序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 信达证券 | 邓健全,赵悦媛,丁泓婧 | 维持 | 买入 | 25Q1业绩超预期,核心客户放量叠加规模效应凸显 | 2025-04-19 |
博俊科技(300926)
事件:公司发布2025年Q1业绩预告。2025年Q1,公司预计实现归母净利润1.3-1.6亿元,同比增长30%-60%;扣非归母净利润1.3-1.5亿元,同比增长30%-60%。
点评:
Q1业绩增长超预期,小鹏零跑等核心客户车型上量带动。2025Q1公司增量配套车型小鹏Mona销量4.7万辆,相较2024Q1为纯增量;增量客户零跑汽车交付9.1万辆,同比增长170.4%;在增量客户之外,公司大客户吉利、赛力斯、理想等均处于强产品周期,为公司业绩贡献稳健基本盘,同时,赛力斯M8、理想i8等新车型有望为公司业绩带来新增量。展望后续,零跑新项目、吉利新项目、比亚迪配套项目有望为公司带来持续的业绩贡献。
规模效应进一步显现,盈利能力向上有望持续。24Q4公司毛利率约30.22%,同比约+2.08pct,环比+5.67pct;净利率约17.98%,同比约+3.88pct,环比+6.06pct,创季度新高。我们认为公司盈利能力提升主要得益于产能利用率提升带来规模效应进一步显现,该优势有望在客户终端车型销量带动下持续体现。
技术储备全面、产能布局充分、成本优势显著,看好公司中长期增长。1)技术能力覆盖广:公司是行业少有的车身工艺能力储备全面的零部件供应商,覆盖冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术,能够满足主机厂车身同步开发需求。2)产能布局全面,公司产能覆盖西南、长三角、京津冀、珠三角等地区,就近配套客户,服务能力强,常州、重庆、河北、肇庆等新工厂有望逐步投建,进一步贡献产能增量。3)从模具到设计制造的产业链全栈能力:公司模具业务起家,具备模具设计制造、车身件设计制造、一体化压铸等能力,具备较强的成本优势。
盈利预测与投资评级:展望后续增量,公司有望继续配套理想、问界新车,并对吉利、比亚迪、长安等客户份额保持提升,“产品、客户、技术、产能”四重推进因素持续兑现,业绩有望保持较快增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润8.30亿元、10.91亿元、14.05亿元,对应EPS分别为1.98元、2.60元、3.35元,对应PE分别为13倍、10倍和7倍,维持“买入”评级。
风险因素:原材料价格波动风险;配套车型销量不及预期;宏观经济波动;产能投放不及预期风险。 |
2 | 甬兴证券 | 王琎 | 维持 | 买入 | 24Q3业绩点评:业绩符合预期,客户放量驱动业绩增长 | 2024-11-03 |
博俊科技(300926)
事件描述
公司发布2024年三季报。24Q3实现营收约11.4亿元,同比约+67.7%,环比约+23.1%;归母净利润约1.4亿元,同比约+57.1%,环比约+3.6%。业绩处于业绩预告的均值附近。
核心观点
主要客户需求向好,驱动业绩增长
24Q3公司主要客户赛力斯、理想、吉利等排产需求向好,产量分别约13.4、15.4和66.7万辆,同比分别约+205%、+48%和+25%,环比分别约+12%、+62%和+15%。此外,据Marklines,小鹏M03热销,8、9月产量快速爬升,分别约0.3、1.0万辆。
盈利能力有所下降
24Q3公司毛利率约24.5%,同比+0.8pct,环比-4.7pct;期间费用率合计约8.7%,同比+0.3pct,环比-0.1pct;受信用减值约0.22亿元影响,净利率约11.9%,同比-0.8pct,环比-2.2pct。
客户、产品升级,中长期发展可期
公司客户和产品持续升级。客户端,公司从Tier1供应商向整车厂供应商转型。产品端,从零部件拓展到总成件,单车价值量提升。产能端,公司加码产能建设,新批准15亿投资建设常州基地,支撑未来公司业绩增长。
投资建议
我们预计公司2024~2026年营收分别为39.4、52.8和68.5亿元,同比+52%、+34%和+30%;归母净利润分别为4.8、6.7和9.1亿元,同比+56%、+38%和+36%。截至2024年10月29日,股价对应2024~2026年PE分别为20、14、11倍。维持“买入”评级。
风险提示
客户相对集中风险,行业竞争加剧,原材料价格波动,技术风险。 |
3 | 中泰证券 | 何俊艺,刘欣畅,毛玄,白臻哲 | 维持 | 买入 | 博俊科技2024三季报点评:业绩符合预期,期待Q4以旧换新 | 2024-11-03 |
博俊科技(300926)
报告摘要
事件:公司发布2024年三季报,2024前三季度公司实现营收28.6亿元,同比+68.3%,归母净利润3.7亿元,同比+102.5%。24Q3实现营收11.4亿元,同比+67.7%,归母净利润1.4亿元,同比+57.1%。
收入:理想等大客户环比上量推动业绩持续强劲,预计Q4继续向上。Q3收入+23%至11.4亿元,收入创历史新高,环比增量主要得益于理想、吉利、赛力斯、比亚迪等车身模块化客户订单释放,其中大客户理想(2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户)Q3交付15.3万辆,环比+41%。展望Q4,大客户理想新增订单持续向上、吉利进入新能源强产品周期,同时增量客户小鹏新车开始放量,预计收入规模继续向上。
