天地科技(600582) 事件：12月9日晚，天地科技发布公告，公司计划在陕西省西安市设立控股子公司中煤科工（西安）智能成套装备科技有限公司（简称“科工成套公司”），并由科工成套公司为项目实施主体投资建设“煤矿重大智能成套装备研发中心项目”。 点评： 聚焦智能综采一体化解决方案，补强液压支架短板，引领煤机产业升级。其一，采煤工作面作为煤矿安全高效开采的核心工艺环节与智能化建设的关键载体，其技术装备的系统性与集成性直接决定矿井智能化建设成效。近年来，煤矿智能化技术快速发展，但行业内多数企业聚焦单一细分领域布局，缺乏覆盖煤炭开采理论研究、采矿工艺设计、技术装备选型及生产制造交付的全链条综合性解决方案供应商，成为制约行业智能化升级的重要瓶颈。在此背景下，科工成套公司的成立精准填补了行业在煤矿重大智能成套装备研发设计与一体化交付领域的空白，有望重塑煤机产业竞争格局、引领产业新业态。 其二，从股权结构来看，科工成套公司由天地科技牵头设立并直接持股60%，中煤科工开采研究院有限公司、中煤科工集团上海有限公司、宁夏天地奔牛实业集团有限公司、北京天玛智控科技股份有限公司各持股10%，形成“核心主体+专精特新子公司”的协同布局。股东层面已积淀煤炭安全高效智能开采研究设计能力，以及采煤机、刮板输送机、电液控制系统等核心装备的研发制造优势，为科工成套公司开展煤矿重大智能成套装备研发奠定了坚实的技术基础与先发优势。 其三，科工成套公司将高端液压支架研发制造作为核心突破方向，此次建设项目不仅有望补齐天地科技在液压支架硬件制造领域的短板，更将进一步完善其“开采理论研究-采矿工艺设计-技术装备研发制造-综采一体化成套装备生产交付”的全链条布局，显著提升智能综采一体化解决方案的完整性与竞争力，为煤矿企业提供覆盖全流程的系统性服务，助力煤炭行业加速实现安全、高效、智能化转型。 技术研发深化+产业协同强化，构筑煤机产业核心竞争力。科工成套公司以技术创新为核心驱动力，在补强液压支架制造短板的基础上，进一步聚焦煤矿重大智能成套装备领域的“卡脖子”技术开展系统性攻关，重点围绕三大方向突破核心壁垒：一是研发新材料、新工艺、新技术，包括高耐磨耐腐蚀材料、高强度轻量化材料等；二是建设测试验证平台，实现新系统入井前的充分验证与优化，确保交付的高端成套系统具备极致的可靠性；三是研究智能化技术，包括高精度的传感技术，成套装备的高度协同技术，基于人工智能的成套装备智能化控制算法模型等。科工成套公司有望以高端成套装备为核心载体，持续巩固并增强天地科技在国内煤矿技术装备变革中的引领地位，为行业智能化转型提供更具竞争力的系统性支撑。与此同时，科工成套公司将进一步强化研发协同、市场协同与营销协同效应，加速成套装备集成创新，提升全链条解决方案的市场覆盖能力，特别是将借助协同优势开拓海外市场，突破国际市场布局瓶颈，提升我国煤机装备的国际竞争力。 在手货币资金充裕，分红仍有望维持稳健。本次煤矿重大智能成套装备研发中心项目计划出资金额为35.45亿元（投资额以实际投入为准），其中注册资本20亿元，剩余15.45亿元投资将由五家投资方按持股比例后续追加，全部资金来源为企业自有资金，项目建设期为18个月。截至2025年9月末，公司净现金水平约为176亿元（以货币资金及债权投资合计数扣除带息债务测算），在手货币资金充裕。考虑到项目投资将分期逐步推进，以及公司未来稳定持续的经营性现金流，我们预计本次投资建设科工成套装备，对上市公司现金流及分红能力影响较小，分红仍有望保持稳健。 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为28.37/29.8/32.12亿元；EPS为0.69/0.72/0.78元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

