博俊科技(300926) 事件描述 公司发布2024年三季报。24Q3实现营收约11.4亿元，同比约+67.7%，环比约+23.1%；归母净利润约1.4亿元，同比约+57.1%，环比约+3.6%。业绩处于业绩预告的均值附近。 核心观点 主要客户需求向好，驱动业绩增长 24Q3公司主要客户赛力斯、理想、吉利等排产需求向好，产量分别约13.4、15.4和66.7万辆，同比分别约+205%、+48%和+25%，环比分别约+12%、+62%和+15%。此外，据Marklines，小鹏M03热销，8、9月产量快速爬升，分别约0.3、1.0万辆。 盈利能力有所下降 24Q3公司毛利率约24.5%，同比+0.8pct，环比-4.7pct；期间费用率合计约8.7%，同比+0.3pct，环比-0.1pct；受信用减值约0.22亿元影响，净利率约11.9%，同比-0.8pct，环比-2.2pct。 客户、产品升级，中长期发展可期 公司客户和产品持续升级。客户端，公司从Tier1供应商向整车厂供应商转型。产品端，从零部件拓展到总成件，单车价值量提升。产能端，公司加码产能建设，新批准15亿投资建设常州基地，支撑未来公司业绩增长。 投资建议 我们预计公司2024~2026年营收分别为39.4、52.8和68.5亿元，同比+52%、+34%和+30%；归母净利润分别为4.8、6.7和9.1亿元，同比+56%、+38%和+36%。截至2024年10月29日，股价对应2024~2026年PE分别为20、14、11倍。维持“买入”评级。 风险提示 客户相对集中风险，行业竞争加剧，原材料价格波动，技术风险。

     博俊科技(300926) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收28.6亿元，同比+68.3%，归母净利润3.7亿元，同比+102.5%。24Q3实现营收11.4亿元，同比+67.7%，归母净利润1.4亿元，同比+57.1%。 收入：理想等大客户环比上量推动业绩持续强劲，预计Q4继续向上。Q3收入+23%至11.4亿元，收入创历史新高，环比增量主要得益于理想、吉利、赛力斯、比亚迪等车身模块化客户订单释放，其中大客户理想（2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户）Q3交付15.3万辆，环比+41%。展望Q4，大客户理想新增订单持续向上、吉利进入新能源强产品周期，同时增量客户小鹏新车开始放量，预计收入规模继续向上。 盈利：Q3毛利率环比下降预计受车型结构影响，减值拖累利润率。24Q3公司毛利率24.55%，同比+0.84pct，环比-4.7pct，环比下降预计受车型结构短期扰动，毛利率整体趋势稳步向上。24Q3信用减值-0.22亿元，24Q2为-0.1亿元，减值增加对利润率造成一定拖累，24Q3利润率11.92%，环比-2.2pct。博俊作为汽零里强客户结构的典型代表，看好理想、吉利、小鹏、赛力斯、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司量利共振。 中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升 1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。 3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。 盈利预测：预计公司24-26年归母净利润为5.4亿元、7.3亿元、8.8亿元，同比增速分别为74%、36%、20%，对应当前PE18X、13X、11X，看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、赛力斯、小鹏、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等

     博俊科技(300926) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报预告，预计前三季度实现归母净利润3.5-4亿元，同比+90%~120%，24Q3实现归母净利润1.3-1.6亿元，同比+50%~80%。 理想等大客户环比上量推动业绩持续强劲，预计Q4继续向上。预计环比增量主要得益于理想、吉利、赛力斯、比亚迪等车身模块化客户订单释放，其中大客户理想（2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户）Q3交付15.3万辆，环比+40%。展望Q4，大客户理想新增订单持续向上、吉利进入新能源强产品周期，同时增量客户小鹏新车开始放量，公司此前财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%，我们判断有望超预期兑现，作为汽零里强客户结构的典型代表，看好理想、吉利、小鹏、赛力斯、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续高增。 中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升 1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。 3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。 盈利预测：考虑公司主要客户需求和公司盈利能力好于预期，上修公司24-26年归母净利润为5.4亿元、7.3亿元、8.8亿元（前值为4.9亿元、6.6亿元、8亿元），同比增速分别为74%、36%、20%，对应当前PE20X、15X、12X，看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、赛力斯、小鹏、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等