盈利:Q3毛利率环比下降预计受车型结构影响,减值拖累利润率。24Q3公司毛利率24.55%,同比+0.84pct,环比-4.7pct,环比下降预计受车型结构短期扰动,毛利率整体趋势稳步向上。24Q3信用减值-0.22亿元,24Q2为-0.1亿元,减值增加对利润率造成一定拖累,24Q3利润率11.92%,环比-2.2pct。博俊作为汽零里强客户结构的典型代表,看好理想、吉利、小鹏、赛力斯、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司量利共振。
中短期:车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等,助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户,2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%,同时也是赛力斯(M9/M7/M5)、长安、比亚迪等供应商,成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。
中长期:凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势,打造白车身总成供应商,实现量价齐升
1)车身工艺覆盖全且水平领先同行:目前覆盖冲压(冷冲)、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺,覆盖工艺齐全且水平领先同行,具备提供白车身一站式服务的能力,可满足主机厂车身开发需求。
2)一体化能力:具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力,形成强响应和成本优势。
3)产能优势:上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局,随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放,加速客户属地化配套和服务,客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放,奠定增长基础。
盈利预测:预计公司24-26年归母净利润为5.4亿元、7.3亿元、8.8亿元,同比增速分别为74%、36%、20%,对应当前PE18X、13X、11X,看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、赛力斯、小鹏、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长,维持“买入”评级。
风险提示:客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等
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4 | 中泰证券 | 何俊艺,刘欣畅,毛玄 | 维持 | 买入 | 强客户结构典型代表,Q3业绩持续向上 | 2024-10-10 |
博俊科技(300926)
投资要点
事件:公司发布2024年三季报预告,预计前三季度实现归母净利润3.5-4亿元,同比+90%~120%,24Q3实现归母净利润1.3-1.6亿元,同比+50%~80%。
理想等大客户环比上量推动业绩持续强劲,预计Q4继续向上。预计环比增量主要得益于理想、吉利、赛力斯、比亚迪等车身模块化客户订单释放,其中大客户理想(2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户)Q3交付15.3万辆,环比+40%。展望Q4,大客户理想新增订单持续向上、吉利进入新能源强产品周期,同时增量客户小鹏新车开始放量,公司此前财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%,我们判断有望超预期兑现,作为汽零里强客户结构的典型代表,看好理想、吉利、小鹏、赛力斯、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续高增。
中短期:车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等,助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户,2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%,同时也是赛力斯(M9/M7/M5)、长安、比亚迪等供应商,成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。
中长期:凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势,打造白车身总成供应商,实现量价齐升
1)车身工艺覆盖全且水平领先同行:目前覆盖冲压(冷冲)、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺,覆盖工艺齐全且水平领先同行,具备提供白车身一站式服务的能力,可满足主机厂车身开发需求。
2)一体化能力:具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力,形成强响应和成本优势。
3)产能优势:上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局,随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放,加速客户属地化配套和服务,客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放,奠定增长基础。
