深化“精细化、数字化、大零售”三大转型，落实“拓存款、扩资产、强客群、重合规、塑特色”经营方针，发展态势良好、潜力较大。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为20.44%、18.09%、16.35%。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等

     成都银行(601838) 事件：10月26日，成都银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收167.0亿元，YoY+9.6%；归母净利润81.6亿元，YoY+20.8%；不良率0.71%，拨备覆盖率516%。 营收、利润延续高景气。23Q1-3累计营收、归母净利润分别同比+9.6%、+20.8%，较23H1分别-1.6pct、-4.3pct，23Q3单季营收、归母净利润同比6.5%、12.5%，较23H1分别-6.0pct、-19.7pct，增速边际下滑但略有收窄，仍保持较高业绩景气度。另外，受益于信贷规模扩张，23Q1-3净利息收入同比+9.6%。23Q1-3信用减值损失同比-35.8%，对利润高增速有一定贡献。 转债转股诉求较强。核心一级资本充足率较23H1下滑33pct，面临一定的资本补充压力，转债转股诉求有望进一步增强。截至2023年10月26日，成银转债存续约52亿元，若成功转股，将有效补充核心一级资本，为信贷持续高投放提供支撑。 规模扩张积极，对公信贷高投放。规模方面，截至23Q3成都银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+17.1%、+26.1%、+19.8%，增速较23H1分别+2.1pct、-0.1pct、+3.5pct。资产端，贷款延续高增速，23Q3单季新增贷款投放158亿元，Q3单季对公贷款对增量的贡献度达69.0%（含贴现），或得益于其多年深耕区域经济，形成的政务金融优势。负债端，存款增速同比进一步提升，23Q3单季新增存款212亿元，存款增量全部由定期存款贡献。23Q3末定期存款占比60.9%，较23H1末提升。 资产质量优异，不良率再下行。23Q3不良率为0.71%，较23H1降低1BP；23Q3前瞻性指标关注率为0.44%，与23H1持平，均达到2014年以来最优水平，资产质量持续向好。23Q3拨备覆盖率为516%，较23H1上涨4.6pct，拨备保持高位上涨，持续优化风险抵补能力，也为利润的持续释放留有充裕空间。 投资建议：存贷规模高增，资产质量夯实 业绩维持高景气度，存贷规模保持高增速，叠加资产质量的持续优化，盈利有望继续增厚。预计23-25年EPS分别为3.24、3.86、4.62元，2023年10月27日收盘价对应0.7倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

     成都银行(601838) 成都银行前3季度归母净利润同比增长20.8%，营业收入同比增长9.6%，增速均较半年末下降。息收入增速下行，规模持续高增，息差承压，非息收入增长提速，增量拨备少提贡献盈利。资产质量保持优势，存量拨备高位持续，资本压力持续。公司或持续受益于成渝双城经济圈基建拉动和成都区域经济优势，规模扩张支持业绩增长，资本补充需求仍较强。公司2023PB0.76X，核心组合推荐，持续看好。维持对公司增持评级。 支撑评级的要点 盈利持续高增，资本补充需求较强 成都银行前3季度归母净利润同比增长20.8%，增速较上半年下降4.3个百分点，3季度单季同比增12.5%，较上季度增速下降19.7个百分点，盈利增长放缓，ROAE同比下降17bp至18.33%。3季度末核心一级资本充足率8.23%，同比下降17bp，资本补充需求仍较强。 前3季度营业收入同比增长9.6%，增速较上半年下降1.6个百分点，3季度单季营收增速6.5%，较上季度下降6.0个百分点，业绩贡献仍最主要的部分来自拨备和规模，压力主要来自息差。 息收入增速下行，3季度息差压力加剧 前3季度净利息收入同比增长9.6%，增速较上半年下降2.9个百分点，3季度单季增速为4.3%，增速较上季度下降9.2个百分点。息收入下行压力或仍来自于息差，测算前三季度净息差1.79%，同比下降18bp，3季度单季净息差1.79%，环比下降12bp，公司息差压力在3季度加剧。测算公司3季度负债成本率环比上升3bp，资产收益率环比降8bp，资产负债双向压制息差。 贷款增速高位略降，存款增长提速 3季度末公司总资产同比增17.1%，较半年末增速上升2.1个百分点，其中贷款同比增25.8%，增速较半年略降0.4个百分点，增速仍保持高位。细分看，3季度末对公贷款同比增长29.6%，零售增12.9%，零售增速较半年末略升。3季度末存款同比增19.8%，增速较半年末升3.5个百分点，活期存款增长较缓，个人、对公定期存款增长均提速。 非息收入增长提速 前3季度非息收入同比增长9.3%，较上半年提速3.3个百分点。前3季度手续费收入同比下降11.0%，降幅较半年末扩大4.9个百分点；其他非息同比增长13.8%，增速较半年末上升5.3个百分点。 资产质量持续优异，增量拨备下降贡献利润 3季度末不良率0.71%，环比下降1bp，不良额环比上升1.9%；关注贷款占比0.43%，较中期下降1bp，资产质量持续优秀。3季度末拨备覆盖率516.47%，环比上季度提升4.61个百分点；拨贷比3.68%，环比上升1bp。前3季减值损失同比大幅下降32.9%，而存量贷款拨备上升，源于核销回补或非贷部分反哺。 估值 根据公司3季报整体表现，我们维持公司盈利预测，2023/2024年EPS3.18/3.71元，目前股价对应2023/2024年PB为0.76x/0.62x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。

