扬农化工(600486) 事件：公司近期发布2026年半年报，期内实现营业收入66.06亿元，同比增长5.97%，归母净利润7.90亿元，同比下跌1.99%。拟每10股派发现金红利2.40元（含税）。 原药量价齐升驱动收入增长。2026年上半年，地缘政治冲突反复与海运费上涨推升原药综合成本，价格短暂冲高后快速回落，公司以量补价稳定收入规模。上半年公司原药产量64,749吨（同比+12.1%），原药销量61,521.73吨（同比+8.49%），对应原药收入40.84亿元（同比+11.74%）；原药平均售价6.64万元/吨（同比+3.00%），量价齐升驱动原药板块成为收入增长的核心引擎。制剂销量24,147.34吨（同比-14.09%）、收入11.01亿元（同比-5.93%）、平均售价4.56万元/吨（同比+9.49%）。另一方面，公司的毛利率略有下滑，对公司的业绩形成拖累。其中，原药毛利率28.44%（同比+0.23pct），反映原药价格回升与产量扩张共同作用；制剂毛利率21.78%（同比-4.91pct），主要是因为低毛利大吨位产品占比上升、原材料成本增加等因素。 辽宁优创进入盈利贡献期，构筑中期新成长极。上半年，辽宁优创上半年实现营业收入9.29亿元、净利润0.62亿元（营收同比+68.33%、净利润由近乎盈亏平衡跃升至超6000万元）。新建产能方面，辽宁优创一期一阶段产品产能高效爬坡，二阶段装置工艺试车已顺利推进，二期项目正式递交报批。 投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为3.88/4.5/5.16元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。

     扬农化工(600486) 投资要点： 事件：扬农化工发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入66.06亿元，同比增长5.97%，实现归母净利润7.90亿元，同比下降1.99%；2026年二季度实现营业收入31.39亿元，同比增长4.87%，环比下降9.47%，实现归母净利润3.83亿元，同比增长3.20%，环比下降5.95%。 原药业务保持增长，盈利水平展现韧性。2026年上半年，公司原药、制剂、贸易分别实现收入40.84亿元、11.01亿元、12.74亿元，占总营收比重分别为61.83%、16.67%、19.28%，分别同比+11.74%、-5.93%、-1.05%，毛利率分别为28.44%、21.78%、8.39%。综合来看，受益辽宁优创等项目产能释放，上半年原药业务保持稳健增长，毛利率维持在较好水平，是公司收入与销量增长的主要拉动。 产销量向好，原药、制剂价格上涨。2026上半年原药产量64749.04吨、销量61521.73吨，原药平均售价6.64万元/吨（同比+3.00%）；制剂产量21837.72吨、销量24147.34吨，平均售价4.56万元/吨（同比+9.49%）。整体来看，公司原药均价实现微涨，凭借产量与销量扩张实现原药收入增长；制剂结构优化，价格保持上涨，终端需求与渠道动销向好。公司是全球拟除虫菊酯原药核心供应商，菊酯产品关键中间体自成体系，上下游一体化程度高。在农药行业景气回暖与销量增长共振下，公司凭借研产销一体化与先正达集团协同，主业经营韧性突出。 辽宁优创（葫芦岛）基地放量，开启新一轮成长周期。辽宁优创是公司近几年战略布局的核心。2026年，葫芦岛基地持续推进成果转化和项目建设，高质量完成一期二阶段产品调试、尽快达产见效，二期项目也已开始启动报批，此外还有多个重点项目正在稳步推进，公司原药产能与市场份额有望进一步提升，成长动力充足。 盈利预测与投资建议。公司是国内农药龙头企业，菊酯类杀虫剂具备一体化生产优势，全产业链布局优化农药产品结构。随着公司优创项目投产，公司发展有望迎来新阶段。我们预计2026-2028年EPS分别为3.67元、4.54元、5.40元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：农药原药销售不及预期风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。

