恒生电子(600570) 事项： 公司公告2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入28.36亿元，同比增长0.32%，实现归母净利润2989万元，同比下降93.30%。 平安观点： 公司收入端保持稳定，资管科技业务表现韧性。2024年上半年公司实现营业收入28.36亿元，同比增长0.32%，分项来看，增长最快的是资管科技服务，公司资管科技条线实现收入7.22亿元，同比增长9.17%，主要源自投资交易系统的带动。市场需求放缓背景下，公司财富科技服务实现收入5.49亿元，同比下降16.99%，承受一定压力。此外，公司运营与机构科技服务/创新业务线营收分别增长3.51%、3.03%，而风险与平台科技服务/数据服务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务营收分别同比下降0.25%/3.51%/3.96%。 公司业绩整体承压，毛利率同比微幅下降。2024年上半年实现归母净利润2989万元，同比下降93.30%，实现扣非净利润1.36亿元，同比下降48.81%。公司业绩当前承压，主要是因为公允价值变动收益和投资收益相比去年同期分别同比下降2.50亿元和1.55元。盈利能力指标方面，公司2024年上半年毛利率为71.32%，较2023年同期72.00%的毛利率水平微幅下降0.68个百分点。公司加大费用的全面管控，2024年上半年期间费用率为68.09%，相较上年同期下降1.80个百分点，在这背后销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.95、0.57、0.46个百分点至13.74%、13.59%、40.96%。 公司积极推进核心产品，股权激励彰显信心。财富科技方面，新一代核心系统UF3.0持续迭代，标杆项目达到里程碑上线目标，在部分头部客户完成自营、ETF券结上线，以及两融业务试点上线，同时新签约了多家客户。资管科技方面，新一代投资交易系统O45新签约多家头部客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司，基于IBOR的新一代投资 管理平台建设取得重要进展，基于ABOR的运营平台建设达成合作，Summit中标国有政策性大行的资金系统信创版。我们认为从中长期来看，金融信创进入深水区，公司作为证券资管IT领先企业仍然有望充分受益。此外，公司同时发布《2024年股票期权激励计划（草案）》，以扣非净利润为业绩指标，考核2024-2026年三个会计年度扣非净利润同比增长率不低于10%，彰显了管理层对于公司长期发展的信心。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为15.30亿元（前值为17.27亿元）、18.01亿元（前值为21.02亿元）、21.76亿元（前值为24.95亿元），对应EPS分别为0.81元、0.95元、1.15元，对应8月26日收盘价的PE分别为19.3倍、16.4倍、13.6倍。公司始终保持市场和技术领先地位，大模型等技术变革也将为公司带来业务重构的机会。此外，公司发布《2024年股票期权激励计划（草案）》，公司层面业绩考核要求彰显了管理层对于公司长期发展的信心。我们持续看好公司在证券资管IT领域领先地位的保持，以及新一代核心交易系统、新一代投资交易系统等业务的发展突围，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）金融机构IT预算不及预期。金融机构IT投入对应公司订单来源，若客户IT预算增长疲弱，将拖累公司业绩。

     恒生电子(600570) 事件: 2024年8月24日，公司发布2024年半年报。2024H1，公司营收28.36亿元，同比+0.32%；归母净利润0.3亿元，同比-93.3%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比-48.81%； 2024Q2，公司营收16.48亿元，同比-2.88%；归母净利润0.66亿元，同比-70.56%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比-39.97%。 投资要点: 周期波动下公司整体承压，部分业务线保持增长韧性 公司上半年实现年初经营目标，但行业周期影响下部分业务线增长承压；2024H1公司归母净利润因公允价值变动（-1.25亿元，同比转亏）及投资收益（0.55亿元，同比-73.72%）影响有所承压。