安克创新(300866) 投资要点 业绩简评：2025Q3公司收入81.5亿元，同比+19.9%（符合预期）；归母净利润7.7亿元，同比+27.8%；扣非净利润5.2亿元，同比-3%。扣非项主要来自公允价值变动损益。2025Q1-3，公司实现收入为210亿元，同比+27.8%；归母净利润为19.3亿元，同比+31%；扣非净利润为14.8亿元，同比+13.8%。 2025Q3公司收入的同比增速较上半年的33%有所放缓，我们认为主要因：①基数较高，2024Q3公司收入同比增长44%。②充电宝召回事件相关影响，③便携储能领域行业竞争加剧，部分竞对2025Q3加大营销投放和折扣力度。 毛利率亮眼，财务费用率提升影响期间费用：2025Q3，公司毛利率/销售净利率为44.6%/9.85%，同比+1.61/+0.67pct，毛利率增长受益于公司聚焦高附加值高端产品，以及供应链转移和降本措施；销售费用为22.97%，同比+0.96pct，部分因众筹等新产品相关开销，公司毛销差同比仍扩大0.65pct；管理费用率为3.27%，同比基本持平；研发费用率为9.22%，同比+0.36pct，财务费用率为0.66%，同比+0.80pct，主要是应付第三方平台手续费增长、应付债券利息增长。 近期公司一系列新品亮相IFA2025展览会：①全球首款消费级3D纹理UV打印机eufyMake UV Printer E1，线上众筹4600万美金创众筹历史记录；②新一代全能基站扫地机器人eufy Robot VacuumOmni S2，以及全球首款扫地机器人爬楼辅助设备MarsWalker，可自动将S2扫地机器人跨楼层搬运；③eufy安防AI Core全球首款家庭级大模型AI智能体，eufyCam S4DIY混合型摄像头；④soundcoreANC睡眠耳机声阔深睡舱A30、AI录音笔等产品。⑤Nebula投影仪系列正式并入soundcore品牌，并推出全球首款移动影院soundcoreNebula X1Pro。⑥Anker新一代Prime系列旗舰充电产品，包括160w多口充电器、26K移动电源、3合1磁吸无线充、14合1桌面扩展坞等。⑦anker solix推出全新一代家庭能源系统SolarbankMultisystem，支持最多4台阳台光储系统并联，实现最高14.4kW光伏输入、4.8kW交流输出与65.5kWh储能容量，整体投资回收周期可短至约4年。（来源：亿邦动力） 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。我们将公司2025~27年归母净利润预测从25.8/33.7/42.3亿元，微调至25.7/32.7/39.1亿元，2025~27年同比+22%/+27%/+20%，对应10月31日P/E估值为24/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等

     安克创新(300866) 事件：2025年10月29日，安克创新发布2025年三季报。2025前三季度公司实现总营收210.19亿元（+27.79%）；归母净利润19.33亿元（+31.34%）；扣非归母净利润14.83亿元（+13.82%）。 2025Q3收入双位数增长，业绩保持快增趋势。1）收入端：2025Q3公司总营收达81.52亿元（+19.88%），收入端实现双位数增长，主系公司通过持续推新和开拓市场实现了销售规模的扩张。2）利润端：2025Q3公司归母净利润7.66亿元（+27.76%），在公司产品结构升级、供应链效率提升等多方面因素的共同驱动下实现较快增速。 2025Q3毛净利率双升，期间费用率整体小幅上涨。1）毛利率：2025Q3毛利率为44.60%（+1.61pct），公司产品结构优化和降本增效成果逐步显现。2）净利率：2025Q3净利率为9.85%（+0.67pct），涨幅略小于毛利率，主系公司期间费用率小幅提升所致。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.97%/3.27%/9.22%/0.66%，分别同比+0.97/-0.02/+0.36/+0.80pct；其中销售费用率上涨主系市场推广和销售平台费用及销售人员薪酬随着业务规模扩张而增加，研发费用率提升主因公司研发项目以及研发人员数量及工资薪酬增加，财务费用率增长主要是受到第三方平台手续费和应付债券利息费用增加的影响。 投资建议：行业端：海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及“双碳”目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端：高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为26.96/35.09/45.43亿元，对应EPS分别为5.03/6.55/8.47元，当前股价对应PE分别为22.46/17.26/13.33倍。维持“买入”评级。 风险提示：关税加征导致全国贸易政策变化、汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。

