序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 平安证券 | 皮秀,苏可 | 维持 | 增持 | 新技术驱动业绩增长,多领域激光设备应用有望放量 | 2024-05-10 |
帝尔激光(300776)
事项:
公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入16.09亿元,同比增长21.49%;归母净利润4.61亿元,同比增长12.16%;扣非后归母净利润4.31亿元,同比增长10.25%;EPS1.69元。2024年一季度,公司实现营业收入4.50亿元,同比增长29.60%;归母净利润1.35亿元,同比增长44.48%;扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长40.86%。公司2023年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.5元(含税)。
平安观点:
收入结构和成本管控持续优化,公司业绩保持高增。2023年以来,预计公司收入结构中XBC激光微刻蚀、TOPCon SE和LIF等N型电池激光设备所占比例有所提升,随着高价值量设备陆续验收、确认收入,公司营收与利润增速提升较快。2023年公司营收同比增长21.49%,较上年提升16.12个百分点,其中Q4营收增速高至68.36%,2024Q1营收增速达到29.60%。随着收入结构和成本管控持续优化,2023年公司归母净利润同比增长12.16%,较上年提升4.24个百分点,其中Q4增速高至62.66%,2024Q1利润增速保持在44.48%的高位。利润率方面,公司2023年实现销售毛利率48.38%,较2022年提升1.29个百分点,2024Q1小幅提升至48.65%,维持在较高水平。由于销售、管理、研发费用率的快速提升,公司2023年销售净利率较2022年下降2.39个百分点达到28.66%,2024Q1公司期间费用率小幅回落,净利率提升至29.98%。预计伴随XBC电池激光微刻蚀、TOPCon激光SE及LIF、组件激光设备等新技术产品在营收占比进一步提升,公司盈利水平有望持续改善。
XBC激光微刻蚀市占率领先,TOPCon+、HJT、钙钛矿等激光新技术有望继续放量。公司应用于BC电池的激光微蚀刻设备技术领先,并持续取得头部公司量产订单。当前,隆基西咸29GW和泰州4GW HPBC产能(一代产品)已全部投产,5月7日隆基发布了基于高效HPBC2.0电池技术打造的组件新品Hi-MO9,未来三年隆基计划将BC电池产能提升至100GW,扩张产能以HPBC二代为主;根据爱旭股份公告,截至2023年年报披露日,爱旭ABC电池量产平均转换效率达到27%,ABC组件量
产交付转换效率达到24.2%,2023年12月公司推出了适用于集中式场景的高双面率ABC组件,双面率可达70%,BC强化双面发电优势有望进一步拓展集中式应用场景;此外,多家头部光伏企业均有布局和储备BC技术,公司有望继续受益于BC技术扩产。2023年以来,TOPCon扩产呈爆发式增长态势,公司应用于TOPCon的激光掺杂(TCSE)及激光诱导烧结(LIF)设备量产订单快速扩充,同时积极推进适用正面浅结的激光选择性掺杂、背面激光选择性减薄、双面poly激光工艺等新技术的研发验证。此外,在HJT电池工艺上,公司的LIA激光修复技术获得欧洲客户订单。组件方面,公司积极研发全新激光焊接工艺,该组件整线设备可以简化生产工艺流程、提升焊接质量、提升组件效率,更适宜0BB组件的应用,目前在BC路线上已经交付量产样机给客户,未来也可用于TOPCon、HJT等路线。伴随公司新签与在手订单持续扩充,公司合同负债与存货规模快速增长。随着客户预付款增加,公司2023年末合同负债19.60亿元,较2022年末增长约170.32%,2024Q1末达到19.71亿元。随着在产品和发出商品增加,公司2023年末存货19.18亿元,较2022年末增长约123.48%,2024Q1末达到20.14亿元。