盈利预测:考虑公司主要客户需求和公司盈利能力好于预期,上修公司24-26年归母净利润为5.4亿元、7.3亿元、8.8亿元(前值为4.9亿元、6.6亿元、8亿元),同比增速分别为74%、36%、20%,对应当前PE20X、15X、12X,看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、赛力斯、小鹏、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长,维持“买入”评级。
风险提示:客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等
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5 | 首创证券 | 岳清慧 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:业绩维持高增,产能有序释放,未来成长可期 | 2024-08-30 |
博俊科技(300926)
核心观点
事件:公司发布2024年中报:24年上半年公司实现营收17.23亿元,同比增长68.73%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长143.66%;实现扣非归母净利润2.31亿元,同比增长146.45%。
营收同比高增,核心大客户车型持续放量。24Q2公司实现营收9.25亿元,同比增长52.05%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长115.68%;实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长125.31%。24年上半年公司收入端高增,受益于核心客户赛力斯、理想、吉利等车型持续放量。其中,24年第二季度理想汽车交付108,581辆,同比增长25.5%;问界M9交付48,843辆,上市以来月交付量持续增长。我们预计随核心大客户新车型持续放量,公司业绩有望维持高速增长。
利润率同环比提升,费用率持续改善。24Q2实现毛利率29.29%,同/环比分别+2.44pct/+3.58pct;24Q2实现净利率14.16%,同/环比分别+4.17pct/+1.52pct。拆分费用率,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/3.75%/3.20%/1.66%,环比分别-0.20pct/+0.23pct/-0.17pct/-0.34pct,费用管控良好增厚利润。
品类扩展,产能扩张,业绩有望继续强劲。公司积极转型发展,从冲压零部件拓展至车身模块化产品,现阶段公司顺应新能源轻量化发展需求,布局一体化压铸业务。同时,公司完善产能布局,筹建常州二期工厂、成都工厂、河北工厂与肇庆工厂,公司完善区位布局有望带动快速响应优势,进一步增强公司产品的市场竞争力。
投资建议:公司受益于新能源轻量化,产能不断扩展,客户结构优秀。鉴于公司冲压主业规模扩大,带来规模效应,我们上调24-25年公司归母净利润。我们预计2024-2026年公司营收39.9/53.1/67.5亿元,对应归母净利润4.9/6.7/8.7亿元,当前市值对应2024-2026年PE为14.3/10.5/8.1倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。
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6 | 甬兴证券 | 王琎 | 维持 | 买入 | 24H1业绩点评:24Q2业绩强势延续,下游优质客户持续放量 | 2024-08-23 |
博俊科技(300926)
事件描述
公司发布2024年中报。24H1公司实现营收约17.23亿元,同比+68.73%;归母净利润约2.32亿元,同比+143.66%。其中24Q2,营收约9.25亿元,同比+52.05%,环比+15.89%;归母净利润约1.31亿元,同比+115.68%,环比+29.83%。
核心观点
公司业绩表现亮眼,主要系1)下游主机厂客户24Q2持续放量。据Marklines,24Q2,问界M9交付47817辆,环比+277.91%;理想L6于24年4~6月逐月爬升,分别交付4756、14810、23329辆,24Q2累计交付42895辆;比亚迪宋PLUS交付137572辆,环比+53.73%,同比+76.40%;吉利星越L交付56352辆,环比+9.18%,同比+49.78%。2)客户及产品双升级。客户端,公司从Tier1供应商向整车厂供应商转型。产品端,从零部件拓展到总成件,单车价值量提升。3)盈利能力环比提升。24Q2毛利率、净利率分别为29.29%、14.16%,环比分别+3.58pct、+1.52pct。公司推进精细化生产管理,有助于实现降本增效,同时重庆博俊及常州博俊已经进入量产阶段。
短期:战略绑定优质头部主机厂,助力公司业绩高增。公司产品应用于头部客户赛力斯、理想、比亚迪、吉利、长安等。展望2024全年,公司财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%,看好赛力斯、理想、吉利、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续兑现。中长期:技术工艺有效降本,产能建设有望配套更多客户。技术:公司自有冲压工艺、焊接工艺、嵌件注塑、热成型工艺、激光切割工艺等核心技术,24H1新增10项专利技术。工艺:公司生产线流畅,工序覆盖面广。有效拓展产线、节约成本,简化客户对产品的管理流程。产能:筹建常州、成都、河北燕郊基地以配套长三角、西南、京津冀产业集群。24年1月筹建广东肇庆基地以配套珠三角产业集群。
