平煤股份(601666) 煤价回升带动季度盈利改善，经营现金流同比增长。维持“买入”评级公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入193.12亿元，同比+30.35%；归母净利润6.70亿元，同比+139.45%；扣非归母净利润6.59亿元，同比+95.34%。分季度看，2026Q3实现营业收入70.32亿元，同比+49.75%；归母净利润3.53亿元，同比+1518.30%；扣非归母净利润3.56亿元，同比+556.90%。考虑2026Q3煤炭产销量同比下降，以及成本费用对盈利释放的约束，我们下调2026—2028年盈利预测，预计归母净利润分别为11.25/13.25/16.72亿元（原值16.41/17.98/19.39亿元），同比+386.4%/+17.7%/+26.2%；EPS分别为0.46/0.54/0.68元，当前股价对应PE分别为17.6/14.9/11.8倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，煤价回升有望带动盈利持续修复，维持“买入”评级。 售价涨幅高于成本涨幅，2026Q3吨煤毛利环比提升 2026年前三季度公司商品煤产量1856万吨，同比3.40%；商品煤销量1913万吨，同比+7.88%，其中自有商品煤销量1730万吨，同比+11.68%。商品煤销售收入170.84亿元，同比+35.26%；销售成本135.31亿元，同比+35.46%；销售毛利35.53亿元，同比+34.51%。分季度看，2026Q3商品煤产量544万吨、销量579万吨，同比分别17.33%、7.95%，煤价上涨成为季度盈利改善的主要驱动。2026Q3吨煤售价、成本及毛利分别为1071/785/285元，同比分别+69.93%/+61.46%/+98.65%；煤炭业务毛利率26.63%，同比提升3.85个百分点，价格回升带来的利润弹性逐步体现。 经营现金流同比改善，资本开支现金支出下降 2026年前三季度公司经营活动现金流净额23.07亿元，同比+867.49%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金38.05亿元，同比17.35%，经营现金流尚未完全覆盖资本开支现金支出。同期财务费用7.83亿元，同比基本持平。后续关注销售回款、项目投资及债务接续情况。 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；煤炭产量不及预期；吨煤成本超预期上升。

     平煤股份(601666) 核心观点 公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收122.8亿元（+21.3%），归母净利润3.2亿元（+22.8%），扣非归母净利润3.0亿元（+6.9%）；其中2026Q2公司实现营收59.4亿元（+25.9%），归母净利润2.0亿元（+85.3%），扣非归母净利润1.6亿元（+48.2%）。 煤炭业务：受“522”山西煤炭事故后全国安检趋严的影响，公司二季度煤炭产销量环比下滑；价、本齐增，盈利有所改善。2026Q2公司商品煤产量577万吨，同比+2.5%，环比-21.5%；商品煤销量582万吨，同比+10.9%，环比-22.6%，其中自有商品煤销量520万吨，同比+14.3%，环比-24.4%。2026Q2吨煤售价887元/吨，同比+123元/吨，环比+126元/吨；吨煤成本723元/吨，同比+112元/吨，环比+87元/吨；吨煤毛利165元/吨，同比+11元/吨，环比+39元/吨。 周期拐点叠加产量修复，业绩弹性可期。公司深耕精煤赛道，推行“大精煤”战略，精煤业务为公司核心利润支柱，盈利能力远超其他煤种。量：2024、2025年受高瓦斯矿井安全整顿、检修约束，公司精煤产量明显下滑，但随着事故影响消退，精煤产量逐渐修复，2026年有望实现全年1308万吨产量目标，该目标同比增幅261万吨。这种情况下煤价只要温和修复，利润中枢也将显著高于2025年。价：2023年以来，在下游钢铁行业需求疲软、进口冲击等的影响下，焦煤价格持续震荡回调，于2025年深跌至底部，2026年在特别重大安全事故影响下山西煤炭产能释放受限，稀缺主焦煤供需格局偏紧，2026年7月河南主焦煤长协价格已站上2000元/吨（含税），8月环比持平，9月中枢有望上移，公司业绩修复预期增强；中期看，主焦煤资源稀缺，未来或面临结构性短缺，预计价格维持高位震荡。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.1/15.8/16.6亿元，对应PE分别为16.1/15.4/14.7。维持“优于大市”评级。 风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期、关联交易风险、资产注入不及预期，可转债转股影响股价风险。

     平煤股份(601666) 商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤战略持续深化。维持“买入”评级 公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入122.80亿元，同比+21.34%；归母净利润3.17亿元，同比+22.84%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+6.85%。分季度看，2026Q2实现营业收入59.42亿元，同比+25.9%、环比-6.2%；归母净利润1.97亿元，同比+85.2%、环比+64.0%，商品煤售价上涨带动单季度盈利增长。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为16.41/17.98/19.39亿元，同比+609.4%/+9.6%/+7.9%；EPS分别为0.66/0.73/0.79元，对应当前股价PE为14.4/13.1/12.2倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，2026Q2煤价及吨煤盈利环比改善，维持“买入”评级。 商品煤销量快速增长，2026Q2吨煤盈利环比提升 2026H1公司商品煤产量1312万吨，同比+3.82%；商品煤销量1334万吨，同比+16.62%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比+24.68%。商品煤销售收入108.86亿元，同比+25.58%；销售成本89.84亿元，同比+29.64%；销售毛利19.02亿元，同比+9.40%。吨煤售价、成本及毛利分别为816/673/143元，同比+7.7%/+11.2%/-6.2%，成本增幅高于售价增幅，煤炭业务毛利率同比下降2.58个百分点至17.48%。分季度看，2026Q2吨煤售价、成本及毛利分别为887/723/165元，环比+16.6%/+13.7%/+31.0%，售价涨幅高于成本增幅，推动吨煤盈利及煤炭业务毛利率环比改善。 大精煤战略持续深化，集团重组打开资源整合空间 2026H1公司焦精煤产量同比增加154万吨，商品煤实现满产满销；四家洗煤厂完成智能化技术改造，精煤灰分、水分各下降1个百分点，产品品质进一步提升。公司持续推进大精煤战略，通过调整采掘接替、优化洗选工艺提升精煤产出，焦精煤产量增长及产品结构优化有望增强煤炭业务盈利能力。 风险提示：煤价超预期下跌；煤炭产量及精煤产出不及预期；吨煤成本超预期上涨；资产整合进度不及预期。