天地科技(600582) 核心观点 营收、利润稳健增长。2024年公司实现营收305.3亿元（+2.0%），归母净利润26.2亿元（+11.2%），扣非归母净利润24.5亿元（+12.1%）；其中2024Q4公司实现营收85.4亿元（+6.5%），归母净利润4.5亿元（+15.4%），扣非归母净利润3.6亿元（+30.9%）。 安全技术与装备、矿井生产技术服务与经营业务是主要的增长来源。分产品看，矿山自动化&机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售、矿井生产技术服务与经营、节能环保产品、煤炭洗选装备的营收占比分别为47.3%、17.9%、14.4%、6.6%、6.4%、4.3%，2024年营收增长主要来自于安全技术与装备（+5.1%）、矿井生产技术服务与经营（+22.2%）。 ROE持续改善；应收账款占总资产比例继续下降。自2018年以来，随着经营 向好，公司ROE持续改善，2024年ROE为10.7%，同比提高0.45pct。同时公司进一步优化应收账款与合同资产管理信息系统，充分利用数字化手段助力应收账款管理，并组织开展应收账款统一清收专项行动，实现应收账款占总资产比例的继续下降。截至2024年底，公司拥有应收账款约103亿元，在总资产中占比约18%。 积极回报股东，分红率首次超过50%。2024年公司每10股派发现金红利3.17元（含税），占归母净利润的50.04%，相比2023年提升了0.9pct，刷新历史最高分红比例。以3月21日的收盘价计算，公司股息率为4.85%。随着经营稳健向上，公司未来分红率仍有望提升。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑煤价中枢下行会一定程度上影响煤企在设备等方面的投资，进而影响公司业绩，因此下调盈利预测。预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.3/28.0/28.7亿元（2025-2026年前值为29/32亿元），每股收益分别为0.66/0.68/0.69元（2025-2026年前值为0.71/0.77元）。在当前国内煤炭产量高位、煤矿智能化持续推进的背景下，煤机行业空间有望进一步打开。公司作为央企煤机龙头，科研能力强，一体化发展优势显著，未来业绩有望维持增长，同时分红率尚有提升空间。公司是业内罕见的拥有一定成长性的高股息标的，维持“优于大市”评级。 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。

     天地科技(600582) 事件：2025年3月20日，天地科技发布年度报告，2024年公司实现营业收入305.27亿元，同比上涨2.00%，实现归母净利润26.22亿元，同比上涨11.17%；扣非后净利润24.47亿元，同比上涨12.09%。经营活动现金流量净额51.06亿元，同比下降11.50%；基本每股收益0.63元/股，同比上涨11.05%。资产负债率为46.24%，同比上涨0.82pct。 2024年第四季度，公司单季度营业收入85.39亿元，同比上涨6.45%，环比上涨20.31%；单季度归母净利润4.46亿元，同比上涨15.38%，环比下降30.66%；单季度扣非后净利润3.57亿元，同比上涨30.88%，环比下降41.96%。 点评： 2024年我国原煤产量小幅增加，公司布局煤炭全产业链受益于煤炭持续高强度开采。2024年，我国规上工业原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%。2025年1-2月，我国原煤生产增速加快，规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%。展望2025年，我国原煤产量或有望达到48亿吨左右。在煤炭产量持续增长且高位维持态势下，天地科技作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理等方面，有望深度受益于煤炭高景气周期。 至2024年末，公司合同负债31.97亿元，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。2024年，公司经营业绩稳健，分别实现销售毛利率30.54%和净资产收益率10.73%。2024年，公司实施精细化管理，严格控制各项费用支出，全力压降各项成本费用，不断提升运营质量、降本增效。截至2024年底，公司在手合同负债规模仍然达31.97亿元。较高合同负债规模，叠加公司出让沁南能源51%股权的一次性收益，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。 公司净现金持续增加，分红水平稳步提升。截至2024年末，公司净现金水平达到215亿元（以货币资金及类现金资产合计数扣除带息债务测算），较2023年进一步增加。分红方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.17元（含税），合计派发现金红利13.12亿元（含税），占2024年合并报表归属于上市公司股东的净利润的50.04%，派现总额较上年增长13%。