     博俊科技(300926) 核心观点 事件：公司发布2024年中报：24年上半年公司实现营收17.23亿元，同比增长68.73%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长143.66%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长146.45%。 营收同比高增，核心大客户车型持续放量。24Q2公司实现营收9.25亿元，同比增长52.05%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长115.68%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长125.31%。24年上半年公司收入端高增，受益于核心客户赛力斯、理想、吉利等车型持续放量。其中，24年第二季度理想汽车交付108,581辆，同比增长25.5%；问界M9交付48,843辆，上市以来月交付量持续增长。我们预计随核心大客户新车型持续放量，公司业绩有望维持高速增长。 利润率同环比提升，费用率持续改善。24Q2实现毛利率29.29%，同/环比分别+2.44pct/+3.58pct；24Q2实现净利率14.16%，同/环比分别+4.17pct/+1.52pct。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/3.75%/3.20%/1.66%，环比分别-0.20pct/+0.23pct/-0.17pct/-0.34pct，费用管控良好增厚利润。 品类扩展，产能扩张，业绩有望继续强劲。公司积极转型发展，从冲压零部件拓展至车身模块化产品，现阶段公司顺应新能源轻量化发展需求，布局一体化压铸业务。同时，公司完善产能布局，筹建常州二期工厂、成都工厂、河北工厂与肇庆工厂，公司完善区位布局有望带动快速响应优势，进一步增强公司产品的市场竞争力。 投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。鉴于公司冲压主业规模扩大，带来规模效应，我们上调24-25年公司归母净利润。我们预计2024-2026年公司营收39.9/53.1/67.5亿元，对应归母净利润4.9/6.7/8.7亿元，当前市值对应2024-2026年PE为14.3/10.5/8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

     博俊科技(300926) 事件描述 公司发布2024年中报。24H1公司实现营收约17.23亿元，同比+68.73%；归母净利润约2.32亿元，同比+143.66%。其中24Q2，营收约9.25亿元，同比+52.05%，环比+15.89%；归母净利润约1.31亿元，同比+115.68%，环比+29.83%。 核心观点 公司业绩表现亮眼，主要系1）下游主机厂客户24Q2持续放量。据Marklines，24Q2，问界M9交付47817辆，环比+277.91%；理想L6于24年4~6月逐月爬升，分别交付4756、14810、23329辆，24Q2累计交付42895辆；比亚迪宋PLUS交付137572辆，环比+53.73%，同比+76.40%；吉利星越L交付56352辆，环比+9.18%，同比+49.78%。2）客户及产品双升级。客户端，公司从Tier1供应商向整车厂供应商转型。产品端，从零部件拓展到总成件，单车价值量提升。3）盈利能力环比提升。24Q2毛利率、净利率分别为29.29%、14.16%，环比分别+3.58pct、+1.52pct。公司推进精细化生产管理，有助于实现降本增效，同时重庆博俊及常州博俊已经进入量产阶段。 短期：战略绑定优质头部主机厂，助力公司业绩高增。公司产品应用于头部客户赛力斯、理想、比亚迪、吉利、长安等。展望2024全年，公司财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%，看好赛力斯、理想、吉利、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续兑现。中长期：技术工艺有效降本，产能建设有望配套更多客户。技术：公司自有冲压工艺、焊接工艺、嵌件注塑、热成型工艺、激光切割工艺等核心技术，24H1新增10项专利技术。工艺：公司生产线流畅，工序覆盖面广。有效拓展产线、节约成本，简化客户对产品的管理流程。产能：筹建常州、成都、河北燕郊基地以配套长三角、西南、京津冀产业集群。24年1月筹建广东肇庆基地以配套珠三角产业集群。 投资建议 看好公司跟随下游优质主机厂客户放量而带来的业绩增量。预计公司2024~2026年营收分别约39.4、52.8、68.5亿元，同比分别约+51.5%、+34.0%、+29.6%。归母净利润分别约4.8、6.7、9.1亿元，同比分别约+56.2%、+38.2%、+36.3%。截至2024年8月21日，股价对应2024~2026年PE分别为15.5、11.2、8.2倍。维持“买入”评级。 风险提示 客户相对集中风险；公司产品价格波动；原材料价格上涨；行业竞争加剧风险。

