序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 首创证券 | 王斌 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:贴膏剂稳健增长,经营质量处于较高水平 | 2024-05-09 |
羚锐制药(600285)
核心观点
事件:公司发布2023年报,2023年实现营业收入为33.11亿元(+10.31%),归母净利润为5.68亿元(+22.09%),扣非归母净利润为5.34亿元(+30.61%)。2024年1季度,公司实现营业收入9.09亿元(+15.27%),归母净利润为1.90亿元(+31.98%),扣非归母净利润为1.81亿元(+31.55%)。
品牌影响力持续提升,贴膏剂稳健增长;口服制剂、新品种持续放量。2023年贴剂实现收入20.47亿元(+6.91%),其中核心产品通络祛痛膏年销售收入超10亿元,“两只老虎”系列产品年销量超10亿贴;我们预计通络祛痛膏继续保持较快增长,“两只老虎”系列产品在结构优化的基础上销量总体保持稳定。公司通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、麝香壮骨膏、舒腹贴膏、伤湿止痛膏5款产品入选2023年上半年中国城市实体药店终端中成药贴膏剂TOP20品牌,产品矩阵丰富且具有较强的品牌影响力。受益于老龄化加速趋势下骨科疾病患者增加,凭借强大的品牌影响力,我们认为公司贴膏剂产品中长期仍有较大增长潜力。其他产品方面,2023年片剂收入为2.62亿元(+34.66%),预计主要是由于丹鹿通督片放量带动。其他类产品收入1.50亿元(+20.98%),预计主要是由于青石颗粒、小柴胡片、他达拉非片等新品种放量带动。
费用率持续优化,经营质量处于较高水平。2023年公司销售费用率为为45.41%,较上年同期下降2.68个百分点;2024年1季度销售费用率为45.55%,与2023年同期相比仍有一定幅度下降,体现出公司营销效率持续优化。经营活动产生的现金流量净额为8.13亿元(-2.57%),绝对金额仍处于较高水平,公司经营质量仍处于较好态势。
盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为37.96亿元、42.97亿元和48.56亿元,同比增速分别为14.6%、13.2%和13.0%;归母净利润分别为6.82亿元、7.87亿元和9.07亿元,同比增速分别为20.0%、15.3%和15.3%,以5月8日收盘价计算,对应PE分别为20.9倍、18.1倍和15.7倍,维持“买入”评级。
风险提示:“贴膏剂市场竞争加剧,收入增速低于预期;院内产品受集采影响,降价幅度超预期。
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2 | 国联证券 | 郑薇 | | | 业绩超预期,盈利能力持续提升 | 2024-05-05 |
羚锐制药(600285)
事件:
公司披露2023年年报和2024年一季报,2023年实现营收33.11亿元,同增长10.31%,归母净利润5.68亿元,同比增长22.09%,扣非归母净利润5.34亿元,同比增长30.61%;2024年一季度实现营收9.09亿元,同比增长15.27%,归母净利润1.90亿元,同比增长31.98%,扣非归母净利润1.81亿元,同比增长31.55%,利润端增长超预期。
骨科中药贴膏剂稳定增长,片剂产品快速放量
公司拥有十余种剂型百余种产品,其中贴剂类产品主要为通络祛痛膏、两只老虎系列贴膏剂、舒腹贴膏、小儿退热贴;片剂类主要为丹鹿通督片;胶囊剂类主要为培元通脑胶囊;软膏剂类主要为糠酸莫米松乳膏、三黄珍珠膏。2023年公司贴剂收入20.47亿元,同比增长6.91%,毛利率75.68%,同比增加1.30pp;片剂收入2.62亿元,同比增长34.66%,毛利率65.62%,同比增加6.85pp;胶囊剂收入7.12亿元,同比增长15.44%,毛利率74.66%,同比增加0.35pp;软膏剂收入1.37亿元,同比下滑7.93%,毛利率74.95%,同比减少1.27pp;其他类产品收入1.50亿元,同比增长20.98%,毛利率46.01%,同比增加0.25pp。公司骨科中药贴膏剂稳定增长,片剂产品快速放量。
公司盈利能力持续提升
2023年公司毛利率73.29%,同比增加1.01pp;销售费用率45.41%,同比减少2.68pp;管理费用率5.26%,同比减少0.38pp;研发费用率3.31%,同比减少0.85pp;财务费用率-1.06%,同比减少0.17pp;净利率17.16%,同比增加1.65pp。2024Q1毛利率75.60%,同比减少0.94pp;销售费用率45.55%,同比减少2.17pp;管理费用率3.84%,同比减少0.60pp;研发费用率2.24%,同比减少0.45pp;财务费用率-0.88%,同比减少0.14pp;净利率20.94%,同比增加2.66pp。自公司开启第二轮营销改革后,营销资源进行整合,同时实施智能化等举措,盈利能力持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38.55/44.01/49.95亿元,同比增速分别为16.40%/14.18%/13.50%,归母净利润分别为6.83/8.11/9.55亿元,同比增速分别为20.30%/18.73%/17.64%,EPS分别为1.21、1.43、1.68元/股,3年CAGR为18.89%。鉴于公司骨科中药贴膏剂龙头,建议保持关注。