     天地科技(600582) 事件：2025年10月29日，天地科技发布三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入204.71亿元，同比下降6.90%，实现归母净利润23.40亿元，同比上涨7.55%；扣非后净利润12.64亿元，同比下降39.51%。 三季度来看，Q3实现营业收入63.52亿元，同比下降10.51%；实现归母净利润2.60亿元，同比下降59.57%；扣非后净利润2.13亿元，同比下降65.45%。 点评： 受煤炭和装备制造板块影响，公司业绩短期承压。2025年前三季度，反映公司核心经营情况的扣非归母净利润同比下降39.51%至12.64亿元。一方面，受下游客户严控资本开支和市场竞争加剧的影响，公司装备制造业务效益有所下滑。另一方面，受煤价下行及生产计划调整影响，公司煤炭业务效益出现下降。前三季度，公司归母净利润实现同比增长7.55%，主要得益于上半年完成沁南能源51%股权的挂牌转让事项后投资收益有所增加。 随着煤价企稳回升和合同负债降幅收窄，公司业绩有望稳健增长。今年以来，秦皇岛港5500大卡动力煤价格呈现“V”字走势，Q1/Q2/Q3/Q4（截至10月30日）均价分别为723、633、669、740元/吨。订单方面，截至2025年9月末公司合同负债为23.80亿元，较二季度末的24.79亿元小幅下降，较年初的31.97亿元下降26%。随着三季度煤炭价格企稳回升，公司合同负债规模降幅收窄。此外，我们预计公司煤炭板块生产计划调整完毕后有望逐步恢复，量价双升将带动公司业绩进一步向好，公司盈利能力有望迎来修复。 高净现金&高分红&低估值，公司估值修复空间广阔。截至2025年9月末，公司净现金水平约为176亿元（以货币资金及债权投资合计数扣除带息债务测算），且随着四季度客户回款，公司净现金水平有望进一步增加，充裕的资金储备为公司抵御行业周期波动和持续回报股东提供了坚实基础。分红方面，在央企市值考核背景下公司分红率呈现稳步提升态势，若以50%分红率测算，公司股息率回报达5.5%（截至10月30日收盘价）。估值方面，公司市盈率TTM仅8.8倍，市净率仅0.96倍，公司估值水平仍处低位。随着公司生产经营持续稳健运行，我们预计公司净现金水平和分红率或将稳中有升，未来公司估值修复空间广阔。 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为28.37/30.43/32.76亿元；EPS为0.69/0.74/0.79元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

     天地科技(600582) 事件：天地科技发布半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入141.19亿元，同比下降5.18%，实现归母净利润20.80亿元，同比上涨35.74%；扣非后净利润10.51亿元，同比下降28.68%；经营活动现金流量净额-38.03亿元；基本每股收益0.503元/股，同比上涨35.95%。 分季度来看，二季度公司实现营业收入73.5亿元，同比下降2.33%；实现归母净利润6.43亿元，同比下降23.42%。 点评： 主营业务短期承压，资产出售增厚利润。2025年上半年，受煤炭市场价格中枢下移影响，下游煤炭生产企业盈利能力减弱，资本开支趋于谨慎，对煤机设备采购及更新需求造成一定冲击，公司核心主业短期经营压力显现，公司扣非净利润呈下滑态势。公司归母净利润同比大幅增长，主要得益于2025上半年完成孙公司沁南能源51%股权的挂牌转让。截至2025年6月末，公司合同负债为24.79亿元，较年初的31.97亿元有所下滑。分业务板块来看：煤机制造板块：2025上半年实现收入61.7亿元，同比下降2.5%；成本为42.7亿元，同比下降0.3%；毛利率为30.8%。安全装备板块：2025上半年实现收入30.5亿元，同比增长7.8%；成本为22.1亿元，同比增长14.2%；毛利率为27.7%。技术项目板块：2025上半年实现收入21.4亿元，同比下降4.7%；成本为15.1亿元，同比下降5.2%；毛利率为29.6%。工程项目板块：2025上半年实现收入20.7亿元，同比增长49.6%；成本为17.3亿元，同比增长58.5%；毛利率为16.8%。煤炭生产板块：2025上半年实现收入7.6亿元，同比下降63.7%；成本为8.1亿元，同比下降33.4%；毛利率为-7.0%，出现亏损。其他业务板块：2025上半年实现收入1.7亿元，同比增长21.8%；成本为0.8亿元，同比下降3.1%；毛利率为54.2%。环保产品板块：2025上半年实现收入1.7亿元，同比增长8.8%；成本为1.3亿元，同比增长23.6%；毛利率为24.3%。 智能化升级趋势明确，新版《煤矿安全规程》或驱动行业资本开支。尽管煤炭行业面临短期周期性波动，但煤矿向安全、绿色、智能化方向发展的长期趋势并未改变，新版《煤矿安全规程》或推动煤矿智能化改造和设备更新需求。