国能日新(301162) “双碳”政策打开成长空间，维持“买入”评级 公司为新能源发电功率预测龙头，进军电力交易、虚拟电厂、储能等蓝海市场，有望受益电力市场化改革机遇，进入快速发展通道，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.16、1.50、1.95亿元，EPS为1.15、1.50、1.95元/股，当前股价对应PE为28.4、21.8、16.8倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报，收入平稳增长 2024年上半年，公司收入平稳增长，实现营业收入2.24亿元，同比增长18.67%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长4.69%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长12.23%。 功率预测基本盘稳固，业务开拓进展积极 2024年上半年，公司新能源发电功率预测产品收入1.32亿元，同比增长3.27%，业务基本盘稳固。受益于公司核心技术领先优势及积极的市场拓展策略，服务电站规模较2024年初净增超过200余家，2024年上半年服务电站净增数量超越往年历史同期水平。功率预测业务上半年毛利率73.50%，同比提升1.61pct，主要原因系公司保持了良好的客户稳定性，使得功率预测服务费占比进一步提升。 创新类产品持续拓展，开启第二成长曲线 2024年上半年，公司创新产品业务收入1592.08万元，同比增长172.65%。公司电力交易产品落地多点开花，已实现在山西、山东、甘肃、广东和蒙西的布局并陆续应用于部分电力交易客户，已研发应用于江西、河北南网、安徽等省份的电力交易产品并邀约新能源电站客户进行试用，着手开展辽宁、宁夏、陕西等省份的产品研发工作。虚拟电厂运营业务持续加码，子公司国能日新智慧能源已获得陕西、甘肃、宁夏、新疆、青海、浙江、江苏、华北、湖北等省份电网的聚合商准入资格，子公司日新鸿晟已通过收购、自建等方式，在江苏、浙江、上海、广东、重庆、福建等省份落地开展分布式光伏或工商业储能示范项目。伴随电力市场化改革深入推进，公司创新业务成长前景光明。 风险提示：电改推进不及预期；市场竞争加剧；公司市场开拓不及预期。

     国能日新(301162) 事件概述： 8月24日，国能日新发布了《2024年半年度报告》。今年上半年，公司实现营业收入2.24亿元，同比增长18.67%；归母净利润为3,470.18万元，同比增长4.69%；扣非归母净利润为2,832.55万元，同比增长12.23%。 功率预测服务基本盘稳增，创新业务高速发展 分业务来看，①新能源发电功率预测产品收入为1.32亿元，同比增长3.27%，占比59.02%，该业务毛利率为73.05%。截至2023年底，公司功率预测服务的新能源电站数量增至3,590家，细分行业市占率保持领先。2024年上半年，受益于公司核心技术领先优势及积极的市场拓展策略，服务电站规模较期初净增超过200余家，该净增数量超越往年历史同期水平。②并网智能控制产品收入5,346.17万元，同比增长43.60%，占比23.86%。③新能源管理系统业务收入为1,304.78万元，同比增长82.43%。④创新产品（包含电力交易、储能能量管理系统、虚拟电厂及微电网能源管理系统）的业务收入1,592.08万元，同比增长172.65%，占比7.11%。报告期内，公司电力交易相关产品已实现在山西、山东、甘肃、广东和蒙西的布局并在上述省份均已陆续应用于部分电力交易客户。 上半年，销售/管理/研发费用率分别为26.75%/9.2%/18.5%，分别同比+0.72/+0.13/-2.93pct，公司研发投入4714.48万元，占营业收入的比例为21.05%。 新能源装机市场维持高景气，加码虚拟电厂布局 受益于新能源光伏组件及风电机组整机价格维持低位等因素影响，新能源装机市场呈现稳中有增的良好态势。根据国家能源局数据，2024年上半年全国光伏新增并网1.02亿千瓦，同比增长31%，其中集中式光伏4,960万千瓦，分布式光伏5,288万千瓦；风电新增并网容量2,584万千瓦，同比增长12%，其中陆上风电2,501万千瓦，海上风电83万千瓦。光伏、风电新增装机均再度刷新历史数据。新能源装机市场在2024年继续保持了较高的景气度，这将为公司主营业务带来良好的市场环境。 公司通过控股子公司国能日新智慧能源作为公司参与虚拟电厂运营业务的市场主体，负责全国各地政策与虚拟电厂商业模式的探索、梳理，为客户提供虚拟电厂建设、资源评估、虚拟电厂运营等参与电力市场的一站式服务，辅助客户开展虚拟电厂业务，创造增值收益。