永泰能源(600157) 投资要点 事件1：近日公司发布《关于所属重点项目海则滩煤矿建设进展情况公告》，根据公告，海则滩煤矿项目矿建工程已于2024年6月进入井下二期工程施工，截至目前，四条井筒已全部贯通，井下供电、排水、通风临时系统已形成，主运、辅运、回风三条大巷及井底车场、水仓、变电所等主要硐室已掘进达19,000余米。同时，地面土建主体工程已基本结束，安装工程根据矿建工程需要正常推进。 事件2：近日公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，根据公告，公司拟回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票用于注销以减少公司注册资本。 点评 海则滩煤矿工程进度提前，项目出煤后有望改善公司业绩。根据公告，海则滩煤矿项目二期工程已临近尾声，较工程建设计划进度提前。计划2026年6月底首采工作面完成安装、7月初开始试采出煤、年底形成第二个工作面，2027年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产，出煤后有望改善公司业绩。 新回购计划助推公司价值回归。根据公告，本次回购股份金额不低于人民币30,000万元（含），不超过人民币50,000万元（含）；回购股份资金来源为公司自有资金及自筹资金；公司本次回购股份的最高价不超过人民币2.50元/股；通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易的方式进行股份回购；回购股份期限为自公司股东会审议通过回购股份方案之日起12个月内。本次回购彰显公司信心，也有利于增强公众投资者对公司的信心。 投资建议 考虑到公司海则滩煤矿建设进度提前和新的回购计划实施，预计公司2025-2027年归母净利分别为3.78/7.57/16.60亿元。公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，近期被纳入中证A500指数，且公司重视股东合理回报，维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；行业政策变动导致资源扩增以及海则滩煤矿投产不及预期的风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。

     永泰能源(600157) 海则滩煤矿建设提速，拟回购股份注销，维持“增持”评级 近期，永泰能源披露公告，其一为海则滩煤矿项目建设进展超预期，其二为拟3-5亿元回购公司股份用于注销。两大举措分别从业务发展与资本运作层面释放积极信号，彰显公司长期发展信心。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.8/10.5/14.7亿元，同比-62.6%/+79.9%/+40.2%；EPS为0.03/0.05/0.07元，对应当前股价PE为61.4/34.1/24.3倍，海则滩煤矿建设提速，为公司长期发展注入动力，维持“增持”评级。 海则滩煤矿进展超预期，构筑业绩增长核心引擎 海则滩煤矿作为公司战略级项目，具备显著资源与区位优势。项目资源储量达11.45亿吨，井田面积约200平方公里，煤种为高热值（6500大卡以上）优质化工用煤及动力煤，核定产能600万吨/年，达产后将跃升至1000万吨/年。建设进度方面，目前二期工程临近尾声，四条井筒全部贯通，井下临时系统成型，主运大巷等关键工程掘进超1.9万米，叠加智能掘锚一体机投运、“亚洲最重”主立井井架起立、选煤厂主厂房提前封顶等重大节点落地，为2026年7月试采出煤奠定坚实基础。 项目投产后价值显著：区位上依托陕北能源基地与浩吉铁路（发运站距选煤厂仅400米），实现“就地消化+北煤南运”双向布局；产业协同上可直供公司河南、江苏地区电厂，彻底终结外购煤依赖，强化煤电一体化优势；效益上凭借低开采成本与高性价比，2026年试采阶段即可贡献现金流，2027年达产后将大幅增厚公司利润，提升抗风险能力与分红潜力。 股份回购传递信心，优化治理稳定预期 公司拟以3-5亿元自有及自筹资金，通过集中竞价方式回购0.55%-0.92%公司股份，回购价格上限2.5元/股，期限为股东会审议通过后12个月，回购股份全部用于注销以减少注册资本。此次回购具备三大亮点：一是资金占比适度，按上限5亿元测算，仅占公司2025年三季度末总资产的0.46%、净资产的1.06%，不影响日常经营与债务履行；二是诚意足，核心股东未来6个月无减持计划，避免短期股价承压；三是长远价值突出，注销股份将优化股本结构、提升每股收益，推动股价向内在价值回归。 风险提示：煤矿建设进度不及预期、煤炭价格大幅波动、回购方案未获股东会通过、股价超上限导致回购受阻等。

