帝尔激光(300776) 投资要点 业绩总结：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营收16.1亿元，同比+21.5%；归母净利润4.6亿元，同比+12.2%；扣非净利润4.3亿元，同比+10.3%。24年一季度公司实现营收4.5亿元，同比+29.6%；归母净利润1.4亿元，同比+44.5%；扣非净利润1.3亿元，同比+40.9%。 N型电池新技术设备确收，单位设备价格提升，盈利能力保持稳定。2023年公司光伏电池激光加工设备营收13.7亿元，同比增长17%；销量645台，销售单价212万元，同比增长22.3%，主要为单位价值量更高的N型电池设备如TOPCon SE、XBC电池激光微刻蚀和金属化设备等逐步确收，提升销售均价。另一方面，电池新技术价值量更高，盈利能力相对更强；虽然23年TOPCon SE设备价格下降，公司亦通过产品优化升级、持续降本，因此高盈利持续且稳定。23年公司光伏激光设备毛利率45.7%，同比增长1.4pp；全年净利率28.7%%。24Q1公司毛利率48.7%，净利率30.0%。 TOPCon+等新技术完成开发，TGV激光微孔技术小批量论证，新技术与新应用领域值得期待。23年公司完成TOPCon SE和LIF设备的交付，并针对TOPCon电池继续研发了适用正面浅结的激光选择性掺杂、背面激光选择性减薄、双面poly激光工艺技术研发，可进一步提升TOPCon的转换效率，降低TOPCon成本。其他应用领域，公司研发TGV激光微孔技术，可在不同材质玻璃基板上实现现圆孔、方孔及微槽等多形态工艺，可用于半导体芯片封装、显示芯片封装等行业，进一步拓宽公司业务领域 研发费用持续高增，电池新技术激光设备订单增长动能十足。作为光伏电池设备供应商，需持续研发为下游客户提供降本增效的设备产品。23年公司研发费用2.5亿元，同比增长92%，研发费用率提升5.7pp至15.6%，为期间费用&期间费用率最大的增长项目；研发人数同比增长76%至525人。24Q1公司研发持续高投入，研发费用0.9亿，研发费用率保持在15.5%。高研发投入为公司新技术设备产品提供了增长动能。 盈利预测与投资建议：公司作为光伏激光设备龙头，属专用设备行业，毛利率与净利率均较同行更高；且N型电池技术迭代后对激光设备要求更高，公司技术壁垒优势愈发凸显。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为24.7%，给予2024年24倍PE，目标价53.8元，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；原材料价格上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动的风险；海外关税等政策变化的风险。

     帝尔激光(300776) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现收入16.1亿元，同比+21.5%；归母净利润4.6亿元，同比+12.2%；毛利率48.4%，同比+1.3pct。2024年Q1实现收入4.5亿元，同比+29.6%；归母净利润1.4亿元，同比+44.5%；毛利率48.7%，同比+1.6pct。 持续保持高研发投入。公司2023年研发费用2.5亿元，同比+91.7%；研发费用率15.6%，同比+5.7pct；至2023年年底公司拥有专利262项，掌握了多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术、软件技术等相关核心技术。2024年Q1公司研发费用0.7亿元，同比+60.4%，研发费用率为15.5%，保持较高水平。 技术驱动成长，多项业务持续推进。（1）TOPCon及TOPCon+工艺：激光诱导烧结（LIF）、激光掺杂设备实现量产出货，并储备新技术，包括正面激光选择性掺杂工艺、背面激光选择性减薄的工艺及双面Poly激光工艺等；（2）xBC工艺：激光微刻蚀设备、背接触电池金属化全套设备实现量产出货；（3）HJT工艺：激光诱导退火（LIA）设备持续取得新订单；（4）组件工艺：开发了更适于0BB组件的激光设备，可以提供组件整线设备，简化生产工艺流程，并提升组件效率；（5）新型显示技术：推出TGV激光微孔设备，对不同材质的玻璃基板进行微孔和微槽的加工，为后续的金属化工艺提供条件，可以应用在玻璃基板芯片封装，持续获得订单。 投资建议：我们维持公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为7.06/9.53/10.44亿元，对应EPS分别为2.59/3.49/3.82。我们认为光伏技术仍在快速迭代升级，公司研发布局领先，未来业务有望多点开花，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求不及预期；海外政策风险；公司技术拓展不及预期。

     帝尔激光(300776) 1、 光伏电池激光设备龙头， P型时代市占率大幅领先。 公司成立于2008年， 持续专注于将激光技术创新性地应用于高效太阳能光伏电池行业， 公司推出的Perc激光消融设备和SE激光掺杂设备占据行业80%以上的市场份额， 同时公司成功将激光加工技术应用于TOPCon、 HJT、 BC、 钙钛矿等新型电池及组件技术。 2、 N型时代激光技术引领者。 在TOPCon电池方面， 激光主要应用于电池的硼扩散以及SE工艺， 同时公司自主研发激光诱导烧结技术（Laser Induced Firing， LIF） 设备， 可以提升TOPCon电池转化效率0.2%以上。 在BC电池方面， 激光技术主要用于刻蚀掩膜、 制备PN区交叉指结构、 PN区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤， 单GW价值量提升明显。 此外， 公司积极拓展HJT、 钙钛矿、 组件等相关激光工艺技术， 持续引领行业发展。 3、 光伏电池片激光设备行业市场空间宽广。 根据国家统计局统计， 2021、 2022年电池片产能分别为424、 583GW， 根据SOLORZOOM预测， 2023、 2024年电池片有效产能分别达886、 1000GW， 随着行业竞争压力加剧， 2024年新产能扩张速度有所放缓。 我们预计2023-2025年TOPCon产能占比分别为34%、 66%、 54%， HJT产能占比分别为6%、 8%、 15%， BC产能占比分别为7%、 12%、 30%。 我们测算2023-2025年光伏电池片激光设备市场空间分别为58亿元、 66亿元、 98亿元。 4、 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.13/22.55/30.11亿元， 归母净利润分别为5.67/7.06/9.53亿元， 对应EPS分别为2.07/2.59/3.49元/股。 我们认为公司作为光伏激光设备龙头企业， 技术优势明显， 未来将受益BC等新技术放量， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示：光伏需求不及预期；行业产能过剩；公司技术拓展不及预期