持续加大研发投入,积极推进新型显示、集成电路、消费电子等泛半导体领域布局。公司高度重视自主研发,2023年公司研发费用2.51亿元,同比增长91.65%,研发费用率15.58%,2024Q1亦维持在15.53%。截至2023年末,公司及子公司合计拥有262项境内外专利。公司不仅在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等不同电池及组件工艺上均有全新激光技术覆盖及订单实现,同时积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。公司着力推进TGV激光微孔设备的研发验证,通过精密控制系统及激光改质技术,实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工,可应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域并已实现小批量订单;同时,今年公司计划会有巨量转移,激光修复、激光退火,晶圆切割等样机交付给客户端测试。
投资建议。综合考虑各类N型电池扩产进度及新激光技术导入进度、公司订单规模及收入确认节奏等情况,我们预计2024-2026年公司归母净利润为6.26、7.72、9.20亿元(2024-2025年原预测值为8.26、10.44亿元),EPS分别为2.29、2.83、3.37元,动态PE为20.3、16.4、13.8倍。公司持续推动新技术产品研发与验证,新型电池激光设备订单持续扩充,同时积极向泛半导体领域布局发展,维持公司“推荐”评级。
风险提示。(1)受下游消纳和贸易政策等影响,下游装机需求或不及预期;(2)若N型电池降本提效进度放缓,或终端销售不及预期,扩产力度或减弱;(3)公司光学部件的国际采购占比较大,供应或受物流及贸易政策影响;(4)公司面临业外新进者的竞争压力,竞争格局可能恶化。 |
2 | 华安证券 | 张帆,徒月婷 | 维持 | 买入 | 23年年报&24Q1业绩保持高增,激光布局光伏全路线,新品不断拓展 | 2024-05-08 |
帝尔激光(300776)
主要观点:
事件概况
帝尔激光于2024年4月25日发布2023年度报告及2024年一季度报告:2023年年度实现营业收入为16.09亿元,同比增加21.49%;归母净利润为4.61亿元,同比增加12.16%;毛利率为48.38%,同比增加1.29pct;净利率为28.66%,同比减少2.39pct。其中,光伏电池激光加工设备收入13.67亿元,占比达到84.99%,同比增加17.03%;配件、维修及技术服务费占比14.53%,同比增长49.9%;消费电子类激光加工设备23年开始放量,收入776.99万元,占比0.48%。
2024年一季度实现营业收入为4.50亿元,同比增加29.60%,环比下降1.46%;归母净利润为1.35亿元,同比增加44.48%,环比增加11.00%;毛利率为48.65%,同比增加1.6pct,环比增加1.28pct;净利率为29.98%,同比增加3.08pct,环比增加3.36pct。
聚焦主营业务,积极拓展新领域
公司致力于将原创激光技术应用到光伏行业,目前已成功将激光加工技术应用到PERC、TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿、半片、叠瓦等多种高效太阳能电池及组件工艺上;同时正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。
1.TOPCon:应用于TOPCon的激光掺杂(TCSE)及激光诱导烧结(LIF)设备实现量产订单,LIF设备有效提升TOPCon转换销量0.3%;2.HJT:LIA激光修复技术获得欧洲客户订单;
3.IBC:应用于背接触电池(BC)的激光微蚀刻设备技术领先,并持续取得头部公司量产订单;
4.激光转印:公司激光全球首创的激光转印技术,适配于PERC、TOPCon、HJT、IBC等各种类型的电池片技术,大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性,还可以降低栅线遮光面积、破片率,降本增效显著、应用前景广阔。
5.组件端:正在研发的全新激光焊接工艺,可以简化生产工艺,减少电池片的损伤,提高焊接质量,已交付量产样机,目前在验证中。公司推出组件整线设备,采用全自动整线设计,从电池片上料到组件焊接完成,简化组件生产工艺流程,无串焊接、排版、贴胶等过程。6.光伏领域外:在消费电子、新型显示和集成电路等行业,公司积极进行技术延伸。公司TGV激光微孔设备对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工,为后续的金属化工艺实现提供条件,应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。
加大研发投入,增强技术创新能力