     成都银行(601838) 投资要点 三季报综述： 前三季度受息差下降拖累影响，净利息收入增速有所放缓，营收同比增速下降至9.5%，PPOP同比增7.8%。公司减值计提力度增大，净利润较半年度有所下行、同比增20.8%。1Q-3Q累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长9.7%/11.2%/9.5%、9.0%/9.4%/7.8%、17.5%/25.1%/20.8%。 Q3单季净利息收入环比下降3.5%，单季年化净息差环比下行12bp至1.80%，资负两端均有一定拖累。资产端收益率三季度环比下行7bp至4.04%，预计一方面是由于LPR调降等利率因素，另一方面在结构上三季度生息资产规模环比增3.6%，其中信贷环比增2.5%，贷款占比有所下降。负债端付息率环比上升3bp至2.33%，预计主要是由于三季度存款占计息负债比重下降所致。 3季度信贷增速维持高位，同比增长25.9%。Q3单季新增146.3亿，比去年同期多增15.6亿，占生息资产比重环比下降0.6个百分点至55.0%。从贷款细分结构看，规模上3季度新增仍是以对公贷款为主，不过个人贷款占比有所提升。对公信贷（含票据）增加109.2亿，较去年同期少增5.2亿；个人贷款单季新增37.1亿，较去年同期多增20.7亿，占当季新增贷款比例上升到了25.4%。前三季度共计新增贷款1034.2亿，已经超过了去年全年，贷款余额继续高增，同比增长25.9%。 存款在去年的低基数下同比高增，负债结构总体保持稳定。单季新增200.4亿，较去年同期大幅多增了218亿，存款余额同比增长19.6%，增速较二季度有所提高。前三季度共计新增存款1110亿，增量也已经超过了去年全年。存款占比微降0.8个百分点至77.5%。 成都银行资产质量总体边际继续向好。3季度公司不良率环比继续下降1bp至0.71%，为历史最优水平。累计不良净生成率环比基本保持稳定，关注类贷款占比下降1bp至0.43%，总体仍保持较低水平。3Q23拨备对不良的覆盖程度为516.41%，环比提升4.6个百分点，继续保持高位；拨贷比环比提升1bp至3.68%。 投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB0.77X/0.65X/0.55X；PE4.09X/3.47X/2.95X。公司经营维持稳健，资产质量优异且持续优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注。 注：根据2023年三季报，我们调整了成都银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2023E/2024E/2025E营收调整为220.4/248.8/289.7亿元（原值为 224.3/249.3/275.3亿元），净利润调整为121.2/142.7/168.0亿元（原值为122.1/144.8/168.2亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

