成都银行(601838) 投资要点: 盈利增速回落，拨备计提力度上行：1H26，公司实现营收和归母净利润分别为128亿元和69亿元，同比增速分别为4.1%和4.4%；2Q单季营收和归母净利润的同比增速分别为1.9%和4%。成本收入比为22.8%，同比下降0.4个百分点。拨备计提力度上行。 规模增长保持稳健，净息差小幅回升：截至1H26末，资产总额达到1.5万亿元，同比增长9.1%，贷款和存款同比增速分别为8.2%和7.9%。风险加权资产同比增速为7.4%，核心一级资本充足率8.97%。1H26利息净收入同比增长19%，其中，日均净息差1.67%，同比回升5BP，较2025年全年回升8BP，主要得益于负债端成本的下降。 资产质量整体保持稳健：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.68%和0.42%，不良率较年初持平，关注率较年初上升8BP；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.54%和1.38%，较年初分别变动-0.05个百分点和0.27个百分点。拨备覆盖率为426%，基本与年初持平。 盈利预测与投资建议：成都银行紧扣成渝地区双城经济圈、国家战略腹地建设、成德眉资同城化等重大战略，持续加大对省市重大基础设施、民生保障工程的资金投放力度，整体发展态势良好，资产质量保持稳健。维持盈利预测不变，我们预计2026-2028年营收分别为252亿元、269亿元和291亿元，归母净利润分别为137亿元、148亿元和159亿元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.81倍、0.73倍和0.66倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

     成都银行(601838) 核心观点 营收利润增速回落。公司2026年上半年实现营业收入128亿元，同比增长4.1%，增速较一季度回落2.4个百分点；实现归母净利润69亿元，同比增长4.4%，增速较一季度回落0.4个百分点。上半年加权平均净资产收益率15.0%，同比回落0.9个百分点。 资产规模稳定增长。2026年二季度末总资产1.50万亿元，同比增长9.1%，较年初增长7.0%。其中二季度末贷款总额0.90万亿元，较年初增长5.1%；存款本金总额1.04万亿元，较年初增长7.4%。上半年新增贷款主要投向对公业务，对公贷款较年初增长5.9%，零售贷款较年初增长0.5%。二季度末核心一级资本充足率8.97%，较年初略升0.06个百分点。 净息差小幅回升。公司上半年利息净收入116亿元，同比增长19.0%。公司 披露的上半年日均净息差1.67%，同比回升5bps，较2025年全年回升8bps，主要得益于负债成本的快速下行，其中上半年生息资产收益率同比下降28bps，负债成本同比降低26bps。我们基于期初期末平均余额测算的二季度单季净息差1.67%，环比一季度回升2bps。 手续费净收入及其他非息收入均下降。上半年手续费净收入同比下降11.7%至2.2亿元，主要是理财及资产管理业务收入减少引起。上半年其他非息收入同比下降58.5%至9.4亿元，主要是金融资产投资收益大幅减少引起。 资产质量依然优异。公司二季度末不良率0.68%，较年初和一季度末均持平；关注率0.42%，较年初上升0.08个百分点，较一季度末上升0.11个百分点。公司上半年不良生成率0.23%，同比下降0.12个百分点，继续保持在低水平。二季度末拨备覆盖率426%，较年初持平，较一季度末上升2个百分点。整体来看，公司资产质量优异，拨备充足，预计未来业绩增长保持稳定。 投资建议：公司整体表现基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润141/150/160亿元，同比增速5.9%/6.9%/6.5%；摊薄EPS为3.32/3.55/3.78元；当前股价对应的PE为5.7/5.3/5.0x，PB为0.81/0.73/0.66x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     成都银行(601838) 核心观点 收入利润平稳增长。公司2025年实现营业收入236亿元，同比增长2.7%，2026年一季度实现营业收入62亿元，同比增长6.5%；2025年实现归母净利润133亿元，同比增长3.3%，2026年一季度实现归母净利润32亿元，同比增长4.8%。2025年加权平均净资产收益率15.4%，同比下降2.4个百分点，但依然处于同业较高水平。从归因分析来看，目前主要是其他非息收入拖累业绩增长，公司没有通过拨备反哺利润。 资产规模稳定增长。公司2025年末和2026年一季度末总资产同比分别增长11.9%、10.5%，2026年一季度末较年初则增长5.5%至1.48万亿元，保持稳定增长。