安克创新(300866) 报告要点： 前三季度公司实现营收210.2亿元，同比+28%；归母净利润19.3亿元，同比+31%；扣非归母净利润14.8亿元，同比+14%。单季度看，25Q3公司实现营收81.5亿元，同比+20%，环比+18.61%；归母净利润7.66亿元，同比+27.76%，环比+14.11%。25年前三季度公司毛利率为44.7%，同比+0.41pct，主要受益于产品结构持续迭代以及对供应链的持续管控；前三季度销售/管理/研发费用率分别同比+0.4pct/-0.3pct/+0.7pct，研发投入持续强化。 公司三大业务方向齐头并进，智能创新条线增速领跑。目前公司三大业务方向为：充电储能（覆盖数码充电、移动储能、家用储能等）、智能影音（包括耳机、音箱、投影仪）、智能家居自动化（如安防、清洁、UV打印机等），收入占比约为5：3：2。其中1）Q3充电储能类收入环比有所放缓，主要受到储能新品于H1上市及Q3同比高基数的影响，但仍能维持较高增速水平；2）创新类产品收入增速领跑，其中安防领域贡献突出。7月全球首款搭载本地化LocalAIAgent的PoE安防系统eufyNVRS4Max上线，截至三季度末，产品在英国市场销量位居品类榜第一，美国市场位居第二，德国市场位列第三；3）智能影音领域发布多款新品，收入增速维持较高位。 从地域和渠道来看，欧洲市场高速成长，独立站及线下渠道的增速亮眼。前三季度欧洲市场主要受益于中大充产品需求旺盛以及公司在欧洲新品类扩充顺利。独立站受益于公司品牌私域池加速扩容，显示用户对公司品牌认可度的不断提升。 公司的充电宝召回因素已在上半年基本消化完毕，并通过海外布局扩张使短期关税影响大部分可控。公司品牌效应带来的产品定价权和客户粘性使公司在收入和业绩端的表现持续强韧，并通过核心能力的复用能力，不断扩张形成产品生态。我们预测公司2025-2026年归母净利实现为27/33亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示 价格竞争加剧，全球经济持续下行，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期

     安克创新(300866) 事件： 2025年8月28日，安克创新公布2025年半年报。2025H1公司实现营收128.7亿元（同比+33.4%，下同），归母净利润11.7亿元（+33.8%），扣非归母净利润9.6亿元（+25.6%）。2025Q2实现营业收入68.7亿元（+30.4%），归母净利润6.7亿元（+19.5%），扣非归母净利润5.2亿元（+15.9%）。 点评： 分品类看，（1）充电储能类产品营收68.16亿元（+37.00%），25年上半年持续推出技术领先的新品，如搭载Intel Thunderbolt5技术的14-in-1扩展坞、在欧洲市场强化了阳台光伏储能领先优势的Solarbank3Pro等；（2）智能创新类产品收入32.51亿元（+37.77%），创意打印领域eufyMake UV PrinterE1在Kickstarter众筹金额突破4,676万美元，刷新平台历史纪录，成功打开个性化创意制造蓝海市场；（3）智能影音类产品收入27.98亿元（+21.20%），耳机品类推出开放式耳夹式AeroClip、支持杜比全景声的Liberty5及全球首款智能主动降噪睡眠耳机SleepA30，覆盖多元使用场景。分地区看，（1）北美：收入57.00亿元（+23.20%），品牌建设和渠道拓展驱动增长。（2）欧洲：收入34.27亿元（+66.96%），通过完善、成熟的服务体系实现快速增长。（3）中国及其他：收入37.40亿元（+25.96%），国内品牌投入与新兴市场渠道布局见效，公司全球化仓网布局优化，通过第三方物流服务商的海外仓进行临时仓储和配送，东南亚、中东等新兴市场通过渠道拓展实现增量。渠道方面，（1）线上渠道：收入86.8亿元（+28.9%），巩固亚马逊优势的同时，京东、天猫、ebay等多平台布局有望加速流量获取。（2）线下渠道：收入41.9亿元（+43.6%），线上品牌口碑建立下逐步向线下突破，当前北美已入驻沃尔玛等头部商超，日本借助7-11实现突破，欧洲、东南亚、南美等市场渠道拓深将填补空白，公司持续加快全球化布局，持续夯实品牌影响力。 利润端：25H1公司充电储能类/智能创新类/智能影音类毛利率同比分别-2.37/+1.33/+2.44pcts，境外/境内毛利率同比分别+0.15/-17.50pcts，我们认为充电储能类产品及境内毛利率下降可能系关税及充电宝召回事件影响。2025Q2毛利率46.0%（+0.8pct），期间费用率35.1%（+1.