公司作为煤机设备龙头，深度参与并引领行业智能化进程，主导或参与了全国60%以上的智能化工作面建设，品牌与技术优势显著。公司坚持创新驱动，上半年研发费用投入达8.97亿元，同比增长4.28%。公司围绕行业、市场、客户需求，聚焦智能化煤矿建设、煤机智能制造、煤炭清洁高效低碳利用等领域持续攻坚，突破了透明矿井、钻锚一体化快掘、煤焦油制取高价值新材料等40余项关键核心技术，显著提升了行业科技贡献率。 现金储备充裕，高分红策略有望延续，央企市值管理驱动下估值有望逐步修复。公司财务状况稳健，现金储备丰厚。截至2025年6月末，公司净现金水平（以类现金资产扣除带息债务测算）约为174亿元，为公司抵御风险和持续回报股东提供了坚实基础。公司将“积极回报股东”深度融入公司高质量发展战略，在持续夯实经营基本面、提升核心竞争力的同时，切实与全体股东共享发展成果。2025上半年完成了2024年年度权益分派，合计派发现金红利13.12亿元（含税），占2024年归母净利润的50.04%，派现总额较上年增长13%。此次出售沁南能源股权回笼大量现金，进一步增厚了公司的现金储备，为未来延续高比例分红政策提供了有力保障，股东回报值得期待。近年来，央企市值管理新规密集落地，行业内多家央企已发布或制定市值管理制度，推动资本市场对央企价值的重新认识。公司为中国煤炭科工集团控股的中央企业，随着央企市值管理考核常态化，以及公司自身业绩和分红能力的持续提升，我们认为公司估值有望逐步修复，迎来价值重估的窗口期。 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为31.23/27.29/30.49亿元；EPS为0.75/0.66/0.74元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

     天地科技(600582) 核心观点 营收、利润稳健增长。2024年公司实现营收305.3亿元（+2.0%），归母净利润26.2亿元（+11.2%），扣非归母净利润24.5亿元（+12.1%）；其中2024Q4公司实现营收85.4亿元（+6.5%），归母净利润4.5亿元（+15.4%），扣非归母净利润3.6亿元（+30.9%）。 安全技术与装备、矿井生产技术服务与经营业务是主要的增长来源。分产品看，矿山自动化&机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售、矿井生产技术服务与经营、节能环保产品、煤炭洗选装备的营收占比分别为47.3%、17.9%、14.4%、6.6%、6.4%、4.3%，2024年营收增长主要来自于安全技术与装备（+5.1%）、矿井生产技术服务与经营（+22.2%）。 ROE持续改善；应收账款占总资产比例继续下降。自2018年以来，随着经营 向好，公司ROE持续改善，2024年ROE为10.7%，同比提高0.45pct。同时公司进一步优化应收账款与合同资产管理信息系统，充分利用数字化手段助力应收账款管理，并组织开展应收账款统一清收专项行动，实现应收账款占总资产比例的继续下降。截至2024年底，公司拥有应收账款约103亿元，在总资产中占比约18%。 积极回报股东，分红率首次超过50%。2024年公司每10股派发现金红利3.17元（含税），占归母净利润的50.04%，相比2023年提升了0.9pct，刷新历史最高分红比例。以3月21日的收盘价计算，公司股息率为4.85%。随着经营稳健向上，公司未来分红率仍有望提升。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑煤价中枢下行会一定程度上影响煤企在设备等方面的投资，进而影响公司业绩，因此下调盈利预测。预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.3/28.0/28.7亿元（2025-2026年前值为29/32亿元），每股收益分别为0.66/0.68/0.69元（2025-2026年前值为0.71/0.77元）。在当前国内煤炭产量高位、煤矿智能化持续推进的背景下，煤机行业空间有望进一步打开。公司作为央企煤机龙头，科研能力强，一体化发展优势显著，未来业绩有望维持增长，同时分红率尚有提升空间。公司是业内罕见的拥有一定成长性的高股息标的，维持“优于大市”评级。 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。