     安克创新(300866) 2025Q3收入及毛利率稳健，看好长期经营能力，维持“买入”评级2025Q3营收81.5亿元（同比+19.9%，下同），归母净利润7.7亿元（+27.8%），扣非归母净利润5.2亿元（-2.9%），归母利润增速较高主要系公允价值变动收益较大幅度增加，单季度毛利率仍稳健。考虑非经常损益增加，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润26.64/32.3/40.7亿元（原值为26.09/31.58/37.99亿元），对应EPS为4.97/6.02/7.59元，当前股价对应PE为22.7/18.7/14.9倍，长期仍看好产品和渠道加持下收入稳健增长以及盈利能力稳定，维持“买入”评级。 2025Q3充电储能增速受召回+高基数等阶段扰动，安防/扫地机持续高增分区域，2025Q1-Q3境内/境外营收同比分别+22%/+28%（H1境内/境外营收同比分别+19.5%/+33.9%）。分渠道，2025Q1-Q3线上和线下营收同比分别+25%/+34%。单季度趋势上看，2025Q3线上/线下营收同比分别+20%/+20%（2025Q2同比分别+26%/+40%）。分产品，我们预计2025Q3智能安防/扫地机/音频三大品类增速延续2025H1趋势；充电储能业务营收增速10~20%（增速环比放缓），主要系召回事件切换供应商影响供货节奏从而影响收入+储能业务同期高基数（2024年自然灾害频发）+阳台储能新品销售错期等因素阶段性扰动所致。展望后续，伴随召回事件影响走弱+储能及小充新品逐步放量（近期小充推出45W配套产品，储能推出C2000Gen2产品），我们预计充电储能业务增速有望逐步回升，并且继续看好安防/扫地机持续增长，同时关注新业务落地。 2025Q3毛利率超预期提升，费用率提升+减值损失增加扰动扣非利润率2025Q1/Q2/Q3毛利率分别43.3%/46.0%/44.6%，同比分别-1.8/+0.7/+1.6pct，单季度毛利率仍超预期稳健，我们预计主要系公司产品结构升级+推新卖贵+海运成本下降等因素所致（2025Q2/Q3CCFI综合指数同比分别-19%/-39%）。费用端，2025Q3期间费用率36.1%（+2.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.96/-0.01/+0.36/+0.8pct，单季度财务费用率同比提升或系汇率扰动。综合影响下2025Q3归母净利率9.4%（+0.6pct），扣非归母净利率6.4%（-1.5pct），归母利润增速高于扣非增速主要系公允价值变动收益大幅度增加（股权投资收益等增加），2025Q3公允价值变动收益占营收比重同比+3.2pct。长期维度，仍看好公司通过产品结构升级以及全球化供应链布局带动盈利能力维持稳健趋势。 风险提示：欧美需求回落；关税政策风险加剧；新品拓展不及预期等。

     安克创新(300866) 核心观点 收入稳健增长20%，多因素影响扣非利润。公司三季度实现营收81.52亿元，同比+19.88%，延续了今年以来较好的增长表现。归母净利润7.66亿元，同比+27.76%，其中股票投资公允价值变动收益2.73亿元，扣非归母净利润5.21亿元，同比-2.92%，预计受到品牌建设和研发投入增加，以及关税和Q4旺季情况下存货增加后相应减值增加等因素影响。 全渠道经营增长较好，多款重要新品贡献增量。分渠道看，前三季度线上实现营收143.96亿元，同比+25.22%，其中独立站渠道增长较好。线下渠道营收66.23亿元，同比+33.76%。区域上，预计欧洲市场增长较好，北美表现稳健。产品端，公司三季度上线了多设备充电产品、丰富了消费级储能领域的产品矩阵、多款清洁类、安防产品等，为公司增长带来增量。 毛利率提升，持续品牌建设及研发投入提升长期竞争力。公司三季度毛利率 44.6%，同比+1.61pct，受益于产品结构优化及品牌力提升。销售费用率22.97%，同比+0.96pct，持续重视品牌推广建设。管理费用率3.27%，同比基本持平。研发费用率9.22%，同比+0.36pct，系研发项目以及研发人员数量及工资薪酬增加所致。财务费用率0.66%，同比+0.8pct，第三方平台手续费增加及应付债券利息费用增加所致。现金流方面，前三季度经营性现金净流出8.65亿元，提前备货支付以及支付给职工相关增加导致。 风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。