风险提示:毛利率下滑或波动的风险、产品质量问题风险、研发不及预期的风险、销售不及预期的风险
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3 | 东海证券 | 杜永宏,伍可心 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:多品类快速放量,盈利能力持续提升 | 2024-04-30 |
羚锐制药(600285)
收入端稳健增长,利润端表现亮眼。公司发布2023年报及2024年一季报:2023年全年实现营收33.11亿元、归母净利润5.68亿元、扣非净利润5.34亿元,同比分别增长10.3%、22.1%、30.6%;其中第四季度实现营收8.05亿元、归母净利润1.02亿元,同比分别增长11.0%、70.0%;全年业绩符合预期。2024Q1实现营收9.09亿元、归母净利润1.90亿元、扣非净利润1.81亿元,同比分别增加15.3%、32.0%、31.6%。公司整体收入端增长稳健,规模化效应凸显,利润端增速亮眼。
贴剂稳步发展,品牌效应显著。2023年贴剂实现收入20.47亿元(YoY+6.9%),增速略缓预计主要是Q3零售端销售放缓及22年同期高基数所致;毛利率为75.7%(+1.3pct),品牌效应显著,规模效应持续显现。从细分品类来看,1)骨科贴剂稳步放量。在品牌及渠道赋能下,公司在消炎镇痛领域的产品形成了双十亿的发展格局,核心产品通络祛痛膏年销售收入超10亿元,“两只老虎”系列年销量超10亿贴,同类产品中保持较高的市占率,带动骨科系列产品整体实现良好增长。2)持续完善儿科产品矩阵。公司持续完善小羚羊系列产品,打造儿科品牌,构建第二增长曲线,小儿退热贴、小儿舒腹贴膏等产品有望在去库后恢复良好增长态势。3)新品销售放量。芬太尼透皮贴剂等新型产品重新制定销售策略,大力推广快速放量。
不断丰富产品矩阵,多品类快速放量。2023年公司多品类实现快速增长:1)胶囊剂实现收入7.12亿元(YoY+15.4%),主要是培元通脑胶囊销售良好,参芪降糖胶囊快速放量所致;2)片剂实现收入2.62亿元(YoY+34.7%),主要是丹鹿通督片等产品快速放量所致;3)软膏剂实现收入1.37亿元(YoY-7.9%);4)其他主营实现收入1.50亿元(YoY+21.0%),预计是新品在公司的渠道赋能下快速放量所致。
经营效率持续提升。2023年,公司毛利率与净利率分别为73.3%、17.2%,分别较去年同期提升1.0、1.7pct,规模效应持续显现;期间费用率方面,销售、管理、研发费用率分别为45.41%、5.26%、3.31%,分别下降2.7、0.4、0.9pct。2024年Q1延续效率提升态势,公司持续精准控费,盈利能力稳步提升。
投资建议:公司利润端略超预期,我们适当调整2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,我们预计公司2024-2026年的归母净利润为6.77/7.90/9.12亿元,对应EPS分别为1.19/1.39/1.61元,对应PE分别21.3/18.3/15.8倍。维持“买入”评级。
风险提示:产品降价风险;中药材价格上涨风险;产品销售不及预期风险等。 |
4 | 东方财富证券 | 何玮 | 维持 | 买入 | 2023年年报&2024Q1点评:业绩稳中有进,盈利持续提升 | 2024-04-30 |
羚锐制药(600285)
【投资要点】
公司业绩实现稳中有进。2023年,公司实现营业收入33.11亿元,同比+10.31%;归母净利润5.68亿元,同比+22.09%;扣非归母净利润5.34亿元,同比+30.61%。公司持续加强“两只老虎”“小羚羊”等品牌建设,加快品类拓展,进一步提升服务质量,主要经营指标再创新高。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.80元(含税),拟分配现金股利人民币451,147,133.60元(含税),本次现金分红占合并报表中归母净利润的79.41%。2024Q1公司实现营收9.09亿元(+15.27%),归母净利润1.90亿元(+31.98%),扣非归母净利润1.81亿元(31.55%)。
聚焦中医药治疗优势领域。主要产品线聚焦骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域。公司骨科产品主要包括通络祛痛膏、活血消痛酊、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、吲哚美辛贴片、丹鹿通督片等。其中通络祛痛膏为公司独家产品(基药+医保);壮骨麝香止痛膏、舒腹贴膏等健康消费品在同品名产品中销量处于领先地位。心脑血管疾病、糖尿病等慢性病的主要产品包括培元通脑胶囊(独家+医保)、参芪降糖胶囊(基药+医保)、丹玉通脉颗粒等;儿科主要产品包括舒腹贴膏、小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿咳喘灵颗粒、蒙脱石散、医用退热贴等;呼吸系统主要产品包括青石颗粒、咳宁胶囊、小柴胡片等;麻醉类产品为锐枢安?芬太尼透皮贴剂。