     成都银行(601838) 事项： 成都银行发布2023年三季度报，公司前三季度实现营业收入167亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润81.6亿元，同比增长20.8%。2023年9月末总资产1.06万亿元，同比增长17.1%，其中贷款同比增长25.8%，存款同比增长19.6%。 平安观点： 息差收窄拖累营收，拨备反哺盈利快增。成都银行2023年前三季度归母净利润同比增长20.8%（vs上半年同比增长25.1%），增速虽有所放缓，但绝对增速依然保持较快水平，预计仍将处于上市银行第一梯队。拆分来看，营收增速的放缓是拖累盈利的主要因素，成都银行前三季度营收增速9.6%，较上半年放缓1.6个百分点，其中净利息收入受降息影响，累计同比增速从上半年12.5%降至前三季度9.6%。值得注意的是，非息收入增速逆势表现，同比增速从上半年5.9%提升至9.2%，预计主要来自金融市场板块的贡献，考虑到3季度债市波动加大，非息收入的逆势抬升实属不易。公司前三季度减值计提同比下降35.8%，公司依赖于优于同业的资产质量和夯实的拨备，对于盈利的支撑仍在持续。 息差持续下行，资负扩张稳健。我们根据期初期末余额测算成都银行2023年3季度单季年化净息差环比下降14BP至1.72%，延续下行趋势，与行业整体保持一致。拆分结构来看，资负两端对息差均有拖累，受降息因素影响，我们测算公司3季度单季生息资产收益率环比下降11BP至3.87%，而负债端成本则受存款定期化影响边际上行，单季抬升3BP至2.29%。从规模增长来看，公司三季度末总资产同比增速环比提升2.1个百分点至17.1%，扩张保持稳健，其中贷款和存款同比分别增长26%和20%，增速持续优于同业。 资产质量优异，拨备持续领先同业。成都银行2023年3季度末不良率环比下行1BP至0.71%，我们测算公司单季年化不良生成率0.28%，绝对水平保持低位，从前瞻指标来看，公司前三季度关注率环比持平于0.44%，整体而言成都银行资产质量继续保持优异。拨备方面，公司拨备覆盖率环比上升4pct至516%，拨贷比环比上升1BP至3.68%，拨备夯实无虞。 营业净收入(百万元)17,89120,24222,36525,82629,956 YOY(%)22.513.110.515.516.0 归母净利润(百万元)7,83110,04212,58614,95117,352 YOY(%)30.028.225.318.816.1ROE(%)18.219.921.221.621.6EPS(摊薄/元)2.052.633.303.924.55P/E(倍)6.55.04.03.42.9P/B(倍)1.040.900.790.680.58 投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司收入端表现出的较强韧性，资产质量不断优化以及拨备保持充裕，我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为3.30/3.92/4.55元，对应盈利增速分别为25.3%/18.8%/16.1%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.79x/0.68x/0.58x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

     成都银行(601838) 投资要点 成都银行23Q1-3利润实现快增，资产质量保持优异。 数据概览 成都银行23Q1-3归母净利润同比增长20.8%，增速较23H1下降4.3pc；营收同比增长9.6%，增速较23H1下降1.6pc。成都银行23Q3末不良率较23Q2末基本持平于0.71%，拨备覆盖率较23Q2末增厚5pc至516%。 利润保持快增 成都银行23Q1-3归母净利润同比增长20.8%，利润保持快增。营收同比增长9.6%，增速较23H1下降1.6pc，主要归因息差拖累加大、规模贡献收窄。 （1）息差：23Q3单季净息差（期初期末，下同）环比23Q2下降12bp，是盈利的主要拖累项。（2）规模：测算23Q1-3日均资产规模的同比增速较23H1下降1.5pc，主要是23H1资产增速下行的滞后影响。边际来看，23Q3末规模增速已较23H1末提升2.1pc至17.1%。展望未来，短期内成都银行净息差仍面临下行压力，对盈利的拖累仍将延续。但考虑到成都银行资产质量优异，拨备厚实，成都银行的利润增速有望保持在行业前列。 息差环比下行 成都银行单季息差（期初期末）环比下降12bp至1.79%。（1）资产端：生息资产收益率环比下降8bp至4.03%，判断主要是贷款利率行业性下行的拖累。（2）负债端：计息负债成本率环比上升3bp至2.33%，归因存款定期化影响。23Q3末成都银行定期存款环比增长6%，增速较总存款快4pc。展望未来，受存量按揭降息等行业性因素扰动，未来成都银行净息差仍面临压力，需继续观察。 资产质量优异 成都银行23Q3末不良率0.71%，环比基本持平；关注率0.43%，环比下降1bp。不良水平保持优异。拨备来看，23Q3末拨备覆盖率环比提升5pc至516%，拨备水平非常充足，为利润的释放打好基础。 盈利预测与估值 利润保持快增，资产质量优异。预计2023-2025年成都银行归母净利润同比增长20.61%/15.46%/15.45%，对应BPS17.17/19.83/22.91元。现价对应PB0.77/0.67/0.58倍。目标价17.60元/股，对应2024年PB0.89倍，现价空间33%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