     扬农化工(600486) 业绩符合预期，拟派发现金红利回报股东，维持“买入”评级 公司发布2026年中报，实现营收66.06亿元，同比+6%；归母净利润7.9亿元，同比-2%。其中2026Q2实现营收31.39亿元，同比+4.9%、环比-9.5%；归母净利润3.83亿元，同比+3.2%、环比-6%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.24元/股。考虑农药产品价格整体低位及出口汇兑损失影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别15.10（-2.44）、20.18（-0.94）、22.66（-0.60）亿元，对应EPS为3.74、4.99、5.61元/股，当前股价对应PE为14.6、11.0、9.8倍。我们看好公司深化提质增效，随着辽宁优创等项目有序推进，中长期成长确定性强，维持“买入”评级。 原药同比量价齐升、制剂同比价升量跌，高效推进辽宁优创投产见效 分业务：2026上半年，公司原药、制剂（不折百）销量6.15、2.41万吨，同比+8.5%、-14.1%；营收40.84、11.01亿元，同比+11.7%、-5.9%；不含税均价为6.64、4.56万元/吨，同比+3.0%、+9.5%，原药同比量价齐升，制剂（不折百）同比价升量跌。子公司：2026上半年，辽宁优创实现营收9.29亿元、净利润0.62亿元；江苏优嘉实现营收27.31亿元、净利润4.30亿元。公司继续以辽宁优创项目为重点，同步推动江苏优士、沈阳科创项目。辽宁优创一期一阶段产品产能得到有效释放，业绩快速攀升，二阶段产品调试拿出合格产品；二期项目已开始启动报批，另有多项重点项目正在稳步推进。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为23.01%、11.96%，同比-0.62、-0.97pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为24.36%、12.2%，环比+2.57、+0.46pcts，Q2盈利能力环比小幅修复。我们认为，2025年以来农药行业景气度呈现触底回升态势。短期来看，受地缘扰动导致部分原材料上涨、季节性需求以及部分企业检修等影响，2026Q2部分农药产品价格底部反弹，厄尔尼诺等极端天气有望带动农药需求复苏。中长期来看，国内农药行业“反内卷”持续深化，产能集中度有望提升，公司作为一体化龙头凭借全产业链配套、稳定生产供应与成本优势，核心地位将继续巩固。 风险提示：项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。

     扬农化工(600486) Leading agricultural chemical company sees recovery&Huludao Youchuang Base releases additional capacity 最新动态 26Q1原药销量同比增长12.9%。26Q1，公司实现营业收入34.67亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降6.41%；实现扣非净利润4.03亿元，同比下降6.32%。26Q1，公司毛利率为21.79%，同比下降2.8个百分点。26Q1，公司原药销量3.24万吨，同比增长12.9%；原药价格6.36万元，同比增加1%；制剂销量1.46万吨，同比下降5.6%；制剂价格5.45万元，同比下降3.63%。2025年公司实现营业收入118.70亿元，同比增加13.76%；实现扣非净利润12.72亿元，同比增加9.39%。 动向解读 优创基地贡献增量，25年原药销量增长13.62%。2025年，原药销量达到11.35万吨，同比增长13.62%，而平均售价约为6.45万元/吨，同比微增0.31%；制剂销量增长1.30%，单价则同比下降4.34%。优嘉、优士等核心子公司贡献稳健收益，江苏优嘉2025年实现营业收入51.39亿元，同比增长3.95%，净利润7.87亿元，同比增长2.40%，中化作物营业收入25.04亿元，同比下滑32.52%，净利润为1.47亿元，同比下滑35.23%；江苏优士实现营业收入15.27亿元，同比增长9.41%，净利润1.48亿元，同比基本持平；辽宁优创实现营业收入14.16亿元，净利润增至6099.51万元，2025年辽宁优创一期项目多个品种已拿出合格产品，多数产品已达产，生产原药达万吨。 菊酯、草甘膦、苯醚甲环唑等产品价格回升。根据中农立华，截至2026年4月26日，联苯菊酯原药最新报价为15.8万元/吨，相较年初（2025年12月28日）报价涨幅为18.80%；功夫菊酯最新报价为13.25万元/吨，涨幅为15.22%；氯氰菊酯原药最新报价为9.5万元/吨，涨幅为25.00%；草甘膦原药95%最新报价为3.5万元/吨，涨幅为33.89%；苯醚甲环唑原药最新报价为10万元/吨，涨幅为17.65%。 策略建议 盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.57、19.10、21.57亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年22倍PE，对应目标价89.98元，给予“买入”评级。 风险提示 新项目投产进度不及预期，市场竞争激烈。

     扬农化工(600486) 扬农化工发布2026年1季报：Q1实现营业收入34.67亿元，YoY+6.99%，归母净利润4.07亿元，YoY-6.41%。 Q1毛利率有所下滑，拖累利润表现。受到原料价格上涨、费用有所增加等因素影响，公司综合毛利率下滑2.85个百分点至21.79%，拖累公司利润表现。农药行业景气度或有望提升。受中东地缘冲突影响，3月下旬以来国际油价大幅上涨，推高农药原药生产成本。在当前成本支撑背景下，叠加春耕旺季行情带来的需求提升，草甘膦、菊酯等部分农药产品价格近期迎来上涨，农药行业景气度有望底部回升。 公司有序推进新项目产能建设，后续有望逐步贡献业绩增量。辽宁优创基地是公司近几年战略布局的重要内容，2025年优创二阶段项目投产，实现年内“投产即盈利”目标。2026年，公司计划持续将葫芦岛基地作为成果转化和项目建设的主战场，高质量完成一期二阶段产品调试，尽快达产见效。此外，江苏优嘉多个项目正在稳步推进，公司另有多个项目正加快报批。 科技创新实现阶段性进展。2026年3月12日，扬农化工自主研发的新型杀螨剂威境（15%氟螨双醚悬浮剂）正式上市，这是近十年来我国首个获批登记并实现产业化的原创杀螨剂，为农业害螨防治带来新方案。未来，公司坚持“研发一代、生产一代、储备一代”战略，加强产品研发，加快成果转化，为公司未来发展贡献增量。 公司盈利预测及投资评级：作为国内农药龙头，公司在建项目有序推进，同时受益先正达集团内部资源协同，我们预期公司中长期成长性持续。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为15.71、17.99和20.07亿元，对应EPS分别为3.88、4.44和4.95元，当前股价对应P/E值分别为18、16和14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产能投放不及预期；“先正达集团”资产内部整合不及预期；市场竞争加剧。

