中信出版(300788) 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入16.87亿元，同比-1.72%；归母净利润1.19亿元，同比+1.99%；扣非后归母净利润1.58亿元，同比+155.31%。毛利率38.96%，同比+4.09pct，净利率6.96%，同比持平。 单季度来看，24Q4，公司实现营收4.82亿元，同比+11.65%；归母净利润-0.11亿元，同比-15.48%；毛利率38.37%，同比+5.85pct，环比-1.89pct；净利率-2.42%，同比+0.10pct，环比-11.46pct。 在行业整体承压背景下，公司图书出版主业优势依旧稳健，盈利能力持续优化。2024年图书零售市场整体下滑，公司图书出版主业受控价及市场调整影响，收入小幅下降，但在IP运营、内容整合、AIGC工具赋能等多重驱动下，毛利率和净利润表现亮眼，持续巩固行业领先地位。 业绩方面，2024年公司实现营业收入16.87亿元，同比下降1.72%；归母净利润1.19亿元，同比增长1.99%；扣非归母净利润1.58亿元，大幅增长155.31%。分季度来看，Q1~Q4分别实现营收4.02/4.03/4.01/4.82亿元，同比-5.79%/-9.63%/-2.93%/+11.65%；归母净利润分别为0.38/0.55/0.37/-0.11亿元，同比-9.89%/+12.70%/+5.11%/-15.48%。四季度营收恢复增长，盈利端略有承压，主要受结构性成本波动影响。分行业来看，图书出版与发行业务全年实现收入13.12亿元/同比微降0.54%；城市文化空间运营/数智服务业务实现收入3.13/2.22亿元；全年内部抵销为1.60亿元。出版主业仍为业绩压舱石，文化消费和知识服务业务增长显著，结构调整初见成效。 盈利能力方面，1）毛利率方面，2024年公司整体毛利率38.96%/同比+4.09pct，主要系数图书出版与发行、城市文化空间运营毛利率上升所致。2）费率方面，2024年公司整体费用率26.17%/同比-1.75pct，销售费用率18.81%/同比-1.56pct，主要系公司持续优化图书销售渠道结构、营销策略日益精细化所致；管理/研发/财务费用率分别为7.71%/0.66%/-1.01%，基本维持稳定。3）净利率方面，2024年公司净利率为+6.96%，盈利能力保持稳定。 行业承压，出版主业韧性凸显，IP与内容国际化持续拓展。2024年国内图书零售市场整体仍处调整期，码洋同比下降1.52%。公司在行业下行背景下表现出显著韧性，稳居全国图书零售市场第一，在经管、心理自助、传记等核心品类继续领跑，少儿和自然科学类排名第二，公司在核心品类仍具有长期竞争优势。①内容策划力突出：围绕“新质生产力”“中国式现代化”等年度主题，公司推出《新质生产力》《智人之上》《这里是中国3》等现象级产品，带动财经与社科产线效能分别提升25%和17%，形成优质内容的集群化引领效应。②版权出海提速：全年输出版权392项，同比增长显著，其中欧美输出占比提升9个百分点，内容国际影响力持续增强，体现公司在全球出版生态中的拓展能力。③IP联动加速落地：动漫产线销售收入同比增长超25%，《黑神话：悟空》《哪吒之魔童闹海》等头部IP签约落地，2025年将推出多款衍生图书及衍生品，内容商业化能力持续增强，为公司构建多维度内容变现体系奠定基础。 数智平台落地提效，知识服务矩阵深化拓展。2024年公司明确“数智出版”战略，推动人工智能与内容生产深度融合，建立夸父AI平台，覆盖出版全流程122个应用场景，关键环节效率提升超50%，在选题策划、内容生成、营销素材制作等环节显著降低人力与时间成本。①C端业务：中信书院App与自有新媒体矩阵全年内容传播量突破3亿次，形成“图文+音视频+直播”的全域知识传播体系，内容影响力显著提升。②B端业务：服务政企客户近350家，覆盖高净值用户3.2万人，通过知识礼物、学习平台、企业研学等产品形态构建政企知识服务生态。③财经智库平台化：全年主办多场高规格国际论坛与企业家读书会，汇集国内外专家学者共建“知识共同体”，聚焦国家战略重点议题和产业升级需求，形成中信特色的知识输出模式。我们认为，随着AIGC、内容数据资产化、知识图谱构建等能力深入融合，公司有望在出版数智化转型中建立先发优势，未来在数据产品开发、智能营销、出版智库场景拓展等方面具备高成长潜力。 城市文化空间迭代升级，融合消费打造新业态。公司持续深化“城市文化空间运营商”定位，围绕商旅消费、城市文化、潮流消费三大场景构建线下+线上融合的运营体系。①运营提效显著：2024年公司线下书店坪效同比增长7%，电商渠道GMV同比增长30%，通过线上线下联动有效对冲线下流量波动，实现用户触达多元化。②新零售孵化成果显现：公司自主孵化“谷知谷知”动漫新零售品牌，结合头部IP衍生品、ACG图书、轻餐饮等多元内容，打造面向Z世代的二次元文化消费生态圈，拓宽用户边界，提升变现效率。 投资建议：公司作为大众出版龙头央企，主业优势稳固，内容策划与版权整合能力突出，数智化转型深入推进，夸父AI平台高效赋能出版全流程，运营效率持续提升；动漫IP与影游书联动拓展增量空间，文化消费场景创新推动线上线下协同增长。叠加政策红利延续，公司有望实现估值与业绩双提振，长期成长动能充足。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.71/1.92/2.12亿元，EPS分别为0.90/1.01/1.11元，对应目前PE分别为30/27/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：税收政策延续性风险、数智化投入产出失衡风险、IP开发市场适配性风险、实体业态经营波动风险、行业竞争加剧的风险。