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9/-0.5/+1.2/+0.1pct，公允价值变动净收益减少/投资净收益增加分别使得净利率同比-1.1/+0.6pct，综合影响下净利率为9.3%（-1.6pct），归母净利率为9.8%（-0.9pct），扣非净利率为7.6%（-1pct）。 投资建议：安克创新作为全球布局的跨境电商龙头，随着全渠道布局趋于完善、机器人布局持续推进，我们看好公司应对外部环境波动从而实现长足发展的能力。预计25-27年公司归母净利润为26.1/34.3/42.9亿元，对应动态PE为28.1x/21.4x/17.1x，维持“买入”评级。 风险提示：全球关税政策变化与贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、管理风险、计划实际落地不及预期的风险、市场竞争加剧风险。

     安克创新(300866) 2025Q2营收维持高增，全球渠道持续深化，维持“买入”评级 2025Q1/2025Q2营收分别为59.9/68.7亿元（同比分别+37%/+30%，下同），归母净利润分别为5.0/6.7亿元（+60%/+20%），扣非归母净利润分别为4.4/5.2亿元（+39.4%/+15.9%），单季度营收持续高增，利润阶段受移动电源召回事件影响。考虑到储能等新品以及新品类扩张+全球线下渠道拓展带动营收持续高增，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润26.09/31.58/37.99亿元，对应EPS为4.91/5.94/7.15元，当前股价对应PE为28.6/23.6/19.6倍，展望长期，小充品类有望受益行业持续结构升级+自身渠道和产品能力从而实现稳健增长。继续看好中大充储能需求以及公司增长，关注后续机器人产品催化，维持“买入”评级。 2025Q2线下渠道加速增长，预计储能/扫地机/安防等品类维持高增 分产品，充电储能/智能创新/智能影音营收分别为68/33/28亿元，同比分别+37%/+38%/+21%。充电储能/智能创新维持高增长，或系移动家储/安防/扫地机品类驱动。分区域，北美/欧洲/中国及其他市场营收分别为57/34/37亿元，同比分别+23%/+67%/+26%。分渠道，线上/线下渠道营收分别为87/42亿元，同比分别+29%/+44%。其中线上亚马逊/其他第三方/独立站营收分别为64/9/13亿元，同比分别+28%/+21%/+43%。单季度趋势上看，2025Q2线上/线下营收同比分别+26%/+40%（2025Q1同比分别+32%/+49%），线下在全球渠道深化背景下2024Q4以来加速增长。短期关注苹果新品迭代带来的充电头增长机会。长期维度，小充品类有望受益行业持续结构升级+自身渠道和产品能力从而实现稳健增长。继续看好中大充储能需求以及公司增长，关注后续机器人产品催化。 2025Q2盈利能力阶段性受召回事件等影响，长期继续看好利润稳健增长22025Q1/2025Q2毛利率分别43.3%/46.0%，同比分别-1.8/+0.7pct，单季度毛利率稳健。2025H1境内/境外毛利率同比分别-17.5/+0.15pct，充电储能/智能创新/智能影音毛利率同比分别-2.3/+1.3/+2.4pct。费用端，2025Q1/2025Q2期间费用率分别为34.0%/35.1%，同比分别-1.2/+1.7pct，其中2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.95/-0.49/+1.2/+0.05pct。综合影响下2025Q1/2025Q2归母净利率分别为8.3%/9.8%（同比分别+1.2/-0.9pct）。短期盈利或受到移动电源召回事件等影响，但长期仍看好公司依托全球渠道运营以及产品能力实现稳健利润增长。 风险提示：欧美需求回落；关税政策风险加剧；新品拓展不及预期等。

     安克创新(300866) 投资要点 业绩简评：2025H1，公司实现收入128.7亿元，同比+33.36%；归母净利润11.67亿元，同比+33.8%；扣除公允价值变动、理财收益等项目后，扣非净利润9.6亿元，同比+25.6%。2025Q2，公司实现营收68.7亿元，同比+30.4%；归母净利润6.7亿元，同比+19.5%；扣非净利润5.2亿元，同比+15.9%。公司计划每10股派发现金红利7元（含税），现金分红总额占2025H1归母净利润的32.16%。 充电宝召回或短暂影响公司毛利：2025H1公司销售毛利率/销售净利率为44.73%/9.06%，同比-0.45/-0.32pct。我们认为毛利率下降主要因充电宝召回事件，根据权责发生制，我们认为大部分相关开支的计提体现在Q2。