截至2025年3月20日，公司总市值为267亿元，净现金占总市值比重达80%，股息率达4.9%。未来随着公司现金不断累积，叠加2025年出售沁南能源51%股权的一次性收益，我们认为公司未来分红回报潜力较高，未来仍具较大估值修复空间。 煤矿智能化发展前景广阔，公司未来增长潜力大。随着煤矿智能化建设进程加速，新一代信息技术与煤炭工业产业深度融合，公司已成为集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商，引领了煤矿智能化建设发展。2024年，国家能源局、国家矿山安监局等多个部门先后印发《关于进一步加快煤矿智能化建设促进煤炭高质量发展的通知》、《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》和《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》支持煤矿智能化行业快速发展，我国煤矿智能化行业发展前景广阔，公司未来增长潜力大。 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。以2025年3月20日收盘价计算，我们预测公司2025-2026年归属于母公司的净利润分别为28.21/30.17/31.95亿元；EPS为0.68/0.73/0.77元/股；对应PE为9.48/8.86/8.37倍。考虑公司当前较高的净现金水平，公司实际估值更低，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

     天地科技(600582) 有一家上市公司，风云君研究后发现，简直是一块大宝藏！ 2023 年账上有货币现金 170 亿，最近卖了一个煤矿回收 27 亿现金，前三季度净利润已有 21.8 亿，预计今年净利润 26 亿左右。 公司 PB 才 1.08，市值 260 亿左右， PE 为 10 倍，但是扣除类现金的 PE 为 3 倍：（260 亿市值-预计年底类现金 180 亿） /26 亿净利润=3 倍。 而且公司几乎没啥银行借款，净利润连续 4 年创历史新高了，这种高现金的资产质量和利润成长表现，还看啥科技股？顿时觉得科技股都不香了…… 2023 年股息率为 5.15%，股价上涨后现在股息率仍有 4.47%。 吾股评级全 A 股 5318 家公司排名第 9。 一、超多现金储备 天地科技业务主要是做煤炭矿山相关设备的，包括成套智能化煤机装备、安全装备、洗选装备、高效节能环保装备、监测监控系统等。 现在天地科技的业务基本覆盖了煤炭行业的全部产业链，包括勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理、清洁能源高效利用等技术与产品及相关服务。 它是世界范围内煤炭行业产业链布局最为完整的企业之一，国内排名第一，产品比郑煤机、北路质控更齐全。 净利润 2021 年 16.2 亿就开始创历史新高，这几年屡创新高： 2022 年-2024 年 Q3 分别为 19.5 亿、 23.6 亿、 21.8 亿，正常预计今年净利润在 26 亿左右。 ROE 逐年提升， 2024 年前三季度为 8.9%，今年有望继续达到双位数以上。 2023 年底，天地科技账上现金有 170 亿， 2024 年 3 季度的一些财务数据为： （1）货币现金 116.4 亿，一年内到期的非流动资产（主要是银行大额存单） 16.5 亿，债权投资（银行大额存单） 26.4 亿，合计 160 亿； （2）银行短期借款 2.3 亿，长期借款 1.8 亿，测算净现金大概有 150 多亿； （3）考虑到前三季度多了 21 亿净利润，但现金还比 2023 年底减少的原因是，应收账款 143亿比 2023 年底 98 亿多了 45 亿。 今年第四季度， 天地科技又逢高卖了 51%的西中煤科工沁南能源有限公司股权，回收了 26.9 亿现金。 第三季度现金类资产 160 亿， 加上沁南能源 13 亿（按照持股比例 51%） 、第四季度经营带来的净利润 5 个亿左右， 预计年底现金类资产能达到 180 亿左右，这还不包括应收账款的可能回收。 二、隐形资源大佬：居然有 3 座煤矿！ 这种高净现金的资产质量，风云君是很喜欢的，关键是天地科技 pb 只有 1.08。 而且天地科技不只是能源（煤炭）装备公司，还有三个煤矿资源： （1）沁南能源的煤矿，是天地科技 2011 年花了 3.11 亿买过来的，如今卖了 26.9 亿，只有探矿权，不产煤； （2）王坡煤矿，是真正产煤的，也是唯一产煤的， 2023 年收入有 27 亿，毛利率高达 52.87%； （3）秦皇岛的煤矿，分别是 2013 年 2.09 亿和 2015 年 1.72 亿买的，有 5 个煤矿，曾规划产能 90 万吨/年，目前也没有产煤。