投资建议
看好公司跟随下游优质主机厂客户放量而带来的业绩增量。预计公司2024~2026年营收分别约39.4、52.8、68.5亿元,同比分别约+51.5%、+34.0%、+29.6%。归母净利润分别约4.8、6.7、9.1亿元,同比分别约+56.2%、+38.2%、+36.3%。截至2024年8月21日,股价对应2024~2026年PE分别为15.5、11.2、8.2倍。维持“买入”评级。
风险提示
客户相对集中风险;公司产品价格波动;原材料价格上涨;行业竞争加剧风险。 |
7 | 信达证券 | 陆嘉敏 | 维持 | 买入 | 新势力客户持续放量,Q2业绩保持高增长 | 2024-08-23 |
博俊科技(300926)
事件:公司发布2024半年度业绩报告。公司2024年上半年实现营收17.2亿元,同比+68.7%;归母净利润2.3亿元,同比+143.7%;扣非归母净利润2.3亿元,同比+146.5%。毛利率27.6%,同比+3.2pct;净利率13.5%,同比+4.1pct。
点评:
核心客户新车型持续放量,公司规模端增量显著。公司2024Q2单季度实现营收9.3亿元,同比+52.1%,环比+15.9%;归母净利润1.3亿元,同比+115.7%,环比+29.8%。赛力斯、理想、吉利等大客户新车型持续放量,助力公司营收及业绩高增。具体看,大客户理想Q2销售超10.8万辆,同比+25.5%,其中新车型L6在Q2交付超3.9万辆;核心客户问界M9在Q2交付4.65万辆。展望下半年,我们看好理想L6、问界新M5、M7pro等新车型持续放量为公司业绩提供稳定增量。
费用率持续摊薄,盈利能力同环比增长超预期。24Q2毛利率29.3%,同比+2.4pct;净利率14.2%,同比+4.2pct。冲压业务毛利率23.1%,同比+2.7pct。我们预计主要得益于高毛利客户占比提升,同时新工厂产能利用率持续爬坡,规模效应带动折旧摊销压力下降,盈利能力提升。公司积极推动内部降本增效,费用率同比下降,24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%、3.8%、3.2%、1.7%,同比分别+0.03pct、+0.3pct、-0.1pct、+1.4pct,环比分别-0.2pct、+0.2pct、-0.2pct、-0.3pct。
技术储备全面、产能布局充分、成本优势显著,看好公司中长期增长。1)技术能力覆盖广:公司是行业少有的车身工艺能力储备全面的零部件供应商,覆盖冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术,能够满足主机厂车身同步开发需求。2)产能布局全面,公司产能覆盖西南、长三角、京津冀、珠三角等地区,就近配套客户,服务能力强,常州、重庆、河北、肇庆等新工厂有望逐步投建,进一步贡献产能增量。3)从模具到设计制造的产业链全栈能力:公司模具业务起家,具备模具设计制造、车身件设计制造、一体化压铸等能力,具备较强的成本优势。
盈利预测与投资评级:展望后续增量,公司有望继续配套理想、问界新车,并对吉利、比亚迪、长安等客户份额保持提升,“产品、客户、技术、产能”四重推进因素持续兑现,业绩有望保持较快增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润4.84亿元、6.80亿元、8.46亿元,对应EPS分别为1.2、1.7、2.1元,对应PE分别为15倍、11倍和9倍。维持“买入”评级。
风险因素:新客户拓展不及预期;产能推进不及预期等。 |
8 | 中泰证券 | 何俊艺,刘欣畅,毛玄 | 维持 | 买入 | 盈利能力超预期,业绩高增确定性强化 | 2024-08-20 |
博俊科技(300926)
投资要点
事件:公司发布2024年中报,2024上半年实现营收17.2亿元,同比+68.7%,归母净利润2.3亿元,同比+143.7%,此前公司发过业绩预告预计2024上半年实现归母净利润2.1亿元~2.4亿元,符合预期。24Q2实现营收9.3亿元,同比+52.1%,归母净利润1.3亿元,同比+115.7%。
赛力斯等客户放量驱动量利齐升,Q2盈利能力超预期,全年业绩高增确定性强化。24Q2公司收入9.3亿元,同比+52.1%,环比+15.9%,收入规模创下新高,预计环比持续强劲得益于:①问界M9、理想L6、吉利、比亚迪等车身模块化客户订单释放,其中大客户理想(2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户)新车L64月上市24Q2交付3.9万辆;问界M9Q2交付4.65万辆(Q1为0.62万台),均为24Q2重要增量。②从冲压零件tier2升级tier1单车价值提升。24Q2毛利率29.3%,同比+2.44pct,环比+3.58pct,预计是客户结构优化、规模效应驱动。展望2024全年,公司财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%,看好赛力斯、理想、吉利、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续兑现。
中短期:车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等,助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户,2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%,同时也是赛力斯(M9/M7/M5)、长安、比亚迪等供应商,成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。