分业务看： 1）第一大业务资管科技服务：营收同比+9.17%至7.22亿元，主要源于投资交易系统O45持续签约战略客户，中标信托头部客户和银行理财子公司等；2）运营与机构科技服务：营收同比增长3.51%至5.52亿元，增长主要来源为TA与估值产品，TA产品签约30家客户，新一代TA在多家头部客户完成并轨测试并将在年内逐步上线；估值产品签约12家客户；3）创新业务：同比增长3.03%至2.51亿元，主要来源为云毅的财富资管SAAS服务。4）财富科技服务：营收同比-16.99%至5.49亿元，主要原因为市场对现有产品需求放缓。 持续提升管理效率，维持高研发投入力度 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为 13.74%/13.59%/40.96%，同比-0.95/-0.57/-0.46pct。提升管理效益方面，2024年上半年公司将项目化业务转移到新成立的子公司中，建立适应项目化业务的薪酬体系和用人机制；同时充分利用当下人力资源市场供给充裕的机会，加大引入高端技术岗位的优质人才，实现公司整体人才结构的优化。截至上半年末，公司总人数为12700人，相比去年末总人数略有下降；其中产品技术人员为8913人，占公司总人数比为70.18%。产品研发方面公司持续推进信创软硬件适配工作，持续提升新一代产品信创版本竞争力。 产品竞争力持续增强，股权激励彰显长期发展信心 在新一代核心系统方面，UF3.0持续迭代，标杆项目达到里程碑上线目标，同时新签约了多家客户。O45新签约多家头部客户，基于IBOR的新一代投资管理平台建设取得重要进展，基于ABOR的运营平台建设达成合作。在大模型方面，投研一体化技术底座持续升级，WarrenQ在全行业开展广泛试用活动，初步形成了共创的生态。 2024/8/24，公司同步发布《2024年股票期权激励计划（草案）》，以扣非净利润为业绩指标，考核2024-2026年三个会计年度扣非净利润同比增长率不低于10%，彰显公司对长期稳定发展的信心。 盈利预测和投资评级：公司是证券&资管IT龙头，优势地位稳固，聚焦一流产品且提质增效。我们预计2024-2026年公司营收75.9/83.38/93.19亿元，归母净利润分别为14.56/17.19/20.85亿元，EPS分别为0.77/0.91/1.10元/股，当前股价对应PE分别为20/17/14X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行影响下游需求，信创推进不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，客户自研竞争等。

     恒生电子(600570) 事件：恒生电子于8月23日晚发布2024年半年报，2024H1公司实现营收28.36亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑93.30%；实现扣非净利润1.36亿元，同比下滑48.81%。 24Q2收入承压，加大费用控制力度。具体到2024年第二季度，公司24Q2单季度营收16.48亿元，同比下滑2.88%；单季度归母净利润为0.66亿元，同比下滑71%；单季度扣非净利润1.14亿元，同比下滑40%。在当前资本市场呈现周期性波动的背景下，公司收入端有所承压；另一方面公司在Q2继续加大费用控制力度，公司的销售、管理、研发费用同比增速分别为-12%、-11%、-5%，公司加大三大费用的控制力度以应对行业周期性波动。 资管科技保持成长韧性，加大信创推进力度。具体看公司上半年收入拆分情况，1）基石业务资管科技收入达到7.21亿元，同比增长9.17%，上半年新一代投资交易系统O45持续签约战略客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司。2）运营与机构科技服务业务线营收5.52亿元，同比增长3.51%，运营管理产品线方面，TA产品签约30家客户，17家竣工；估值产品签约12家客户。机构服务产品线方面，PB2.0、LDP极速交易、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户，其中PB2.0与战略客户签约信创项目。3）另一大核心业务财富科技收入5.5亿元，同比下滑16.99%，整体受资本市场周期性影响波动较大。经纪业务产品线，新一代核心业务系统UF3.0在部分头部客户完成自营、ETF券结上线，以及两融业务试点上线，另外UF3.0及内存交易还完成了多家客户的新签合作。 