宇通客车(600066) 事件: 宇通客车2024年1月5日发布公告：公司预计2023年实现归属于上市公司股东净利润14.0至19.0亿元，与上年同期相比，将增加6.5至11.4亿元，同比+85%至+150%，预计实现扣除非经常性损益净利润11.0至15.0亿元，与上年同期相比，将增加8.5亿元12.5亿元，同比+340%至+500%。 投资要点: 出口业务持续发力+国内旅游客运等市场需求恢复，带动公司业绩增长。2023年，公司累计销售客车36,518辆，同比增长20.93%；其中出口销量10,165辆，同比增长78.87%，国内销量26,353辆，同比增长7.50%。得益于此，公司归属于上市公司股东的净利润实现同比增长。公司客车销量增长主要系：（1）受益于海外客车市场需求恢复以及海外新能源客车需求增长，公司出口业务持续发力，出口销量实现大幅增长；同时公司出口业务占比提高，销量结构向好，业绩贡献增加。（2）随着宏观环境变化，国民出行需求尤其是旅游出行需求增加，国内旅游客运等市场需求恢复，推动客车市场需求增加，公司国内销量实现增长。 2023Q4单车盈利环比大幅提升，预计主要系四季度产品结构大幅改善。2023Q4公司实现客车销量10243辆，环比-8.06%，按照预告，公司2023Q4归母净利3.5-8.5亿元，加回2023Q4公司对融资租赁公司长期股权投资的4.5亿元减值，2023Q4经营性利润预计在8-13亿元，业绩超市场预期，单车经营性净利7.8-12.7万元，相比2023Q3的单车盈利（5万元）环比大幅增长，预计主要系2023Q4高盈利的出口和新能源产品销量占比环比提升，销售结构改善。 看好公司后续国内复苏向上，出口持续放量增长，首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内客车头部公司，我们预计公司未来国内客车销量有望持续恢复向上，出口有望持续拓展欧洲以及一带一路等市场实现增长，我们预计公司2023-2025年实现营业务收入286.97、331.53、384.16亿元，同比增速为32%、16%、16%；实现归母净利润16.25、20.59、26.13亿元，同比增速114%、27%、27%；EPS为0.73、0.93、1.18元，对应当前股价的PE估值分别为20、16、12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险。

     宇通客车(600066) 公司公告：公司发布2023年业绩预告。公司预计2023年年度归母净利润为14.0~19.0亿元，同比+85%~+150%，对应2023年四季度归母净利润3.5~8.5亿元，同比-44%~+35%，环比-40%~+46%。预计2023年年度扣非归母净利润为11.0~15.0亿元，同比+340%~+500%，对应2023年四季度扣非归母净利润为3.2~7.2亿元，同比-30%~+58%。按业绩预告中值来算，2023年预计归母净利润为16.5亿元，业绩超我们预期。 计提大额减值，实际经营性利润大超预期。公司发布计提资产减值准备的公告，预计对参股公司九鼎金融的长期股权投资计提资产减值准备4.53亿元，根据会计准则该笔资产减值将计入经常性损益，对公司全年表观业绩产生较大影响。若加回该减值，公司2023年归母净利润预计达到21亿元（按业绩预告中值来算），对应2023年Q4归母净利润为10.5亿元，同环比提升+67%/+81%，Q4经营性利润大超预期，原因在于：1）国内销量结构优化，年末公交需求回升，预计公司公交销量占比较Q3有所提升，叠加公司一直贯彻筛选高毛利订单战略，国内订单整体盈利中枢上移；2）出口销量结构优化，公司在保持出口增速高增速的前提下新能源出口占比有所提升，新能源客车海外竞争力明显更强，大幅增厚公司业绩；3）碳酸锂降价及内部管控优化增厚Q4利润。 全年产销符合预期，出口高增持续兑现。2023年公司整体销量36518辆，同比+20.9%，其中出口10165辆，同比+78.9%，国内26363辆，同比7.5%，出口销量超预期，国内销量略低于我们预期，主要原因为：1）客车出口走过渠道建设阶段，步入销量兑现，宇通作为行业龙头直接享受行业红利，预计全年出口市占率达到30%；2）国内公交车受地方财政影响销量不及预期，但座位客车受益于旅游需求复苏反弹超预期，一定程度对冲公交车销量的疲软。展望2024年，我们预计公司增长趋势延续，其中国内核心增长点在于地方财政好转后公交车换车需求的兑现，出口有望延续趋势实现总量增长及新能源占比提升的结构优化 盈利预测与投资评级：由于公司业绩预告超预期，我们上调公司2023~2025年营业收入为267/347/414亿元（原为251/294/345亿元），同比+23%/+30%/+19%，归母净利润为16.5/24.4/30.4亿元（原为16.1/21.6/27.6亿元），同比+117%/+48%/+24%，对应EPS为0.8/1.1/1.4元，对应PE为18/12/10倍。公司为高股息标的，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

     宇通客车(600066) 投资要点 公司公告： 宇通客车2023年11月销量为3285辆，同环比分别-8%/+46%；产量为 3342 辆，同环比分别-6%/+30%。 大中客占比同环比高增。 分车辆长度看， 2023 年 11 月大中轻客销量为1905/1100/280 辆 ， 同 比 分 别 +30%/-23%/-60% ， 环 比 分 别+60%/+39%/+5%。 大中客销量占比 91%，同环比+11pct/+3pct。 公司整体补库。 2023 年 11 月公司整体补库 57 辆， 大中轻客库存变化为-31/+31/+57 辆， 2023 年累计加库 1115 辆。 增长趋势延续， 国内国外交付加速。 11 月公司持续开拓海外传统优势市场， 交付沙特交通发展署 TGA 长途客运项目 263 辆 ZK6138H 长途客运车， 至此，宇通在 TGA 的车辆占比已超三分之二。 氢燃料公交行业趋势延续， 公司 100 辆氢燃料公交车交付郑州， 是 2023 年以来国内最大批量的氢燃料公交车订单， 一方面体现了公交车行业抬头复苏的态势，另一方面体现了清洁能源汽车在城市公共交通中所处的重要地位。 盈利预测与投资评级： 宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司 2023~2025 年营业收入为 251/294/345 亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为 16.1/21.6/27.6 亿元，同比+112%/+34%/+28%， 对应 EPS为 0.7/1.0/1.3 元，对应 PE 为 18/14/11 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。