普蕊斯(301257) 事件 公司发布2025年三季报，25Q1-Q3收入为6.1亿元（+2.6%），归母净利润为0.9亿元（+20.9%），扣非归母净利润为0.7亿元（+11.5%）25Q3收入为2.2亿元（+9.8%），归母净利润为0.3亿元（+91.6%），扣非归母净利润为0.3亿元（+120.7%）。 核心观点 Q3收入规模保持稳定，员工数扭转减少趋势 25Q3公司收入环比Q2有小幅增加，整体维持稳步回升趋势，截至2025年9月末公司累计承接国际和国内SMO项目超4200个，维持逐季增加200个的趋势；在执行项目数2538个同样提升相对稳定；公司员工总数为4271人，自24Q3以来首次季度有所增加。尽管行业短期仍存在一定的竞争压力，但行业和客户需求呈现较好的复苏态势，25年公司前三季度的询单量、新签订单同比实现较快增长。 Q3毛利率改善显著，盈利能力同比大幅提升 盈利能力方面，25Q1-Q3毛利率为25.6%（+1.1pct），期间费用率合计为10.4%（-0.2pct），其中销售费用率为1.1%（+0.0pct）、管理费用率为4.9%（-0.5pct）、研发费用率为4.6%（+0.1pct）、财务费用率为-0.2%（+0.2pct）；净利率为14.3%（+2.2pct）。25Q3毛利率为29.1%（+8.3pct），期间费用率合计为9.5%（-1.7pct），其中销售费用率为0.9%（-0.2pct）、管理费用率为4.6%（-0.7pct）、研发费用率为4.3%（-0.6pct）、财务费用率为-0.3%（-0.1pct）；净利率得益于毛利率的同比提升，Q3达到15.2%（+6.5pct）。 盈利预测与投资建议 预计公司25/26/27年收入分别为8.3/9.5/10.3亿元，同比增长3.7%/13.6%/8.3%；归母净利润为1.2/1.6/1.8亿元，同比增长10.3%/33.3%/11.8%，对应PE为38/29/26倍。公司为国内SMO行业领导企业之一，考虑国内创新药投融资有望于26年进一步回暖，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 订单签订情况不及预期；行业需求回暖不及预期；行业竞争压力大于预期。

     普蕊斯(301257) 事件： 10月29日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入6.09亿元，同比增长2.59%，归母净利润为0.87亿元，同比增长20.92%，扣非后归母净利润为0.70亿元，同比增长11.48%。 点评： Q3收入稳定增长，利润增速超预期。单季度来看，2025第三季度公司实现营业收入2.19亿元，同比增长9.84%，归母净利润为0.33亿元，同比增长91.60%，收入端实现稳定增长，利润端实现超预期增长，从25Q2以来利润同比持续改善。 BD活跃驱动订单好转，公司积极开拓市场。2025年前三季度，国内外创新药BD交易持续活跃，从而带动部分客户需求逐步好转，公司2025年前三季度的询单量、新签订单同比实现较快增长。此外，短期内国内临床研究外包行业仍面临一定竞争压力，公司不断加大市场开拓力度，并持续加快数智化升级。 客户服务能力完善，项目承接经验丰富。近年来，公司不断提升客户服务能力，截至2025年三季度末，公司共有员工4271人，其中专业的业务人员近4000人，累计服务960余家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1300余家，服务范围覆盖全国200个城市。此外，公司专注于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，目前在执行的SMO项目数量为2538个，累计承接超4200个国际和国内SMO项目。 盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为8.28/9.50/11.07亿元，同比增长3.02%/14.72%/16.57%；归母净利为1.28/1.44/1.64亿元，对应PE为32/29/25倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