     天地科技(600582) 事件：2025年3月20日，天地科技发布年度报告，2024年公司实现营业收入305.27亿元，同比上涨2.00%，实现归母净利润26.22亿元，同比上涨11.17%；扣非后净利润24.47亿元，同比上涨12.09%。经营活动现金流量净额51.06亿元，同比下降11.50%；基本每股收益0.63元/股，同比上涨11.05%。资产负债率为46.24%，同比上涨0.82pct。 2024年第四季度，公司单季度营业收入85.39亿元，同比上涨6.45%，环比上涨20.31%；单季度归母净利润4.46亿元，同比上涨15.38%，环比下降30.66%；单季度扣非后净利润3.57亿元，同比上涨30.88%，环比下降41.96%。 点评： 2024年我国原煤产量小幅增加，公司布局煤炭全产业链受益于煤炭持续高强度开采。2024年，我国规上工业原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%。2025年1-2月，我国原煤生产增速加快，规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%。展望2025年，我国原煤产量或有望达到48亿吨左右。在煤炭产量持续增长且高位维持态势下，天地科技作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理等方面，有望深度受益于煤炭高景气周期。 至2024年末，公司合同负债31.97亿元，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。2024年，公司经营业绩稳健，分别实现销售毛利率30.54%和净资产收益率10.73%。2024年，公司实施精细化管理，严格控制各项费用支出，全力压降各项成本费用，不断提升运营质量、降本增效。截至2024年底，公司在手合同负债规模仍然达31.97亿元。较高合同负债规模，叠加公司出让沁南能源51%股权的一次性收益，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。 公司净现金持续增加，分红水平稳步提升。截至2024年末，公司净现金水平达到215亿元（以货币资金及类现金资产合计数扣除带息债务测算），较2023年进一步增加。分红方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.17元（含税），合计派发现金红利13.12亿元（含税），占2024年合并报表归属于上市公司股东的净利润的50.04%，派现总额较上年增长13%。截至2025年3月20日，公司总市值为267亿元，净现金占总市值比重达80%，股息率达4.9%。未来随着公司现金不断累积，叠加2025年出售沁南能源51%股权的一次性收益，我们认为公司未来分红回报潜力较高，未来仍具较大估值修复空间。 煤矿智能化发展前景广阔，公司未来增长潜力大。随着煤矿智能化建设进程加速，新一代信息技术与煤炭工业产业深度融合，公司已成为集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商，引领了煤矿智能化建设发展。2024年，国家能源局、国家矿山安监局等多个部门先后印发《关于进一步加快煤矿智能化建设促进煤炭高质量发展的通知》、《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》和《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》支持煤矿智能化行业快速发展，我国煤矿智能化行业发展前景广阔，公司未来增长潜力大。 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。以2025年3月20日收盘价计算，我们预测公司2025-2026年归属于母公司的净利润分别为28.21/30.17/31.95亿元；EPS为0.68/0.73/0.77元/股；对应PE为9.48/8.86/8.37倍。考虑公司当前较高的净现金水平，公司实际估值更低，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。