序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华鑫证券 | 黎江涛,潘子扬 | 首次 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩稳定增长,盈利能力回升 | 2024-05-17 |
骆驼股份(601311)
事件
骆驼股份发布公告:
1)发布2023年报:实现营收140.79亿元/yoy+4.87%,实现归母净利润5.72亿元/yoy+21.79%,实现扣非归母净利润5.35亿元/yoy+4.43%;
2)发布2024年一季报:实现营收34.54亿元/yoy+4.84%,实现归母净利润1.56亿元/yoy-4.86%,实现扣非归母净利润1.68亿元/yoy+35.44%;
投资要点
业绩稳定增长,盈利能力回升
公司2023年实现营收140.79亿元/yoy+4.87%,实现归母净利润5.72亿元/yoy+21.79%,业绩稳定增长,主要得益于公司铅酸电池业务毛利率提升,2023年公司铅酸电池毛利率为20.34%/yoy+0.8pct,毛利率提升主要得益于公司销售结构改善,高毛利的维护替换市场及海外市场占公司业务比重提17.28%/yoy+2.06pct/qoq+0.99pct,维持边际回升态势,带动公司扣非归母净利润同比增长35.44%,达到1.68亿元。
铅酸电池竞争优势显著,份额持续提升
公司深耕铅酸电池领域四十年,在技术、渠道、品牌等方面具有显著竞争优势,市场地位国内领先且持续夯实。2023年公司铅酸电池业务实现营收108.8亿元/yoy+7.8%,展望未来,公司国内主机配套、维护替换以及海外三大市场有望同步发力,带动公司铅酸电池业务增长:国内主机配套市场新增定点充足,燃油车及新能源车市场同步拓展,份额有望保持稳定,AGM等高附加技术的应用有望带动公司单位价值量、盈利能力提升;维护替换市场公司持续强化渠道经营及品牌建设,市占率仍有进一步提升空间;海外市场公司成立国际事业部,进一步优化国际化发展战略,增量空间广阔。此外,公司仍在推动产能建设,截至2023年底具铅酸电池产能4000万KVAH,2023年新增500万KVAH,公司4000万KVAH产能中包含500万KVAH海外产能,通过海外产能更好的服务海外客户,推动国际化进程。
低压锂电稳步推进,有望逐步贡献业绩弹性
2023年公司锂电池业务实现营收0.85亿元/yoy+38%,该业务毛利率为-7.91%/yoy-5.42pct。目前公司锂电池业务仍处发展初期,业务发展以获取订单为主,当前产能利用率较低,因此毛利率处于低位。公司低压锂电业务稳步推进,2023年获35个项目定点,其中12V锂电实现吉利、一汽解放、一汽红旗、广汽、东风、江淮、赛力斯等多个车企及造车新势力的多款车型定点;24V锂电实现福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、长城、一汽解放、吉利等车企定点。未来随新能源车持续放量,低压锂电渗透率有望快速提升,带动公司低压锂电业务发展,由于低压锂电单车价值量高于铅酸电池,公司产品平均价值量有望迎来提升。
盈利预测
预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为7.7/9.3/11.1亿元,EPS为0.66/0.8/0.95元,对应PE分别为13/11/9倍。基于公司核心竞争力突出,海外业务快速扩张,整体业绩稳健增长,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。
风险提示
竞争加剧风险;产品价格大幅波动风险;下游需求不及预期;海外经营风险;原材料价格大幅波动风险。 |
2 | 中泰证券 | 何俊艺,毛玄,刘欣畅 | 维持 | 买入 | 2024Q1业务符合预期,低压铅酸电池业务收入持续提升 | 2024-04-30 |
骆驼股份(601311)
投资要点
2024年4月25日,公司发布2024年一季报:2024Q1实现营业收入34.54亿元,同比+4.84%,环比-8.30%;实现归母净利润1.56亿元,同比-4.86%,环比-9.18%;实现扣非归母净利润1.68亿元,同比+35.44%,环比+11.26%。
2024Q1业绩符合预期,营收、利润稳定增长。2024Q1实现营业收入34.54亿元,同比+4.84%,环比-8.30%;实现归母净利润1.56亿元,同比-4.86%,环比-9.18%。实现扣非归母净利润1.68亿元,同比+35.44%,环比+11.26%。经营性收入稳定增长,主要受益于低压电池收入的持续增长;扣非归母净利润同环比改善明显。
毛利率显著提升,期间费用控制得当。1)毛利率:2024Q1公司综合毛利率为17.28%,同比+2.07pct,环比+1.00,主要受益于低压电池销量提升带来的规模化效益。2)费用端:2024Q1期间费用率为10.76%,同比+0.27pct,环比+0.04pct。其中销售费用率为5.13%(同比+0.39pct、环比-0.50pct),管理费用率为3.00%(同比+0.14pct、环比+0.15pct),研发费用率为2.01%(同比+0.19pct、环比-0.06pct),财务费用率为0.62%(同比-0.45pct、环比+0.44pct),期间费用控制得当。