2025H1公司销售/管理/研发费用率分别为21.97%/3.62%/9.28%，同比+0.05/-0.52/+0.99pct。研发费用增加主要系研发项目及研发人员工资薪酬增加。安克创新作为消电中高端品牌出海龙头企业，一直以来持续投入研发、夯实产品竞争力，并不断探索新品的可能性。 分品类：储能、扫地机等产品线实现高增，推出消费级UV纹理打印机：2025H1：①充电储能类实现收入68.16亿元，同比+37.00%，其中数码充电产品、消费级储能产品均贡献重要增长。充电类毛利率为40.61%，同比-2.37pct，毛利率下降或因召回影响。②智能创新类收入32.51亿元，同比+37.77%，主要受益于公司扫地机品类高增。智能创新类毛利率为49.63%，同比+1.33pct。4月推出全球首款消费级3D纹理UV打印机，总众筹金额达4,676万美元。③智能影音类收入为27.98亿元，同比+21.20%；毛利率为49.06%，同比+2.44pct。 分地区&分渠道：欧洲市场增速亮眼，线下占比提升：2025H1北美市场收入57亿元，同比+23.2%；欧洲市场收入34.27亿元，同比+66.96%；中国及其他市场收入37.4亿元，同比+25.96%。渠道方面，2025H1线上渠道实现收入86.8亿元，同比+28.9%。其中独立站实现收入13.2亿元，同比+42.6%；线下渠道实现收入41.9亿元，同比+43.6%。公司已入驻北美地区沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客等全球知名连锁商超，以及日本零售巨头7-11便利店集团等， 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。考虑公司上半年新产品高增和欧洲市场高增，我们将公司2025~27年归母净利润预测从24.6/33.5/42.2亿元，上调至25.8/33.7/42.3亿元，2025~27年同比+22%/+31%/+25%，对应8月29日P/E估值为29/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等

     安克创新(300866) 报告要点： 25H1实现营收128.67亿元，同比+33.4%，归母净利11.67亿元同比+33.8%，扣非净利9.61亿元，同比+25.6%。上半年公司毛利率44.7%，受产品结构的变化，同比-0.45pct；销售/管理/研发费用率分别同比+0.05pct/-0.52pct/+0.99pct，研发投入持续强化。 公司各业务线均维持高增，主要受益于新品的持续推出及全球渗透率的提升。目前公司三大业务方向为：智能用电（覆盖数码充电、移动储能、家用储能等）、智能影音（包括耳机、音箱、投影仪）、智能家居自动化（如安防、清洁、UV打印机等），收入占比分别为53%/25%/22%。其中1）充电储能类收入68亿元，同比+37%。其中储能产品中，公司上半年F3800Plus在北美发布，为用户提供便捷的全屋备电解决方案，获得美国头部科技媒体“年度最佳移动储能”大奖；2）创新类产品25H1收入33亿元，同比+38%。其中公司6月份全球首款消费级3D纹理UV打印机eufyMakeE1在平台Kickstarter的众筹成绩打破平台有史以来全品类的最高纪录，有望为公司打开新增长点；3）智能影音类收入28亿元，同比+21%。上半年公司soundcore品牌围绕开放式、降噪、睡眠场景等核心方向，推出多款强调细分功能的耳机，满足用户不同应用场景的需求。 欧洲市场增速零跑，全球市场布局快速铺开。25H1境内收入4.5亿元，同比+19.5%；境外收入124.2亿元，同比+33.9%，其中欧洲市场增速领先，北美及其他市场（包括中国）也均实现20%以上的增长。 独立站及线下渠道的增长亮眼。分渠道来看，上半年公司线上渠道收入87亿元，同比+29%；线下渠道收入42亿元，同比增长44%。其中，核心渠道亚马逊平台依旧实现27.5%的稳健增长；公司独立站收入同比+43%，品牌私域池加速扩容，显示用户对公司品牌认可度的不断提升；线下渠道随着在欧洲、日本、东南亚、南美等地区的拓宽拓深，收入实现同比44%的高速增长。 公司品牌效应带来的产品定价权和客户粘性使公司在收入和业绩端的表现持续强韧。公司不追求单一品类的垄断性发展，而是聚焦于多个细分市场，通过核心能力的复用能力，不断扩张形成产品生态。我们预测公司2025-2026年归母净利实现为27/33亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示 价格竞争加剧，全球经济持续下行，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期