     永泰能源(600157) 投资要点 事件：2025年10月29日，公司发布三季报。前三季度公司实现营业收入177.28亿元，同比减少20.77%；实现归母净利1.98亿元，同比减少86.48%。三季度单季公司实现营业收入70.52亿元，同比减少10.31%，环比增长40.05%；实现归母净利0.72亿元，同比减少73.78%，环比减少3.87%。点评 煤炭产销稳定，四季度焦煤价格上涨或将带动业绩改善。公司2025年前三季度实现吨煤收入369.55元/吨，同比降48.44%，三季度吨煤收入372.13元/吨，同比降36.09%；实现吨煤毛利90.91元/吨，同比降65.18%。考虑四季度炼焦煤价格仍有上涨动力，预计四季度公司煤炭业务将有所改善。 成本改善推动电力板块业绩增长，煤电一体优势显现。2025年前三季度，受益于动力煤价格下行，公司电力业务经营效益持续提升，实现营业毛利26.56亿元，同比增加26.48%。煤电一体化对业绩的稳定作用有所显现。 海则滩煤矿稳步推进，预计投产后将明显改善公司业绩。根据公司2025年三季报，海则滩煤矿项目矿建工程于2024年6月进入井下二期工程施工，截至2025年9月底工程成巷12300余米，完成井下二期总工程量的70%，土建工程及安装工程根据矿建工程进展同步推进。 公司钒电池储能核心技术实现行业性突破。公司所属新加坡Vnergy公司研发的第1代正极固体增容材料，可将正极电解液成本降至传统方案的40%～60%，结合短流程工艺后更有望再下降40%，还可将原有系统工作温度区间从10℃～40℃扩大至5℃～70℃，从而提高热稳定性，且完全兼容现有钒电池电堆系统，可实现“零改造升级”，为行业带来突破性解决方案。投资建议 考虑到公司明确海则滩煤进展，且电力业务毛利率提升，预计公司 2025-2027年归母净利分别为3.78/7.57/16.60亿元。公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，内生与外延成长同步推进，且公司重视股东合理回报，维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；行业政策变动导致资源扩增以及海则滩煤矿投产不及预期的风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。

     永泰能源(600157) 煤价拖累前三季度业绩，电力业务表现亮眼，维持“增持”评级 公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入177.28亿元，同比-20.77%；实现归母净利润1.98亿元，同比-86.48%；实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比-88.92%。单Q3来看，公司实现营业收入70.52亿元，环比增长40.05%；实现归母净利润0.72亿元，环比下降3.87%；实现扣非后归母净利润0.55亿元，环比下降3.82%。考虑到电力板块发电量创新高，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.8/10.5/14.7亿元（前值4.1/9.0/14.6亿元），同比-62.6%/+79.9%/+40.2%；EPS为0.03/0.05/0.07元，对应当前股价PE为61.0/33.9/24.2倍，业绩同比下滑主要系焦煤市场价格同比下降所致。Q3电力业务发电量创历史新高，对冲了部分煤价下行影响，海则滩煤矿建设与储能业务转型均取得积极进展，为公司长期发展注入动力，维持“增持”评级。 电力业务迎峰度夏创佳绩，煤炭业务稳产提效 电力业务：Q3发电量创单季历史新高。2025年三季度，公司紧抓夏季用电高峰，发电量达135.35亿千瓦时，同比增长11.65%。其中，张家港沙洲电力、裕中能源、周口隆达等主力电厂月度或季度发电量创下历史最高纪录，机组利用小时数在所在区域名列前茅，充分彰显了公司在电力保供中的骨干作用和卓越的运营能力。