     天地科技(600582) 投资要点 煤炭行业效益增长，带动煤机需求上升 2024年5月，国家能源局提出进一步加快煤矿智能化建设，加快发展新质生产力，提升煤矿智能化建设水平，促进煤炭高质量发展。当前，煤炭行业处于稳定发展周期，煤炭作为基础能源，继续发挥着保障我国能源安全稳定供应的“稳定器”和“压舱石”作用。近年来，我国煤炭供给侧结构性改革成果显著，产业结构持续优化，煤炭行业效益提升，将对煤矿基础建设投资、煤机制造业投资产生积极影响，国内煤机装备的需求将保持高位。随着煤矿智能化需求不断释放，公司业绩有望迎来提升。 积极响应“一带一路”，海外市场增长前景广阔 煤炭机械行业出口业务增速较快，2023年煤机出口全行业实现收入125.6亿元，同比增长59%，行业发展前景向好。公司积极参与“一带一路”共建，加快国际化发展步伐，先后参加了俄罗斯、土耳其国际矿业展会，对接俄罗斯、印尼、乌兹别克斯坦等国家重点煤炭企业客户，推动拓展海外市场，顺利签订哈萨克斯坦装车站以及定向钻机、采煤机、掘进机等煤机装备出口项目。同时，海外市场为公司发展提供机遇。公司前三季度新签国际销售合同再创新高，未来公司将继续紧抓"一带一路"政策的有利契机，大力拓展海外业务，有望实现新签国际销售合同的稳步增长，公司海外增长前景广阔。 煤企研发增效，5G合作创新成效显著 公司在新建煤矿的设计方案上，市场占比总体在80%以上，具有市场优势，2024年上半年新签订单205亿元，其中煤机装备订单与去年基本持平。公司研发费用及研发费用率逐年增长，2021/2022/2023研发费用率为6.31%/6.43%/6.93%，研发费用同比增长25.67%/18.44%/17.59%，通过增加研发投入，加大布局战略新兴产业，优化整体业务结构，有望提升综合盈利能力，实现长期高质量发展。公司与华为在5G、数据中心、数通产品等方面一直保持良好的合作关系，公司所属煤科院与华为合作研发了矿山行业智能安全单兵装，5G最大专网项目已经成功落地国能神东上湾煤矿。 盈利预测 公司深耕煤炭行业，现有产业板块基本覆盖了煤炭行业全产业链，产业链布局完整。同时，公司积极拓展国际市场，全力推进新兴产业布局，发展势态向好，预测公司2024-2026年收入分别312.75、326.22、344.92亿元，EPS分别为0.63、0.69、0.75元，当前股价对应PE分别为9.8、9.0、8.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险；油价波动风险。

     天地科技(600582) 事件：2024年8月27日晚，公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入148.89亿元，同比+2.29%；实现归母净利润15.32亿元，同比+10.49%；扣非后归母净利润14.74亿元，同比+9.42%；经营活动现金流量净额-20.14亿元；基本每股收益0.37元/股，同比+10.45%。 第二季度，公司实现营业收入75.25亿元，同比-4.81%，环比+2.17%；归母净利润8.4亿元，同比+10.26%，环比+21.37%。 点评： 我国原煤产量基本稳定，行业资本开支仍处较高水平。2024年1-7月，我国规上工业原煤产量26.6亿吨，同比下降0.8%。7月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%。我国原煤产量的累计降幅进一步收窄，全年有望实现产量正增长，我国原煤产量基本稳定。行业资本开支方面，2024年1-7月，煤炭固定资产投资金额达3024亿元，同比增长10.5%，行业资本开支水平仍处相对高位。煤炭行业资本开支与煤机行业具有较强相关性，有望支撑煤机行业稳步增长。 公司经营业绩稳健，上半年新签合同金额超32亿元。2024H1，公司毛利率为32.98%，比2023H1提升0.1个百分点，公司盈利能力维持稳健。报告期内，公司制定《强化经营管理十项措施》，降低企业运营成本，全面落实提质增效要求，在收入增速放缓的背景下，有效控制公司运营成本，保持经营业绩稳健。订单方面，公司积极响应国家大规模设备更新政策，进一步抢抓市场机遇。2024H1，天地奔牛、上海煤科等4家单位新签合同超过20亿元，北京华宇依托整体技术优势成功签订总包项目7.6亿元，开采研究院利用压裂、快掘等领先技术优势签订合同4.5亿元。公司核心煤机业务（天地奔牛、上海煤科）依旧实现强劲新签订单量，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。 发布《提质增效重回报行动方案》，积极推动公司高质量发展和投资价值提升。公司积极响应号召发布《提质增效重回报行动方案》，未来将通过聚焦做强主业、强化科技创新、提升治理水平、加强投资者关系管理和重视股东回报等方面推动公司高质量发展。自公司上市以来，累计实现现金分红53.4亿元，其中2023年现金分红11.6亿元，分红率为49.1%，较2022年提升6.7个百分点。公司将继续秉持积极回报股东的宗旨，进一步强化回报股东意识。在综合考虑公司战略发展目标、经营规划、盈利能力、现金流量状况以及外部环境等多种因素基础上，努力为股东提供持续、稳定、合理的投资回报，与股东共享公司高质量发展成果。 央企质量提升和市值管理考核背景下，公司盈利及分红水平有望稳步抬升。2024H1，公司围绕“一利稳定增长，五率持续优化”的工作目标，经营效益稳步提升。未来随着央企市值管理考核逐步推进，公司盈利能力和分红水平有望稳步抬升。截至2024年8月29日收盘价计算，公司PE为9.04倍，股息率有望达5.46%。公司稳健经营背景下，股息率仍维持较高水平，未来仍具较大估值修复空间。 盈利预测及评级：在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期背景下，我们预计未来煤炭高景气周期有望维持，行业资本开支有望持续高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，有望深度受益于煤炭高景气周期。以8月29日收盘价计算，我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为26.07/28.79/31.47亿元；EPS为0.63/0.7/0.76元/股；对应PE为9/8.15/7.46倍。我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