     安克创新(300866) 事件：2025年8月28日，安克创新发布2025年半年报。2025H1公司实现营收128.67亿元（+33.36%），归母净利润11.67亿元（+33.80%），扣非归母净利润9.61亿元(+25.55%)。单季度看，2025Q2公司营收68.73亿元（+30.41%），归母净利润6.71亿元（+19.54%），扣非归母净利润5.22亿元（+15.88%）。公司拟向全体股东每10股派现7元（含税），总计3.75亿元，分红比例32.16%。 2025H1核心类目收入高增，外销表现优秀。1）分产品：2025H1公司充电储能类/智能创新类/智能影音类收入分别为68.16/32.51/27.98亿元，同比分别+37.00%/+37.77%/+21.20%，其中智能创新类业务聚焦家庭场景智能化升级，推动品牌在欧美、澳洲等核心市场保持良好增长动能。2）分地区：2025H1公司境外/境内收入分别为124.16/4.50亿元，同比分别+33.92%/+19.50%，公司系统性推进全球化进程，外销表现优秀。3）分渠道：2025H1线上/线下渠道收入分别为86.75/41.91亿元，同比分别+28.90%/+43.64%，线上多平台精细化运营与独立站建设卓有成效，公司亦成功将线上品牌势能转化为线下渠道扩张动能，共同驱动收入增长。 2025Q2毛利率稳中有升，研发加码夯实技术能力。1）毛利率：2025Q2毛利率46.00%（+0.77pct），稳中有升系受益于产品结构优化与成本管控。2）净利率：2025Q2净利率9.34%（-1.64pct），有所回落系费用端加大投放。3）费用端：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.51/3.51/9.32/-0.20%，分别同比+0.95/-0.50/+1.20/+0.05pct，管理费用率下降运营提效，销售与研发费用率上涨或赋能长期。 投资建议：行业端，海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及“双碳”目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端，高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为27.43/34.36/42.76亿元，对应EPS为5.12/6.41/7.97元，当前股价对应PE为27.41/21.88/17.58倍。维持“买入”评级。 风险提示：关税加征导致全国贸易政策变化、汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等

     安克创新(300866) 核心观点 上半年收入利润均实现30%+的增长。公司2025上半年营收128.67亿元，同比+33.36%，归母净利润11.67亿元，同比+33.8%，扣非归母净利润9.61亿元，同比+25.55%。单二季度收入同比+30.41%至68.73亿元，延续一季度30%+的增长表现。归母净利润同比+19.54%至6.71亿元，扣非归母净利润同比+15.88%至5.22亿元。公司在多品类、产品持续创新，以及全球化发展下，整体业绩表现较为优异。 主要产品类目均实现较好增长，全球化进一步加速。分产品看，上半年充电储能类营收增长37%至68.16亿元，占总营收比重为52.97%，预计其中消费级储能增长更优。智能创新类营收增长37.77%至32.51亿元，占总营收比重为25.27%。智能影音类营收增长21.2%至27.98亿元，占总营收比重为21.75%。分区域看，北美市场稳健增长23.2%至57亿元；欧洲市场加速增长66.96%至34.27亿元，中国及其他市场增长25.96%至37.4亿元。此外，渠道方面，核心亚马逊渠道依旧稳健增长27.51%，独立站快速增长42.64%，占比达到10.26%。线下渠道表现优异，收入增长43.64%。 整体费用率基本稳定，主动提前备货及支付给员工的现金增加影响短期现金流。公司上半年毛利率44.73%，同比-0.45pct，主要系产品结构变化影响。销售费用率21.97%，同比基本稳定。管理费用率3.62%，同比-0.52pct，研发费用率9.28%，同比+0.99pct，反映持续强化研发投入。存货周转天数增加14.6天至108天，系上半年关税影响下公司主动增加备货所致。经营性现金净流出11.32亿元，系主动备货增加及为职工支付的现金等增加影响。 