2025年1-9月，公司电力业务累计实现发电量314.29亿千瓦时，售电量298.12亿千瓦时。煤炭业务：生产稳定，效率提升。2025年1-9月，公司实现原煤产量1,133.10万吨，销量1,139.05万吨；洗精煤产量182.52万吨，销量177.26万吨。单Q3来看，原煤产量441.8万吨，环比增长10.4%，生产保持稳定。公司通过优化采掘设计、强化全流程煤质管控等措施，推动三季度精煤回收率环比二季度提升1.05%，持续推进降本增效。 海则滩煤矿建设加速推进，储能业务技术突破打开想象空间 海则滩煤矿建设取得重大阶段性成果：作为公司未来核心增长点，海则滩煤矿建设全面加速。截至2025年9月底，井下二期工程已完成总工程量的70%；9月底成功起立“亚洲最重”主立井井架，10月初选煤厂主厂房提前30天完成主体封顶。项目计划于2026年7月初开始试采出煤，并于2027年实现当年投产即达产，为公司未来业绩增长提供了坚实保障。储能业务核心技术不断突破：公司在全钒液流电池领域持续创新。其研发的第1代正极固体增容材料可将正极电解液成本降至传统方案的40%～60%，并将系统工作温度区间扩大至5℃～70℃，为行业带来突破性解决方案。同时，1.2代32kW电堆产品能量效率达到80%以上，处于国内先进水平。截至2025年9月末，公司已累计拥有储能相关专利技术26项，为打造第二成长曲线奠定坚实的技术基础。 风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。

     永泰能源(600157) 事件：2025年10月29日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度营业收入177.28亿元，同比减少20.77%；归属于母公司所有者的净利润1.98亿元，同比减少86.48%。 25Q3业绩环比下滑。25Q3公司实现营业收入70.52亿元，同比下降10.31%，环比增长40.05%，归属于母公司所有者的净利润0.72亿元，同比下降73.78%，环比下降3.87%。 煤炭业务受价格影响利润下滑。据公告，25Q3公司实现原煤产量441.79万吨，同比增长12.02%，环比增长10.4%，原煤销量450.04万吨，同比增长12.35%，环比增长12.9%。吨煤售价为372.13元/吨，同比下降36.09%，环比增长7.81%。吨煤成本为281.23元，同比下降12.44%，环比增长0.37%。25Q3煤炭业务毛利为4.09亿元，同比下降60.88%，环比增长57.9%。 25Q3发电量环比增长明显，创单季度新高。据公告，2025年前三季度，受益于动力煤价格处于合理区间，公司电力业务经营效益持续提升，实现营业毛利26.56亿元、同比增长26.48%，毛利率20.35%、同比增加5.24个百分点。前三季度，公司完成发电量314.29亿千瓦时，同比下降0.19%，实现上网电量298.12亿千瓦时，同比下降0.13%。单季度来看，公司实现发电量135.35亿千瓦时，同比增长11.65%，环比增长63.83%，实现上网电量128.51亿千瓦时，同比增长11.78%，环比增长63.86%。 焦煤价格回暖，海则滩未来放量，公司发展后劲充足。据公告，海则滩项目计划于明年6月底首采工作面完成安装、7月初开始试采出煤、年底形成第二个工作面；2027年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。Wind数据显示，截至10月29日，主焦煤价格为1691元/吨，较三季度上涨8.24%。 储能业务核心技术不断突破。据公告，公司所属新加坡Vnergy公司研发的第1代正极固体增容材料，可将正极电解液成本降至传统方案的40%～60%，结合短流程工艺后更有望再下降40%，还可将原有系统工作温度区间从10℃～40℃扩大至5℃～70℃，从而提高热稳定性，且完全兼容现有钒电池电堆系统，可实现“零改造升级”，为行业带来突破性解决方案。 投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.91/5.59/11.34亿元，对应EPS分别为0.01/0.03/0.05元/股，2025年10月29日股价的PE分别为124/64/32倍。公司海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑，成本控制不及预期，海则滩项目进展不及预期，电价大幅波动。