2025年末和2026年一季度末贷款总额同比分别增长15.8%、10.8%，其中一季度末较年初增长4.0%；2025年末和2026年一季度末存款同比分别增长11.6%、7.6%，其中一季度末较年初增长5.0%。 净息差企稳。公司披露的2025年日均净息差1.59%，同比降低7bps。测算的今年一季度单季净息差1.65%，同比上升3bps，较去年四季度上升1bp，净息差底部企稳。2026年一季度利息净收入同比增长17.3%。 手续费净收入及其他非息收入均减少。2025年手续费净收入同比下降29.6%，2026年一季度同比下降12.0%，主要是理财及资产管理业务收入减少。2025年其他非息收入同比下降18.7%，2026年一季度同比下降48.4%，分别是公允价值变动损益及投资收益减少较多。 资产质量保持优异。公司2026年一季度末不良率为0.68%，基本上保持稳定；2026年一季度末关注率0.31%，较年初及2024年末持续回落，且处于较低水平。公司2025年不良生成率0.19%，同比下降0.08个百分点，资产质量保持优异。2026年一季度末拨备覆盖率424%，较年初下降2个百分点，较2024年末下降55个百分点，但仍处于较高水平。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据最新数据小幅调整盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027年归母净利润141/150亿元（上次预测值151/162亿元）、2028年归母净利润160亿元，同比增速5.9%/6.9%/6.5%；摊薄EPS为3.32/3.55/3.78元；当前股价对应的PE为5.5/5.2/4.9x，PB为0.79/0.71/0.64x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     成都银行(601838) 报告关键要素: 成都银行公布 2025 年年度和 2026 年一季度业绩报告 投资要点: 营收同比增速改善：2025年和2026年一季度，公司实现营收分别为236亿元和62亿元，同比增速分别为2.7%和6.5%；实现归母净利润分别为133亿元和32亿元，同比增速分别为3.3%和4.8%。 规模增长稳健，贷款占总资产的比重持续提升：截至2025年末，资产总额达到1.4万亿元，同比增长11.9%，贷款和存款同比增速分别为16.1%和11.6%，贷款占比持续提升。风险加权资产同比增速为12.7%，核心一级资本充足率8.91%。2025年公司贷款的增长主要集中在租赁和商务服务业、水利公共设施管理以及批发零售业。 资产质量整体保持稳健：截至2025年末公司不良贷款率和关注率分别为0.68%和0.34%，较年初分别上升0.02个百分点和下降0.09个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.61%和1.11%，同比分别下降0.02个百分点和上升0.33个百分点。拨备覆盖率为426%，较年初下降53个百分点。 盈利预测与投资建议：成都银行紧扣成渝地区双城经济圈、国家战略腹地建设、成德眉资同城化等重大战略，持续加大对省市重大基础设施、民生保障工程的资金投放力度，整体发展态势良好，资产质量保持稳健。根据最新年报数据，我们预计2026-2028年营收分别为252亿元、269亿元和291亿元，归母净利润分别为137亿元、148亿元和159亿元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.78倍、0.7倍和0.64倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

     成都银行(601838) 核心观点 营收利润维持稳健水平。公司2025年前三季度分别实现营收、归母净利润177.61亿元、94.93亿元，分别同比增长3.01%、5.03%，增速较上半年分别下滑2.90pct、2.26pct。其中三季度单季实现营收54.91亿元，同比下降2.92%；实现归母净利润28.76亿元，同比增长0.17%。公司2025年前三季度年化加权ROE15.20%，同比下降2.35pct，仍居于同业中较高水平。从业绩增长归因来看，主要是净息差及非息收入拖累营收增速，不过公司维持了明显高于行业平均水平的资产增速，另拨备反哺利润的趋势边际增强。 规模保持较快扩张，对公拉动，票据回落。公司2025年前三季度总资产同比增长13.4%，2025年9月末总资产超过1.38万亿元，增速较为稳健。资产端，前三季度贷款（不含应计利息）同比增长17.4%至8462亿元，保持较快扩张。前三季度累计新增信贷1049亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放989/75/16亿元。