淮北矿业(600985) 核心观点 公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收214.4亿元（+3.7%），归母净利润12.4亿元（+20.1%），扣非归母净利润12.1亿元（+24.6%）；其中2026Q2公司实现营收112.5亿元（+11.6%），归母净利润7.5亿元（+120%），扣非归母净利润7.3亿元（+143.5%）。 煤炭业务：煤价中枢上行助力业绩反弹；下半年量价齐升可期。2026Q2公司商品煤产量461万吨，同比+0.3%，环比+1%，商品煤销售量343万吨，同比-2.2%，环比-1.2%；吨煤售价/成本/毛利分别为907/495/413元/吨，分别同比+160/+69/+91元/吨，环比+62/+10/+52元/吨。2026Q2煤炭业务实现销售收入/毛利分别为31/14亿元，同比+19%/+25%，环比+6%/+13%。在山西煤炭安全事故的影响下，7月安徽主焦煤长协价格大幅上涨，9月有望继续上移；此外自2026年4月16日起信湖煤矿复工复产，陶忽图煤矿则有望于2026年底建成，公司煤炭产量增长亦可期。 煤化工业务：受益于产品价格上涨，盈利改善。2026Q2焦炭、甲醇、乙醇产量分别为98/23/15万吨，同比+2%/+23%/+10%，环比+16%/+37%/-10%，销量分别为100/9/14万吨，同比+2%/+28%/+7%，环比+21%/+99%/-17%，平均售价（不含税）1592/2644/5137元/吨，同比+17%/+28%/+3%，环比+6%/+37%/+5%。成本方面，2026Q2洗精煤采购单价（不含税）1198元/吨，同比+19%，环比+3%。从子公司的盈利情况看，上半年，临涣焦化同比减亏约1.2亿元，碳鑫科技扭亏，实现0.8亿元净利润。 项目进展：陶忽图煤矿主井、副井、中央风井已实现贯通，正在围绕煤巷开拓、盾构线等布置掘进工作面，2026年底有望建成；2×660MW超超临界燃煤发电机组项目已于7月份顺利实现双机双投；雷鸣科化成功收储1.53亿吨玄武岩资源。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 预计2026-2028年公司归母净利润为32/38/41亿元。2026年主焦煤价格大幅反弹、油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望显著改善，且随着在建项目投产，产量增长可期。维持“优于大市”评级。 风险提示：煤炭、焦炭、甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

     淮北矿业(600985) 煤价上行业绩释放，全年盈利弹性值得期待，维持“买入”评级 公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入/归母净利润213.87/12.39亿元，同比+3.76%/+20.11%。单季度看，2026Q2实现营业收入/归母净利润112.13/7.48亿元，同比+11.63%/+119.98%。我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润分别为37.37/47.96/54.04亿元，EPS分别为1.39/1.78/2.01元，当前股价对应PE分别为12.9/10.1/8.9倍。煤价中枢回升叠加重点项目投产，公司盈利弹性与成长空间有望逐步释放，维持“买入”评级。 煤炭业务：商品煤价格上移推动业绩增长，陶忽图煤矿打开产销增量空间截至2026H1公司煤炭业务实现营业收入/毛利分别为60.43/26.65亿元，同比+11.77%/+12.43%。毛利率44.09%，同比+0.26pct。2026Q2煤价进入上行周期，公司煤炭业务实现营业收入/营业成本/毛利31.10/16.96/14.14亿元，同比+18.74%/+13.71%/+25.39%。公司2026Q2商品煤销量342.81万吨，同比-2.17%；吨售价/吨毛利为907.30/412.58元，同比+21.37%/+28.16%；毛利率45.47%，同比+2.41pct。在建项目方面，陶忽图煤矿800万吨/年项目当前主井、副井及中央风井已贯通，公司力争2026年底建成，后续将成为煤炭产量增长的重要支撑。 煤化工及其他项目：主要产品量价改善，盈利修复弹性显现 （1）煤化工业务：2026H1煤化工分部实现营业收入/毛利54.27/13.01亿元，同比+26.51%/+25.59%，毛利率23.97%，同比-0.18pct。分产品看，2026Q2焦炭产量/销量98.33/99.82万吨，同比+1.83%/+1.55%；平均售价1592.27元/吨，同比+16.99%；收入15.89亿元，同比+18.80%。甲醇产量/销量22.99/9.26万吨，同比+22.88%/+28.25%；平均售价2643.94元/吨，同比+27.72%；收入2.45亿元，同比+63.81%。乙醇产量/销量14.61/13.73万吨，同比+9.68%/+6.60%；平均售价5136.76元/吨，同比+3.17%；收入7.05亿元，同比+9.98%。三类主要产品合计实现收入25.40亿元，同比+19.30%，公司化工产品量价改善，弹性显现。（2）电力业务：聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电项目两台机组已于2026年7月全部转入商业运营。 风险提示：产品价格超预期下跌、安全生产风险、重点项目建设不及预期。

     淮北矿业(600985) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现总营业收入214.45亿元，同比增长3.69%；利润总额达到12.66亿元，同比增长16.53%；实现归母净利润12.39亿元，同比增长20.11%。 事件点评 产品价格提升业绩改善，毛利率略增。2026年上半年，受国际地缘冲突及国内煤矿安全监管高压等多重因素影响，公司煤炭、焦炭价格涨幅明显，化工主要产品价格中枢上移，经济效益明显改善。上半年商品煤产量918.53 万吨，同比增加27.72万吨。上半年焦炭、甲醇、乙醇产量均有所提高。毛利率方面，上半年公司毛利率20.44%，同比提升1.46pct；期间费用率 13.35%，同比提升0.22pct。 做强煤炭产业，创新驱动发展。陶忽图煤矿主井、副井、中央风井已实现贯通，正在围绕煤巷开拓、盾构线等布置掘进工作面，力争2026年底建成；煤炭资源收储专班积极收集晋陕蒙疆宁等地区煤炭资源信息，积极推进省外煤炭资源收储并购。上半年公司研发投入8.52亿元，“化工原料煤精细配煤集成关键技术开发”“地下矿山开采尘害防控技术装备创研及应用”等5个项目荣获2026年安徽省科学技术进步奖。 煤电一体化联动发展，做深非煤矿山产业。公司下属聚能发电负责建设的2×660MW超超临界燃煤发电机组项目，截至2026年7月两台机组均顺利完成168小时满负荷试运行，进入商业运营模式。项目全面投运后，将进一步扩大公司煤电一体化规模，促进煤电产业联动发展。雷鸣科化成功收储1.53亿吨玄武岩资源，截至目前公司拥有非煤矿山资源量超7亿吨。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为1.20\1.33\1.40元，对应公司8月27日收盘价18.13元，PE分别为15.2\13.6\13.0倍，维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险。