公司在武汉、无锡、以色列亚夫内、新加坡设有研发中心,持续加大研发创新投入,2023年度公司研发人员增加到525人,占总人数的30.52%,研发费用2.51亿元,同比增长91.65%,占营业收入比重15.58%,截至2023年12月31日,公司及子公司合计拥有262项境内外专利。2024年一季度公司研发费用6,995.69万元,同比增长60.35%。
投资建议
考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响,我们对公司盈利预测进行微调,预测公司2024-2026年营业收入分别为23.61/28.50/39.44亿元(24-25年前值23.10/31.78亿元),归母净利润分别为6.31/7.92/10.70亿元(24-25年前值7.04/9.40亿元),以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为2.31/2.90/3.92元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为20/16/12倍,考虑到公司作为光伏激光设备领军者,公司新产品渗透率有望不断提升,维持“买入”评级。
风险提示
1)光伏行业后续扩产不及预期的风险;2)技术迭代带来的创新风险;3)新业务拓展的不确定性风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。 |
3 | 西南证券 | 韩晨,敖颖晨,谢尚师 | 维持 | 买入 | 研发持续高投入,TOPCon+激光设备值得期待 | 2024-04-30 |
帝尔激光(300776)
投资要点
业绩总结:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营收16.1亿元,同比+21.5%;归母净利润4.6亿元,同比+12.2%;扣非净利润4.3亿元,同比+10.3%。24年一季度公司实现营收4.5亿元,同比+29.6%;归母净利润1.4亿元,同比+44.5%;扣非净利润1.3亿元,同比+40.9%。
N型电池新技术设备确收,单位设备价格提升,盈利能力保持稳定。2023年公司光伏电池激光加工设备营收13.7亿元,同比增长17%;销量645台,销售单价212万元,同比增长22.3%,主要为单位价值量更高的N型电池设备如TOPCon SE、XBC电池激光微刻蚀和金属化设备等逐步确收,提升销售均价。另一方面,电池新技术价值量更高,盈利能力相对更强;虽然23年TOPCon SE设备价格下降,公司亦通过产品优化升级、持续降本,因此高盈利持续且稳定。23年公司光伏激光设备毛利率45.7%,同比增长1.4pp;全年净利率28.7%%。24Q1公司毛利率48.7%,净利率30.0%。
TOPCon+等新技术完成开发,TGV激光微孔技术小批量论证,新技术与新应用领域值得期待。23年公司完成TOPCon SE和LIF设备的交付,并针对TOPCon电池继续研发了适用正面浅结的激光选择性掺杂、背面激光选择性减薄、双面poly激光工艺技术研发,可进一步提升TOPCon的转换效率,降低TOPCon成本。其他应用领域,公司研发TGV激光微孔技术,可在不同材质玻璃基板上实现现圆孔、方孔及微槽等多形态工艺,可用于半导体芯片封装、显示芯片封装等行业,进一步拓宽公司业务领域
研发费用持续高增,电池新技术激光设备订单增长动能十足。作为光伏电池设备供应商,需持续研发为下游客户提供降本增效的设备产品。23年公司研发费用2.5亿元,同比增长92%,研发费用率提升5.7pp至15.6%,为期间费用&期间费用率最大的增长项目;研发人数同比增长76%至525人。24Q1公司研发持续高投入,研发费用0.9亿,研发费用率保持在15.5%。高研发投入为公司新技术设备产品提供了增长动能。
盈利预测与投资建议:公司作为光伏激光设备龙头,属专用设备行业,毛利率与净利率均较同行更高;且N型电池技术迭代后对激光设备要求更高,公司技术壁垒优势愈发凸显。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为24.7%,给予2024年24倍PE,目标价53.8元,维持“买入”评级。
风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;原材料价格上涨,公司盈利能力下降的风险;汇率波动的风险;海外关税等政策变化的风险。 |
4 | 太平洋 | 刘强,梁必果,钟欣材 | 维持 | 买入 | 技术驱动成长,业务多点开花 | 2024-04-29 |