     博俊科技(300926) 事件：公司发布2024半年度业绩报告。公司2024年上半年实现营收17.2亿元，同比+68.7%；归母净利润2.3亿元，同比+143.7%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+146.5%。毛利率27.6%，同比+3.2pct；净利率13.5%，同比+4.1pct。 点评： 核心客户新车型持续放量，公司规模端增量显著。公司2024Q2单季度实现营收9.3亿元，同比+52.1%，环比+15.9%；归母净利润1.3亿元，同比+115.7%，环比+29.8%。赛力斯、理想、吉利等大客户新车型持续放量，助力公司营收及业绩高增。具体看，大客户理想Q2销售超10.8万辆，同比+25.5%，其中新车型L6在Q2交付超3.9万辆；核心客户问界M9在Q2交付4.65万辆。展望下半年，我们看好理想L6、问界新M5、M7pro等新车型持续放量为公司业绩提供稳定增量。 费用率持续摊薄，盈利能力同环比增长超预期。24Q2毛利率29.3%，同比+2.4pct；净利率14.2%，同比+4.2pct。冲压业务毛利率23.1%，同比+2.7pct。我们预计主要得益于高毛利客户占比提升，同时新工厂产能利用率持续爬坡，规模效应带动折旧摊销压力下降，盈利能力提升。公司积极推动内部降本增效，费用率同比下降，24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%、3.8%、3.2%、1.7%，同比分别+0.03pct、+0.3pct、-0.1pct、+1.4pct，环比分别-0.2pct、+0.2pct、-0.2pct、-0.3pct。 技术储备全面、产能布局充分、成本优势显著，看好公司中长期增长。1）技术能力覆盖广：公司是行业少有的车身工艺能力储备全面的零部件供应商，覆盖冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术，能够满足主机厂车身同步开发需求。2）产能布局全面，公司产能覆盖西南、长三角、京津冀、珠三角等地区，就近配套客户，服务能力强，常州、重庆、河北、肇庆等新工厂有望逐步投建，进一步贡献产能增量。3）从模具到设计制造的产业链全栈能力：公司模具业务起家，具备模具设计制造、车身件设计制造、一体化压铸等能力，具备较强的成本优势。 盈利预测与投资评级：展望后续增量，公司有望继续配套理想、问界新车，并对吉利、比亚迪、长安等客户份额保持提升，“产品、客户、技术、产能”四重推进因素持续兑现，业绩有望保持较快增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润4.84亿元、6.80亿元、8.46亿元，对应EPS分别为1.2、1.7、2.1元，对应PE分别为15倍、11倍和9倍。维持“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不及预期；产能推进不及预期等。

     博俊科技(300926) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024上半年实现营收17.2亿元，同比+68.7%，归母净利润2.3亿元，同比+143.7%，此前公司发过业绩预告预计2024上半年实现归母净利润2.1亿元~2.4亿元，符合预期。24Q2实现营收9.3亿元，同比+52.1%，归母净利润1.3亿元，同比+115.7%。 赛力斯等客户放量驱动量利齐升，Q2盈利能力超预期，全年业绩高增确定性强化。24Q2公司收入9.3亿元，同比+52.1%，环比+15.9%，收入规模创下新高，预计环比持续强劲得益于：①问界M9、理想L6、吉利、比亚迪等车身模块化客户订单释放，其中大客户理想（2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户）新车L64月上市24Q2交付3.9万辆；问界M9Q2交付4.65万辆(Q1为0.62万台)，均为24Q2重要增量。②从冲压零件tier2升级tier1单车价值提升。24Q2毛利率29.3%，同比+2.44pct，环比+3.58pct，预计是客户结构优化、规模效应驱动。展望2024全年，公司财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%，看好赛力斯、理想、吉利、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续兑现。 中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升 1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。 3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。 盈利预测：考虑公司盈利能力超预期，上修公司24-26年归母净利润为4.9亿元、6.6亿元、8亿元（前值为4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元），同比增速分别为59%、35%、21%，对应当前PE15X、11X、9X，看好公司车身模块化业务跟随赛力斯、理想、长安、吉利等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等

