兴业银行(601166) 事件：兴业银行于8月27日披露2026年半年度报告：报告期营业收入1,101.77亿元、同比-0.25%，归母公司净利润411.31亿元、同比-4.66%；报告期末不良率1.08%、与上年末持平，拨备覆盖率225.67%、较上年末-2.74pct。 非息收入支撑营收，减值计提力度加大。报告期非利息净收入373.73亿元、同比+1.83%，占营业收入33.92%、占比同比+0.70pct，其中手续费及佣金净收入同比+8.61%；利息净收入728.04亿元、同比-1.29%，占比66.08%。信用减值损失324.65亿元、同比+7.96%。成本收入比25.60%、同比-0.29pct。 规模扩张稳健，对公与科技领域投放领先。报告期末资产总额较上年末+3.31%，负债总额+3.14%；各项贷款余额较上年末+3.62%，各项存款余额+5.03%，存款增速快于贷款1.41pct。结构上，对公贷款余额较上年末+8.79%；个贷余额-3.70%，其中信用卡业务减少6.50%，个人住房及商用房贷款-2.66%，个人经营贷款+0.79%。投向上，科技金融贷款余额较上年末+12.98%，信息技术服务业+24.29%，制造业+9.58%，房地产业-0.73%。 存款定期化程度上升，负债端降幅对冲资产端。报告期净息差1.60%、同比-15BP。生息资产收益率2.95%、同比-42BP；计息负债成本率1.54%、同比-32BP，其中存款成本率1.42%、同比-34BP，成本率下行幅度吸收部分收益率降幅压力。分产品看，对公定期存款成本率1.92%、同比-45BP，个人定期2.09%、-43BP，对公活期0.38%、-20BP，个人活期0.05%、-2BP；结构上定期存款占吸收存款66.94%、同比+0.44pct，对公存款占比69.22%、同比-1.36pct。 托管收入增速领先，合并损益小幅下降。报告期手续费及佣金净收入142.01亿元、同比+8.61%，其中托管及其他受托业务收入53.11亿元、同比+15.56%、占手续费及佣金收入31.47%、占比同比+1.79pct；银行卡手续费收入38.88亿元、同比-12.76%、占比23.03%、-5.75pct。投资损益202.55亿元、同比+10.70%，公允价值变动损益18.69亿元、同比-50.70%，汇兑损益3.22亿元、同比-65.23%，合并整体损益同比-2.47%。 整体不良率持稳，房地产业不良持续改善。报告期末不良贷款率1.08%、与上年末持平；关注类贷款占比1.72%、较上年末+0.03pct。分行业看，房地产业不良率1.36%、较上年末-0.57pct；建筑业1.52%、+0.30pct。个人贷款不良率1.46%、较上年末+0.08pct，其中信用卡3.79%、+0.45pct。报告期末拨备覆盖率225.67%、较上年末-2.74pct，贷款拨备率2.43%，核心一级资本充足率9.43%、较上年末-0.27pct。 公司规模扩张稳定，托管收入增速领先，房地产业不良率改善。预计公司2026-2028年营业收入为2233.36、2302.17、2358.23亿元，归母净利润为810.20、837.61、854.65亿元，每股净资产为41.41、44.22、47.08元，对应9月10日收盘价的PB估值为0.44、0.41、0.39倍。维持"买入"评级。 风险提示：零售资产质量波动超预期；市场波动影响投资收益。