爱旭股份(600732)
投资要点
公司发布2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营业收入226.2亿元,同比减少12.4%,实现归母净利润18.9亿元,同比增长35.8%,实现扣非归母净利润18.4亿元,同比增长44.2%;2023年第三季度,公司实现营收63.7亿元,同比减少35.3%,实现归母净利润5.8亿元,同比减少27.1%,实现扣非归母净利润5.7亿元,同比减少20.9%。
传统产品满产满销,ABC产能扩张持续推进。公司为光伏电池片领域头部企业,现有36GW的perc电池片产品满产满销;ABC电池产能方面,公司珠海6.5GW ABC电池项目已实现投产,配套组件产能正在按计划建设并陆续投产;义乌15GW电池及配套组件项目正在建设中,预计2024年二季度建成投产;此外,公司在山东济南布局10GW ABC电池配套组件项目正在前期筹备中;公司总体规划珠海10GW+义乌30GW+济南30GW的ABC电池组件产能按计划推进中。
在手订单充裕,ABC产品即将放量。公司ABC产品订单充足,已有不低于4.3GW的在手订单。公司与德国Memodo集团签订1.3GW ABC组件供货协议,与荷兰LIBRA集团签订650MW ABC组件供货协议,近期又与荷兰VDH Solar签订了520MW的供货协议,此外还与捷克25Energy、也门Sahara等签署了供货协议。公司ABC产品在售订单充裕,产品供不应求,未来随着产能持续提升,销售规模将显著扩大,成为公司未来业绩增长的全新动力。
实施股份回购,体现公司增长信心。11月16日,公司发布公告,截止当日,公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份2,634,940股,已回购股份占公司总股本的比例为0.1441%,购买的最高价为19.30元/股,最低价为18.68元/股,已累计支付的总金额约5000万元。本次股份回购体现公司对未来经营业绩的增长信心。
投资建议:我们将公司2023-2024年预测营业收入调整至283.7/394.4亿元(前值311.3/360.0亿元),预计2025年实现营业收入502.3亿元;2023-2024年预测归母净利润下调至23.0/37.9亿元(前值27.7/38.4亿元),预计2025年归母净利润56.4亿元;以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS1.26/2.07/3.08,公司当前股价对应2023-2025年PE倍数分别为15/9/6倍,考虑公司为全球光伏电池片头部企业,随着ABC电池组件批量化销售,有望成为公司第二业绩增长极,维持“买入”评级。
风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;新增订单不及预期等风险。