风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。投资建议：行业层面看，竞争格局随着贸易环境多变而将持续优化，公司作为龙头分享集中度提升机遇。公司自身依托产品创新升级而不断成长壮大，为消费者提供高效灵活的产品解决方案。同时坚定全球化拓展，把握不同市场的增长机遇。考虑公司新品UV打印机、割草机及消费级储能产品的销售情况预计较好，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至25.98/32.17/39.21亿元，（前值分别为24.27/29.21/34.11亿元），对应PE分别为28.5/23/18.9倍，维持“优于大市”评级。

     安克创新(300866) 事件：8月28日，安克创新发布2025年半年度报告。公司25H1实现收入128.67亿元，同比增长33.36%；实现归母净利润11.67亿元，同比增长33.80%；实现扣非归母净利润9.61亿元，同比增长25.55%。 其中，公司2Q25单季度实现收入68.73亿元，同比增长30.41%，环比增长14.68%；归母净利润6.71亿元，同比增长19.54%，环比增长35.28%。 深耕核心业务领域，25H1营收高增。2025年上半年，公司持续推出新品并开拓市场，线下线上销售持续扩大，推动营业收入上行。分业务线来看，充电储能类/智能创新类/智能影音类收入占比分别为52.97%/25.27%/21.75%，同比分别增长37.00%/37.77%/21.20%。盈利方面，25H1，公司的毛利率为44.73%，YOY-0.45pcts，归母净利率为9.07%，YOY+0.03pcts。 作为全球知名智能硬件科技企业，公司聚焦智能用电、智能家居自动化、智能影音三大产业方向，在数码充电、消费级储能、智能清洁、智能安防、创意打印、智能音频、智能投影等核心业务领域持续深耕。同时，公司积极探索AI与硬件的深度融合，依托深厚的硬件技术积累及成熟的产品化与市场化能力，驱动产品智能化升级与体验革新。 产品矩阵逐步完善，新品涌现推成长。充电储能类，公司产品主要包括Anker品牌的全系列数码充电设备及配件。2025年2月，公司发布Anker5-in-120W旅行适配器，实现全球主要插口兼容，已在美国、欧洲发售；4月，Anker SOLIX新一代旗舰产品Solarbank3Pro于欧洲发布，搭载四路MPPT，光伏输入功率飙升至3600W。 智能创新类，公司业务涵盖eufy（悠飞）智能家居与eufyMake创意打印等产品系列，持续聚焦家庭场景智能化升级。2025年2月，公司发布了FamiLockS3Max，是业内率先采用掌静脉识别技术的智能门锁；4月，公司正式推出全球首款面向家庭场景的消费级3D纹理UV打印机——UV Printer E1。 智能影音类，公司的智能影音类产品主要包括soundcore（声阔）品牌的无线蓝牙耳机、会议摄像头等系列产品，以及Nebula系列的激光智能投影等系列产品。25年3月，公司全新时尚耳夹式耳机soundcore AeroClip在中国、北美及欧洲等全球主要市场同步上市；5月，公司首款搭载自研三色激光光机的投影设备Nebula X1发布；6月，soundcore面向户外无线音箱市场推出Boom3i，全球首创可漂浮播放，音响漂浮不侧翻，始终朝上发声。 投资建议：考虑到公司作为知名硬件科技企业，且产品矩阵和销售体系逐步完善，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为27.22/35.21/44.52亿元，对应PE为28/21/17倍，考虑公司在智能影音、智能创新等产品领域持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动的风险；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

     安克创新(300866) 事件：安克创新发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入128.67亿元（同比+33.4%，下同），归母净利润11.67亿元（+33.8%），扣非归母净利润9.61亿元（+25.6%）；2025Q2公司实现收入68.73亿元（+30.4%），归母净利润6.71亿元（+19.5%），扣非归母净利润5.22亿元（+15.9%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税）。 主营品类增长靓丽，保持研发推新优势。2025H1公司充电储能类/智能创新类/智能影音类/其他产品分别实现营收68.16/32.51/27.98/0.02亿元，分别同比+37.0%/+37.8%/+21.2%/-61.9%。