东航物流(601156) 2026年8月30日，公司披露中报。2026年上半年，公司实现营业收入142.53亿元，同比增长26.62%；归母净利润14.18亿元，同比增长10.05%；扣非归母净利润12.52亿元，同比增长8.31%。在油价大幅上涨的第二季度，公司实现归母净利润8.40亿元，同比增长12.99%，展现出较强的经营韧性。 经营分析 航油成本大幅上涨，燃油附加费调整缓释压力：上半年公司营业成本120.14亿元，同比增长31.33%，增速高于收入；受航油使用量增加及价格上涨影响，航油成本同比增长91.88%。公司优化燃油附加费征收标准，对冲航油成本上涨。航空速运业务实现收入68.34亿元，同比增长45.34%；但受航油价格影响，毛利率同比下降6.23个百分点至12.68%。 高附加值物流需求旺盛，综合物流业务结构持续优化：公司布局智能硬件物流新赛道，深化与科技企业合作，定制化物流解决方案收入3.53亿元，同比增长115.24%。产地直达解决方案收入25.78亿元，同比增长30.20%，公司成为国内唯一同时拥有货站和航空承运人GDP双认证的航空物流企业。受欧美主要市场取消小额包裹免税政策影响，跨境电商解决方案收入21.16亿元，同比增长3.67%。 机队扩张支撑货量增长，枢纽及地面服务优势进一步巩固：上半年公司引进2架B777F全货机，机队规模增至20架，平均机龄4.3年；货邮运输总周转量同比增长20.20%，货邮运输量同比增长16.85%。地面综合服务收入13.78亿元，同比增长7.06%；货邮处理量同比增长9.26%，带动毛利率同比提升7.58个百分点至41.77%。公司在上海两场的承运货量市场占有率同比提升1个百分点至26.4%，并新开重庆至布达佩斯、重庆至多伦多等洲际航线。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司2026/2027/2028年EPS为1.89/2.148/2.355元，公司股票现价对应PE估值为10.06/8.86/8.08倍，维持“买入”评级。 风险提示 关税政策不确定性、市场拓展不及预期、油价暴涨等。

     东航物流(601156) 东航物流作为国内重要的航空货运综合服务平台，依托空地一体化能力，构建了较强的行业竞争壁垒。公司一方面以航空速运和地面综合服务夯实运力与枢纽资源底盘，另一方面依托跨境电商、产地直达等综合物流解决方案持续提升链路组织能力和结构弹性。航空物流行业层面，全球航空货运需求在国际链路修复与跨境电商带动下延续恢复，供给端则从前期缺口修复逐步转向稳步增长，行业竞争焦点由单纯运力扩张转向航线结构、货源组织与综合服务能力。公司凭借上海核心枢纽资源、全货机与腹舱协同网络以及较强的链路组织能力，有望在行业景气波动中体现出强于同行的经营韧性。首次覆盖，给予公司增持评级。 支撑评级的要点 空地一体化航空物流平台，运力、货站与链路组织能力构筑核心壁垒。东航物流是国内重要航空物流平台型企业，具备较强的空地一体化运营能力。截至2025年末，公司拥有18架B777全货机，并独家经营东航股份800余架客机的腹舱货运业务，在全国布局17个自营货站，形成覆盖国内外主要货运节点的航空物流网络。公司以上海浦东为核心枢纽，叠加深圳等重要节点布局，在航权、时刻、货站与客户资源等方面建立了较强的稀缺优势。运力端、地面端与解决方案端相互协同，使公司不仅具备承运能力，也具备较强的货源组织与产品化交付能力，平台属性突出。 航空速运与地面综合服务夯实基本盘，综合物流解决方案成为核心增量来源。公司主营业务由航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大板块构成。航空速运是运力底盘，依托全货机与腹舱协同，为公司提供稳定的干线承运能力；地面综合服务依托枢纽货站资源，盈利能力相对稳定，为公司提供较强的运营支撑；综合物流解决方案则依托跨境电商、产地直达及定制化物流等业务持续扩张，成为近年来最主要的增量来源。2025年，公司综合物流解决方案实现主营业务收入106.48亿元，收入占比为43.94%，是公司收入结构中的重要组成部分。随着公司从单一承运逐步向链路组织和产品化服务延伸，收入结构持续优化，盈利韧性有望进一步增强。 跨境电商与产地直达双轮驱动，解决方案业务有望打开中长期成长空间。综合物流解决方案是公司最具成长性与估值弹性的业务板块。公司一方面深耕跨境电商物流解决方案，绑定头部平台客户并不断提升链路组织与履约稳定性；另一方面推动产地直达解决方案从生鲜向医药冷链、高端制造等更高附加值领域延展，提升高价值货源组织能力。跨境电商业务有助于提升运力利用率与网络密度，产地直达业务则增强产品壁垒与盈利质量，两者形成“一端高频、一端高值”的业务结构，对冲外部环境波动并增强公司中长期增长韧性。 估值 我们预计公司2026—2028年营业收入分别为261.80亿元、289.11亿元、313.80亿元，同比增长7.9%、10.4%、8.5%；预计归母净利润分别为26.66亿元、31.88亿元、36.66亿元，同比增长-0.8%、19.6%、15.0%；对应EPS分别为1.68元、2.01元、2.31元；对应PE分别为9.5倍、8.0倍、6.9倍。公司作为国内稀缺的航空货运综合服务平台，空运、地服与综合物流解决方案三大板块协同发展，具备较强盈利韧性与成长潜力。首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险 国际贸易环境与美国关税政策变化风险，跨境电商需求波动风险，航空货运运价下行风险，燃油价格上涨风险，中东等地缘政治扰动导致航线运行不确定性上升风险，宏观经济波动、行业竞争加剧及汇率波动风险。