在虚拟电厂负荷聚合商资质申请方面，公司控股子公司国能日新智慧能源已获得陕西、甘肃、宁夏、新疆、青海、浙江、江苏、华北、湖北等省份电网的聚合商准入资格，此外该子公司也正在全国其他区域开展辅助服务聚合商资格申请工作。 投资建议： 国能日新作为新能源发电功率预测的领跑者，在功率预测领域服务规模方面连续多年处于行业首位。基于功率预测的核心技术能力不断深化能源数据服务优势、拓展业务边界，并乘政策东风积极布局电力市场交易辅助决策和虚拟电厂等面向未来的新兴业务，进一步打开成长空间。预计公司2024-2026年的收入分别为5.73/7.18/8.90亿元，归母净利润分别为1.04/1.37/1.75亿元。维持买入-A投资评级，给予6个月目标价41.46元，相当于2024年40倍的PE。 风险提示： 下游市场需求不及预期；相关政策和商业模式推进不及预期；电力交易和虚拟电厂等新业务拓展不及预期等。

     国能日新(301162) 事件：公司披露中报，2024H1营业收入2.24亿元，同比+18.67%；归母净利润0.35亿元，同比+4.69%；扣非归母净利润0.28亿元，同比+12.23%。点评： 24H1归母净利润同比+4.69%，或受股份支付费用+非经损益影响 公司功率预测业务奠定增长基石，新业务打开成长空间，2024H1公司收入同比+18.67%，归母净利润同比+4.69%，扣非归母净利润同比+12.23%，三者增速存在差异，主要系：①股权激励计划带来股份支付费用722.61万元，已经计入24H1损益；②非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额为637.63万元，主要为股权投资及闲置资金投资理财收益所致。 发电功率预测产品构筑稳定基本盘，24H1服务电站净增数量创历史新高公司作为新能源行业数据开发与应用服务的先行领导企业，2023年底功率预测服务的新能源电站数量增至3590家。2024H1受益于公司核心技术领先优势及积极的市场拓展策略，服务电站规模较期初净增超过200余家，超越往年历史同期水平。2024H1公司新能源发电功率预测产品收入1.32亿元，同比+3.27%，占公司整体收入比重59.02%，业务毛利率73.50%，同比+1.61pct。 创新业务拓展卓有成效，24H1收入同比+172.65%，构筑第二成长曲线公司积极推进创新类产品线，2024H1创新产品业务收入1592.08万元，同比+172.65%，占整体收入比重7.11%。其中：①电力交易：公司已实现在山西、山东、甘肃、广东和蒙西的布局并陆续应用于部分电力交易客户，并同步研发了江西、河北南网、安徽等多省相关产品并邀约新能源电站客户进行试用；②储能EMS：公司持续研究山东、山西等全国多个省份储能参与电力市场的政策，探索储能参与电力市场的交易策略、储能参与辅助服务市场策略；③虚拟电厂：控股子公司国能日新智慧能源已获得陕西、甘肃、宁夏、新疆、青海、浙江、江苏、华北、湖北等省份电网的聚合商准入资格，同时也正在全国其他区域开展辅助服务聚合商资格申请工作。 盈利预测与投资评级 功率预测奠定成长基石，创新业务打开成长空间，考虑股份支付费用及非经损益影响，预计2024-2026年公司归母净利润为1.05、1.33、1.67亿元（2024-25年前值为1.28、1.63亿元），分别同比+25.17%、+25.71%、+25.86%，对应PE为31、25、20倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：政策变动风险、业务成长无法持续的风险、技术创新失败风险、市场竞争风险、应收账款延迟或无法收回的风险、核心技术泄密的风险。

     国能日新(301162) 2024年8月23日公司披露半年报，上半年实现营收2.2亿元，同比增长18.7%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长4.7%；其中，Q2实现营收1.2亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润0.2亿元，同比下降1.7%，毛利率/净利率分别为67.2%/15.6%，同比-1.2pct/-1.5pct，业绩符合市场预期。 经营分析 （一）新能源发电功率预测：领先地位稳固，服务规模持续增长。公司在多个电网公司、集团公司组织的功率预测精度比拼中总体预测精度评分排名第一；在存量装机市场保持积极的推广及替换策略，今年上半年服务电站规模较期初净增超200余家。1H24功率预测业务实现营收1.3亿元，同比+3.3%，毛利率73.5%，同比+1.6pct，主要系公司保持良好的客户稳定性与服务费占比提升。