（1）充电储能：数码充电领域，公司25年4月发布行业首款搭载了基于IntelThunderbolt5技术的电子自研版本14-in-1扩展坞及全功能数据线，为专业用户带来更极致的桌面文件传输及充电的一体化体验，巩固高端桌面解决方案领导者地位；消费级储能领域，2025年2月，AnkerSOLIXF3800Plus在北美发布。作为品牌全新的最便捷全屋备电旗舰解决方案，该产品支持6000W/240V燃油发电机旁路和直通充电功能，并搭载行业领先的自研165V高压光伏接口，获得美国头部科技媒体“年度最佳移动储能”大奖。（2）智能创新：智能安防领域，4月公司在北美市场发布eufyNVRSecuritySystemS4Max，搭载4K三摄枪球一体摄像头系统与首款本地AI助手NVR，支持360°无死角追踪、跨机位实时接力、关键词智能视频搜索等核心功能，为家庭或商业环境提供可靠、易部署的全方位安全解决方案；创意打印领域，4月公司推出全球首款面向家庭场景的消费级3D纹理UV打印机——UVPrinterE1，在Kickstarter众筹平台刷新多项纪录：上线24小时内众筹金额突破1000万美元，创下平台历史最快纪录，最终总众筹金额突破4676万美元，登顶Kickstarter全品类众筹金额榜首。（3）智能影音：2025H1旗下品牌soundcore围绕开放式、降噪、睡眠场景等核心方向，推出多款差异化耳机产品，从功能性入手面向更多客群需求痛点，例如6月上线的soundcoreSleepA30是全球首款智能主动降噪睡眠耳机，配备适应耳道的降噪系统，可针对性消除家电、交通、鼾声等噪音，soundcoreApp还提供AI双耳节拍脑波音频，帮助提高睡眠质量。 全球市场布局推进，核心渠道拓展顺利。2025H1公司在北美/欧洲/中国及其他市场分别实现收入57.00/34.27/37.40亿元，分别同比+23.2%/+67.0%/+26.0%。公司基于“线上+线下”全渠道多元化销售发展战略，完善多渠道、多层次的销售体系：线上渠道方面，公司在第三方平台的销售收入以亚马逊为主，同时不断探索新平台机会，如与京东、天猫、速卖通、ebay、抖音等平台开拓更优合作，同时对独立站持续加强建设，2025H1公司独立站合计实现收入13.20亿元（同比+42.64%）；线下渠道方面，公司快速开拓各市场线下渠道，公司已入驻北美地区沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客等全球知名连锁商超，以及日本零售巨头7-11便利店集团等，在欧洲、日本、东南亚、南美等国家和地区的线下渠道也在不断拓宽拓深。 盈利能力稳定，持续加强研发投入。2025H1公司毛利率为44.7%（同比-0.5pct），期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.9%/4.1%/8.3%/-0.1%，分别同比+0.1pct/-0.5pct/+1.0pct/-0.2pct，持续加强研发投入；2025Q2公司毛利率为46.0%（同比+0.8pct），期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/3.5%/9.3%/-0.2%，分别同比+1.0/-0.5pct/+1.2pct/+0.1pct。营运能力方面，公司25H1存货周转天数约108天，同比增加约15天；现金流方面，公司25H1实现经营活动所得现金净额-11.32亿元。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为25.2/32.2/41.2亿元，PE分别为29.8X/23.4X/18.3X。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

     安克创新(300866) 主要观点： 公司发布25H1业绩报告： 25Q2：收入68.73亿元（同比+30.4%），归母净利润6.71亿元（同比+19.5%）；扣非归母净利润5.22亿元（同比+15.9%）；25H1：收入128.67亿元（同比+33.4%），归母净利润11.67亿元（同比+33.8%）；扣非归母净利润9.61亿元（同比+25.5%）；基本符合预期；同时中期分红率32%（去年同期37%）。 