     成都银行(601838) 事件：8月29日，成都银行披露2023年半年度报告。 业绩表现亮眼，息差业务发力。2023H1公司实现营收111.10亿元，同比增长11.2%，营收增长进一步提速。2023H1公司实现归母净利润55.76亿元，同比增长25.1%，业绩重回20%+高增长。业务拆分来看，净利息收入增长提速，而中收业务有所修复。业绩增长则主要归因于资产扩张与拨备反哺。 基建发力带动信贷增长，净息差下行。2023H1公司实现净利息收入89.1亿元，同比增长12.5%。信贷投放方面，6月末贷款总额同比增长26.2%，区域信贷需求旺盛使信贷投放保持高增。上半年表现看，2023H1新增贷款888亿元，同比多增216亿元。其中，2023H1对公贷款、零售贷款分别新增810亿元、84亿元，分别同比多增162亿元、28亿元。对公端，基建仍主要贡献上半年对公信贷增长，2023H1新增基建贷款在新增对公贷款中占比达54.2%。零售端，2023H1消费贷、经营贷、按揭贷款分别新增79亿元、26亿元、26亿元，分别同比多增79亿元、-8亿元、24亿元；居民消费意愿偏弱下，2023H1信用卡减少47亿元，同比少增67亿元。净息差方面，2023H1净息差为1.92%，较2022A下降12bp。资产端，2023H1生息资产收益率较2022A下降12bp至4.12%，其中贷款收益率较年初下降20bp至4.73%，仍为LPR下调和重定价等行业共性因素影响。负债端，2023H1计息负债成本率较年初上升4bp至2.28%，其中存款成本率较年初上升7bp至2.22%，存款成本上升主因仍为存款定期化趋势影响。 中收降幅收窄，其他非息持续增长。2023H1公司实现净手续费及佣金收入3.4亿元，同比下降6.1%。其中，担保及承诺业务收入同比增长62.5%，主要带动中收增长。2023H1公司实现净其他非息收入18.6亿元，同比增长8.5%，2023Q1同比增长9.3%。其中，2023H1公允价值变动损益同比增加2.9亿元，投资损益同比增长14.1%，二季度债市表现较好带动两项业务收入增长。 资产质量优上加优，拨备大幅增厚。6月末公司不良贷款余额41.26亿元，较3月末减少0.19亿元；同时不良率环比下降4bp至0.72%，不良实现“双降”，资产质量优异。6月末逾期率较年初微升1bp至0.82%；6月末关注率为0.44%，环比上升3bp，潜在资产质量仍有一定压力。6月末公司拨备覆盖率环比上升30.69pct至511.86%，在已披露数据城商行中排名第二，风险抵御能力持续增强。 投资建议：业绩优质量优的“万亿”城商行。成都银行布局成渝经济圈核心城市，在优质区域和丰富政务资源支撑下发力扩表，信贷投放持续高增，提前完成“2024年资产规模破万亿”的战略目标。公司在优异资产质量下保持较强的业绩增长水平，我们预计公司2023-24年归母净利润同比增长21.9%、20.8%，对应2023-24年PB估值0.79倍、0.67倍，维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化

     成都银行(601838) 成都银行上半年盈利收入均提速，归母净利润同比增长25.1%，营业收入同比增长11.2%，息收入和非息收入均提速，同比分别增长12.5%和6%。资产质量表现优异，优势再强化，存量拨备高位平稳。公司或持续受益于成渝双城经济圈基建拉动和区域经济优势，规模扩张支持业绩增长，资本补充需求仍较强。公司2023PB0.78X，核心组合推荐，持续看好。维持对公司增持评级。 支撑评级的要点 盈利能力提升，资本补充需求较强 成都银行上半年归母净利润同比增长25.1%，增速较去年1季度提升7.6个百分点，业绩贡献主要来自规模与拨备。业绩增长带动盈利能力提升，ROAE19.08%，同比上升50bp。上半年营业收入同比增长11.2%，增速上升1.4个百分点，息收入和非息收入增速均提升。公司2季度核心一级资本充足率8.56%，同比上升42bp，资本补充需求仍较强。 规模支撑息收入，2季度净息差环比上升 成都银行上半年净利息收入同比增12.5%，增速较1季度提升。贡献主要来自规模增长，公告生息资产平均余额同比增长21.4%。公司上半年净息差1.92%，同比下降15bp，存贷利差2.51%，同比降38bp，贷款收益4.73%，同比下降29bp，零售与对公贷款收益率分别下降48bp、25bp，存款成本率为2.22%，同比上升9bp。2季度测算净息差1.92%，环比上升3bp，息差上升或主要源于存贷款占比提升。 资产质量优势强化，存量拨备高位平稳 公司上半年不良贷款率0.72%，持续下降，2季度末不良贷款余额环比1季度降低0.19亿元，不良双降。上半年关注类贷款占比0.44%，环比下降3bp。逾期贷款占比0.82%，较去年底下降1bp；正常类贷款迁徙率0.29%，处于极低水平。上半年资产减值损失同比下降34.4%，反哺盈利，贷款减值损失同比下降17%，非贷直接回补盈利，贷款拨备覆盖率511.86%，拨贷比3.67%，拨备高位平稳，全部拨备/总资产2.37%,全部拨备/加权风险资产3.33%，较去年底下降10bp和12bp。 估值 维持公司盈利预测，2023/2024年EPS3.18/3.71元，目前股价对应2023/2024年PB为0.78x/0.64x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。