松原股份(300893) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年年度业绩预告，公司 2023 年预计实现归母净利润 1.90 亿元至 2.10 亿元，同比增长 60.96%至 77.91%。其中， 2023Q4单季度公司实现归母净利润 0.73 亿元至 0.93 亿元，同比增长 87.18%至138.46%，环比增长 35.19%至 72.22%。公司 2023Q4 业绩超过我们之前的预期。 客户销量环比增长叠加新业务放量，公司 2023Q4 业绩超预期。 根据乘联会数据， 2023Q4 我国狭义乘用车行业实现批发 770.32 万辆，环比增长 14.07%；新能源狭义乘用车行业实现批发 295.60 万辆，环比增长24.81%。主要客户方面， 奇瑞汽车 2023Q4 实现批发销量 60.33 万辆，环比增长 24.60%；吉利汽车 2023Q4 实现批发销量 53.12 万辆，环比增长 15.18%；上汽通用五菱 2023Q4 实现批发销量 51.67 万辆，环比增长41.05%；长城汽车 2023Q4 实现批发销量 36.67 万辆，环比增长 6.35%。下游主要客户 2023Q4 产销量环比提升推高了公司的营收规模，此外，公司新业务气囊+方向盘的持续放量也对业绩产生了正面影响。 安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。 安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于 2021 年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司收入增长带来的规模效应对公司盈利能力带来提升， 我们将公司 2023-2025 年的归母净利润从 1.81 亿/2.44亿/3.26 亿调整至 2.01 亿/2.70 亿/3.58 亿，对应的 EPS 分别为 0.89 元、1.20 元、 1.59 元，市盈率分别为 32.54 倍、 24.14 倍、 18.24 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。

     松原股份(300893) 事件：1月18日，公司发布2023年业绩预告，预计23年归母净利润1.9~2.1亿元，同比+60.96%~77.91%；扣非归母净利润1.84~2.04亿元，同比+58.06%~75.27%。 新业务、新项目逐步批产，四季度业绩大幅增长： 预计23Q4单季度归母净利润为0.73~0.93亿元，同比+87.2%~138.2%，环比+35.2%~72.2%。公司23Q4业绩大幅增长，我们认为：1）传统客户吉利、奇瑞、长城贡献较多增量，23Q4吉利、奇瑞、长城销量分别同比+24.4%/90.9%/42.8%。2）安全气囊、方向盘的新项目逐步量产，贡献部分增量。 量价利三重共振，公司未来有望持续高增长： 1）量：公司持续拓展新客户，近期成功拓展的客户包括比亚迪、蔚来等，拓展中的客户包括南北大众和理想等（研发阶段）。 2）价：产品结构优化，公司高性能安全带销售占比逐步提升，2022年安全带总成产品的平均售价达50.28元/条，同比+6.65%；拓展气囊、方向盘新产品，转型被动安全集成式供货，相较于单一安全带，产品单车价值量更高。 3）利：公司持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升。公司拟在安徽巢湖新建1.2万米织带和200万件囊袋产能；公司还组建成立了电子电气事业部，加大投入研发气囊控制器（ACU）等电控类产品。 投资建议：维持“买入-A”评级，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.0/3.0/4.5亿元，对应当前市值，PE分别为29.9/19.9/13.4倍。考虑到公司的高成长性，我们给予公司2024年25倍PE，对应6个月目标价33.8元/股。 风险提示：专利诉讼风险；乘用车行业销量大幅下滑。