     博俊科技(300926) 投资要点 事件：公司发布2024中报预告，预计2024上半年实现归母净利润2.1亿元~2.4亿元，同比+122%~152%，对应24Q2归母净利润中枢1.25亿元，同比+104.1%。 Q2业绩超预期强劲趋势延续，客户、ASP、产能共振，全年业绩高增持续性较强。预计环比高增得益于：①问界M9、理想L6、吉利、比亚迪等车身模块化客户订单释放，其中大客户理想（2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户）新车L64月上市24Q2交付3.9万辆；问界M9Q2交付4.65万辆(Q1为0.62万台)，均为24Q2重要增量。②从冲压零件tier2升级tier1单车价值提升。展望全年，公司财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%，看好赛力斯、理想、吉利、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续兑现。 中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升 1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。 3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。 盈利预测：维持24-26年公司收入分别为39.4亿元、55.5亿元、66.6亿元，同比增速分别为51%、41%、20%，归母净利润4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元，同比增速分别为49%、36%、23%，对应当前PE18X、13X、11X，看好公司车身模块化业务跟随赛力斯、理想、长安、吉利等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等

     博俊科技(300926) 冲压模块化产品放量，业绩步入高增长通道 公司以冲压模具起家，拥有近20年冲压经验，下游客户优质，模块化业务放量，公司发展提速。2023年，公司营收约26亿，同比约+87%，归母净利约3.1亿，同比约+108%。2024年，公司预计营收同比+50%~+80%，净利同比+40%~+70%。 量：客户、产品升级，冲压压铸兼顾，中长期发展可期 国内冲压行业约3016亿规模，格局分散。国内主要冲压件厂商市占率7%左右。在自主崛起的背景下，公司抓住零整关系重塑的机遇，客户和产品实现突破，2023~2025年公司在手订单合计金额约71亿，夯实未来3年业绩高增的确定性： 1）客户升级，从Tier-1供应商到整车厂。整车厂营收占比持续提升，到2022年，吉利、理想、赛力斯占比约38%。公司积极在常州、河北燕郊、成都、肇庆等地扩产和新建产能，有望继续导入整车客户，持续优化客户结构。 2）产品升级，从零部件到总成件。自2018年起，公司积极拓展车身模块化业务，涉及侧围、后侧围内板、地板、前纵梁总成及防撞梁、仪表台骨架等。2022年，车身模块化产品营收占比达39%。 3）兼顾压铸：子公司成都博俊、常州博俊二期布局一体压铸，已和力劲集团签订采购协议，订购5台3500-9000T大型压铸机，并已获得客户项目订单。 利：从工序覆盖面、加工难度增厚利润 公司人均产值和固定资产周转率持续提升，2023年分别约107万元和2.7，仍有提升空间。公司通过增加工序覆盖面和加工难度增厚利润：1）通过加工总成的方式可以延长加工工序，同时掌握冲压和注塑等技术，有利于产线的拓展，增厚加工费用；2）热冲压成型技术门槛较高，国内只有少数企业掌握。公司掌握热成型冲压等核心技术。 投资建议 我们预计公司2024~2026年营收分别为39.4、52.8和68.5亿元，同比+52%、+34%和+30%；归母净利润分别为4.9、6.7和9.2亿元，同比+59%、+38%和+36%。截至2024年5月24日，股价对应2024~2026年PE分别为17、12、9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济不及预期，客户需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动

