泽宇智能(301179) l投资要点 事件：2025年4月17日和4月23日，公司分别发布2024年年报和2025年一季报。 2024年公司营收13.5亿元，同比+27.0%；归母净利润2.2亿元，同比-14.8%；其中2024Q4公司营收6.3亿元，同环比分别+25.8%/+260.1%，归母净利润0.9亿，同环比分别-27.7%/+215.4%。2025Q1公司营收1.6亿元，同比+14.8%；归母净利润0.1亿元，同比-46.8%。 分版块：系统集成业务增长，整体毛利率承压。2024年公司系统集成、施工及运维、电力设计三大板块营收分别为10.4/2.4/0.7亿元，同比分别为+48.7%/-21.6%/+34.6%；3大板块毛利率分别为29.8%、22.4%、66.9%，同比-5.7/-20.7/+3.2pcts。2024年公司毛利率、净利率分别30.5%/15.6%，同比分别-8.6pcts/-7.7pcts。 技术端：积极布局新型电力系统适配技术。公司在虚拟电厂、数字电厂、气象监测装置、电力巡检机器人、配网一二次融合、智能微电网、无人机巡检、分布式群控群调、蓄电池远程核容、智能光配、电力AI物联网关、AI视觉算法、电力通信运维数字化等领域持续研发。2025年3月17日，公司“基于多模态融合的智能巡检模型算法研究及应用”获得专家团评审全票通过，有望带动公司巡检系统加速渗透。 公司自主研发的分布式电源采集控制装置有望受益分布式管理办法。《分布式光伏发电开发建设管理办法》将于2025年5月1日起实施，分布式光伏并网需要满足“可观、可测、可调、可控”要求，公司的分布式电源采集控制装置能够实时响应电网调度的控制指令，帮助新能源发电更顺畅地融入电网，适应电网需求。公司在2024年11月7日公布中标国网地调光伏可调可控类重大项目，随着分布式管理办法的实施，公司有望进一步受益。 l盈利预测与投资评级: 我们预测公司2025-2027年营收分别为16.4/19.9/24.3亿元，归母净利润分别为2.4/3.2/4.0亿元，（2025年5月22日）对应PE分别为22/17/13倍，首次评级，给予“增持”评级。 l风险提示： 电网信息化投资不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     泽宇智能(301179) 主要观点：（6018 业绩77） 公司公布2024H1业绩，实现营收5.37亿元，YoY+19.4%；实现归母净公司利润1.04亿元，YoY-5.4%；实现扣非归母净利润0.74亿元，YoY-研究/公司23.0%。其中2024Q2实现营收3.96亿元，YoY+49.6%；实现归母净利点评润0.81亿元，YoY+15.5%；实现扣非归母净利润0.67亿元，YoY+8.5%。 毛利率受产品交付影响，后续有望逐季回升 ①系统集成收入4.32亿元，同增25.4%；毛利率28.35%，同比下降9.4pct。②电力设计收入0.41亿元，同增108.1%；毛利率70.6%，同增2.2pct。③施工及运维收入0.61亿元，同减25.6%；毛利率31.2%，同比下降11.9%。由于上半年确收项目以安徽等地区的网络集成产品居多，高毛利的通讯集成产品确收量较少，拖累公司毛利率水平。从占比上看，施工及运维业务主要在江苏的集成项目展开，江苏项目确收占比降低，亦拖累这部分业务毛利率。后续随着通讯集成项目占比增加以及江苏发货项目确收，毛利率有望逐季度回升。 电网信息化需求高增，增速有望持续向上 现阶段电网需增加配网信息化投入以更精准预测/控制，当前信息化建设呈现出投资规模潜在提升+落地产品不断拓展的局面，虽整体电网投资增速上限有限制，电网信息化产品渗透率有望增加，带动板块投资增长。随着前期发货项目确收，叠加通讯类产品占比增加，增速和毛利率有望持续向上。 投资建议 我们预计24/25/26归母净利润分别为3.33/4.24/5.60亿元，对应PE分别15/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；上游供应商集中的风险；下游客户集中的风险。