晋控煤业(601001) 2026年4月27日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告 2025年全年，公司实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；营业成本75.81亿元，同比下降0.55%；归母净利润18.31亿元，同比下降34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比下降34.50%。全年业绩下滑主要受动力煤价格中枢下移拖累，盈利空间有所收窄，经营活 动现金流净额31.11亿元，同比增长3.90%，现金流依旧保持稳健。 2026年一季度，公司经营态势明显改善，实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降33.60%。营收大幅回升主要由商品煤销量同比大增带动，利润同比下滑则主要受煤价同比回落、煤质结构变化及投资收益减少影响，整体呈现“营收强劲回暖、利润短期承压”的特征。 量增价跌毛利收窄，Q1产销双增回暖明确 2025年公司煤炭业务呈现产量稳增、售价回落、成本小幅上行的运行态势。全年原煤产量3528.93万吨，同比增长1.80%，其中塔山煤矿产量2649.90万吨，维持稳产核心地位，色连煤矿产量879.03万吨，同比增长7.60%，成为重要增量来源。商品煤销量2865.64万吨，同比下降4.39%；吨煤销售均价436.9元/吨，同比下降10.94%；吨煤销售成本249.62元/吨，同比上升1.33%；煤炭业务毛利率42.87%，同比下降6.92个百分点，煤价下行是盈利收窄的主要因素。 2026年一季度，煤炭产销迎来显著复苏，量增成为核心驱动。一季度原煤产量889.60万吨，同比增长13.14%；商品煤销量716.42万吨，同比大幅增长36.16%，其中塔山煤矿商品煤销量同比增长55.04%，贡献主要增量。吨煤售价409.96元/吨，同比回落3.79%，但降幅较2025年全年明显收窄。在产量释放、销量大幅回升的带动下，煤 炭业务收入显著改善，为一季度营收高增奠定坚实基础。 主力矿稳产提效，资产结构持续优化 公司持续推进主力矿井智能化建设与产能优化，资产质量与运营效率稳步提升。塔山煤矿作为国家级智能化示范矿井，生产效率与安全保障水平行业领先，2026年推进四盘区建设并升级洗选工艺，高热值煤占比有望进一步提升。色连煤矿产能稳步释放，运营效率持续改善，产量与销量保持稳健增长。 公司坚持聚焦主业、精简资产，有序关停忻州窑矿等资源枯竭矿井，暂停金宇高岭土、金鼎活性炭等亏损非煤业务，持续剥离低效资产。通过“优存量、去低效、提效率”的经营策略，公司资产结构更加轻盈聚焦，核心盈利能力与抗周期风险能力进一步增强。 50%高比例分红，股东回报力度不减 公司在行业周期调整阶段，依然坚持高比例回馈股东，彰显强劲经营底气与长期发展信心。2025年度拟每10股派发现金股利5.47元（含税），合计派现9.16亿元，现金分红率达到50%。 在归母净利润同比下滑的背景下，公司仍维持50%的高分红比例，叠加账面货币资金充裕、资产负债率持续走低，财务安全性突出。高比例、高稳定性的分红政策持续兑现，高股息属性进一步强化，对长期价值投资者具备较强吸引力。 投资建议 公司坐拥优质动力煤资源，主力矿井成本优势突出，2026年一季度产销显著回暖，业绩修复趋势明确。预计2026-2028年公司归母净利润为18.67/22.03/25.56亿元，EPS为1.12/1.32/1.53元/股，对应的PE为17.32/14.68/12.65倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

     晋控煤业(601001) 核心观点 公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营收131.1亿元（-12.8%），归母净利润18.3亿元（-34.8%），扣非归母净利润18.4亿元（-34.5%）；其中2025Q4公司实现营收37.8亿元（-0.4%），归母净利润5.5亿元（-15.6%），扣非归母净利润5.7亿元（-15.4%）。2026Q1公司实现营收30.5亿元（+25.7%），归母净利润3.4亿元（-33.9%），扣非归母净利润3.4亿元（-33.6%）。 2025年下游需求疲软、煤炭产销量减少，叠加煤价中枢下行，业绩下滑。2025年公司煤炭产量3529万吨，同比+1.8%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为2650/879万吨；商品煤销量2866万吨，同比-4.4%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为2091/775万吨。2025年吨煤售价约437元/吨，同比下降53.6元/吨，吨煤成本250元/吨，同比增加3.3元/吨。煤炭业务实现收入/毛利125/54亿元，分别同比-14.8%/-26.7%。 2026Q1需求改善，产销量增加；计提环境恢复治理费用，成本增加；售价同比下滑、但反弹可期。2026Q1公司原煤产量890万吨，同比+13%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为678/211万吨；商品煤销量716万吨，同比+36.2%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为527/189万吨，分别同比+55%/+1.6%。2026Q1吨煤售价410元/吨，同比下降16元/吨。2026Q1公司实现销售毛利率33.1%，同比-5.5pct。 分红金额下降，分红率提升。2025年公司合计分红金额约9.2亿元，同比-27.5%，分红率约50%，同比+5.0pct。以2026年4月29日收盘价计算，对应股息率为2.8%。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 2026年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，煤价涨幅超过预期，上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为25.2/25.7/26.2亿元（2026-2027年前值为23/23亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。 风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。