金证股份(600446) 本报告导读： 2025H1公司盈利能力明显改善，毛利率大幅提升，Q2单季度利润实现扭亏。 投资要点： 维持“优于大市”评级。公司主动调整业务结构，短期内非金融业务收入有所缩减，整体毛利率水平持续提升，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为2.78/3.60/4.59亿元，EPS预测值为0.29/0.38/0.49元，考虑公司盈利质量有望逐步改善，给予公司2025年88倍PE（原为60x），目标价25.95元（+47%）。 25Q2利润同比扭亏，上半年毛利率明显改善。2025年上半年公司实现营业收入12.08亿元，同比-48.55%；实现归母净利润-0.39亿元，同比减亏51.95%。单Q2，公司实现营业收入6.87亿元，同比-45.45%；实现归母净利润0.56亿元，同比扭亏为盈。25H1公司聚焦金融科技主业，主动收缩非金融IT业务，使得整体收入规模有所下滑。毛利率方面，25H1公司金融IT业务毛利率42.67%，同比+2.56pct非金融IT业务毛利率23.35%，同比+17.33%；整体毛利率37.45%，同比+17.79pct，盈利能力明显改善，主要得益于低毛利IT设备分销业务规模缩减。 信创进入落地关键期，公司核心交易系统稳步推进落地。基于KOCA平台，公司持续推进全栈信创的新一代核心交易产品，其中FS2.5核心交易系统以及相关核心组件，分别在中金财富证券、国投证券中山证券等券商稳步推进落地。A8新一代投资交易系统在头部券商上线运行，通过覆盖多交易市场及业务品种，赋能投资研究、资产配置等全业务场景。 加快KOCA AI平台研发，应用端布局加速。财富管理方面，公司打造了业务百事通、智能领航员等多个智能体，提升业务办理速度。资产管理方面，公司AI应用落地了智能交易、智能风控等多个应用场景。机构运营领域，公司构建了智能体矩阵，大幅提升开户、审核、数据分析等业务效率。公司基于自主研发的金融垂域大模型，有望率先扩展金融AI应用落地场景，并获得相关订单。 风险提示。行业需求恢复不及预期，信创落地节奏不及预期，AI技术及产品落地不及预期。