低压铅酸电池龙头,锂电、储能等新业务持续推进。公司为国内低压铅酸电池龙头,据2023年年报,2023年公司低压电池累计销售3460万KVAH,同比+7.45%,并新获主机厂项目定点60个,市场份额稳步提升。海外业务方面,马来西亚二期在23年9月已建成投产,现有年产能达400万KVAH,海外业务拓展顺利。此外,锂电业务方面,公司在12V/24V/48V锂电已完成35个项目定点,储能方面,亦持续推进工商业储能、户储等项目,多条业务共同推进。
投资建议:公司是国内铅酸电池行业的龙头企业,业务逐渐向锂电、储能拓展。随着维护市场及海外市场的开拓,公司份额有望进一步提升。我们维持2024-2026年公司营业收入,分别为159.95亿元、176.26亿元、194.26亿元,归母净利润分别为7.43亿元、9.22亿元、10.74亿元。以2024年4月29日收盘价计算,公司当前市值为97.84亿元,对应2024-2026年PE分别为13.17X、10.61X、9.11X,维持“买入”评级。
风险提示:汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。 |
3 | 国信证券 | 唐旭霞 | 维持 | 买入 | 毛利率同环比提升,一季度扣非净利润同比增长35% | 2024-04-29 |
骆驼股份(601311)
核心观点
一季度扣非净利润同比增长35%,主营业务稳健发展。2024年Q1公司营收34.54亿元,同比+4.84%,环比-8.30%,归母净利润1.56亿元,同比-4.86%,环比-9.18%,扣非净利润1.68亿元,同比+35.44%,环比+11.26%。整体来看公司业绩增长稳定,预计主要系核心产品汽车低压铅酸电池的稳定放量。费用管控稳定,毛利率同环比提升。24Q1骆驼股份毛利率为17.28%,同比+2.1pct,环比+1.0pct,盈利能力同环比改善,24Q1销售/管理/研发/财务费用率为5.1%/3.0%/2.0%/0.6%,同比分别+0.4/+0.1/+0.2/-0.5pct,环比分别-0.5/+0.2/-0.1/+0.4pct,公司持续重视研发,坚持以市场和产品为导向的研发机制,在技术突破、项目对接、产品矩阵开发、专利创新等方面都取得了显著的成绩,有效提升了生产效率,生产成本实现进一步降低。整体来看公司费率管控稳定,净利率4.49%,同比-0.5pct,环比-0.1pct。
终端渠道加速建设,低压锂电获35个定点。公司23年共完成51款车型项目的导入和切换,60个项目定点,其中新获得华晨宝马2025-2028铅酸AGM产品定点;在新能源汽车新获定点项目18个,包括上汽、比亚迪、哪吒、京深、零跑、智己等项目定点,完成9个定点项目量产导入,上汽、阿维塔、吉利以及超跑昊铂等车型实现供货;汽车低压锂电池业务新获得35个项目定点,其中12V锂电实现吉利、一汽解放、一汽红旗、广汽、东风、江淮、赛力斯等多个知名车企及新势力多款车型定点;24V锂电方面,实现福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、长城、一汽解放、吉利等多个车企定点,全年低压锂电类产品销量同比+27.9%。
低估值细分赛道龙头,渠道升级、业务开拓打开成长空间。骆驼股份未来的成长空间主要在于:1)渠道升级(截至2023年底公司累计完成3300多家“优能达”服务商及11万多家“优能达”终端商的建设),铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场;2)业务开拓,公司积极开拓锂电池业务,完成12V/24V/48VBMS平台产品搭建;储能电池研发持续推进,完成了液冷集装箱系统的开发和户用储能BMS的迭代研发;同时完成动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作。
风险提示:原材料价格波动,国际及经济环境变化,汽车行业需求承压。投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 |
4 | 国信证券 | 唐旭霞 | 维持 | 买入 | 主业稳定增长,业务拓展与海外布局持续推进 | 2024-04-23 |
骆驼股份(601311)
核心观点
2023年净利润同比增长22%,主营业务稳健发展。23年公司营收140.8亿元,同比+5%,归母净利润5.7亿元,同比+22%,扣非净利润5.4亿元,同比+4.4%,23年经营活动现金流净额6.9亿元,同比+181%,财务表现优异;单季度看,23Q4公司营收37.7亿元,同比-2%,环比持平略降,归母净利润1.71亿元,同比+1%,环比+43%。整体来看,公司业绩的稳定增长得益于核心产品汽车低压铅酸电池的稳定放量(23年销售3460万KVAH,同比+7.5%,其中新能源汽车辅助电池销量同比+45%)。另外,2023年公司国内配套市场销量同比+2.1%,市占率稳定,国内替换销量同比+11.7%,市占率稳步提升。