发布股权激励，锚定未来长期成长性。恒生同步发布2024年股票期权计划草案，拟向激励对象授予股票期权数量为3400万份，公司股本总额的1.80%。本激励计划首次授予激励对象1400人，授予的股票期权的行权价格为17.04元/股。本次激励解锁条件为，以“扣非净利润”为指标，2024-2026年每年扣非净利润同比增速不低于上一年的10%。公司发布股权激励计划，彰显管理层对未来长期发展的信心。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为16.06、18.79、20.99亿元，同比增速分别为12.7%/17.0%/11.7%，当前市值对应24-26年PE分别为19/16/14倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：资本市场改革进度不及预期；新产品推进进度不及预期；头部甲方自研力度加大。

     恒生电子(600570) 事件：公司发布2024年中报，实现总营业收入同比+0.32%至28.36亿元；归母净利润同比-93%至0.3亿元；扣非归母净利润同比-48.81%至1.36亿元。 投资要点 投资交易系统迭代升级，资管科技服务收入相对稳健：2024上半年，公司归母净利润大幅下滑主要系金融资产公允价值变动收益同比-201%至-1.3亿元（主要系赢时胜的公允价值变动较大；此外，公司其他投资理财稳健运行）、投资收益-74%至0.55亿元（主要系联营企业的利润和分红同比减少，及上年同期处置海致星图所致）。2024上半年，公司主营业务毛利率为71.32%（同比-0.68pct），稳健的毛利率展现了公司高质量和可持续发展的理念。分业务来看，1）资管科技服务营收同比+9%至7.2亿元，收入增长主要系投资交易系统的迭代升级和持续的战略合作。2）运营与机构科技服务营收同比+4%至5.5亿元，收入增长主要系TA和估值等产品的中标率提升。3）财富科技服务营收同比-17%至5.5亿元，主要系市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧。4）风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务营收分别为2.2/1.7/2.5/2.4亿元，分别同比-0.3%/-4%/+3%/-4%。 成本费用整体小幅下降，研发投入仍聚焦于产品及技术：从费用端来看，2024上半年，公司整体费用率同比下降0.66pct，其中研发/销售/管理费用率均小幅下降，分别为41.0%/13.7%/13.6%，公司本期研发费用为11.6亿元，仍维持于较高水平。恒生电子聚焦一流产品的核心策略，在关键领域确保资源投入，紧盯AI对金融科技业务赋能的商机，不断推进新技术升级和产品的更新迭代。 大模型与信创双向驱动，打造金融科技自主创新标杆：1）AI领域持续创新。2024年4月，恒生LightGPT金融领域文本生成类算法以及子公司恒生聚源应用于金融资讯信息对话生成场景的Gil-GPT大模型算法通过网信办备案，将促进金融领域生成式AI服务的规范化应用和创新发展。2）核心交易系统持续迭代。2024年5月，公司正式发布核心交易系统UF3.0和投资交易系统O45的全栈新一代解决方案。其中，UF3.0场外交易订单系统迭代升级成功，实现了全客户、全业务、全链路的信创适配和生产单轨运行，O45系统凭借全自动化清算流程的核心优势，推动整个行业向更高效、更安全的方向发展。未来，公司将秉持金融自主创新发展理念，通过持续自主的科技创新，打造金融科技核心力量。3）金融科技合作持续深化。公司与中国外贸信托达成新合作，共同开启O45项目建设，推动资管业务科技升级；子公司恒生聚源在WarrenQ智能投研平台的基础上，为国投创益打造数智投研一体化平台“益研YiResearch”，向金融行业支持乡村振兴提供了数智动能。 盈利预测与投资评级：公司系国内金融IT龙头厂商，连续16年入选Fintech100全球金融科技百强榜单，2023年排名全球第22位，位列中国上榜企业第一。但短期资本市场仍在波动，公司业务收入短期相对承压；我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12/13/15亿元，同比分别为-16%/+10%/+13%，对应PE分别为25/22/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期；AI商业化不及预期；行业竞争加剧。