三季度单季新增信贷128亿元，同比少增18亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放324/24/-220亿元，票据规模较上半年回落明显，对公同比多增215亿元，贷款增速主要由对公端贡献，延续半年报结构趋势。9月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长14.2%、11.4%。9月末，公司核心一级资本充足率8.77%，较年初下滑0.29pct，较6月末回升0.16pct。 净息差环比下降，净利息收入增速回升。我们测算的公司2025年三季度单季度净息差1.45%，较二季度下降3bps。公司前三季度净利息收入同比增长8.2%至147.25亿元，增速较上半年回升0.65pct，以量补价效果明显。此外，非息净收入同比下降16.5%至30.36亿元。其中，手续费及佣金净收入3.75亿元，同比下降35.2%；其他非息收入11.50亿元，同比下降27.0%。 资产质量保持优异。公司9月末不良贷款率0.68%，较6月末上升2bps，仍在较低水平；拨备覆盖率433.08%，较6月末下降19.57pct，仍保持较高水平。9月末关注率0.37%，较6月末下降0.07pct。整体来看，公司资产质量保持优异。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，处于优势明显的川渝核心区位，我们保持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润140/151/162亿元，对比同比增速8.8%/7.6/7.7%%；摊薄EPS为3.29/3.54/3.82元；当前股价对应的PE为5.6/5.2/4.8x，PB为0.85/0.76/0.69，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     成都银行(601838) 事件：成都银行发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入122.70亿元，同比+5.91%；实现归母净利润66.17亿元，同比+7.29%。截至2025年6月末，公司总资产、总负债规模分别达1.37万亿元、1.28万亿元，较上年末分别+9.77%、+10.26%。报告期内，公司加权ROE（未年化）为7.94%，同比-1.08pct。 利息净收入为主要增长引擎，费类收入有所承压。报告期内，公司营业收入同比+5.91%至122.70亿元，增速较一季度(+3.17%)有所提升。其中，利息净收入97.66亿元，同比+7.59%，是营收增长的主要支撑。非息收入方面，手续费及佣金净收入同比-45.15%至2.48亿元，主要受资管新规下理财业务规模压降，理财业务手续费收入减少所致。 对公贷款拉动信贷高增，存款定期化趋势延续。截至25H1末，公司贷款总额8334.15亿元，较上年末+12.42%，保持较快增长。结构上，对公贷款较年初+14.5%至6896.41亿元，为信贷增长主动能；零售贷款占比为17.25%，较上年末-1.46pct。截至25H1末，公司存款总额9628.80亿元，较上年末+11.23%。其中，定期存款占比为70.7%，较上年末+1.0pct，存款定期化趋势持续。 净息差同比降幅收窄，负债成本优势是关键。2025年上半年公司净息差（年化）为1.62%，同比-4bp，降幅持续收窄。从构成来看，上半年生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.57%、1.98%，同比分别-31bp、-30bp。公司受益于定期存款到期重定价，负债成本管控有效，成为息差降幅收窄的关键支撑力。 不良率保持低位，零售资产质量有所波动。截至报告期末，公司不良率维持在0.66%的优异水平，与上年末持平；关注类贷款占比0.44%，较上年末微升1bp。拨备覆盖率高位略降，截至25H1末为452.65%，较上年末-26.64pct。分结构看，资产质量出现分化；对公贷款不良率较年初-4bp至0.59%；零售贷款不良率则较年初+20bp至0.98%，主要受个人购房贷款不良率从0.78%升至1.03%影响。 投资建议：公司立足成渝经济圈，信贷规模维持较快增长，资产质量整体保持优异。短期息差虽有压力，但负债端成本优势有望提供支撑。预计2025-2027年公司营业收入为243.17、260.71、281.23亿元，归母净利润为137.12、148.35、161.19亿元，每股净资产为21.27、24.47、28.16元，对应10月9日收盘价的PB估值为0.81、0.71、0.62倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、净息差收窄、资产质量波动