收入分析：欧洲提供弹性，美国具备韧性 分产品：H1收入同比充电储能类+37%/智能创新类+38%/智能影音类+21%(24年分别同比+47%/+40%/+33%），我们预计小充稳健，大充/清洁分别拉动充电/创新两大品类，扫地机、割草机与3D打印机(众筹4676万美元)等重磅产品贡献弹性； 分国别：Q1/Q2内销同比+55%/-8%(内销有舆情影响/Q3已有所恢复)；外销同比+36%/+32%，分区域，H1北美/欧洲同比分别+23%/+67%，关税压力下美国仍有韧性、欧洲接力新增长极；分渠道：H1线上/线下同比分别+29%/+44%，其中亚马逊+28%、独立站+43%，渠道日益完善。 利润分析：毛利率提升，净利率稳定 毛利率：H1同比-0.5pct（Q2同比+0.8pct），H1充电储能/智能创新/智能影音类毛利率分别同比-2.4/+1.3/+2.4pct，充电类有关税及成本上涨压力、创新&影音类毛利率提升反应结构优化+优秀成本控制力。净利率：H1同比持平（Q2同比-0.9pct），Q2销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9/-0.5/+1.2/+0.1pct，因销售研发投入增加和存在充电宝召回事件，毛利率提振下净利率仅略有影响。 投资建议： 我们的观点： Q2关税扰动+充电召回压力测试下盈利能力稳健，凸显强抗风险能力，未来三大品类+第二曲线具身智能矩阵构建（智能安防与家用机器人）。除Anker品牌外、Eufy跻身中国全球化品牌50强；公司拟发H股进一步全球化。 盈利预测：基于公司最新业绩表现，我们维持25-27年收入预测、调整利润预测。预计2025-2027年公司收入328.14/416.89/509.46亿元，同比+32.8%/+27.0%/+22.2%，归母净利润 26.51/34.19/42.53亿元（25-27年前值27.53/34.64/42.17亿元），同比+25.4%/+29.0%/+24.4%；对应PE28/22/18X，维持“买入”评 级。 风险提示： 需求不及预期，新品开拓不及预期，新兴市场开拓不及预期。

     安克创新(300866) 投资要点： 公司是全球领先的智能硬件企业，业务覆盖广泛，打造了“挖掘需求本质、打造极致产品、与创造者分享价值”的优秀企业文化。公司成立于2011年，目前业务覆盖充电储能（充电线材/充电宝、家用/移动储能等）、智能创新（智能安防、智能清洁、3D打印机等）、智能影音（智能投影、无线耳机等）三大核心领域，并仍在不断拓展边界。公司始终践行“第一性、求极致、共成长”的核心价值观，建立了：1）基于消费者的本质需求重新定义产品，2）聚拢业内优秀的创业者，打造极致产品（极致的时间、品质、成本）；3）充分与创业者、员工分享价值，共同成长的企业文化。 公司从充电品类起家，业务经历了从简到繁的快速扩展，目前化繁为简聚焦三大品类。复盘公司成长历程，早期以充电产品起家，坚持自主品牌，凭借对用户需求的精准把控以及优秀的产品设计，业务快速成长，逐步成为全球充电品类领导品牌。18-21年公司业务快速扩张，品类扩张到27个，导致资源有所分散。22年公司经历品类调整，23-24年将资源聚焦在三大优势品类，业绩重回高增长轨道。2024公司收入达247亿（YoY+41%），归母净利润21亿元（YoY+31%）。 充电储能：小充业务保持行业领先，中大充业务快速发展。2024年充电储能类业务营收占比达51.3%，收入同比增长47.2%。其中小充业务包括充电器、移动电源等，产品迭代高效、精准洞察用户需求，性价比优势明显，24年收入96.5亿元，占比达39%，是公司最核心的收入来源。中大充业务包括便携式电源、阳台光伏储能产品等，主要面向欧美市场，24年业务收入增长184%，达30.2亿元。 智能创新类：行业保持增长，公司持续向中高端市场拓展。智能创新类包括智能安防、智能清洁及3D打印机等产品，24年品类营收占比达25.6%，增速达39.5%。1）安防业务主要包括摄像头、门铃及报警系统等，公司专注于中高端市场。2）清洁业务主要包括扫地机等，行业保持稳步增长，公司22年重塑清洁电器品牌，正在持续补齐产品矩阵，并向中高端市场发展。 智能影音类：降噪耳机快速迭代，智能投影聚焦画质与便携两大系列。智能影音品类包括耳机及音响、智能投影等，24年智能影音类营收占比为23.0%，同比增长32.8%。 盈利预测与评级：我们预计公司25-27年归母净利润分别为25.4/32.1/40.4亿元，同比增速分别为20.0%/26.4%/25.9%，截至25年8月14日价格对应PE分别为29/23/18倍。我们选取石头科技、九号公司、绿联科技作为可比公司，安克创新作为全球领先的智能硬件企业，品类布局广泛，海外品牌、渠道优势明显且产品竞争力强，业绩有望保持长期增长。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：关税政策波动；产品安全性事故；海运成本波动；汇率波动；新品类拓展不及预期。