深化营销管理提高盈利能力。2023年,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为45.41%、8.57%、-1.06%,同比分别-2.68pct、-1.24pct、-0.17pct;销售毛利率、销售净利率分别为73.29%、17.16%,同比分别+1.01pct、+1.65pct。未来,公司将继续深化营销管理,进一步优化销售渠道和费效比,提高公司的盈利能力。2024Q1销售、管理、财务、研发费用率分别为45.55%、6.08%、-0.88%,同比分别-2.17pct、-1.05pct、-0.14pct,销售毛利率、销售净利率分别为75.60%、20.94%,同比分别-0.94pct、+2.66pct。
【投资建议】
公司业绩增长基本符合我们的预期。我们略微调整了贴膏剂、胶囊剂的增速,略微调整公司2024/2025年营业收入分别至人民币37.52/42.26亿元,新增2026年营收47.25亿元,2024-2026年归母净利润分别为6.81/7.99/9.38亿元,EPS分别为1.20/1.41/1.65元,对应PE分别为20/17/15倍。公司主要产品线聚焦骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域。骨科疾病的患者早期大多自主进行健康管理,鉴于中成药贴膏剂良好的疗效、安全性和依从性,市场规模呈扩张态势。公司骨科用药拥有通络祛痛膏、活血消痛酊等多个独家品种及市场占有率较高的“两只老虎”系列产品,能够满足消费者多样化、多层级的自我诊疗需求。据米内数据,公司通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、麝香壮骨膏、舒腹贴膏、伤湿止痛膏5款产品入选2023上半年中国城市实体药店终端中成药贴膏剂TOP20品牌。维持“买入”评级。
【风险提示】
行业政策风险;
产品质量风险;
成本波动风险; |
5 | 开源证券 | 余汝意 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:贴剂产品营收增长稳健,盈利能力渐提升 | 2024-04-26 |
羚锐制药(600285)
营收规模稳健扩张,利润快速增长,维持“买入”评级
公司2023年实现营收33.11亿元(同比+10.31%,下文皆为同比口径);归母净利润5.68亿元(+22.09%);扣非归母净利润5.34亿元(+30.61%)。2024Q1实现营收9.09亿元(+15.27%);归母净利润1.90亿元(+31.98%);扣非归母净利润1.81亿元(+31.55%)。盈利能力方面,2023年毛利率为73.29%(+1.01pct),净利率为17.16%(+1.65pct)。费用方面,2023年销售费用率为45.41%(-2.68pct);管理费用率为5.26%(-0.38pct);研发费用率为3.31%(-0.85pct);财务费用率为-1.06%(-0.17pct)。我们看好公司贴剂核心业务的发展以及费用管控能力的提高,上调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.87/8.01/9.36亿元(原预计2024-2025年为6.43/7.66亿元),EPS为1.21/1.41/1.65元,当前股价对应PE为20.9/17.9/15.3倍,维持“买入”评级。
贴剂、片剂及胶囊剂产品营收增速亮眼,毛利率进一步提升
分产品来看,2023年公司贴剂产品实现营收20.47亿元(+6.91%)、片剂营收2.62亿元(+34.66%)、胶囊剂营收7.12亿元(+15.44%)、软膏剂营收1.37亿元(-7.93%)、其他产品营收1.50亿元(+20.98%)。毛利率方面,贴剂产品毛利率为75.68%(+1.3pct)、片剂毛利率为65.62%(+6.85pct)、胶囊剂毛利率为74.66%(+0.35pct)、软膏剂毛利率为74.95%(-1.27pct)、其他产品毛利率为46.01%(+0.25pct)。整体来看,贴剂、片剂和胶囊剂产品的营收和毛利率均向好发展。
加强品牌建设打造新势能,渠道创新提升营销效率
2023年公司加快培育“两只老虎”“小羚羊”“虎哥”等子品牌,通过加快运营体系迭代升级、产品运营精细化、坚持学术引领等方式,进一步提升品牌辨识度。此外,公司继续稳步推进渠道创新工作,持续优化营销网络,加大终端资源聚焦力度,推进重点客户的深度合作,加快潜力终端的快速布局。同时通过信息化建设实现数据赋能,推动终端的精细化管理,进而提高运营管理效率。
风险提示:市场竞争加剧,产品销售不及预期,运营管理效率提升不及预期。 |