     天地科技(600582) 核心观点 营收稳定增长，业绩同步提升。2024年第一季度营收约73.65亿元，同比增加10.74%；归属于上市公司股东的净利润约6.92亿元，同比增加10.78%；基本每股收益0.167元，同比增加10.78%，整体保持稳健增长。 订单持续增长，未来增长可期。2023年，全年新签合同额369.9亿元。西安研究院、山西煤机、天地王坡、天地奔牛、上海煤科等单位新签合同额超过30亿元，西安研究院、山西煤机等单位新签合同额同比增长超过20%，为2024年全年业绩提供支撑。 行业固定资产投资维持增长。2024年1-3月，煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比增长32.9%，继续呈现增长态势。 产能储备政策支持新产能建设。2024年4月12日，国家发展改革委、国家能源局出台了《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》，提出到2030年，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备。政策要求推进新产能以及储备产能的建设，行业资本开支有望维持高位。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年收入分别为334.1/364.7/398.7亿元，归属母公司净利润分别为26.3/29.2/31.9亿元，每股收益分别为0.64/0.71/0.77元。考虑煤机行业格局稳定，未来随着煤炭产能产量增长，煤机替代需求整体增加，且在智能化发展趋势下行业集中度提升。公司作为央企煤机龙头，产品高端，未来业绩有望平稳增长，公司分红提升，维持“买入”评级。 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。

     天地科技(600582) 投资要点： 23年归母净利同增逾20%。23年公司实现营收/归母净利299/23.6亿元，同比+9.2%/+20.8%，扣非净利21.8亿元，同比+22%，非经主要为政府补助2.3亿元。Q4单季，公司归母净利3.9亿元，同比/环比+9.8%/-33.9%。公司每股现金分红0.28元（含税），占23年归母净利的49.1%（同比+6.7pct），创历史新高，对应当前股息率4.1%。 煤机业务稳健增长，毛利率小幅提升。23年公司矿山自动化机械化装备收入141.3亿元，同比+19.9%，成本95.5亿元，同比+18.2%，毛利率上升1pct至32.4%；煤炭洗选装备收入18.8亿元，同比+16.8%；成本15亿元，同比+23.1%，毛利率下降4.1pct至20.5%；矿井生产技术服务与经营收入20.7亿元，同比-20.2%，成本15.9亿元，同比-22.9%，毛利率上升2.7pct至23.1%。主要子公司盈利稳健提升，23年天玛智控/上海煤科/西安院/山西煤机/天地奔牛/重庆院净利润分别为4.2/4/3.3/3.2/3.1/2.5亿元，同比+7.1%/+20.3%/+19.8%/+98.8%/+7.1%/+47.5%，合计20.4亿元，占公司净利润的64%。 煤炭业务成本降幅高于售价，毛利率逆势上升。23年公司商品煤销量273万吨，同比基本持平，销售均价989元/吨，同比-10.2%，单位成本468元/吨，同比-12.5%，成本降幅高于售价带动毛利率提升1.2pct至52.7%。23年煤炭子公司能源发展净利润6.6亿元，同比+47.4%。煤炭业务净利润占公司的21%，同比+3pct。公司吨煤成本连续两年显著下降，充分反映煤矿智能化改造有助于降本增效，有望促进煤矿智能化改造渗透率的进一步提升。 盈利质量高，净现金占市值62%。23年公司经营性现金流量金额为57.7亿元，远高于净利润水平，反映盈利质量高，公司目前货币资金170亿，有息负债14亿，净现金156亿，占市值比例51.8%（截至24年4月3日）。 盈利预测与估值。煤机行业有望迎来景气上行周期，公司作为行业龙头，有望显著受益。我们预计公司2024-26年归母净利分别为27.9/32/36.5亿元（2024-25年原预测为27.8/32.7亿元），对应EPS为0.67/0.77/0.88元（2024-25年原预测为0.67/0.79元），参考可比公司，给予2024年14倍PE，对应目标价9.44元（原值为8.47元，2023年15倍PE，+11%），维持“优于大市”评级。风险提示。下游需求大幅减少，原材料钢材成本大幅上涨。