金田股份(601609) 核心观点 2023年公司归母净利润同比增长25%。2023年实现营收1105亿元（+9.2%）归母净利润5.27亿元（+25.3%），扣非归母净利润3.77亿元（+105%），经营性净现金流-21.8亿元。2024Q1营业收入248亿元（同比+3.4%，环比-12.4%），归母净利润1.09亿元（同比+28.9%，环比-23.9%），扣非归母净利润1.12亿元（同比+659%，环比+40%）。 铜加工产品盈利企稳。在行业整体偏低迷的情况下，2023年，公司实现铜及铜合金材料总产量191.2万吨，同比增长9.4%。2023年，公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量18.49万吨，占比9.7%。稀土永磁版块盈利下滑，2023年公司稀土永磁版块毛利润1.4亿元，比2022年减少1.8亿元，稀土永磁产品毛利率跌至12%，主因2023年稀土原材料价格下跌，以及市场竞争加剧。铜加工产品盈利企稳，2023年公司铜及铜合金产品（不含铜线排）单位毛利润为1986元/吨，比2022年增加近500元/吨；铜线排的毛利润仍然维持在低位，2023年单吨毛利润仅为471元。 优化产业布局，产能出海。2023年公司铜管、电磁线、铜带等铜材产品海外销量14.09万吨，同比增长19.22%。公司通过新建泰国生产基地，并拓展越南基地产线规模，扩大公司海外基地的联动优势。报告期内，公司“泰国年产8万吨精密铜管生产项目”进展顺利；越南扁线项目、紫铜管件项目等已开始规划。 风险提示：新能源汽车等增量市场需求不及预期风险；铜价或稀土原材料价格大幅波动风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险。 投资建议：维持“增持”评级 参照年初以来主要有色金属价格走势，假设2024-2026年铜价均为75000元/吨，预计2024/2025/2026年公司的营业收入分别为1461/1502/1542亿元，同比增速32.2/2.8/2.7%，归母净利润分别为6.11/7.01/7.91亿元，同比增速15.9/14.8/12.9%，EPS分别为0.41/0.47/0.54元，当前股价对应PE倍数分别为16.2/14./12.5。公司在充分利用国内产能基础上，未来将在东南亚进一步布局产能，充分受益于新能源市场对铜材及稀土永磁材料的增量需求，维持“增持”评级。

     金田股份(601609) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，利润同比改善。2023年公司营业收入1105.00亿元，同比+9.2%；归母净利润5.27亿元，同比+25.37%；扣非归母净利润为3.77亿元，同比+104.93%。公司利润同比增速较快。 2023年公司铜加工产品产销规模创历史新高，新能源产品销量增加。2023年，公司实现铜及铜合金材料总产量191.22万吨，同比增长9.38%；对外销量185.55万吨，同比增长15.22%，产销规模创历史新高。公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量增长至18.49万吨，保持逐年增长态势。 2023年公司800V高压扁线已批量供货，正稳步推进4万吨/年扁线产能建设，筹备在越南基地建设扁线产能。2023年公司新能源电磁扁线已形成2万吨的产能规模，“年产4万吨新能源汽车用电磁扁线项目”建设进展顺利，项目达产后电磁扁线年产能将提升至6万吨，进一步满足新能源汽车、光伏等行业应用。目前公司在越南基地筹备电磁扁线产能，以满足海外市场的需求。公司积极与世界一流主机厂商及电机供应商开展电磁扁线项目的深度合作，目前共有142项新能源电磁扁线开发项目，已定点91项，共有27个高压平台项目获得定点，且已实现多个800V高压平台电磁扁线项目的批量供货。 投资建议：公司产能增量提质，随着铜加工（包含扁线）、高性能钕铁硼新建产能投产放量，预测公司24-26年营收分别为1285.73/1432.07/1581.67亿元；归母净利润分别为6.89/8.82/10.40亿元；对应24-26年PE13.37/10.45/8.86倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