（二）新能源并网智能控制：产品功能日臻完善，持续推进分布式融合终端产品的升级推广。针对“双机冗余切换策略”进行了全方位迭代升级和优化，“分布式并网融合终端”产品新增了软件层面的防逆流功能等。并网智能控制业务充分受益行业景气，1H24实现营收5346万元，同比+43.6%，毛利率50.7%，同比-8.8pct。（三）电网新能源管理系统：全面迭代升级，助力各级电网新能源精细化管理诉求。公司持续提升新能源功率预测精度、优化分布式聚合预测算法以及有源配电网产品，1H24新能源管理系统业务实现营收1305万元，同比+82.4%。 （四）创新类产品：产品服务体系持续完善，应用市场持续开拓。创新产品1H24实现营收1592万元，同比增长172.65%。1）电力交易：着手开展辽宁、宁夏、陕西等省份产品研发工作，拓展山西、山东、甘肃等省份的用户侧客户；2）储能:升级全钒液流电池储能能量管理产品、拓展部分海外储能能量管理项目等；3）虚拟电厂：已获得陕西、甘肃、宁夏等省份电网的聚合商准入资格，在江苏、浙江、上海、广东、重庆等省份落地开展示范项目；4）微电网：研发了多网融合的显控一体机设备整体解决方案等。 盈利预测、估值与评级 考虑到功率预测业务优势，并网控制、新能源管理等行业景气度、新业务潜在增量空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润1.1/1.4/1.8亿元，现价对应PE为31/24/18，维持“增持”评级。 风险提示 新能源装机不及预期；电改革推进不及预期；市场竞争程度加剧。

     国能日新(301162) 多头布局多点发力多轮建设，电力市场化改革有望开启新阶段。 1）电力价格是重点建设内容。 2024 年 1 月 1 日，正式对煤电实行两部制电价政策。 2024年 5 月 14 日，国家发改委发布的《电力市场运行基本规则》，进一步完善了电能量、辅助服务交易等定义和交易方式。 2）并网、消纳等是重点建设环节。 2023年，可再生能源总装机占全国发电总装机超过 50%，发电装机规模历史性超过火电，对新能源并网、消纳等全流程管理的诉求持续提升。 3）绿电交易是重要试点领域。 绿证核发全覆盖目标持续推进；截至 2024 年 2 月，国家电网、南方电网、蒙西电网三大主要电力市场均拥有了专门的绿电交易平台。 立足发电功率预测等传统业务，战略布局创新业务助力长期成长。 1）传统业务： 2018—2023 年，新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统三大业务营业收入复合增速分别为 22%、 27%、 89%。 2）创新业务： 持续跟进各省电改进程，丰富电力交易产品功能和适用性；持续完善储能产品服务体系，提升储能经济效益；持续提升虚拟电厂技术能力，加码虚拟电厂运营业务布局；提供多款微电网能源管理解决方案。 3）电力信息化领域具有优质商业模式的稀缺 SaaS 龙头：公司的功率预测等业务的商业模式是类 SaaS模式，对于已安装公司功率预测系统的客户，公司会持续提供预测服务，并在服务到期后与其续签功率预测服务合同，发电功率预测服务是主要价值所在，因此整体利润率水平较高， 2018—2023 年综合毛利率维持在 60%-75%之间，综合净利率维持在约 20%的水平，其中功率预测等占比较高的业务的毛利率整体呈现上升趋势。 4）国内外巨头引领“AI+气象预测”方向，公司打造细分领域垂类大模型巩固自身优势： 谷歌 GraphCast、华为盘古等大模型在气象预测领域做出重要探索，公司通过持续自研的气象领域垂类模型，在源网侧、储能侧、负荷侧注入 AI 能力，提升气象预测精度，优化功率预测、电力交易等业务，实现源网荷储一体化运营，充分体现自身技术能力和 AI 前瞻性布局。 投资建议： 公司主要面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务，产品和服务已实现覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”的各个环节。随着“双碳”目标下新能源电力消纳目标的逐步落实，公司新能源发电功率预测产品等传统业务的增长基础日益巩固；同时随着我国电力市场化交易制度的持续推进，公司战略布局电力交易、虚拟电厂等创新业务，更好地满足电力交易等新兴市场的需求，为公司长期成长注入新动能。预计公司 2024—2026 年归母净利润为1.15/1.54/1.99 亿元， 2024—2026 年对应 PE 分别为 34X、 26X、 20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 行业政策变动的风险；同业竞争加剧的风险；税收优惠及财政补贴政策变动的风险