千里科技(601777) l投资要点 事件：公司披露2025半年报及多个公告。 上半年营收和归母净利润同比高增。2025H1，公司实现营收41.84亿元，同比增长40%，收入增长主要受益于公司汽车、摩托车业务销量增长；实现归母净利润0.31亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润-1.34亿元，同比转亏，非经常性损益中主要科目是政府补助约1.7亿元。扣非归母净利同比下降的主要原因是公司正处于“AI+车”战略转型的重要阶段新增了智能汽车座舱系统等研发投入，另外还有对资产计提减值损失增加以及递延所得税费用增加。 研发投入力度加强，其他费用率控制较好。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42%/4.00%/6.87%/-2.41%，分别同比-2.78/-0.74/+0.84/-1.61pcts，合计同比-4.29pcts，研发创新是公司战略发展的基石，除了研发投入加强之外，其他费用率控制情况良好。 智驾、智能座舱技术不断攻坚，实现多点突破。上半年，公司完成了多个重要里程碑进展：（1）发布面向L2+的“千里智驾1.0”智能辅助驾驶解决方案，具备多场景自主决策与复杂交互、车位到车位等核心功能，并计划2025Q4推出L3级的千里智驾2.0、2026H2推出面向Robotaxi的L4级千里智驾3.0；（2）合资公司千里智驾成立，并与吉利汽车联合推出“千里浩瀚”智能辅助驾驶系统，已实现多款量产车型搭载；（3）联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS系统（预览版），该系统基于AI Agent原生打造，采用了最新的AI Agent协作协议和架构，能够为AI Agent的运行、调用与协作提供底层基础设施与服务。 公司正在筹划发行H股股份上市，有望进一步拓展融资渠道并提升公司国际化品牌形象。2025年9月12日，公司公告目前正在筹划首次公开发行境外上市股份（H股）并在港交所主板上市事项。如公司顺利完成A+H两地上市，除了能拓宽融资渠道之外，更有望进一步深化公司的全球化战略布局、加快海外业务发展、提升公司国际化品牌形象。 l盈利预测与估值 我们预测2025-2027年，公司有望实现营收87.63/105.31/127.00亿元，分别同比增加24.56%/20.17%/20.60%；实现归母净利润0.87/1.71/2.39亿元，分别同比增加117.16%/96.99%/39.68%。我们继续看好公司长期的发展空间，给予“增持”评级。 l风险提示： 行业竞争加剧风险；技术变革风险；多方合作和管理整合的风险；政策变化风险；港股上市存在不确定的风险；技术研发进度不及预期风险。

     千里科技(601777) 投资要点 业绩总结：2025年上半年实现营收41.84亿元（同比+40.0%），归母净利润3117万元（同比+19.0%），营收利润双增，增长动能强劲。 经营分析：25H1，公司营收增长主要得益于汽车及摩托车业务销量提升；归母净利润虽同比增长但扣非后归母净利润-1.3亿元（去年同期0.2亿元），同比下滑903.9%，主因主营业务盈利能力仍待改善，而归母净利润盈利依赖1.7亿元政府补助及0.3亿元处置长期股权投资收益（合计非经常性损益1.6亿元）。盈利能力上，毛利率8.3%（同比降0.33pp，受产品结构影响），研发费用2.9亿元（同比+59.7%，研发费用率6.9%），销售费用同比降21.2%（费用管控良好），财务费用-1.0亿元（主因1.1亿元汇兑收益）；现金流表现强劲，经营活动净现金流13.2亿元（同比+396.3%），经营性现金回款良好。 终端业务：汽车+摩托车双轮驱动，筑牢业绩基本盘。作为公司发展的基石，终端业务凭借汽车与摩托车板块的协同增长，成为业绩稳定贡献的核心支撑。1）汽车板块聚焦“充换电一体化”核心能力建设，一方面深度绑定曹操出行等B端营运市场，保障基础销量；另一方面加速国际市场布局，欧洲（意大利、西班牙）市场超额完成目标，印尼市场实现睿蓝8项目落地，逐步打开海外增长空间。2）摩托车板块以国际化拓展为战略重心，出口业务已成为行业增长主要引擎，产品覆盖全球87个国家，新增巴西、埃及、乍得、南非等新兴市场；技术升级同步推进，通过混合动力路线降本提效，研发L0级辅助驾驶系统、预研电子节气门，获26个欧标认证，持续强化产品高端化、智能化竞争力，成为收入增长重要驱动力。 科技业务：“AI+车”破局，场景闭环有望逐步实现商业化。科技业务是公司智能化转型核心，公司聚焦“AI+车”构建“AI智行开放平台”。1）智驾领域，2025年6月发布“千里智驾1.0”（分三版，旗舰版700TOPS算力对标英伟达Thor，含“车位到车位”功能），联合吉利推“千里浩瀚”系统并量产搭载，规划未来6个月发L3级、2026下半年发L4级方案；2）智舱领域，公司依托阶跃星辰的大模型技术积累，融合多模态大模型、端到端语音大模型等领先AI能力，打造下一代智能座舱NaturalUI自然交互产品，进一步强化产品市场竞争力；3）公司设立“千里智驾”合资公司（吉利等三方各30%、路特斯5%、员工激励平台5%）整合资源，并借睿蓝汽车与曹操出行的“定制车型+智驾技术+出行平台”闭环推进Robotaxi商业化——2022年联合开发定制车型、2025年2月试点服务，计划2026年底前推L4级定制车型（TCO低于行业），既验证技术又推动融合，助力科技业务盈利转化与长期增长。 估值与投资建议。我们选取五家公司作为可比公司分别位于摩托车、乘用车以及智能驾驶等科技业务行业，三家摩托车、乘用车可比公司估值25年PS平均值为1.3X；考虑到公司正加速向“AI+车”科技平台转型，科技业务是未来核心增长点，参考两家智能驾驶可比公司PS为23.04X。公司深度绑定吉利汽车生态，在智能驾驶、智能座舱领域的技术布局与产品落地有望加速，并通过曹操出行探索Robotaxi商业化，长期增长空间广阔。随着公司科技业务逐步兑现，其估值体系有望重塑，建议关注。 风险提示：宏观经济不及预期的风险；智能化渗透率不及预期的风险；技术迭代不及市场的风险；智能驾驶和Robotaxi拓展不及预期的风险。