     普蕊斯(301257) 事件： 公司发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营收3.90亿元，同比微降1.08%；归母净利润0.54亿元，同比微降1.40%；扣非归母净利润为0.39亿元，同比下降20.35%。其中，第一季度，公司实现营收1.76亿元，同比下滑4.37%；归母净利润0.07亿元，同比下滑67.32%；扣非归母净利润0.05亿元，同比下滑75.34%；第二季度营业收入2.14亿元，同比增长1.82%，环比增长21.06%；归母净利润0.47亿元，同比增长45.17%，环比增长528.73%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长16.98%，环比增长598.63%。 事件点评： 业绩边际向好，盈利能力修复。今年上半年，公司营业收入及归母净利润同比略有下滑，但单季度来看，第二季度业绩呈现出同比向好、显著环比改善。其中，Q2营收同比增长1.82%、环比增长21.06%，归母净利润同比增长45.17%、环比大幅提升528.73%。盈利能力方面，销售毛利率从Q1的16.23%大幅上升至Q2的29.67%，销售净利率也从4.21%提升至21.87%。费用率保持基本稳定，Q2管理（含研发）、销售及财务费用率分别为9.47%、1.05%和-0.17%，较一季度均略有下降。整体来看，公司盈利能力和业绩在第二季度实现显著回升，费用控制良好。 行业需求端持续复苏，新签订单快速增长，在手订单近20亿元。今年上半年行业和客户需求呈现复苏的迹象，公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额6.00亿元，同比增长40.12%，订单增加主要由于国内外制药企业的新药临床试验对SMO服务的需求增加，SMO在医药临床研发中的渗透率进一步提升所致。截至2025年6月30日，公司存量不含税合同金额为19.98亿元，同比增长9.45%。 投资建议： 我们预测公司2025-2027年的归母净利润分别为1.21/1.31/1.41亿元，EPS分别为1.52/1.65/1.77元，当前股价对应PE为31/29/27倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，业绩边际向好，盈利能力持续修复，新签订单快速增长，我们维持其“增持”投资评级。 风险提示： 人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。

     普蕊斯(301257) 事件：2025年8月28日，公司发布《2025年半年度报告》。2025H1公司实现营业收入3.90亿元，同比下滑1.08%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降1.40%；实现扣非净利润0.39亿元，同比下降20.35%；其中2025年Q2实现营业收入2.14亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长45.17%；实现扣非净利润0.34亿元，同比增长16.98%。 点评： 公司业绩边际显著改善，新签订单表现亮眼。 从季度节奏来看，2025年Q1公司阶段性承压，尤其是利润端出现大幅下滑，经过1个季度的调整，公司业绩边际显著改善；2025Q2单季度实现营业收入2.14亿元，同比增长1.82%，环比增长21.06%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长45.17%，环比增长528.73%；实现扣非净利润0.34亿元，同比增长16.98%，环比增长598.63%。 从收入端来看：业绩边际改善标志着行业和客户需求出现复苏迹象，上半年公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额6.00亿元，同比增长40.12%，截至中报期末公司存量不含税合同金额为19.98亿元，同比增长9.45%。 从利润端来看：业绩边际改善标志着公司盈利能力正在提升，2025Q2单季度公司整体毛利率为29.67%，同比提升2.34pct，环比提升13.44pct；公司整体净利率为21.87%，同比提升6.53pct，环比提升17.66pct；考虑到SMO行业存在较多手工重复工作，AI应用可以大幅提升工作效率，公司积极探索人工智能和新技术在临床试验执行上的运用和创新，我们认为未来存在持续降本增效的空间。 总结：2025Q2公司业绩边际改善显著，新签订单表现亮眼，随着国内需求逐渐复苏，公司业绩有望持续向好。 SMO行业领军企业，竞争格局向头部集中。 从服务能力来看：截至中报期末，公司员工人数4,157人，其中业务人员近4,000人，公司累计服务960余家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1,300余家，服务范围覆盖全国200余个城市。 