中长期:凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势,打造白车身总成供应商,实现量价齐升
1)车身工艺覆盖全且水平领先同行:目前覆盖冲压(冷冲)、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺,覆盖工艺齐全且水平领先同行,具备提供白车身一站式服务的能力,可满足主机厂车身开发需求。
2)一体化能力:具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力,形成强响应和成本优势。
3)产能优势:上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局,随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放,加速客户属地化配套和服务,客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放,奠定增长基础。
盈利预测:考虑公司盈利能力超预期,上修公司24-26年归母净利润为4.9亿元、6.6亿元、8亿元(前值为4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元),同比增速分别为59%、35%、21%,对应当前PE15X、11X、9X,看好公司车身模块化业务跟随赛力斯、理想、长安、吉利等头部客户放量业绩持续高增长,维持“买入”评级。
风险提示:客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等
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9 | 中泰证券 | 何俊艺,刘欣畅,毛玄 | 维持 | 买入 | Q2业绩继续强劲,看好全年业绩高增兑现 | 2024-07-17 |
博俊科技(300926)
投资要点
事件:公司发布2024中报预告,预计2024上半年实现归母净利润2.1亿元~2.4亿元,同比+122%~152%,对应24Q2归母净利润中枢1.25亿元,同比+104.1%。
Q2业绩超预期强劲趋势延续,客户、ASP、产能共振,全年业绩高增持续性较强。预计环比高增得益于:①问界M9、理想L6、吉利、比亚迪等车身模块化客户订单释放,其中大客户理想(2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户)新车L64月上市24Q2交付3.9万辆;问界M9Q2交付4.65万辆(Q1为0.62万台),均为24Q2重要增量。②从冲压零件tier2升级tier1单车价值提升。展望全年,公司财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%,看好赛力斯、理想、吉利、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续兑现。
中短期:车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等,助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户,2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%,同时也是赛力斯(M9/M7/M5)、长安、比亚迪等供应商,成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。
中长期:凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势,打造白车身总成供应商,实现量价齐升
1)车身工艺覆盖全且水平领先同行:目前覆盖冲压(冷冲)、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺,覆盖工艺齐全且水平领先同行,具备提供白车身一站式服务的能力,可满足主机厂车身开发需求。
2)一体化能力:具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力,形成强响应和成本优势。
3)产能优势:上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局,随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放,加速客户属地化配套和服务,客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放,奠定增长基础。
盈利预测:维持24-26年公司收入分别为39.4亿元、55.5亿元、66.6亿元,同比增速分别为51%、41%、20%,归母净利润4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元,同比增速分别为49%、36%、23%,对应当前PE18X、13X、11X,看好公司车身模块化业务跟随赛力斯、理想、长安、吉利等头部客户放量业绩持续高增长,维持“买入”评级。
风险提示:客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等
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