     安克创新(300866) 事件：安克创新发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现收入210.19亿元（同比+27.8%），归母净利润19.33亿元（同比+31.3%），扣非归母净利润14.83亿元（同比+13.8%）；2025Q3实现收入81.52亿元（同比+19.9%），归母净利润7.66亿元（同比+27.8%），扣非归母净利润5.21亿元（同比-2.9%）。 收入增长良好，全渠道贡献增量。2025Q1-Q3公司收入分地域来看，境内实现营收6.97亿元（同比+21.6%），境外实现营收203.22亿元（同比+28.0%）；分渠道看，公司线上渠道实现营收143.96亿元（同比+25.2%），线下渠道实现营收66.23亿元（同比+33.8%）。我们认为，公司虽面临中美贸易摩擦等不利因素，仍取得海外市场营收良好增长，充分反映公司已具备一定品牌力优势，全渠道布局有效帮助夯实市场基础，应对外部环境波动。 核心品类持续推新，实现品牌价值与产品矩阵扩容双重突破。25年7-9月公司同步推进品牌战略升级与产品创新落地。（1）充电储能类：在数码充电领域，公司于IFA展会发布新一代AnkerPrime系列，如AnkerPrime26K移动电源以26250mAh高容量储备核心续航力及300W总输出功率强化供电效率，充分满足户外、差旅等移动用电需求；此外，公司推出Anker与《黑神话：悟空》联名系列产品，包含心猿桌面扩展坞、灵光智显充电器等，融合游戏经典设计、氮化镓快充、智能温控、屏显交互等核心技术，丰富品牌形象。在消费级储能领域，9月AnkerSOLIXC1000Gen2便携式移动储能电源在北美正式发售，产品具备49分钟满充、2000W大功率输出与轻量化设计，是吉尼斯世界纪录认证最快回充的1kWh便携式移动电源。（2）智能创新类：在智能安防领域，7月全球首款搭载本地化LocalAIAgent的PoE安防系统eufyNVRS4Max上线，其首创全新产品形态——三摄“枪球一体”将广角主摄、长焦变焦与云台追踪整合于单机，实现全景不丢失+目标可追踪的24/7、360°全域守护。在智能清洁领域，eufyClean聚焦深度清洁与全屋自动化需求，于IFA展会推出两款创新产品，一个是eufy全新旗舰级扫拖一体机eufyRobotVacuumOmniS2，二是扫地机器人爬楼辅助设备eufyMarsWalker。（3）智能影音类：在智能音频领域，智能开放式耳机AeroFit2AIAssistant于9月在欧洲主要市场发售，配备AI助手，响应语音唤醒，支持100多种语言高精度翻译、实时演讲翻译、语音指令、语音搜索等功能。在智能投影领域，soundcore推出全球首款可移动7.1.4杜比全景声与杜比视界影院soundcoreNebulaX1Pro，配备4K超高清分辨率与3500流明高亮画质，通过杜比视界、ISF与TüV三重权威认证。 盈利能力稳中有升，持续加强研发投入。2025Q1-Q3公司毛利率为44.7%（同比+0.4pct），期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.4%/3.5%/9.3%/0.1%，分别同比+0.4pct/-0.3pct/+0.7pct/+0.2pct，销售费用率提高主要系公司加强品牌营销，持续强化品牌势能，深化品牌与用户的链接，研发费用率提高主要系公司始终以创新为引擎，加大研发投入，财务费用率提高主要系业务量增长导致的第三方平台手续费增加及应付债券利息费用增加。2025Q3公司毛利率为44.6%（同比+1.6pct），期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/3.3%/9.2%/0.7%，分别同比+1.0pct/持平/+0.4pct/+0.8pct。营运能力方面，公司2025Q1-Q3存货周转天数约109天，同比增加约13天；现金流方面，公司2025Q1-Q3实现经营活动所得现金净额-8.65亿元。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.4/33.4/41.0亿元，PE分别为23.0X/18.2X/14.8X。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

     安克创新(300866) 报告要点： 前三季度公司实现营收210.2亿元，同比+28%；归母净利润19.3亿元，同比+31%；扣非归母净利润14.8亿元，同比+14%。单季度看，25Q3公司实现营收81.5亿元，同比+20%，环比+18.61%；归母净利润7.66亿元，同比+27.76%，环比+14.11%。25年前三季度公司毛利率为44.7%，同比+0.41pct，主要受益于产品结构持续迭代以及对供应链的持续管控；前三季度销售/管理/研发费用率分别同比+0.4pct/-0.3pct/+0.7pct，研发投入持续强化。 公司三大业务方向齐头并进，智能创新条线增速领跑。目前公司三大业务方向为：充电储能（覆盖数码充电、移动储能、家用储能等）、智能影音（包括耳机、音箱、投影仪）、智能家居自动化（如安防、清洁、UV打印机等），收入占比约为5：3：2。其中1）Q3充电储能类收入环比有所放缓，主要受到储能新品于H1上市及Q3同比高基数的影响，但仍能维持较高增速水平；2）创新类产品收入增速领跑，其中安防领域贡献突出。7月全球首款搭载本地化LocalAIAgent的PoE安防系统eufyNVRS4Max上线，截至三季度末，产品在英国市场销量位居品类榜第一，美国市场位居第二，德国市场位列第三；3）智能影音领域发布多款新品，收入增速维持较高位。 从地域和渠道来看，欧洲市场高速成长，独立站及线下渠道的增速亮眼。前三季度欧洲市场主要受益于中大充产品需求旺盛以及公司在欧洲新品类扩充顺利。独立站受益于公司品牌私域池加速扩容，显示用户对公司品牌认可度的不断提升。 公司的充电宝召回因素已在上半年基本消化完毕，并通过海外布局扩张使短期关税影响大部分可控。公司品牌效应带来的产品定价权和客户粘性使公司在收入和业绩端的表现持续强韧，并通过核心能力的复用能力，不断扩张形成产品生态。我们预测公司2025-2026年归母净利实现为27/33亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示 价格竞争加剧，全球经济持续下行，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期