     扬农化工(600486) 核心观点 农化行业景气度触底回升，公司业绩实现稳健增长。2025年，扬农化工实现实现归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%，公司业绩增长主要源于以销量增长弥补了大部分产品价格处于底部的负面影响，同时公司费用管控成效显著，销售费用和管理费用均同比下降。2026年第一季度，公司实现营业收入34.67亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降6.41%，主要受原材料价格上涨影响，营业成本增速高于营收增速。 核心产品菊酯类杀虫剂价格回暖，公司市场份额提升。公司是全球拟除虫菊酯原药核心供应商，产业链一体化优势显著。2025年下半年，由于菊酯行业内其他厂商出现生产事故，导致关键中间体贲亭酸甲酯因供给紧张而涨价，进而推动了功夫菊酯、联苯菊酯等产品价格回暖，公司盈利水平提升。此外，随着辽宁优创项目3000吨/年功夫菊酯等产能的逐渐爬坡，公司菊酯类杀虫剂总产能和市场份额进一步提升，龙头地位进一步巩固。 辽宁优创基地投产，开启新一轮成长周期。截至2025年年底，辽宁优创一期项目累计投入金额30.47亿元，累计投入占预算比例达87.61%，二阶段较计划提前6个月完成中交。辽宁优创一期项目多个品种已拿出合格产品，多数产品已达产，2025年辽宁优创生产原药达万吨，实现营业收入14.16亿元，净利润6099.51万元，提前半年实现年内“投产即盈利”目标。 研产销一体化协同效应显著，农药创制药研发稳步推进。2025年公司向股东先正达集团销售额达26.01亿元，占年度销售总额的21.91%，稳定的关联方销售为公司业绩提供了有力保障。在研发端，公司坚持“研制一代、开发一代、储备一代”的战略，2025年研发投入3.93亿元，同比增长9.69%，2025年公司两个创制品种喹菌胺与四氟苯烯菊酯获得ISO通用名，2026年公司的创制农药氟螨双醚正式取得国内登记证，“威境”品牌顺利上市，高附加值的农药创制药有望成为公司向全球性农化巨头迈进的重要成长点。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑美伊战争以来公司主要原材料价格上涨，我们小幅下调对公司2026/2027年盈利预测并新增对2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.19/17.39/19.59亿元（2026/2027年原值为17.17/19.42亿元），EPS为3.75/4.29/4.83元，对应当前股价PE为19.3/16.9/15.0X，维持“优于大市”评级。

     扬农化工(600486) 事件：公司发布2025年年报，实现营业收入118.70亿元，同比增长13.76%，归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%。公司拟每10股派发现金红利7.14元（含税）。 农药龙头韧性凸显。根据2025年年报，公司实现营业收入118.70亿元，同比增长13.76%，归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%。其中，公司第四季度实现营业收入27.14亿元，同比增长12.20%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长30.81%。2025年，全球农药行业仍处于周期底部，面临需求不振、价格低位、行业内卷加剧等多重挑战。在此背景下，公司凭借强大的研产销一体化能力和成本优势，实现了稳健的业绩增长，展现出穿越周期的经营韧性。公司原药业务实现收入73.15亿元（同比+13.97%），毛利率维持在26.46%的较好水平。得益于通过技术优化和过程管控，公司大部分消耗指标同比下降，降本增效成果显著。 辽宁优创项目顺利投产，研发创新构筑护城河。公司辽宁优创（葫芦岛）基地项目建设快速推进，二阶段较计划提前6个月完成中交，并提前半年实现“投产即盈利”的目标。2025年，辽宁优创生产原药达万吨，实现营业收入14.16亿元，净利润0.61亿元。该项目的顺利达产不仅为公司在行业低谷期贡献了宝贵的业绩增量，也标志着公司继优嘉基地后，成功开启了新一轮的产能扩张和成长周期。公司坚持“研制一代、开发一代、储备一代”的研发战略。2025年，公司研发投入3.93亿元，同比增长9.69%。在创制药领域取得重要进展，两个创制品种获得ISO通用名。持续的研发投入和成果转化有望支撑公司继续保持行业领先地位。 投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为3.86/4.49/5.14元，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。