     中信出版(300788) 投资要点 2024年收官数智应用驱动降本增效 公司主营图书出版与发行业务、数智服务业务（原知识服务）和城市文化空间运营业务（原文化消费），2024年三大主业收入13.12、2.22、3.13亿元（分别占比77.77%、13.17%、18.58%），其中，图书出版与发行业务端，公司以全球视野构建开放体系，持续完善选题机制，紧扣时代；数智服务主要为C端中信书院app和B端企业学习综合服务，城市文化空间运营业务即以中信书店为核心业务。2024年公司总营收16.87亿元（同比-1.72%），归母与扣非利润分别为1.19、1.58亿元（同比+1.99%、+155.31%），收入小幅下滑主要受行业整体下行和图书产品控价影响，但公司图书出版主业优势稳固，IP挖掘和策划能力持续提供增长动能，数智技术应用驱动降本增效，毛利率提升4.09个百分点。 AI与IP双驱动AI端看夸父AI赋能IP端看影游书IP联动拉动业务新增可期 AI端，中信出版推动数智出版平台“夸父AI”系统迭代，面向17类出版场景，构建122个AI助理应用，在“AI一键生图”“AI数字人和声音克隆”“AI生成营销文案”等环节提效50%以上。IP端，中信出版新孵化的动漫产线2024年收入同比增长超25%，影游书IP联动进一步扩大，与《黑神话：悟空》《哪吒之魔童闹海》达成衍生图书合作，相关产品于2025年一季度面市，后续将持续签约优质IP，强化衍生品等业务拓展，同时，公司推出动漫新零售品牌“谷知谷知”，集合热门IP周边产品、国内外精选ACG图书构建动漫文创生态圈。 行业端，2024年图书零售市场略下滑2025年自上而下全民阅读促进条例（征求意见稿）发布 行业看，2024年全国总图书零售市场码洋1129亿元（同比-1.52%），其中不含教辅教材市场码洋同比-4.83%；2025年3月为促进全民阅读，推动书香社会建设，全民阅读促进条例征求意见稿发布，鼓励车站、机场、客运码头、游客中心、宾馆、银行、商场、医院等公共服务机构和场所设立相应的阅读设施，鼓励促进全民阅读的新技术、新载体、新设施等的开发与应用，支持利用信息技术开展阅读推广活动，将线上活动与线下推广相结合推广全民阅读。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为17.39、18.20、19.05亿元，归母利润分别为1.63、2.02、2.24元，EPS分别为0.86、1.06、1.18元，当前股价对应PE分别为39.9、32.2、29.1倍，公司作为大众阅读龙头，也是国企，主业端积极深化内容价值重塑，IP化、数智化打造增长新引擎，通过数智服务业务孵化阅读新场景，打造智库品牌影响力，线下城市文化空间运营拓边界，合作共建文化消费新生态，也将聚焦产业升级机遇，推进战略性并购与生态圈整合，努力成为建设文化强国的重要力量。维持“买入”投资评级。 风险提示 新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险；产业政策变化的风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险等。

     中信出版(300788) 事件 公司发布2024年度报告：2024年全年公司实现营业收入16.87 亿元，同比下降1.72%；归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比增长 1.99%；扣非归母净利润为1.58亿元，同比增长155.31%。其中，2024第四季度公司实现营业收入4.82亿元，同比增长 11.65%；归母净利润-0.11亿元，同比下降15.48%；扣非归母净利润0.23亿元，同比增长141.01%。 技术赋能出版全链条，数智化业务双线突破 公司全面推进数智化战略，通过技术创新重构出版发行全流程。自主研发的“夸父AI”平台迭代升级，在内容生产、营销传播等环节实现提效超50%，如“AI一键生图”“AI数字人克隆”等功能显著降低运营成本。数智化服务业务方面，C端以中信书院APP为核心，B端为政企客户提供定制化学习平台及智库服务，实现双线突破。我们认为，数智化不仅提升了传统出版效率，更通过AI技术赋能内容创作与传播，为行业探索出“技术+文化”的创新路径。 跨界生态布局，激活IP全产业链价值 公司深化化IP运营战略，通过“影游书联动”与“全产业链开发”构建文化消费新生态：公司签约《黑神话：悟空》《哪吒之魔童闹海》等顶级IP衍生图书版权，借助原作流量实现预售火爆，成功将内容IP转化为实体出版物及衍生品消费；在少儿板块以“分级阅读体系”为核心，策划3万余场“发光读书会”，强化用户粘性。此外，公司创新孵化“谷知谷知”动漫新零售品牌，融合IP周边、轻餐饮及主题策展，推动线下场景向“文化+消费+体验”升级。“内容IP化-IP产品化-产品生态化”的路径，有效突破了传统出版的边界，有望进一步打开增量市场。 投资建议：我们认为，公司核心出版业务保持稳健，数智化和IP衍生业务有望为公司贡献业绩新增量，同时AI等相关技术的应用有望持续助力公司降本增效。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.65/1.86/2.12亿元，对应PE为39x/34x/30x，维持“推荐”评级。 风险提示：实体书店销售码洋下降风险、数字化变革对行业竞争格局改变的风险、知识产权被侵害的风险、AI技术的发展及应用不及预期的风险。