帝尔激光(300776)
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现收入16.1亿元,同比+21.5%;归母净利润4.6亿元,同比+12.2%;毛利率48.4%,同比+1.3pct。2024年Q1实现收入4.5亿元,同比+29.6%;归母净利润1.4亿元,同比+44.5%;毛利率48.7%,同比+1.6pct。
持续保持高研发投入。公司2023年研发费用2.5亿元,同比+91.7%;研发费用率15.6%,同比+5.7pct;至2023年年底公司拥有专利262项,掌握了多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术、软件技术等相关核心技术。2024年Q1公司研发费用0.7亿元,同比+60.4%,研发费用率为15.5%,保持较高水平。
技术驱动成长,多项业务持续推进。(1)TOPCon及TOPCon+工艺:激光诱导烧结(LIF)、激光掺杂设备实现量产出货,并储备新技术,包括正面激光选择性掺杂工艺、背面激光选择性减薄的工艺及双面Poly激光工艺等;(2)xBC工艺:激光微刻蚀设备、背接触电池金属化全套设备实现量产出货;(3)HJT工艺:激光诱导退火(LIA)设备持续取得新订单;(4)组件工艺:开发了更适于0BB组件的激光设备,可以提供组件整线设备,简化生产工艺流程,并提升组件效率;(5)新型显示技术:推出TGV激光微孔设备,对不同材质的玻璃基板进行微孔和微槽的加工,为后续的金属化工艺提供条件,可以应用在玻璃基板芯片封装,持续获得订单。
投资建议:我们维持公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为7.06/9.53/10.44亿元,对应EPS分别为2.59/3.49/3.82。我们认为光伏技术仍在快速迭代升级,公司研发布局领先,未来业务有望多点开花,维持“买入”评级。
风险提示:光伏需求不及预期;海外政策风险;公司技术拓展不及预期。 |
5 | 太平洋 | 刘强,梁必果,钟欣材 | 首次 | 买入 | 帝尔激光深度报告:帝承创新光辉照,尔赋光伏领未来 | 2024-03-05 |
帝尔激光(300776)
1、 光伏电池激光设备龙头, P型时代市占率大幅领先。 公司成立于2008年, 持续专注于将激光技术创新性地应用于高效太阳能光伏电池行业, 公司推出的Perc激光消融设备和SE激光掺杂设备占据行业80%以上的市场份额, 同时公司成功将激光加工技术应用于TOPCon、 HJT、 BC、 钙钛矿等新型电池及组件技术。
2、 N型时代激光技术引领者。 在TOPCon电池方面, 激光主要应用于电池的硼扩散以及SE工艺, 同时公司自主研发激光诱导烧结技术(Laser Induced Firing, LIF) 设备, 可以提升TOPCon电池转化效率0.2%以上。 在BC电池方面, 激光技术主要用于刻蚀掩膜、 制备PN区交叉指结构、 PN区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤, 单GW价值量提升明显。 此外, 公司积极拓展HJT、 钙钛矿、 组件等相关激光工艺技术, 持续引领行业发展。
3、 光伏电池片激光设备行业市场空间宽广。 根据国家统计局统计, 2021、 2022年电池片产能分别为424、 583GW, 根据SOLORZOOM预测, 2023、 2024年电池片有效产能分别达886、 1000GW, 随着行业竞争压力加剧, 2024年新产能扩张速度有所放缓。 我们预计2023-2025年TOPCon产能占比分别为34%、 66%、 54%, HJT产能占比分别为6%、 8%、 15%, BC产能占比分别为7%、 12%、 30%。 我们测算2023-2025年光伏电池片激光设备市场空间分别为58亿元、 66亿元、 98亿元。
4、 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.13/22.55/30.11亿元, 归母净利润分别为5.67/7.06/9.53亿元, 对应EPS分别为2.07/2.59/3.49元/股。 我们认为公司作为光伏激光设备龙头企业, 技术优势明显, 未来将受益BC等新技术放量, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。
风险提示:光伏需求不及预期;行业产能过剩;公司技术拓展不及预期 |