从客户覆盖来看：公司与2024年全球前10大药企均有合作，为包括阿斯利康、艾昆纬、百时美施贵宝、百利天恒、百济神州、迪哲、复星医药、恒瑞、豪森、精鼎、君实、康方、科伦、罗氏、礼来、默沙东、诺华、强生、三生国健、宜联生物、映恩等在内的知名药企和CRO提供临床试验现场管理工作。 从项目数量来看：公司SMO执行项目数量稳步增长，截至中报期末，公司在执行项目数量为2,428个，公司累计参与SMO项目超过4,000个，其中ADC项目140个、减重项目35个、多抗项目10个、CGT项目73个、治疗用核药项目13个、溶瘤病毒项目8个、双抗项目120个、PD-1/PD-L1项目154个。 从服务范围来看：公司服务可覆盖血液肿瘤、胸部肿瘤、消化肿瘤、泌尿肿瘤、内分泌疾病、感染性疾病、心血管疾病、呼吸性疾病、皮肤疾病、风湿免疫性疾病、罕见病等诸多领域，并在血液肿瘤、胸部肿瘤、消化肿瘤、心血管疾病、泌尿肿瘤、内分泌疾病、感染性疾病、风湿免疫等多个细分疾病领域具备较强的竞争优势。 从质量控制来看：公司已建立一套涵盖280余份的SOP制度文件，用于指导和规范员工开展SMO业务中的各项操作，截至2025年6月末，公司累计共接受各类国家局核查281次、FDA视察14次、EMA视察5次，均无重大发现。 总结：普蕊斯是国内领先的SMO龙头企业，在服务能力、客户覆盖、项目经验、服务范围、质量控制等各维度均具备较强竞争优势，随着行业集中度的不断提升，中小SMO企业正在陆续出清，公司作为头部SMO企业有望充分受益。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为8.44亿元、9.28亿元、10.21亿元，归母净利润分别为1.09亿元、1.28亿元、1.44亿元，EPS（摊薄）分别为1.38元、1.62元、1.83元，对应PE估值分别为31.44倍、26.89倍、23.81倍。 风险因素：生物医药行业投融资不及预期的风险；降本增效不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。

     普蕊斯(301257) 事件： 8月28日，公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入3.90亿元，同比下降1.08%，归母净利润为0.54亿元，同比下降1.40%，扣非后归母净利润为0.39亿元，同比下降20.35%。 点评： Q2收入稳定增长，利润快速改善。2025年上半年，公司实现营业收入3.90亿元，同比下降1.08%，归母净利润为0.54亿元，同比下降1.40%，上半年收入和利润不及预期的主要原因是受到一季度业绩拖累。单季度来看，2025Q2实现营业收入2.14亿元，同比增长1.82%，环比增长21.06%，归母净利润为0.47亿元，同比增长45.17%，环比增长528.73%，目前已展现出季度间同比、环比快速改善的趋势。 新签订单持续回暖，SMO需求不断增加。随着行业及客户的需求逐步复苏，公司2025年上半年度询单量、新签订单同比快速增长，新签订单金额为6.00亿元，同比增长40.12%，在手订单为19.98亿元，同比增长9.45%，主要原因是国内外药企的新药临床试验对SMO服务的需求增加以及SMO的渗透率不断提升。 服务项目数量丰富，客户服务能力提升。公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目数量丰富，目前在执行的SMO项目数量为2428个，累计承接超4000个国际和国内SMO项目。此外，公司不断提升客户服务能力，截至2025H1，公司共有员工4157人，其中业务人员近4000人，累计服务960家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量为1300家，服务范围覆盖全国200个城市。 盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为8.05/8.82/10.10亿元，同比增长0.16%/9.57%/14.46%；归母净利为1.00/1.10/1.25亿元，对应PE为29/26/23倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