费用管控稳定,锂电池业务盈利短期承压。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/2.9%/1.9%/0.3%,同比+0.2/+0.2/+0.5/+0.1pct。毛利率15.1%,同比+0.8pct,其中铅酸电池毛利率20.3%,同比+0.8pct、再生铅-3.99%,同比-2.0pct,锂电池毛利率-7.9%,主要系锂电池业务处于爬产期成本无法充分摊销所致;23Q4销售/管理/研发/财务费用率同比+0.6/+0.5/+0.7/-0.1pct,环比+1.1/-0.3/+0.3/-0.2pct,23Q4毛利率16.3%,同比+0.2pct,环比+1.7pct,净利率4.6%,同比+0.1pct,环比+1.4pct,盈利能力同环比提升。分红方面,公司拟每10股派息2.7元(含税),合计现金分红金额(含税)3.17亿元,占归母净利润比重约55%。
终端渠道加速建设,低压锂电获35个定点。公司23年共完成51款车型项目的导入和切换,60个项目定点,其中新获得华晨宝马2025-2028铅酸AGM产品定点;在新能源汽车新获定点项目18个,包括上汽、比亚迪、哪吒、京深、零跑、智己等项目定点,完成9个定点项目量产导入,上汽、阿维塔、吉利以及超跑昊铂等车型实现供货。汽车低压锂电池业务新获得35个项目定点,全年低压锂电类产品销量同比+27.9%。
低估值细分赛道龙头,渠道升级、业务开拓打开成长空间。骆驼股份未来的成长空间主要在于:1)渠道升级,铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场;2)业务开拓,公司积极开拓锂电池业务,储能电池研发持续推进,同时完成了动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作。
风险提示:原材料价格波动,国际及经济环境变化,汽车行业需求承压。投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 |
5 | 中泰证券 | 何俊艺,毛玄 | 维持 | 买入 | 2023年全年营收利润持续增长,低压铅酸电池龙头地位稳固 | 2024-04-19 |
骆驼股份(601311)
投资要点
2024年4月18日,公司发布2023年年报,2023年全年实现营业收入140.79亿元,同比+4.87%;实现归母净利润5.72亿元,同比+21.79%;实现扣非归母净利润5.35亿元,同比+4.43%,营收利润持续增长。
2023年全年营收利润持续增长,Q4净利润同比有所增长。2023年全年实现营业收入140.79亿元,同比+4.87%。其中,铅酸蓄电池收入108.80亿元,同比+7.83%;锂电池收入0.85亿元,同比+37.95%;再生铅收入28.74亿元,同比-7.58%,主要系再生铅行业产能过剩、废旧电池采购价格攀升所致。实现归母净利润5.72亿元,同比+21.79%。单四季度来看,公司实现营业收入37.67亿元,同比-2.18%;实现归母净利润1.72亿元,同比+0.59%;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比-20.33%。
盈利能力同比改善,成本控制得当。2023年公司毛利率为15.05%,同比+0.81pct,其中铅酸电池毛利率20.34%(同比+0.80pct)、再生铅-3.99%(同比-1.98pct)、锂电池-7.91%(同比-5.42pct),主要系公司锂电池业务处于建设期,前期成本较高所致。费用端来看,2023年销售费用率4.99%(同比+0.19pct)、管理费用率2.94%(+0.20pct)、研发费用率1.87%(+0.48pct)、财务费用率0.34%(同比+0.13%),期间费用控制得当。
低压铅酸电池龙头地位稳固,持续发展锂电、储能等新业务。公司作为国内低压铅酸电池龙头,2023年公司汽车低压铅酸电池产销量均保持增长,全年累计生产3523万KVAH,同比+10.98%,全年累计销售3460万KVAH,同比+7.45%,国内外市场均有所增长,市场份额稳步提升。与此同时,公司在12V/24V/48V低压锂电业务中已完成35个项目定点,有望在未来贡献收入。储能方面,公司在工商业储能已顺利完成3个项目的主体验收与2个项目的产品交付工作,未来有望通过海外线上下渠道进一步扩展储能业务。
投资建议:公司是国内铅酸电池行业的龙头企业,业务逐渐向锂电、储能拓展。随着维护市场及海外市场的开拓,公司份额有望进一步提升。考虑到公司稳固销售渠道、拓展开外市场的建设周期较长,我们调整2024-2026年公司营业收入,分别为159.95亿元(原值215.92亿元)、176.26亿元(原值254.23亿元)、194.26亿元,归母净利润分别为7.43亿元(原值11.50亿元)、9.22(原值14.15亿元)、10.74亿元。以2024年4月18日收盘价计算,公司当前市值为93.27亿元,对应2024-2026年PE分别为12.55X、10.11X、8.68X,维持“买入”推荐。
风险提示:汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。 |