     千里科技(601777) 历经两次股权变革，业务转型加速 千里科技（原名力帆科技）1992年成立，成立之初主要经营摩托车发动机，2010年拓展乘用车业务并于上海证券交易所上市。因不能清偿到期债务，公司于2020年破产重组，2021年引入吉利集团及重庆两江基金通过“满江红基金”控股，通过吉利的赋能成立睿蓝汽车，并接入吉利旗下曹操出行的B端用车业务场景，开启新能源转型。2024年，旷视科技创始人印奇入股并担任公司董事长，公司随后更名为千里科技，依托印奇在AI大模型、计算机视觉领域的技术积累，加速向“AI+车”智能化业务转型。 携手吉利，开启智驾新篇章 旷视科技是行业内首个推出“低算力、高功能”智驾方案的AI企业，用现在主流方案1/6-1/5的算力，跑通BEV+Transformer的大规模感知模型，成本仅千元级别。印奇及旷视给力帆科技带来全新的“AI+车”发展理念和科技创新基因。面对智驾平权浪潮，作为公司股东的吉利加速智能化落地，以系统性进阶技术——"千里浩瀚"五级智驾方案为核心，加上“星睿智算中心2.0”平台，构建起全栈技术生态。2025年公司携手两江、吉利成立了千里科技，其核心业务包括终端业务与科技业务两大板块，其中终端业务覆盖摩托车、汽车领域，形成多元化产品矩阵；科技业务聚焦研发行业领先的智能驾驶和智能座舱解决方案，打造AI智行开放平台。在智驾行业激烈竞争中，千里科技依托印奇团队在AI算法领域的深厚积累、重庆政府通过两江产业基金等提供的资本与政策支持，以及吉利旗下曹操出行提供的丰富出行场景与定制车需求，形成全链条优势，打破传统合作模式，构建起差异化的“AI+车”生态闭环，有望在智能驾驶赛道实现规模化突破。 携手曹操出行，共同布局robotaxi赛道 曹操出行作为吉利孵化的网约车平台，2024年市场份额居行业第二。2025年2月，曹操出行上线“曹操智行”自动驾驶平台，在苏州、杭州启动Robotaxi试点，融合换电技术与车路云协同设计，标志着其在国内自动驾驶商业化进程迈出关键一步。千里科技通过睿蓝汽车与曹操出行达成深度合作，联合开发枫叶80V等定制车型，并依托“千里浩瀚”智驾系统为其Robotaxi提供技术支持，以满足曹操出行对高效补能及降低运营成本的需求，携手布局robotaxi赛道。 投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.81/1.33/2.36亿元，同比+101.2%/64.6%/78.4%。看好公司在印奇入股后，依靠其在AI领域的全面赋能对公司向“AI+车”领域的转型加速。参考可比公司情况，考虑到公司尚处于转型初期，给予千里科技2025年6XPS，目标市值500亿元，空间33.6%，对应目标价11.06元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新车放量不及预期；经营合作不及预期；智驾技术迭代风险；行业政策风险等；跨市场选取可选标的风险。

     千里科技(601777) 投资要点 事件：公司披露2024年报和2025年一季报。 25Q1业绩同比高增。2024年，公司实现营收70.35亿元，同比+4%；实现归母净利润0.40亿元，同比+65%；实现扣非归母净利润-0.68亿元。2025年一季度，公司实现营收18.07亿元，同比+28%；实现归母净利润0.20亿元，同比+30%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比+64%。 2024年营收拆分来看： （1）乘用车业务收入42.17亿元，同比+13%；公司合计销售乘用车57777辆；其中，新能源车24525辆（内销24504辆，出口21辆），其他汽车33252辆（内销19103辆，出口14149辆）； （2）摩托车业务收入21.40亿元，同比+5.27%； （3）内燃机业务收入4.28亿元，同比+6.97%。 2025年前四个月公司乘用车产销同比增幅超100%。根据公司披露的产销快报，2025年1-4月份，公司生产新能源车4511辆，同比+178%；销售新能源车12882辆，同比+108%；生产其他乘用车7110辆，销售7703辆。 “AI+车”战略有序推进，全面布局智能驾驶系统、智能座舱。2025年2月，公司联合吉利、阶跃星辰宣布打造“AI+车”技术合作标杆；2025年3月，公司宣布与吉利、重庆迈驰、路特斯、重庆两江产业基金、重庆产业母基金、江河汇签署《车BU投资框架协议》，共同投资设立重庆千里智驾有限公司。合资公司的“千里浩瀚”产品将深度合作吉利，覆盖不同价位多款车型。此外，公司计划在2025年加速推进智能座舱业务，在3D全融合地图、AI语音、沉浸式娱乐体验、操作系统能力等方面实现技术创新。 盈利预测与评级： 我们持续看好公司科技赋能后的发展新篇章，我们预计2025-2027年公司有望实现营收92.38/123.55/154.78亿元，同比增长31.31%、33.75%、25.28%；分别实现归母净利润0.89、1.84、3.30亿元，同比增长123.54%、105.97%、79.34%。维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险。技术变革风险。多方合作和管理整合的风险。