     普蕊斯(301257) 事件： 公司发布2024年年报和2025年一季报：2024年公司实现营收8.04亿元，同比增长5.75%；归母净利润1.06亿元，同比下滑21.01%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比下滑26.88%。2025年第一季度，公司实现营收1.76亿元，同比下滑4.37%；归母净利润0.07亿元，同比下滑67.32%；扣非归母净利润0.05亿元，同比下滑75.34%。 事件点评： 受订单价格和成本端影响，公司利润端承压。2024年公司销售毛利率为24.38%，同比下滑6.03个百分点，主要系公司业务需求储备了业务人员，增加的业务人员使得营业成本相应增加所致，2024年公司销售成本率为75.62%，同比增加6.09个百分点。费用率方面，2024年，公司管理、销售、研发、财务费用率分别为5.45%/1.07%/4.46%/-0.33%，较为稳定。 2024年新签订单首次出现下滑，在手订单基本持平。2024年公司新签不含税合同金额10.00亿元，同比下降22.59%，主要是由于生物医药行业受到结构性和周期性变化导致供给端和需求端产生影响，同时行业内竞争加剧，订单价格有所波动，公司为实现长期可持续高质量盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。截至2024年末，公司存量不含税合同金额为18.89亿元，同比增长0.38%。 2025年行业呈现初步复苏迹象，询单及新签订单同比实现较快增长。2025年第一季度，公司利润端出现较大幅度的下滑，主要由于行业竞争加剧导致订单价格波动，公司2024年新签合同金额下滑使得今年一季度营业收入略有下降，但考虑到目前行业和客户需求呈现初步复苏的迹象，公司2025年第一季度的询单量、新签订单同比实现较快增长，公司根据业务需求储备了业务人员导致营业成本相应增加，毛利率、净利率面临阶段性压力。 投资建议： 考虑公司当前毛利率有所下滑，我们下调公司2025-2027年的归母净利润分别为1.20（前值1.68）/1.36（前值2.03）/1.56亿元，EPS分别为1.51（前值2.74）/1.71（前值3.32）/1.96元，当前股价对应PE为18/16/14倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，营收呈现扩张，今年一季度新增订单金额同比快速增长，但目前毛利率下滑，我们下调至“增持”投资评级。 风险提示： 人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。

     普蕊斯(301257) 事件： 4月28日，公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年公司实现营业收入8.04亿元，同比增长5.75%，归母净利润分别为1.06亿元，同比下降21.01%，扣非后归母净利润为0.83亿元，同比下降26.88%；2025年第一季度公司实现营业收入1.76亿元，同比下降4.37%，归母净利润为0.07亿元，同比下降67.32%，扣非后归母净利润为0.05亿元，同比下降75.34%。 点评： 全年收入低于预期，利润短期有所波动。2024年全年收入端低于预期，利润端有所波动，主要原因是：1）行业周期性波动以及客户整体需求不足，订单报价有所下降；2）公司根据订单前瞻储备了业务人员，短期成本有所上升。单季度来看，2024Q4实现营业收入2.10亿元，同比下降2.85%，归母净利润为0.34亿元，同比增长1.02%，扣非后归母净利润为0.21亿元，同比下降25.20%。 24年底在手订单小幅增长，25Q1询单量及新签订单回暖。公司2024年新签订单金额为10.00亿元，同比下降22.59%，截至2024年底，在手订单为18.89亿元，同比增长0.38%，展现出一定经营韧性。此外，目前随着行业及客户的需求逐步复苏，公司2025年第一季度询单量、新签订单同比快速增长，未来有望持续回暖。 服务项目数量丰富，客户服务能力提升。公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目数量丰富，目前在执行的SMO项目数量为2250个，累计承接超3800个国际和国内SMO项目。此外，公司不断提升客户服务能力，截至2025Q1，公司共有员工4277人，其中业务人员超过4050人，较23年底分别增加91、50人，累计服务960家临床试验机构，较23年底增加60家。 盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为8.32/8.95/9.71亿元，同比增长3.47%/7.58%/8.55%；归母净利为1.12/1.22/1.33亿元，对应PE为19/18/16倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。