     博俊科技(300926) 核心观点 l公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营收26.00亿元，同比增长86.96%；实现归母净利润3.09亿元，同比增长108.18%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比增长105.23%。 l营收同比高增，利润翻倍增长。23Q4公司实现营收9.00亿元，同比增长62.59%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长87.85%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长82.10%。公司营收增长，得益于核心客户理想、赛力斯等车型销量高增。其中，理想汽车2023年全年交付37.6万辆，同比+182.2%。赛力斯2023年实现销量10.7万辆，同比增长33.3%。 l盈利能力改善，降本增效持续推进。23Q4公司实现毛利率28.14%，同/环比分别-2.59pct/+4.43pct；实现净利率14.10%，同环比分别+1.94pct/+1.38pct。公司利润率改善，得益于公司自动化管控水平和生产运营效率提升，同时公司加强生产、采购、物流等环节的成本控制，提升盈利水平。 l产业链布局完善，客户结构优秀。公司产业链布局完善，产品涵盖模具制造、冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸等，公司全产业链布局，有利于有效控制整体生产成本、提高产品尺寸精度和合格率等。公司客户一类为蒂森克虏伯、伟巴斯特、麦格纳、凯毅德等Tier1厂商；另一类为理想、吉利、赛力斯、比亚迪、长安福特、长安汽车等主机厂客户。公司覆盖头部新能源品牌，后续新车型推出，公司有望深度受益核心客户的强势增长。 l产能扩张有序推进，一体化压铸蓄势待发。公司扩充一体化压铸能力筹建常州博俊二期生产基地，其中9000吨大吨位压铸设备计划于2024Q4 投产。2024年1月公司公告筹建肇庆生产基地，扩大公司在珠三角地区 的生产与供货能力，优化产能分布区域，公司有望持续受益轻量化行业进程。 l投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。 预计2024-2026年营收41.5/55.7/69.8亿元，对应归母净利润4.6/6.3/8.1亿元，当前市值对应2024-2026年PE为13.1/9.7/7.5，维持“买入”评级。 l风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

     博俊科技(300926) 事件：公司发布2024年一季报，公司24Q1实现营收7.98亿元，同比+93.3%，实现归母净利润1.01亿元，同比+193%，实现扣非净利润0.97亿元，同比+183.6%。 点评： 产能释放、核心客户销量大增，公司24Q1营收高增。公司24Q1业绩高增，主要原因系配套主要客户（理想、赛力斯、比亚迪、长安等）销量持续增长，同时公司常州、重庆工厂白车身产品产能快速释放。其中公司常州工厂就近配套理想汽车，重庆工厂就近配套赛力斯。2024Q1，公司核心客户理想销售8.0万辆，同比+52.9%；赛力斯问界销售超8.5万辆，同比+611.3%，核心客户销量同比增长带动公司营收Q1同比+93.3%。展望2024年全年，我们看好理想L6、问界新M5等新车型持续放量为公司业绩提供稳定增量。 规模效应释放及降本增效带动公司盈利能力持续提升。公司24Q1毛利率25.71%，同比+4.78pct，销售净利率12.64%，同比+4.30pct，我们预计是新工厂产能利用率持续爬坡，规模效应带动折旧摊销压力下降，盈利能力提升。同时公司积极推动内部降本增效，费用率同比下降，24Q1销售费用率0.4%，同比-0.5pct；管理费用率3.52%，同比-0.8pct；研发费用率3.4%，同比-0.6pct。 技术储备全面、产能布局充分、成本优势显著，看好公司中长期增长。1）技术能力覆盖广：公司是行业少有的车身工艺能力储备全面的零部件供应商，覆盖冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术，能够满足主机厂车身同步开发需求。2）产能布局全面，公司产能覆盖西南、长三角、京津冀、珠三角等地区，就近配套客户，服务能力强，常州、重庆、河北、肇庆等新工厂有望逐步投建，进一步贡献产能增量。3）从模具到设计制造的产业链全栈能力：公司模具业务起家，具备模具设计制造、车身件设计制造、一体化压铸等能力，具备较强的成本优势。 盈利预测与投资评级：公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望持续增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润为4.7亿元、6.6亿元、8.8亿元，同比增长52.5%、40.6%、32.9%，对应当前PE为20/14/10倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。

     博俊科技(300926) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，Q1实现营收8亿元，同比+93.3%，归母净利润1亿元，同比+193%。公司此前发过一季度业绩预告，预计实现归母净利润9470万元~10330万元，最终业绩落在预告中枢，符合预期。 Q1业绩开门红，客户、ASP、产能共振，看好全年业绩兑现。24Q1公司收入8亿元，同比+93.3%，环比-11.3%，同比高增得益于：①理想、赛力斯、长安、吉利、比亚迪等车身模块化客户订单释放；②从冲压零件tier2升级tier1单车价值提升；③常州工厂、重庆工厂产能释放。虽然大客户理想Q1产销环比下降较多（2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户），23Q4/24Q1理想汽车交付量分别为13.2万辆、8.04万辆，环比下滑39%，但赛力斯等客户收入环比提升。24Q1毛利率/净利率分别为25.71%，12.64%，同比+4.78pct、4.3pct，预计是新工厂产能利用率持续爬坡经营杠杆提升。展望全年，公司财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%，看好赛力斯、理想、长安、吉利等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续兑现。 中短期：车身模块化业务绑定头部客户理想、赛力斯、长安、吉利等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升 1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。 3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。 盈利预测：预计24-26年公司收入分别为39.4亿元、55.5亿元、66.6亿元，同比增速分别为51%、41%、20%，归母净利润4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元，同比增速分别为49%、36%、23%，对应当前PE18X、13X、11X，看好公司车身模块化业务跟随赛力斯、理想、长安、吉利等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等

     博俊科技(300926) 报告摘要 公司概况：冲压零部件隐形冠军，2018年起发力车身模块化业务升级Tier1，2021年起业绩加速成长。 公司主营业务包括：①冲压业务，包含面向主机厂的白车身业务（车身模块化产品、仪表台骨架产品）和面向tier1的精密零部件（包括框架类、传动类、其他类产品）以及对应模具；②注塑业务，包括汽车天窗、门窗等注塑组件。博俊是集模具设计与制造、冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术于一体的汽车零部件制造商，经过多年发展成为理想、赛力斯、吉利、长安等主机厂供应商。2021年开始车身模块化业务借助吉利、理想、长安、比亚迪、赛力斯等头部自主放量业绩加速，2020-2023年公司收入实现3.7倍增长，归母净利润实现3.6倍增长。 行业分析：冲压行业空间大但内卷，一体压铸方兴未艾。 1）冲压行业：预计我国2022年乘用车冲压件市场规模超过2300亿元。冲压工艺成熟，冲压件种类繁多，市场相对分散，主要竞争点在于客户资源（商务能力）、模具能力（提升产品良率以及生产效率）、产业链垂直一体能力（降低成本）。 2）一体压铸：从0到1的潜在千亿市场，当前仍处于导入初期。一体化压铸是效率、降本、轻量化的最优工艺，特斯拉率先落地，全行业积极跟进布局，行业趋势明确，预计到2025年一体压铸制造环节市场规模有望达到249.3亿元，21-25年CAGR=134.8%。当前仍处于产业初期，格局未定。 中短期：车身模块化业务绑定头部客户理想、赛力斯、长安、吉利等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升 1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。 3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。 盈利预测：预计24-26年公司收入分别为39.4亿元、55.5亿元、66.6亿元，同比增速分别为51%、41%、20%，归母净利润4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元，同比增速分别为49%、36%、23%，对应当前PE16X、12X、10X，看好公司车身模块化业务跟随赛力斯、理想、长安、吉利等头部客户放量业绩持续高增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险